新三板的融資功能日漸變強，據(jù)同花順iFinD顯示,，今年以來新三板實施的增發(fā)就達到660起,，合計金額超過了310億元,。不過，就在新三板越來越受到市場關注之時,，勢頭卻突然一轉,，4月以來三板做市和三板成指出現(xiàn)回調，這期間不少增發(fā)公司的增發(fā)價遭遇破發(fā)的尷尬,。
1125家公司披露定增
新三板市場的風光近期要暗淡許多,。據(jù)股轉系統(tǒng)顯示，自4月7日起,，三板做市最高上摸2673.17點,，當天報收2460.29點，之后便掉頭向下,，截至6月24日,，三板做市報收于1744.92點，累計跌幅達到29%,。成交量也有所下降,，4月7日三板做市成交額為23.08億元，而6月24日該數(shù)據(jù)僅為2.81億元,，差不多是前者的1/8,。三板成指也是一樣，4月7日該指數(shù)報收于2134.31點,，當天成交額為41.03億元,，而在6月23日，這兩個數(shù)據(jù)分別為1708.68點和4.72億元,，分別較4月7日下滑20%和88%,。
市場的不濟自然對掛牌公司的走勢有影響，恰好這段時間,，新三板公司拋出的定增方案還不少,。
據(jù)民生證券新三板研究中心（以下簡稱研究中心）統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2015年4月1日至6月17日,，共有1125家新三板公司披露了增發(fā)預案,。其中，相比6月17日收盤仍處于破發(fā)的公司共有107家,，單日破發(fā)率9.51%,；期間出現(xiàn)過破發(fā)的公司共有197家，累計破發(fā)率17.51%,；破發(fā)后價格回歸到定增價以上的有90家，占破發(fā)比例的45.69%,。
另外,，記者注意到，陷入破發(fā)漩渦的公司中有很多耳熟能詳?shù)拿帧１热缇哦ν顿Y（430719）,，該公司于5月19日公告,，擬以15元至25元發(fā)行股票，而目前該股最新價格為18.63元,，低于增發(fā)上限,；另如中科招商（832168），增發(fā)價格為18元,，距最新的收盤價18.5元僅一步之遙,，而當時以18元介入中科招商的就有借道資管產(chǎn)品參與定增的前公募一哥王亞偉。
顯然,，破增發(fā)價儼然成了新三板市場的一道風景線,。按照研究中心的說法，由于新三板市場與A股相比交投活躍度相對較差,，且交易方式上做市與協(xié)議并存,，因此定增破發(fā)對投資者而言具有風險和收益的雙重影響。一方面,，定增破發(fā)比例高達17%以上,，在二級市場交投不活躍的情況下，參與定增的投資者可能面臨著被套牢的風險,；另一方面,，定增破發(fā)后價格重新回歸的比例亦較高，為45.69%左右,，也意味著定增破發(fā)公司中存在的套利機會有待發(fā)掘,。
溢價發(fā)行破發(fā)風險極大
值得注意的是，新三板公司的增發(fā)價破位,，還有些讓人意外之處,。
一般而言，做市轉讓的公司由于有做市商“護航”,，往往給人一種運行會比較平穩(wěn)的印象,。但事實上，做市轉讓公司定增出現(xiàn)破發(fā)的概率并不比協(xié)議轉讓公司低,。據(jù)研究中心的研究,，在樣本區(qū)間（4月至6月中）內(nèi)，做市公司定增破發(fā)率甚至高于協(xié)議公司,。協(xié)議交易公司披露定增共有862家,，有131家出現(xiàn)破發(fā)，破發(fā)率為15.2%,；做市交易公司披露定增共有262家,，有65家出現(xiàn)破發(fā),，破發(fā)率為24.81%，比協(xié)議方式高出9.61個百分點,。
按照研究中心的說法,，這種現(xiàn)象可能是由于做市交易更加活躍，在一季度二級市場價格一路飆升后面臨調整壓力相對更大,，故出現(xiàn)破發(fā)的可能性也就較大,。但值得注意的是，做市方式所出現(xiàn)的破發(fā)多為短期破發(fā),，后期價格可能出現(xiàn)回補,，隱藏套利機會。
另一方面,，高折價率的增發(fā)仍然不能讓人“省心”,。研究中心發(fā)現(xiàn)，剔除缺損數(shù)據(jù),，高折價發(fā)行的股票（折價率大于30%）破發(fā)率為23%,，低折價及平價發(fā)行的股票折價率也在23%左右，高折價率也無法避免破發(fā)風險,。溢價發(fā)行的股票破發(fā)率高達83%,，破發(fā)風險極大。研究中心認為,，這可能是由于市場對高折價發(fā)行的公司經(jīng)營前景不看好,，前期股票價值虛高，實際估值水平較低,，即使高折價發(fā)行仍可能出現(xiàn)破發(fā),。而溢價發(fā)行的股票價格虛高的成分較大，當市場走勢向下時破發(fā)概率極大,。
