“東方不亮西方亮,�,！泵鎸σ宦飞蠐P(yáng)的A股行情，銀行理財(cái)資金入市渠道正在不斷翻新花樣,。
“傘形信托雖然收緊了,，但券商,、期貨公司、基金公司都在做,，銀行資金進(jìn)入股市的渠道不但沒有減少,，反而越來越多�,！倍辔粯I(yè)內(nèi)人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者,，監(jiān)管層收緊傘形信托等通道后，券商、期貨公司資管計(jì)劃,，以及專戶基金產(chǎn)品,，正成為銀行理財(cái)資金入市的新通道。
而相對于傘形信托,，銀行通過資管計(jì)劃進(jìn)行的此類業(yè)務(wù),，杠桿比例更高。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,，銀行通過券商,、期貨公司資管計(jì)劃入市的資金，杠桿比例高達(dá)5倍左右,。
銀行資金入市花樣翻新
3月9日開始,，滬指發(fā)起上漲攻勢，緊接著迎來八連陽,，從3300點(diǎn)一舉沖破3478點(diǎn)的前期高點(diǎn),，站上3600點(diǎn)，創(chuàng)近七年來新高,。而伴隨著股市的上漲,，交易額也連續(xù)4日超過萬億元大關(guān)。
“這一輪上漲就是被資金推起來的,，各路資金都在跑步進(jìn)場,。”某券商人士對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者說,，同去年相比,，今年春節(jié)后進(jìn)入股市的增量資金明顯增多。
而各種形式的配資業(yè)務(wù),，仍然充當(dāng)著資金入市的主要通道,。上述券商人士說，規(guī)模小的資金大多直接進(jìn)入股市,，而規(guī)模稍大的資金一般通過配資放大杠桿后進(jìn)入股市。
與此前不同的是,，進(jìn)入2015年以來,，監(jiān)管政策一再收緊，部分銀行也主動(dòng)降低杠桿比例,�,！氨砻嫔峡矗瑐阈涡磐幸呀�(jīng)式微,，但其實(shí)對接的仍然是銀行理財(cái)資金,，而且參與的銀行更多，渠道也越來越多，只不過操作手法出現(xiàn)了變化,�,！蹦彻煞葜沏y行人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者，為了規(guī)避監(jiān)管,，借道其他金融機(jī)構(gòu)的資管計(jì)劃,，成為銀行理財(cái)資金入市的最新模式。
與傘形信托不同,，資管計(jì)劃的交易結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜,。據(jù)上述券商人士介紹，銀行理財(cái)資金對接資管計(jì)劃,，主要是通過夾層基金進(jìn)行,，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分為劣后級資金、中間層,、優(yōu)先級資金三層,。其中，劣后資金和中間層分別由融資方,、第三方提供,，銀行名義用理財(cái)資金作為優(yōu)先級資金進(jìn)行配資。
據(jù)某上市股份制銀行人士介紹,，在這種模式中,，銀行與基金公司合作，基金公司負(fù)責(zé)發(fā)行基金產(chǎn)品,，并提供賬戶,、融資方資格審查及后續(xù)管理，銀行則發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品對接,。
其交易流程為,，銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，以受讓收益權(quán)名義,，對接各種資管計(jì)劃,，融資方找到配資銀行，劣后資金和中間層資金到賬后,，即可向銀行申請,，并在資管計(jì)劃總賬戶下開立二級賬戶，待優(yōu)先資金到賬后即可進(jìn)行操作,。
“今年年初,，部分銀行收緊傘形信托后，有幾家上市銀行看到機(jī)會,，大規(guī)模開展這種業(yè)務(wù),，而且風(fēng)格更加激進(jìn),。”上述券商人士說,，在此過程中,，券商、期貨公司均參與其中,，且資管產(chǎn)品也大多來自這些機(jī)構(gòu),。
除了夾層基金，借道公募基金的基金專戶,，也成為銀行理財(cái)資金進(jìn)入股市的另一大通道,，而且更為主流。
杠桿率高達(dá)5倍
隨著A股賺錢效應(yīng)再度顯現(xiàn),，各路資金蜂擁入市,，資金量也在不斷增加。
“現(xiàn)在房地產(chǎn),、民間借貸風(fēng)險(xiǎn)不斷上升,，很多資金放出去收不回來，都轉(zhuǎn)投到股市里了,�,！鄙鲜鋈倘耸空f，去年劣后資金年化收益在50%左右,，今年肯定還有提升,，這將吸引更多資金入市。
在此情況下,，配資業(yè)務(wù)的市場需求也大幅增加,。據(jù)深圳某配資公司人士介紹，去年全年,，該公司中間層資金配資業(yè)務(wù)共發(fā)行76期產(chǎn)品,，資金總額40億元，而今年短短2個(gè)多月,，就已發(fā)行48期,，資金總量超過100億元，達(dá)到去年全年的3倍左右,。
“我們已經(jīng)把全年的目標(biāo)提高到去年的4倍,，但從目前的情況來看，如果市場一直火下去,，400億可能都打不住�,！痹撊耸空f,。而在春節(jié)過后,，早有同業(yè)將全年業(yè)務(wù)目標(biāo)提高到去年的10倍以上。
盡管如此,，除了券商兩融,、傘形信托之外，銀行仍然是股市增量資金最大的提供方,。而投資客和第三方提供的資金,，作為融資杠桿，撬動(dòng)的還是銀行體系資金,。
相較于傘形信托,、結(jié)構(gòu)化信托，通過基金專戶進(jìn)入股市的資金,，杠桿率并未降低,。據(jù)上述股份制銀行人士介紹，通過基金專戶操作的產(chǎn)品,，杠桿比例為1∶2,，若劣后資金起點(diǎn)為1000萬元，銀行可以配資2000萬元,，而目前該行此類產(chǎn)品最低資金規(guī)模為3000萬元,。
夾層基金的杠桿比例更是驚人，甚至已經(jīng)超過傘形信托,�,！兜谝回�(cái)經(jīng)日報(bào)》記者從知情人士處獲悉，個(gè)別銀行的夾層基金杠桿比例,，通�,？蛇_(dá)5倍左右，最高的甚至可以達(dá)到10倍,。
據(jù)上述券商人士介紹,，夾層基金配資比例通常為2∶1∶9，即劣后和中間層資金最低起點(diǎn)一般為2000萬元,、1000萬元,，銀行配資額度9000萬元。而中間層資金通常由專門的第三方提供,，通過這種操作,，可以放大5倍。
而在操作上,，夾層基金則更為靈活,，基金專戶則相對復(fù)雜�,；饘艏瓤捎扇谫Y方自行操盤,，也可由基金公司操盤,。但若由個(gè)人操盤，需由基金公司對融資方的投顧資格進(jìn)行審查,，審查通過后才能操作,。
“夾層基金不存在資質(zhì)和身份限制，個(gè)人,、機(jī)構(gòu)均可操盤,，自行操盤的基金專戶，則必須具備機(jī)構(gòu)投資者身份,，而且整個(gè)流程也較長,，操作起來較為復(fù)雜，很多大戶都喜歡用夾層基金的模式,�,！鄙鲜龉煞葜沏y行人士說。
資金成本飆升
上述股份制銀行人士預(yù)計(jì),，包括劣后資金在內(nèi),，通過上述模式入市的增量資金，目前估計(jì)已經(jīng)達(dá)到8000億元左右,。如果牛市貫穿全年,，資金總量可能將超過券商兩融規(guī)模。盡管如此,，面對旺盛的市場需求,，市場上已經(jīng)出現(xiàn)資金供不應(yīng)求的情況。
“去年還要找人配資,，春節(jié)過后,，要配資的人自己就找上門來�,！痹撊耸空f,，據(jù)其掌握的情況，由于理財(cái)產(chǎn)品銷售跟不上配資需求的節(jié)奏,，有銀行已經(jīng)有投資者連續(xù)一周排隊(duì)等候配資,。
上述股份制銀行人士表示，出現(xiàn)這種情況,，與銀行策略變化有關(guān),，為了規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，有銀行已經(jīng)壓縮夾層基金業(yè)務(wù)規(guī)模,。
“夾層基金我們也在做,，但因?yàn)楹弦?guī)問題，現(xiàn)在做得比較少,，目前做得最多的還是基金專戶,�,！鄙鲜龉煞葜沏y行人士說，夾層基金雖然操作靈活,，但由于合規(guī)問題，該行已經(jīng)大量壓縮了業(yè)務(wù)量,。
在此情況下,，資金套利也已出現(xiàn)�,！兜谝回�(cái)經(jīng)日報(bào)》記者從業(yè)內(nèi)人士處獲悉,，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍在下行，一些企業(yè)利用銀行貸款,，向投資客提供配資或劣后資金,，從中獲得不菲利差。
與此同時(shí),，隨著市場需求增加,，資金成本也一路水漲船高。雖然央行兩次降息,，但銀行理財(cái)資金的年化利率仍然維持在8%左右,。而配資公司中間層或劣后資金的成本，已經(jīng)提高到13%以上,。
據(jù)上述券商人士透露,，春節(jié)前，中間層配資年化成本約為12%,，眼下已經(jīng)漲到13.5%左右,，月息更是達(dá)到1.5%~1.8%，比去年提高了30%以上,。
