目前,，滬深兩市融資融券余額已上升到1.7萬億元,。數(shù)據(jù)顯示，融資雖然火熱,，杠桿交易比例卻在下降,。分析人士認(rèn)為,，杠桿資金偏好會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換。近期市場(chǎng)輪漲態(tài)勢(shì)有望再次偏向藍(lán)籌,。從近期券商擴(kuò)充資本金情況來看,，融資規(guī)模難言見頂。在市場(chǎng)不斷升溫的背景下,，市場(chǎng)波動(dòng)也將加大,。
市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換
3月A股繼續(xù)發(fā)力，融資融券余額增速明顯加快,，月內(nèi)連破1.2萬億元,、1.3萬億元和1.4萬億元。4月1日,，融資融券余額站上1.5萬億元,，4月8日攀上1.6萬億元，一周后達(dá)到1.7萬億元,。
融資盤動(dòng)態(tài)透露出市場(chǎng)行情變化線索,。有分析師表示，從2014年7月增量資金入市以來,，市場(chǎng)節(jié)奏有過兩次較大變化,。7月22日至11月21日降息前，市場(chǎng)處于相對(duì)均衡狀態(tài),，上證綜指,、上證50、中小板指,、創(chuàng)業(yè)板指漲幅分別為19.4%,、13.3%、14.9%和14.4%,，差別不大,。從7月22日至10月末，融資凈買入行業(yè)分布基本均衡,，排名靠前的既有醫(yī)藥,、計(jì)算機(jī)等成長(zhǎng)股,，也有非銀,、機(jī)械,、有色等藍(lán)籌行業(yè)。但從11月起,，資金流入節(jié)奏發(fā)生顯著變化,。從11月初至21日，非銀,、銀行,、建筑三個(gè)行業(yè)成為融資凈買入前三名，預(yù)示此后市場(chǎng)節(jié)奏變化方向,。22日降息成為催化劑,，進(jìn)一步推動(dòng)增量資金流向藍(lán)籌板塊。
市場(chǎng)節(jié)奏的第二次變化是,，在2015年1月16日證監(jiān)會(huì)公布兩融檢查處罰結(jié)果后,，藍(lán)籌股表現(xiàn)平淡，成長(zhǎng)股一騎絕塵,。從邊際資金變化情況看,，1月初至1月16日，融資買入流向沒有顯著變化,，金融等藍(lán)籌仍是資金流入主力板塊,。在處罰結(jié)果公布后，金融等藍(lán)籌從資金凈買入變?yōu)橘Y金凈賣出,，非銀板塊單日融資凈賣出高達(dá)71億元,，19日再次凈賣出63億元。此后,，計(jì)算機(jī),、傳媒等成長(zhǎng)行業(yè)成為資金流入主要方向，金融等藍(lán)籌股整體呈資金流出態(tài)勢(shì),。2月以來,，金融、有色,、房地產(chǎn)等藍(lán)籌融資凈買入超過電子,、計(jì)算機(jī)等成長(zhǎng)行業(yè)，成為資金流入主力板塊,。尤其是最近資金向藍(lán)籌流入速度開始加快,。目前，房地產(chǎn)行業(yè)已不在融資盤視野,，但金融藍(lán)籌與信息傳輸,、軟件等行業(yè)仍是吸金板塊,。從個(gè)股看，在4月第一周,，海通,、中信、浦發(fā)等是融資買入最大個(gè)股,，最近一周中國(guó)北車,、中國(guó)銀行、中國(guó)南車等藍(lán)籌股融資買入額顯著增加,。
杠桿率在下降
資金持續(xù)入市,，股市活躍度上升后波動(dòng)率在加大。杠桿資金偏好會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換,，波動(dòng)不可避免,。
分析師表示，雖然從股價(jià)表現(xiàn)和融資買入情況分析,，很難看出孰先孰后,，更難以確定誰是領(lǐng)先指標(biāo)，但不可否認(rèn)的是,，市場(chǎng)輪漲態(tài)勢(shì)有望再次偏向藍(lán)籌,。
海通證券研究所曾從資金入市規(guī)模、節(jié)奏特征分析,，在2014年11-12月資金加速入場(chǎng)時(shí),，超級(jí)大戶是主力，超級(jí)大戶（1億元以上）,、大戶（500萬元到1億元）,、中戶（50萬元到500萬元）、散戶（50萬元以下）賬戶規(guī)模環(huán)比增速分別為22.4%,、17.4%,、14.9%、10.3%,。今年3月以來資金加速入場(chǎng),，四類賬戶規(guī)模環(huán)比增速分別為25.4%、34.2%,、32.7%,、15.5%，可以發(fā)現(xiàn)中大戶加速入場(chǎng),。近期則是普通中小戶投資者跑步入場(chǎng),，他們沒有應(yīng)用杠桿，所以新增資金流入將市場(chǎng)整體杠桿率降低。
不過,，從換手率,、交易活躍度等指標(biāo)看，近期市場(chǎng)熱度明顯上升,，市場(chǎng)波動(dòng)概率將加大,。
融資增長(zhǎng)空間大
雖然杠桿資金不斷放大，但實(shí)際上占交易總量比例在下降,。上周融資交易占22.3%,，較年初有所下降,。
一家中小券商負(fù)責(zé)人表示,，未來兩融增長(zhǎng)空間還很大，一時(shí)難言見頂,。
當(dāng)前,，券商加緊通過定增、發(fā)行H股及發(fā)行收益憑證等多種方式擴(kuò)充資本金,，以調(diào)高出借資金額度,。廣發(fā)、招商,、海通等券商日前紛紛公告增大兩融額度,，總量達(dá)千億元規(guī)模。有分析師表示,，如果券商資本金增加10%,，相應(yīng)的兩融規(guī)模可增加到2.4萬億元,，相對(duì)于目前的1.7萬億元,，并未見頂。
從目前增量資金來源來看,，相對(duì)于融資盤,，更多的是新入市資金：一是開戶數(shù)迅速增加；二是新基金發(fā)行出現(xiàn)關(guān)門限額,。放開“一人多戶”后,，投資者開戶熱情高漲，不僅網(wǎng)絡(luò)開戶徹夜不斷,，甚至在營(yíng)業(yè)部門口也出現(xiàn)長(zhǎng)龍,。不少券商表示近兩日開戶數(shù)已超過上周一周總量，甚至有券商出現(xiàn)一天十萬的開戶數(shù),。
統(tǒng)計(jì)顯示,，年初至今公募及陽(yáng)光私募共發(fā)行4018億元產(chǎn)品，其中前一周公募新發(fā)行621億元。東方紅資產(chǎn)管理公司公募基金一天就募集50多億元,，最后不得不提早關(guān)閉,，但規(guī)模還是高達(dá)150億元。近期匯添富發(fā)行的基金每天有20多億元增量,。
市場(chǎng)人士認(rèn)為,，杠桿資金與新增資金在本輪牛市中交相作用，藍(lán)籌股與成長(zhǎng)股在邊際資金的偏好下交錯(cuò)起舞,。
