盡管近期“12桂有色MTN1”中票臨兌付擺脫危機(jī),，最終避免了成為國企公募債違約第二單的命運(yùn),，但當(dāng)前信用債市場整體表現(xiàn)不佳,，收益率仍以上行為主,。
需指出，自2015年上半年以來,，債券市場已先后發(fā)生了“ST湘鄂債”,、“11天威MTN2”和“12中富01”三只公募債券的實(shí)質(zhì)性違約，而“08蒙奈倫債”,、“14中澳控CP001”和“12桂有色MTN1”等券亦相繼曝出兌付危機(jī),，使得市場對信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延的擔(dān)憂日漸升溫。
海通證券固定收益分析師姜超稱,，5月工業(yè)增加值和PPI仍在低位徘徊,、6月上旬發(fā)電耗煤增速跌幅擴(kuò)大、工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量全面負(fù)增,，上述種種均意味著工業(yè)領(lǐng)域的信用風(fēng)險(xiǎn)依舊居高難下,�,！安粌H如此，盡管上周桂有色和中澳中票的違約警報(bào)解除,，可新華信托,、中信信托又被曝出兌付危機(jī)，違約根本停不下來,。我們認(rèn)為,，在違約預(yù)期較強(qiáng)、剛兌破除加速的大環(huán)境下,，通過下沉評級獲取超額收益的性價(jià)比已經(jīng)不高�,！�
毫無疑問,，結(jié)合對違約個(gè)券的分析，可以發(fā)現(xiàn)行業(yè)景氣度是決定信用資質(zhì)變化的第一要素,。而記者通過對企業(yè)債,、公司債發(fā)行人2014年年報(bào)及2015年一季報(bào)的梳理亦發(fā)現(xiàn)，煤炭,、有色,、電解鋁、光伏等產(chǎn)能過剩行業(yè)當(dāng)前仍面臨景氣下行風(fēng)險(xiǎn),，這也要求投資者對行業(yè)內(nèi)發(fā)行人現(xiàn)金流狀況及貨幣資金債務(wù)覆蓋率的觀察與跟蹤需格外仔細(xì),。
來自招商證券的研究觀點(diǎn)提醒，現(xiàn)階段對民企發(fā)行人的分析要多留意其治理結(jié)構(gòu),、業(yè)務(wù)布局及產(chǎn)能步伐（是否存在盲目擴(kuò)張規(guī)劃）,；而對國企發(fā)行人則要重點(diǎn)排查在當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)和就業(yè)中不占支柱地位或者戰(zhàn)略地位減弱、地方政府持股分散,、盈利能力顯著惡化,、可變現(xiàn)資產(chǎn)對債務(wù)覆蓋比例低而待償債券余額偏高的發(fā)行人。
具體到投資品種的選擇上,，“考慮到地方債務(wù)置換接二連三且進(jìn)度加快,，則目前城投再融資壓力大大緩解，存量城投債風(fēng)險(xiǎn)再降,，配置價(jià)值凸顯,。”姜超直言,，“我們還是建議投資者提高配債等級,，以高等級產(chǎn)業(yè)債和優(yōu)質(zhì)城投債為主展開配置�,！�
