“東方不亮西方亮,�,！泵鎸σ宦飞蠐P的A股行情,，銀行理財資金入市渠道正在不斷翻新花樣,。
“傘形信托雖然收緊了,，但券商,、期貨公司,、基金公司都在做,，銀行資金進入股市的渠道不但沒有減少,，反而越來越多,。”多位業(yè)內(nèi)人士告訴《第一財經(jīng)日報》記者,，監(jiān)管層收緊傘形信托等通道后,，券商、期貨公司資管計劃,，以及專戶基金產(chǎn)品,，正成為銀行理財資金入市的新通道。
而相對于傘形信托,，銀行通過資管計劃進行的此類業(yè)務(wù),，杠桿比例更高。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,，銀行通過券商,、期貨公司資管計劃入市的資金，杠桿比例高達(dá)5倍左右,。
銀行資金入市花樣翻新
3月9日開始,，滬指發(fā)起上漲攻勢，緊接著迎來八連陽,，從3300點一舉沖破3478點的前期高點,，站上3600點，創(chuàng)近七年來新高,。而伴隨著股市的上漲,，交易額也連續(xù)4日超過萬億元大關(guān)。
“這一輪上漲就是被資金推起來的,，各路資金都在跑步進場,�,！蹦橙倘耸繉Α兜谝回斀�(jīng)日報》記者說，同去年相比,，今年春節(jié)后進入股市的增量資金明顯增多,。
而各種形式的配資業(yè)務(wù)，仍然充當(dāng)著資金入市的主要通道,。上述券商人士說,，規(guī)模小的資金大多直接進入股市，而規(guī)模稍大的資金一般通過配資放大杠桿后進入股市,。
與此前不同的是,，進入2015年以來，監(jiān)管政策一再收緊,，部分銀行也主動降低杠桿比例,。“表面上看,，傘形信托已經(jīng)式微,，但其實對接的仍然是銀行理財資金，而且參與的銀行更多,，渠道也越來越多,，只不過操作手法出現(xiàn)了變化�,！蹦彻煞葜沏y行人士告訴《第一財經(jīng)日報》記者,，為了規(guī)避監(jiān)管，借道其他金融機構(gòu)的資管計劃,，成為銀行理財資金入市的最新模式,。
與傘形信托不同，資管計劃的交易結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜,。據(jù)上述券商人士介紹,，銀行理財資金對接資管計劃，主要是通過夾層基金進行,，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分為劣后級資金,、中間層、優(yōu)先級資金三層,。其中,，劣后資金和中間層分別由融資方、第三方提供,，銀行名義用理財資金作為優(yōu)先級資金進行配資,。
據(jù)某上市股份制銀行人士介紹，在這種模式中,，銀行與基金公司合作,，基金公司負(fù)責(zé)發(fā)行基金產(chǎn)品,，并提供賬戶、融資方資格審查及后續(xù)管理,，銀行則發(fā)行理財產(chǎn)品對接,。
其交易流程為，銀行發(fā)行理財產(chǎn)品,，以受讓收益權(quán)名義，對接各種資管計劃,，融資方找到配資銀行,，劣后資金和中間層資金到賬后，即可向銀行申請,，并在資管計劃總賬戶下開立二級賬戶,，待優(yōu)先資金到賬后即可進行操作。
“今年年初,，部分銀行收緊傘形信托后,，有幾家上市銀行看到機會，大規(guī)模開展這種業(yè)務(wù),，而且風(fēng)格更加激進,。”上述券商人士說,，在此過程中,，券商、期貨公司均參與其中,，且資管產(chǎn)品也大多來自這些機構(gòu),。
除了夾層基金，借道公募基金的基金專戶,，也成為銀行理財資金進入股市的另一大通道,，而且更為主流。
杠桿率高達(dá)5倍
隨著A股賺錢效應(yīng)再度顯現(xiàn),，各路資金蜂擁入市,，資金量也在不斷增加。
“現(xiàn)在房地產(chǎn),、民間借貸風(fēng)險不斷上升,，很多資金放出去收不回來，都轉(zhuǎn)投到股市里了,�,！鄙鲜鋈倘耸空f，去年劣后資金年化收益在50%左右,，今年肯定還有提升,，這將吸引更多資金入市,。
在此情況下，配資業(yè)務(wù)的市場需求也大幅增加,。據(jù)深圳某配資公司人士介紹,，去年全年，該公司中間層資金配資業(yè)務(wù)共發(fā)行76期產(chǎn)品,，資金總額40億元,，而今年短短2個多月，就已發(fā)行48期,，資金總量超過100億元,，達(dá)到去年全年的3倍左右。
“我們已經(jīng)把全年的目標(biāo)提高到去年的4倍,，但從目前的情況來看,，如果市場一直火下去，400億可能都打不住,�,！痹撊耸空f。而在春節(jié)過后,，早有同業(yè)將全年業(yè)務(wù)目標(biāo)提高到去年的10倍以上,。
盡管如此，除了券商兩融,、傘形信托之外,，銀行仍然是股市增量資金最大的提供方。而投資客和第三方提供的資金,，作為融資杠桿,，撬動的還是銀行體系資金。
相較于傘形信托,、結(jié)構(gòu)化信托,，通過基金專戶進入股市的資金，杠桿率并未降低,。據(jù)上述股份制銀行人士介紹,，通過基金專戶操作的產(chǎn)品，杠桿比例為1∶2,，若劣后資金起點為1000萬元,，銀行可以配資2000萬元，而目前該行此類產(chǎn)品最低資金規(guī)模為3000萬元,。
夾層基金的杠桿比例更是驚人,，甚至已經(jīng)超過傘形信托�,！兜谝回斀�(jīng)日報》記者從知情人士處獲悉,，個別銀行的夾層基金杠桿比例,，通常可達(dá)5倍左右,，最高的甚至可以達(dá)到10倍,。
據(jù)上述券商人士介紹，夾層基金配資比例通常為2∶1∶9,，即劣后和中間層資金最低起點一般為2000萬元,、1000萬元，銀行配資額度9000萬元,。而中間層資金通常由專門的第三方提供,，通過這種操作，可以放大5倍,。
而在操作上,，夾層基金則更為靈活,，基金專戶則相對復(fù)雜,。基金專戶既可由融資方自行操盤,，也可由基金公司操盤,。但若由個人操盤，需由基金公司對融資方的投顧資格進行審查,，審查通過后才能操作,。
“夾層基金不存在資質(zhì)和身份限制，個人,、機構(gòu)均可操盤,，自行操盤的基金專戶，則必須具備機構(gòu)投資者身份,，而且整個流程也較長,，操作起來較為復(fù)雜，很多大戶都喜歡用夾層基金的模式,�,！鄙鲜龉煞葜沏y行人士說。
資金成本飆升
上述股份制銀行人士預(yù)計,，包括劣后資金在內(nèi),，通過上述模式入市的增量資金，目前估計已經(jīng)達(dá)到8000億元左右,。如果牛市貫穿全年,，資金總量可能將超過券商兩融規(guī)模。盡管如此,，面對旺盛的市場需求,，市場上已經(jīng)出現(xiàn)資金供不應(yīng)求的情況,。
“去年還要找人配資，春節(jié)過后,，要配資的人自己就找上門來,。”該人士說,，據(jù)其掌握的情況,，由于理財產(chǎn)品銷售跟不上配資需求的節(jié)奏，有銀行已經(jīng)有投資者連續(xù)一周排隊等候配資,。
上述股份制銀行人士表示,，出現(xiàn)這種情況，與銀行策略變化有關(guān),，為了規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險,，有銀行已經(jīng)壓縮夾層基金業(yè)務(wù)規(guī)模。
“夾層基金我們也在做,，但因為合規(guī)問題,，現(xiàn)在做得比較少，目前做得最多的還是基金專戶,�,！鄙鲜龉煞葜沏y行人士說，夾層基金雖然操作靈活,，但由于合規(guī)問題,，該行已經(jīng)大量壓縮了業(yè)務(wù)量。
在此情況下,，資金套利也已出現(xiàn),。《第一財經(jīng)日報》記者從業(yè)內(nèi)人士處獲悉,，由于實體經(jīng)濟仍在下行,，一些企業(yè)利用銀行貸款，向投資客提供配資或劣后資金,，從中獲得不菲利差,。
與此同時，隨著市場需求增加,，資金成本也一路水漲船高,。雖然央行兩次降息，但銀行理財資金的年化利率仍然維持在8%左右,。而配資公司中間層或劣后資金的成本,，已經(jīng)提高到13%以上。
據(jù)上述券商人士透露，春節(jié)前,，中間層配資年化成本約為12%,，眼下已經(jīng)漲到13.5%左右，月息更是達(dá)到1.5%~1.8%,，比去年提高了30%以上,。
