3月份以來，在我國央行祭出兩次降息、一次降準(zhǔn)的背景下,，人民幣兌美元匯率不貶反升,，總體呈穩(wěn)中偏強(qiáng)運行格局,。分析人士指出,，雖然我國處于降息周期,，而美國加息趨勢已明,，貨幣政策差異拉大對人民幣形成利空,，但我國貨幣政策寬松有“度”,，且海內(nèi)外市場對此預(yù)期較為充分，再加上貿(mào)易順差依舊高企,、人民幣國際化需要幣值穩(wěn)定等因素,，因此未來人民幣匯率保持中樞穩(wěn)定、雙向波動概率依然較大,。
降息后人民幣匯率微升
上周末央行降息以來,，人民幣匯率走勢可謂是波瀾不驚。據(jù)中國外匯交易中心公布,，5月13日銀行間外匯市場人民幣兌美元匯率中間價報6.1123,，較12日上調(diào)32基點。降息之后的三個交易日內(nèi),，該中間價累計微升了24基點,。與此同時，人民幣兌美元即期匯率亦呈現(xiàn)穩(wěn)中略升走勢,。截至13日收盤,，人民幣兌美元即期匯價報6.2044，較上一交易日小漲48基點,，三個交易日累計上漲50基點,。
通常來講，包括降息在內(nèi)的寬松貨幣政策給本幣匯率帶來的通常是負(fù)面沖擊,，但很顯然,，本次降息對人民幣匯率并未造成實質(zhì)影響。事實上,，回顧3月初以來的匯率走勢不難發(fā)現(xiàn),，在此期間央行已經(jīng)兩次降息、一次降準(zhǔn),，而人民幣兌美元匯率卻是不貶反升,。在此期間，人民幣兌美元匯率中間價持續(xù)震蕩上行,，累計上漲390基點或0.64%,，5月份以來穩(wěn)定在6.11-6.12的窄幅波動區(qū)間之內(nèi)；即期價更是累計上漲686基點或1.11%,，而該匯價在3月中旬經(jīng)歷了連續(xù)三個交易日的暴漲之后,，在最近一個多月時間里主要運行在6.19-6.22的波動區(qū)間,，5月份以來的波動區(qū)間進(jìn)一步收窄至6.20-6.21。
值得一提的是,，3月初以來,，年初一度高漲的人民幣貶值預(yù)期也呈現(xiàn)持續(xù)降溫態(tài)勢。13日海外無本金交割遠(yuǎn)期外匯市場上,，一年期美元/人民幣品種最新交投于6.2495附近,，顯示投資者預(yù)期一年后人民幣中間價將貶值約2.2%。而在2月份的大部分時間內(nèi),，這一貶值預(yù)期幅度都超過了4%,。
有望保持總體平穩(wěn)、雙向波動
自從去年11月央行宣告本輪首次降息之后,，我國已經(jīng)經(jīng)歷了三次降息,、兩次降準(zhǔn)，而在經(jīng)濟(jì)增速下滑形勢依然嚴(yán)峻,、降低實體經(jīng)濟(jì)融資需求依然迫切的背景下,，分析機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，我國貨幣政策寬松周期遠(yuǎn)未結(jié)束,，存貸款利率,、存款準(zhǔn)備金率仍處于下降通道內(nèi)。而與此同時,，美聯(lián)儲加息步伐雖然仍受制于美國經(jīng)濟(jì)和就業(yè)形勢的不時反復(fù),，但其加息的趨勢已經(jīng)十分明確。兩國貨幣政策背道而馳,，必然帶來境內(nèi)外利差的收窄，從而令人民幣持續(xù)承壓,。
不過,，從3月份以來的市場表現(xiàn)看，每次降息和降準(zhǔn)之后,，人民幣匯率的反應(yīng)極為淡定,。對此，市場人士表示,，今年以來市場各方對于我國貨幣政策寬松取向逐漸形成一致預(yù)期,，并且已經(jīng)充分反映在年初以來的人民幣匯率走勢上，因此預(yù)期兌現(xiàn)對匯率的影響十分有限,。特別是,，從央行一季度貨幣政策執(zhí)行報告中的表述來看，我國貨幣政策不會選擇類似QE的非常規(guī)性,、大規(guī)模量化寬松政策,，接下來貨幣政策操作將維持“中性適度”的流動性調(diào)控力度,。這意味著，貨幣政策寬松有“度”,，對于人民幣匯率的沖擊也相對可控,。
分析人士指出，在貨幣寬松適度,、市場預(yù)期充分的背景下,，未來一段時期內(nèi)，人民幣匯率走勢更多取決于美元,、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面以及政策指引等多重因素,。從美元方面看，自從4月份二次上攻百點關(guān)口無功而返之后,，市場觀點普遍推遲了美聯(lián)儲加息時點預(yù)期,，意味著短期內(nèi)美元走強(qiáng)對人民幣形成的貶值壓力有限。
雖然國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑對人民幣不利,，但也不足推動人民幣進(jìn)入中長期貶值狀態(tài),。海通證券在前期發(fā)布的一份報告中指出，首先,，一個真正國際化的貨幣,，一定是一個適當(dāng)強(qiáng)勢的貨幣。當(dāng)局將繼續(xù)推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程,，加強(qiáng)全球市場對人民幣的需求,，因而長期來看人民幣不存在趨勢性貶值的動力；其次,，外貿(mào)順差持續(xù)擴(kuò)大,，有利于對沖資本外流，從而緩解人民幣貶值壓力,，因此基本面看,，中國仍具備維持人民幣匯率合理均衡的基礎(chǔ)理論；第三,，中間價指引支撐匯率,。而這一點，在3月份以來人民幣匯率的運行過程中就有所體現(xiàn),。
上海證券亦指出,，我國貨幣政策的多元目標(biāo)體系使得匯率穩(wěn)定成為必然選擇：促進(jìn)出口不支持人民幣繼續(xù)單邊升值，人民幣國際化不支持人民幣轉(zhuǎn)向貶值,，經(jīng)濟(jì)升級要求本幣匯率保持穩(wěn)定,。該機(jī)構(gòu)預(yù)測，未來2-3年內(nèi)人民幣匯率將形成“平走雙向波動”格局，中間價的運行區(qū)間或在5.9-6.20,。
