“東方不亮西方亮,。”面對(duì)一路上揚(yáng)的A股行情,，銀行理財(cái)資金入市渠道正在不斷翻新花樣,。
“傘形信托雖然收緊了，但券商,、期貨公司,、基金公司都在做，銀行資金進(jìn)入股市的渠道不但沒(méi)有減少,，反而越來(lái)越多,。”多位業(yè)內(nèi)人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者,，監(jiān)管層收緊傘形信托等通道后,，券商、期貨公司資管計(jì)劃,，以及專戶基金產(chǎn)品,，正成為銀行理財(cái)資金入市的新通道。
而相對(duì)于傘形信托,，銀行通過(guò)資管計(jì)劃進(jìn)行的此類業(yè)務(wù),，杠桿比例更高。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,，銀行通過(guò)券商,、期貨公司資管計(jì)劃入市的資金，杠桿比例高達(dá)5倍左右,。
銀行資金入市花樣翻新
3月9日開(kāi)始,，滬指發(fā)起上漲攻勢(shì)，緊接著迎來(lái)八連陽(yáng),，從3300點(diǎn)一舉沖破3478點(diǎn)的前期高點(diǎn),，站上3600點(diǎn)，創(chuàng)近七年來(lái)新高,。而伴隨著股市的上漲,，交易額也連續(xù)4日超過(guò)萬(wàn)億元大關(guān)。
“這一輪上漲就是被資金推起來(lái)的,，各路資金都在跑步進(jìn)場(chǎng),�,！蹦橙倘耸繉�(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者說(shuō)，同去年相比,，今年春節(jié)后進(jìn)入股市的增量資金明顯增多,。
而各種形式的配資業(yè)務(wù)，仍然充當(dāng)著資金入市的主要通道,。上述券商人士說(shuō),，規(guī)模小的資金大多直接進(jìn)入股市，而規(guī)模稍大的資金一般通過(guò)配資放大杠桿后進(jìn)入股市,。
與此前不同的是,，進(jìn)入2015年以來(lái)，監(jiān)管政策一再收緊,，部分銀行也主動(dòng)降低杠桿比例,。“表面上看,，傘形信托已經(jīng)式微,，但其實(shí)對(duì)接的仍然是銀行理財(cái)資金，而且參與的銀行更多,，渠道也越來(lái)越多,，只不過(guò)操作手法出現(xiàn)了變化�,！蹦彻煞葜沏y行人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者,，為了規(guī)避監(jiān)管,，借道其他金融機(jī)構(gòu)的資管計(jì)劃,，成為銀行理財(cái)資金入市的最新模式。
與傘形信托不同,，資管計(jì)劃的交易結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜,。據(jù)上述券商人士介紹，銀行理財(cái)資金對(duì)接資管計(jì)劃,，主要是通過(guò)夾層基金進(jìn)行,，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分為劣后級(jí)資金、中間層,、優(yōu)先級(jí)資金三層,。其中，劣后資金和中間層分別由融資方,、第三方提供,，銀行名義用理財(cái)資金作為優(yōu)先級(jí)資金進(jìn)行配資。
據(jù)某上市股份制銀行人士介紹,，在這種模式中,，銀行與基金公司合作,，基金公司負(fù)責(zé)發(fā)行基金產(chǎn)品，并提供賬戶,、融資方資格審查及后續(xù)管理,，銀行則發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)接。
其交易流程為,，銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品,，以受讓收益權(quán)名義，對(duì)接各種資管計(jì)劃,，融資方找到配資銀行，劣后資金和中間層資金到賬后,，即可向銀行申請(qǐng),，并在資管計(jì)劃總賬戶下開(kāi)立二級(jí)賬戶，待優(yōu)先資金到賬后即可進(jìn)行操作,。
“今年年初,，部分銀行收緊傘形信托后，有幾家上市銀行看到機(jī)會(huì),，大規(guī)模開(kāi)展這種業(yè)務(wù)，而且風(fēng)格更加激進(jìn),�,！鄙鲜鋈倘耸空f(shuō),，在此過(guò)程中,，券商,、期貨公司均參與其中,，且資管產(chǎn)品也大多來(lái)自這些機(jī)構(gòu)。
除了夾層基金,，借道公募基金的基金專戶，也成為銀行理財(cái)資金進(jìn)入股市的另一大通道,，而且更為主流,。
杠桿率高達(dá)5倍
隨著A股賺錢(qián)效應(yīng)再度顯現(xiàn)，各路資金蜂擁入市,，資金量也在不斷增加,。
“現(xiàn)在房地產(chǎn)、民間借貸風(fēng)險(xiǎn)不斷上升,，很多資金放出去收不回來(lái),，都轉(zhuǎn)投到股市里了,。”上述券商人士說(shuō),，去年劣后資金年化收益在50%左右,，今年肯定還有提升，這將吸引更多資金入市,。
在此情況下,，配資業(yè)務(wù)的市場(chǎng)需求也大幅增加。據(jù)深圳某配資公司人士介紹,，去年全年,，該公司中間層資金配資業(yè)務(wù)共發(fā)行76期產(chǎn)品，資金總額40億元,，而今年短短2個(gè)多月，就已發(fā)行48期,，資金總量超過(guò)100億元,，達(dá)到去年全年的3倍左右。
“我們已經(jīng)把全年的目標(biāo)提高到去年的4倍,，但從目前的情況來(lái)看,，如果市場(chǎng)一直火下去，400億可能都打不住,�,！痹撊耸空f(shuō)。而在春節(jié)過(guò)后,，早有同業(yè)將全年業(yè)務(wù)目標(biāo)提高到去年的10倍以上,。
盡管如此，除了券商兩融,、傘形信托之外,，銀行仍然是股市增量資金最大的提供方。而投資客和第三方提供的資金,，作為融資杠桿，撬動(dòng)的還是銀行體系資金,。
相較于傘形信托,、結(jié)構(gòu)化信托，通過(guò)基金專戶進(jìn)入股市的資金,，杠桿率并未降低,。據(jù)上述股份制銀行人士介紹，通過(guò)基金專戶操作的產(chǎn)品,，杠桿比例為1∶2,，若劣后資金起點(diǎn)為1000萬(wàn)元,，銀行可以配資2000萬(wàn)元，而目前該行此類產(chǎn)品最低資金規(guī)模為3000萬(wàn)元,。
夾層基金的杠桿比例更是驚人,，甚至已經(jīng)超過(guò)傘形信托�,！兜谝回�(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者從知情人士處獲悉,，個(gè)別銀行的夾層基金杠桿比例，通�,？蛇_(dá)5倍左右,，最高的甚至可以達(dá)到10倍。
據(jù)上述券商人士介紹,，夾層基金配資比例通常為2∶1∶9,，即劣后和中間層資金最低起點(diǎn)一般為2000萬(wàn)元、1000萬(wàn)元,，銀行配資額度9000萬(wàn)元,。而中間層資金通常由專門(mén)的第三方提供，通過(guò)這種操作,，可以放大5倍,。
而在操作上，夾層基金則更為靈活,，基金專戶則相對(duì)復(fù)雜,。基金專戶既可由融資方自行操盤(pán),，也可由基金公司操盤(pán),。但若由個(gè)人操盤(pán)，需由基金公司對(duì)融資方的投顧資格進(jìn)行審查,，審查通過(guò)后才能操作,。
“夾層基金不存在資質(zhì)和身份限制，個(gè)人,、機(jī)構(gòu)均可操盤(pán),，自行操盤(pán)的基金專戶，則必須具備機(jī)構(gòu)投資者身份,，而且整個(gè)流程也較長(zhǎng),，操作起來(lái)較為復(fù)雜，很多大戶都喜歡用夾層基金的模式,�,！鄙鲜龉煞葜沏y行人士說(shuō)。
資金成本飆升
上述股份制銀行人士預(yù)計(jì),，包括劣后資金在內(nèi),，通過(guò)上述模式入市的增量資金,，目前估計(jì)已經(jīng)達(dá)到8000億元左右。如果牛市貫穿全年,，資金總量可能將超過(guò)券商兩融規(guī)模,。盡管如此，面對(duì)旺盛的市場(chǎng)需求,，市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)資金供不應(yīng)求的情況,。
“去年還要找人配資，春節(jié)過(guò)后,，要配資的人自己就找上門(mén)來(lái),。”該人士說(shuō),，據(jù)其掌握的情況,，由于理財(cái)產(chǎn)品銷售跟不上配資需求的節(jié)奏，有銀行已經(jīng)有投資者連續(xù)一周排隊(duì)等候配資,。
上述股份制銀行人士表示,，出現(xiàn)這種情況，與銀行策略變化有關(guān),，為了規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn),，有銀行已經(jīng)壓縮夾層基金業(yè)務(wù)規(guī)模。
“夾層基金我們也在做,，但因?yàn)楹弦?guī)問(wèn)題,，現(xiàn)在做得比較少，目前做得最多的還是基金專戶,�,！鄙鲜龉煞葜沏y行人士說(shuō)，夾層基金雖然操作靈活,，但由于合規(guī)問(wèn)題,，該行已經(jīng)大量壓縮了業(yè)務(wù)量。
在此情況下,，資金套利也已出現(xiàn),。《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者從業(yè)內(nèi)人士處獲悉,，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍在下行,，一些企業(yè)利用銀行貸款，向投資客提供配資或劣后資金,，從中獲得不菲利差。
與此同時(shí),，隨著市場(chǎng)需求增加,，資金成本也一路水漲船高,。雖然央行兩次降息，但銀行理財(cái)資金的年化利率仍然維持在8%左右,。而配資公司中間層或劣后資金的成本,，已經(jīng)提高到13%以上。
據(jù)上述券商人士透露,，春節(jié)前,，中間層配資年化成本約為12%，眼下已經(jīng)漲到13.5%左右,，月息更是達(dá)到1.5%~1.8%,，比去年提高了30%以上。
