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從2010年至今,，監(jiān)管大棒揮舞了一輪又一輪,，但“影子銀行”就像打不死的“小強”，總能在換一個馬甲后迅速卷土重來,。鑒于此,，我們估計,，經過短暫調整后，很快可能出現新的“影子銀行”熱點,。
經過較長時間的醞釀,，2015年1月16日，銀監(jiān)會正式下發(fā)了《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法（征求意見稿）》（下稱“《辦法》”）,，啟動對委托貸款的規(guī)范工作,，預示著監(jiān)管部門對“影子銀行”的清理進入了一個新的階段，也引發(fā)了業(yè)內的高度關注,。
根據《貸款通則》的界定,，委托貸款是指由政府部門、企事業(yè)單位及個人等委托人提供資金,，由商業(yè)銀行（即受托人）根據委托人確定的貸款對象,、用途、金額,、期限,、利率等代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助收回的貸款,。商業(yè)銀行（受托人）只收取手續(xù)費,，不承擔貸款風險。這項業(yè)務之所以出現,，主要因為《貸款通則》對貸款人進行了嚴格限定,，一般企事業(yè)單位不能直接從事貸款業(yè)務，由此導致企事業(yè)單位之間的借貸需要通過商業(yè)銀行來完成,。
姑且不討論1996年頒行的《貸款通則》立足點如何,，是否還符合當下的環(huán)境。現有監(jiān)管體制下,，委托貸款算是銀行的一項表外業(yè)務,，既不占用銀行的信貸額度，也不產生資本損耗,。這樣一項業(yè)務的本意在于便利企業(yè)之間的資金往來,，長期以來的規(guī)模相對平穩(wěn),，2009年之前，占社會融資總量的比重一般在5%左右,，所受關注不多,。之后，隨“影子銀行”的興起,，委托貸款增長也開始加速,。不過，其真正的繁榮,，還是在監(jiān)管部門著手清理“影子銀行”之后,。早前各種通道業(yè)務相繼被圍堵之下，委托貸款搖身一變?yōu)椤坝白鱼y行”的當家花旦,。
從絕對數額看,，2011年，委托貸款累計新增1.3萬億,，比2010年增長48%,，2013年累計新增2.55萬億，同比增長97%,，兩年時間增加接近四倍,。2014年委托貸款的累計發(fā)放額2.51萬億，與2013年大體持平,。但考慮到2014年社會融資規(guī)模有一定萎縮,，委托貸款在社會融資中的占比還在繼續(xù)上升，從2013年底的14.75%,，上升到了2014年底的15.25%,，比2009年翻了差不多三番。分月度來看,，2014年12月的新增委貸為歷史最高,，達到4582億，占社會融資總量規(guī)模的27.11%,，而當月新增的人民幣貸款才6960億元,。在實體經濟低迷、融資環(huán)境持續(xù)惡化的背景下,，委托貸款逆勢擴張顯然脫離了正常的方向,，而演變成了“影子銀行”的重要途徑。
與其他“影子銀行”發(fā)展的邏輯相同,，委托貸款的異常繁榮大概有以下幾方面原因：其一,，從融資需求方講,，實體經濟經營日趨困難,，一些經營狀況不好的企業(yè),，以及受現行調控政策限制的行業(yè)（如地方投融資平臺、房地產,、產能過剩行業(yè)以及高能耗行業(yè),，等等），難以通過合規(guī)渠道獲得資金支持,。需要借助各種游離于監(jiān)管之外,，或監(jiān)管稍弱的渠道；其二,，從資金供給者而言,，部分資金充裕或融資渠道較廣的企業(yè),，在實體經濟低迷的情況下,，希望通過委托貸款來拓展收入來源；其三,，從銀行的角度,，由于受信貸規(guī)模限制、存貸比,、資本充足率約束以及貸款投向等多因素影響,，通過委托貸款（事實上可能是自有資金放貸）繞道表外，可以降低監(jiān)管成本,，這與早前盛行的各類通道業(yè)務在本質上并無二致,，核心仍在于監(jiān)管套利。
由于委貸的爆發(fā)式增長背后是影子銀行的卷土重來,，其過度發(fā)展可能蘊含的危害也大抵相同,，既不利于經濟改革與結構調整深入，也使相當規(guī)模的潛在風險游離于監(jiān)管之外,，得不到應有的管理,。
總體上看，《辦法》規(guī)范的內容相當全面,，針對影子銀行化這個核心問題,，對委托貸款業(yè)務的主要環(huán)節(jié)都做出了明確規(guī)定。預計隨著《辦法》的正式通過并付諸實施,，委托貸款的發(fā)展將再次回歸本源,。當然，鑒于委托貸款現有規(guī)模已經較大,，近來占社會融資總量的比重較也高,，《辦法》將不可避免地外溢到實體經濟。與之相關的行業(yè),、企業(yè)以及金融市場,，都會受到短暫影響,，需要宏觀政策（尤其是貨幣政策）積極關注并應對。而反過來看,，加強對影子銀行的清理,，可以改善資金配置扭曲的現狀，本身也為貨幣政策的進一步放松（全面降準或降息）創(chuàng)造了條件,，近期或有相應的寬松政策出臺,。
接下來還有一個問題是，在《辦法》規(guī)范委托貸款之后,，“影子銀行”的清理是否就算大功告成,？答案顯然是否定的。前文提到,，以委托貸款為代表的“影子銀行”,，產生于客觀的內外部環(huán)境，盡管有這樣那樣的風險,，但體制外的融資需求始終都存在,。這也能解釋，從2010年至今,，監(jiān)管大棒揮舞了一輪又一輪,，但“影子銀行”就像打不死的“小強”，總能在換一個馬甲后迅速卷土重來,。鑒于此,，我們估計，經過短暫調整后,，很快可能出現新的“影子銀行”熱點,。
從產生和發(fā)展的邏輯看，容易取得成功的“影子銀行”模式,，一般都處于監(jiān)管空白地帶,，要么是因監(jiān)管制度本身不完善，要么就是因為不同監(jiān)管部門的標準不一,、協(xié)調不暢,。在過去幾年中，隨著監(jiān)管制度的不斷修正,，以及跨部門監(jiān)管協(xié)調的強化,，原來以體系內金融機構主導的“影子銀行”（有人也將其稱為“銀行的影子”）受到了越來越多的限制。隨著委托貸款規(guī)范的塵埃落定,，正規(guī)體系內的騰挪空間正在越來越小,。與之相對應的是，近期以來，政策面對民間金融發(fā)展（尤其是冠以互聯(lián)網金融名義的各種金融活動,，如P2P和眾籌等）的態(tài)度卻相當寬容,。
綜合這些情況，我們認為,，未來的“影子銀行”重心將迅速往這些新興的體制外模式轉移。當然,，這不排除部分正規(guī)金融機構（如銀行）參與其中,，事實上，已經有不少銀行開展了線上P2P業(yè)務,，并積累起了相當的業(yè)務經驗和客戶資源,。
總體上，由于新興金融業(yè)態(tài)缺乏明確的監(jiān)管規(guī)則,，而且,，未來也不大可能建立起與正規(guī)金融機構相一致或類似的監(jiān)管標準。這意味著,，其相對正規(guī)機構在監(jiān)管成本上的優(yōu)勢將長期存在,，這為新一輪的監(jiān)管套利創(chuàng)造了基本條件。由此,，我們預計,，在2015年，以P2P和眾籌為代表的新興融資模式可能迎來一次爆發(fā)式增長,，越來越多的大型企業(yè),，甚至更多的銀行將介入其中。當然,，這種爆發(fā)式增長,，不意味著P2P本來的模式和普惠金融在中國的大發(fā)展，而不過是中國式“影子銀行”的又一次華麗變身,。對此,，監(jiān)管者或許應該有更長遠的考慮，并及早制定和完善相應的規(guī)則,。
�,。ㄔ鴦偅袊鐣茖W院金融所銀行研究室主任,，中國社會科學院中小銀行研究基地主任,、研究員。主要研究方向為貨幣金融理論,、銀行理論與實踐,，主要著作有《歐元與國際貨幣競爭》、《貨幣理論與貨幣政策》,、《貨幣經濟學手冊》,、《風險管理》,、《貨幣錯配——新興市場國家危機的考察》、《中國商業(yè)銀行發(fā)展戰(zhàn)略研究》,、《貨幣流量分析——理論框架及對幾個問題的考察》,、《西方國家經濟社會變遷》等。
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