剛剛過去的4月份,，A股放量大漲,，兩市股指均創(chuàng)出本輪行情新高，成交金額更是再創(chuàng)歷史新高,。在此背景下,，券商股的業(yè)績增長也水到渠成,。
利潤與交易量高度相關(guān)
4月券商業(yè)績料再上臺階
數(shù)據(jù)顯示，今年1月份兩市A股成交金額為12.71萬億元,，剔除錦龍股份,、東方證券、申萬宏源3家券商后，其余20家可比券商1月份累計實現(xiàn)凈利潤78.02億元（各券商月度經(jīng)營數(shù)據(jù)之和,，以下同）,。由此計算，當(dāng)月A股市場每1萬元的交易額,，可為這20家券商帶來6.13元的凈利潤,。
2月份兩市A股成交金額大幅下降至7.54萬億元，相應(yīng)的這20家券商也僅實現(xiàn)了46.59億元的凈利潤,。不過,，市場每1萬元交易額產(chǎn)生的凈利潤為6.18元，與1月份的數(shù)據(jù)相差無幾,。
3月份,，A股市場大幅走高，成交金額也一舉放大至20.75萬億元,。上述20家券商月度經(jīng)營業(yè)績也顯著回升，達(dá)到122.33億元,。每1萬元交易額貢獻(xiàn)的凈利潤為5.90元,，較前兩個月略有下降，不過降幅僅有4%左右,。
資料顯示,，上述20家券商代理的總交易量占整個市場交易量的比例自去年6月份以來一直穩(wěn)定在45%左右，而其他業(yè)務(wù)在行業(yè)中也具有非常強(qiáng)的代表性,。從最近3個月的數(shù)據(jù)來看,，這20家券商的業(yè)績與A股交易金額呈現(xiàn)非常穩(wěn)定的正相關(guān)。
2014年的情況也基本類似,。由于國信證券去年12月份才上市,，缺乏可比性，因此,，我們以其余19家券商為樣本,，計算其每月利潤總額與A股交易總額的比例關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示,，自去年7月份以來,，市場每1萬元交易額為上述19家券商產(chǎn)生的凈利潤分別為5.59元、5.01元,、6.68元,、6.41元、5.53元和3.90元,，除了12月份之外,，其余5個月都基本圍繞5.5元上下波動。
由此可以看出，盡管目前券商業(yè)務(wù)較以往更趨多元化,，但資產(chǎn)管理,、自營、投行業(yè)務(wù),、融資融券等業(yè)務(wù)依然受二級市場的影響,，并與A股交易額保持了較高的相關(guān)性。
基于上述分析,，我們認(rèn)為4月份上市券商的凈利潤有望與A股交易總額保持同步增長,。
統(tǒng)計顯示，4月份A股總交易額為29.92億元,，較3月份增長了44.19%,。因此，券商板塊4月份的利潤總額也將有40%以上的增長,。而具體到每家券商的業(yè)績,，則因各自不同的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和市場份額情況，較難準(zhǔn)確測算,。不過,，我們從最近3個月的業(yè)績與成交額比例關(guān)系來看，華泰證券,、海通證券,、廣發(fā)證券等3家券商的穩(wěn)定程度較高，4月份業(yè)績與成交量增幅保持同步的可能性較大,。此外,，作為剛剛上市不久的券商，國信證券3月份凈利潤的增幅明顯超過代理交易額的增加幅度,，盈利能力有顯著提升的跡象,。因此，該公司4月份凈利潤存在超預(yù)期的可能,。
機(jī)構(gòu)大戶逐步撤離
券商股全面上漲難再現(xiàn)
去年下半年,，券商股作為牛市的最大收益者，受到投資者的熱烈追捧,，股價全面大漲,。但今年以來，盡管兩市成交金額持續(xù)攀升,，券商業(yè)績也出現(xiàn)大幅增長,，但券商股的整體表現(xiàn)卻不盡如人意。究其原因還在于,，券商股的供給急劇增加,。去年12月份以來,，就有國信證券、申萬宏源,、東興證券,、東方證券4家券商上市。而券商股的流通市值近幾個季度以來,，也有明顯增長,。
數(shù)據(jù)顯示，2014年6月30日,，兩市19只券商股的自由流通市值僅有3507.98億元,，自由流通市值超過200億元的券商股僅有中信證券、海通證券和廣發(fā)證券3只,。2014年9月30日,，券商股自由流通市值小幅增加至4309.12億元，但已有8只券商股自由流通市值超過200億元,。2014年12月31日和2015年3月31日,，券商股自由流通市值分別增加到10597.55億元和12220.76億元。此外,，截至2015年3月31日,，兩市僅有3只券商股自由流通市值小于200億元。
券商股供給的大幅增加造成的負(fù)面影響是,，一些機(jī)構(gòu)大戶逐步撤離券商板塊。數(shù)據(jù)顯示,，截至一季度末,，中信證券、西部證券,、東吳證券,、太平洋、海通證券,、國元證券,、東北證券、錦龍股份,、廣發(fā)證券,、長江證券、方正證券11只券商股的股東人數(shù)較去年年底明顯增加,。其中,，中信證券去年12月31日股東人數(shù)為60.38萬，今年3月31日就增加至80.96萬,，排名券商股股東人數(shù)增幅榜首位,。此外,，西部證券和東吳證券同期股東人數(shù)的增幅也超過了20%。實際上,，去年四季度券商股就出現(xiàn)了股東人數(shù)大幅增加的現(xiàn)象,，當(dāng)時兩市19只券商股僅有海通證券的股東人數(shù)有所下降。
通過上述分析,，我們認(rèn)為,，由于券商股供給增幅過大，盡管行業(yè)整體業(yè)績持續(xù)向好,，但板塊個股的全面大漲局面或難以再現(xiàn),。
