眼下，全球股市一片紅火,，美股牛市自2009年持續(xù)至今長(zhǎng)達(dá)6年之久,；歐洲、日本股市因量化寬松政策(QE)的推出,，獲得全球投資者青睞,；在經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景下,，A股持續(xù)了大半年的牛市也為中國(guó)投資者帶來(lái)了“久旱逢甘露”般的興奮。
接踵而來(lái)的問(wèn)題是,，強(qiáng)勢(shì)美元以及美聯(lián)儲(chǔ)加息在即是否會(huì)成為美股牛市的轉(zhuǎn)折點(diǎn)?熱錢(qián)涌入日,、歐股市的熱情何時(shí)會(huì)冷卻?當(dāng)中國(guó)大媽都戒掉廣場(chǎng)舞一頭扎進(jìn)股市了，A股離泡沫破滅還有多遠(yuǎn)?
“美聯(lián)儲(chǔ)加息可能是近期股價(jià)的一個(gè)障礙,，但并非轉(zhuǎn)折點(diǎn),。從歷史上看，只有加息到一定階段,，牛市才會(huì)終結(jié),。首次加息從來(lái)不會(huì)扼殺一個(gè)牛市，但應(yīng)警惕首次加息后3～6個(gè)月股市的疲弱期,。建議超配歐洲和日本股市,，對(duì)美股持中立態(tài)度是我們今年對(duì)于全球股市的看法�,！痹蜚y行全球投資總監(jiān)麥加富(CliveMcDonnell)在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者專(zhuān)訪時(shí)說(shuō)道,。他同時(shí)表示：“不能說(shuō)A股現(xiàn)在有一個(gè)泡沫，但確實(shí)擔(dān)憂(yōu)有點(diǎn)缺乏支撐,，我們觀察到,，外國(guó)投資者對(duì)于A股的投資熱情已經(jīng)有所保留�,！�
美股：加息不會(huì)“扼殺”牛市
自2009年3月開(kāi)始,，美股踏上了本輪牛市的征程并且一發(fā)不可收,，近日標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)達(dá)到2061點(diǎn),，最高觸及2119點(diǎn)。目前長(zhǎng)達(dá)6年的牛市成為繼1949年至1956年以及1990年至2000年的那兩輪牛市后,，美股歷史上跨度第三長(zhǎng)的牛市,，而且此輪牛市漲幅最大，走勢(shì)最為強(qiáng)勁,。
然而擺在眼前的兩座大山——強(qiáng)勢(shì)美元以及美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)于美股帶來(lái)的沖擊不容小覷,，這也導(dǎo)致很多金融機(jī)構(gòu)對(duì)于今年美股的態(tài)度更加謹(jǐn)慎。
過(guò)去12個(gè)月,，美元對(duì)主要貨幣升值22%,，導(dǎo)致很多跨國(guó)公司股價(jià)受到?jīng)_擊，因?yàn)樵趶?qiáng)勢(shì)美元的影響下,，美國(guó)這些跨國(guó)公司的出口有所下降,。渣打銀行在報(bào)告顯示，在標(biāo)普500指數(shù)企業(yè)中,，43%的美國(guó)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入來(lái)自海外,，其中排名第一的科技行業(yè)海外收入占比達(dá)近60%,，隨后為能源、基礎(chǔ)材料,、醫(yī)療保健等,。
盡管如此，麥加富對(duì)本報(bào)記者表示：“美元升值的趨勢(shì),，對(duì)企業(yè)盈利的影響并非立竿見(jiàn)影,，而是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。與此同時(shí),，當(dāng)美元升值給美國(guó)的跨國(guó)企業(yè)股價(jià)造成沖擊的同時(shí),，也給大多數(shù)美國(guó)公司提供了一個(gè)很好的發(fā)展機(jī)會(huì)——并購(gòu)。對(duì)于美國(guó)公司來(lái)說(shuō),，美元的強(qiáng)勢(shì)為他們提供了一個(gè)收購(gòu)歐洲和日本公司的好機(jī)會(huì),。如果美元升值10%，一個(gè)相同的歐洲公司在股價(jià)不變的情況下,，市值就便宜了10%,，所以我相信美國(guó)公司接下來(lái)會(huì)積極尋求這樣的機(jī)會(huì)，來(lái)保護(hù)自己的盈利,�,！�
對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)美股的影響，麥加富對(duì)本報(bào)記者表示：“美聯(lián)儲(chǔ)首次加息從來(lái)不會(huì)扼殺一個(gè)牛市,，從歷史來(lái)看,，1994年和2004年都發(fā)生了類(lèi)似的事情，只有加息到了一定階段才會(huì)真正終結(jié)牛市,。通常從歷史來(lái)看,，第一次加息后，三到六個(gè)月可能股市會(huì)比較疲弱,，但與其他資產(chǎn)相比,，股票的資產(chǎn)更能夠抵抗初期加息的波動(dòng)性，而固定收益類(lèi),、債券類(lèi)的資產(chǎn),，肯定會(huì)受到美國(guó)加息的影響，特別是高收益的一些債券,，包括一些長(zhǎng)久期的債券,，都會(huì)在加息的過(guò)程中受到一些損傷�,！�
總之,，在麥加富看來(lái)，“美股的泡沫還沒(méi)有來(lái)臨”,，目前美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)能夠支持美股牛市的表現(xiàn),，雖然標(biāo)普500的市盈率達(dá)到17倍,，處于歷史較高水平，但并沒(méi)有達(dá)到最高點(diǎn)或者非常瘋狂的估值,。
歐股：投資者跟著QE走
今年3月份,，凈流入歐洲股市的美元資金規(guī)模已經(jīng)創(chuàng)下19年新高。投資者都在期待,，歐洲央行QE的啟動(dòng)會(huì)像當(dāng)年美聯(lián)儲(chǔ)的QE那樣推動(dòng)股市大漲,。
而歐洲股市也沒(méi)有讓投資者失望，今年以來(lái),，泛歐600指數(shù)(Stoxx600)已經(jīng)上漲近16%,，同期標(biāo)普500指數(shù)幾乎未漲。今年僅1,、2兩個(gè)月,，美股基金資金流出50億美元，歐股基金資金流入40億美元,。
渣打銀行在報(bào)告中建議投資者今年超配歐洲和日本的股票,。“從企業(yè)盈利來(lái)看,，歐洲和日本股市絕對(duì)是這一輪貨幣貶值的贏家,。雖然QE對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)目前還不能確定，但是對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格的效應(yīng)已經(jīng)非常明顯,，資產(chǎn)價(jià)格在QE的幫助下被推高了很多,。”
然而,，在歐洲股市熱火朝天時(shí),，為什么歐洲內(nèi)部經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有因股市的拉動(dòng)而明顯復(fù)蘇呢?
麥加富對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》解釋道：“通常看到更多的是宏觀經(jīng)濟(jì)影響公司的表現(xiàn),，而不是公司的表現(xiàn)反過(guò)來(lái)影響宏觀經(jīng)濟(jì),，這個(gè)反作用本身就比較弱�,！�
此外，在歐洲經(jīng)濟(jì)依然疲弱,，失業(yè)率很高,，投資增速較慢的大背景下，歐洲的公司能夠表現(xiàn)得這么好主要原因是依靠海外營(yíng)收,，尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,，促進(jìn)了歐元區(qū)出口的增加�,！八詺W洲公司表現(xiàn)好,，并不是因?yàn)闅W洲經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好,。”
在“泛歐600指數(shù)”企業(yè)中,，有47%的營(yíng)收來(lái)自歐元區(qū)外,，這意味著在歐元處于弱勢(shì)的情況下，給這些公司出口帶來(lái)很大優(yōu)勢(shì),，尤其是對(duì)于醫(yī)療保健,、科技、必需消費(fèi)品等主要依賴(lài)海外收入的行業(yè),。
A股：缺乏支撐
中國(guó)結(jié)算最新公布數(shù)據(jù)顯示,，3月16～20日這一周，新增A股賬戶(hù)數(shù)為113.85萬(wàn)戶(hù),，環(huán)比大增57.95%,，超過(guò)去年12月創(chuàng)下89.13萬(wàn)戶(hù)的開(kāi)戶(hù)峰值，為2007年6月以來(lái)的最高歷史紀(jì)錄,。
截至目前,，滬指今年已經(jīng)上漲近14%。上周二(3月24日),，滬指實(shí)現(xiàn)十連陽(yáng),，收盤(pán)直逼3700點(diǎn)，接近7年歷史高位;上周三,，滬深兩市成交量高達(dá)1.24萬(wàn)億元人民幣(約1980億美元),，把成交量?jī)H為四五百億美元的紐交所遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。
A股的火熱程度已不言而喻,，但這同時(shí)也加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu),，在中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)面臨增速放緩的大背景下，股市的表現(xiàn)是否合理?
“2014年有很多因素帶動(dòng)了A股的一輪大的上漲,，比如說(shuō)投資者預(yù)期滬港通的開(kāi)通可能會(huì)帶來(lái)外部資金的涌入等,。然而，從目前來(lái)看,，A股在外部資金涌入和企業(yè)盈利兩方面都沒(méi)有令人特別滿(mǎn)意的表現(xiàn),，因此A股目前雖不能說(shuō)有泡沫，但也確實(shí)有缺乏支撐的擔(dān)憂(yōu),�,！丙溂痈粚�(duì)本報(bào)記者說(shuō)道。
他表示,，雖然目前外國(guó)投資者對(duì)A股仍持正面的態(tài)度,，但他們的投資熱情卻有所保留�,！斑@主要是由于當(dāng)前的制度障礙造成的,，比如說(shuō)投資的手續(xù),，需要托管的賬戶(hù)等問(wèn)題�,！�
“但總的來(lái)說(shuō),，隨著市場(chǎng)的開(kāi)放，外資對(duì)于中國(guó)股市的熱情會(huì)越來(lái)越高,，特別是那些與內(nèi)需相關(guān)的行業(yè),，比如醫(yī)療以及與互聯(lián)網(wǎng)、科技相關(guān)的行業(yè),。但對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè),，那些依賴(lài)于投資的行業(yè)，比如地產(chǎn),、金融,、工業(yè)材料等行業(yè)可能會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)�,！丙溂痈徽f(shuō)道,。
值得注意的是，渣打銀行注意到,，與中國(guó)市場(chǎng)相比,，目前國(guó)際投資者更加看好印度市場(chǎng)。一是因?yàn)橛《冉?jīng)濟(jì)在加速增長(zhǎng),，二是印度企業(yè)的利潤(rùn)率更高,，因此吸引大量國(guó)際資金的流入。
但從投資時(shí)點(diǎn)上看,，麥加富認(rèn)為,，目前印度股市已經(jīng)漲了很多，現(xiàn)在并不是一個(gè)很好的“切入點(diǎn)”,，但歐洲和日本仍處在牛市的初期,，還有很大的空間。
在談到自己的投資策略時(shí),，他表示：“我目前在美國(guó),、中國(guó)、印度都有投資,，我自己非常注重市場(chǎng)周期,。我認(rèn)為從周期的起伏當(dāng)中，投資人能夠找到機(jī)會(huì),，我自己會(huì)特別關(guān)注于尋找那些處在周期底部的市場(chǎng)，歷史表明在周期底部的市場(chǎng)總會(huì)翻轉(zhuǎn)過(guò)來(lái),，并且向好的方向轉(zhuǎn),。目前來(lái)看,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然在往下走，但正處在一個(gè)不到底部或者向底部邁進(jìn)的過(guò)程中,，但印度可能已經(jīng)慢慢地從底部往前面發(fā)展,。”
