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1月15日,，全球資本市場迎來了2015年的第一只“黑天鵝”,。當日，瑞士國民銀行（央行）宣布終止自2011年開始的打壓瑞士法郎的做法,，放任瑞郎兌歐元升值,。
由于僅僅在三周之前，瑞士央行還曾重申堅守匯率的決心，1月15日瑞士央行的舉措讓市場大吃一驚。聲明發(fā)布之后,，瑞郎對歐元直線升值，一天內(nèi)升幅就已超過15%,。而考慮到大幅升值的瑞郎打擊瑞士出口的前景,，瑞士國內(nèi)股市在聲明之后也大跌超過8%。
盡管行為超市場預期,，但瑞士央行此時放任瑞郎升值也有其道理。過去三年,，瑞士央行為了壓低瑞郎匯率,，不得已放出了大量外匯占款，導致其資產(chǎn)負債表快速擴張,。目前,，瑞士央行的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)比2011年年底高出了一半多。
而近期,，隨著美元的走強,，瑞郎已經(jīng)跟隨歐元對美元貶值不少，從而加大了瑞郎對歐元的升值壓力,。而隨著歐央行量化寬松（QE）的逐步啟動,，瑞郎對歐元的升值壓力還會進一步加大。在這樣的背景下,，瑞士央行先發(fā)制人地宣布與歐元匯率脫鉤,，也在情理之中。
作為一個離中國遙遠的小國,，瑞士央行的此番舉措對中國直接影響很小,。畢竟，對瑞士出口在我國總出口中所占比例才0.1%,。但作為一個全球金融市場的重大超預期事件,，瑞士央行的行動將從三方面給人民幣兌美元匯率帶來更大貶值壓力。
首先,，瑞士央行此舉會進一步推高美元匯率,。簡單來看，瑞郎升值自然意味著美元對瑞郎的貶值,，因而似乎應該打壓美元匯率,。但值得注意的是，瑞士央行在放任瑞郎升值的同時,，還宣布進一步加強其現(xiàn)行的負利率政策,，將其為3月期銀行拆借利率（Libor）設定的區(qū)間范圍從之前的-0.75%～0.25%,，下調0.5個百分點至-1.25%～-0.25%。這是瑞士央行明顯放松貨幣政策的舉動,。曾幾何時,，瑞士央行之所以放棄打壓瑞郎匯率，是因為預期歐央行馬上會進行QE,。應該說,，在瑞士央行的舉動之后，歐央行進行QE的概率變得更大了,。這些在歐洲進行的寬松貨幣政策將給美元帶來更強升值動力,。而由于人民幣基本掛鉤美元，美元走強自然會帶動人民幣對其他貨幣的匯率進一步走高,。這反過來會給人民幣兌美元匯率造成更強貶值壓力,。
其次，瑞士央行的這次意外之舉加大了全球金融市場的動蕩,，勢必打壓全球資金的風險偏好,。在這種情況下，資金將會從包括中國在內(nèi)的新興市場國家流出,，從而加大中國的資本流出規(guī)模,，帶給人民幣更大貶值壓力。
最后,，瑞士央行的此次行動具有示范效應,，會讓國際游資更多地下注賭人民幣貶值。從2014年12月開始,，人民幣在即期市場和遠期市場上都出現(xiàn)了明顯的貶值壓力,。在這種情況下，人民銀行通過上調人民幣兌美元中間價,，做出了維護人民幣匯率穩(wěn)定的重要表態(tài),。不過，當瑞士央行都能對三周前堅守匯率的表態(tài)出爾反爾的時候,，更多國際投資者會賭人民銀行最終也會放任人民幣的貶值,。這種心態(tài)之下，人民幣匯率的空頭力量會上升,。
綜上所述,，在瑞士央行棄守瑞郎匯率下限之后，人民幣會面臨更大貶值壓力,。而隨貶值壓力而來的資本流出將會對國內(nèi)金融市場產(chǎn)生緊縮效應,。
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