近期,，人民幣的“過山車”走勢吸引各界關注,。昨日人民幣再度逼近“跌停”，較中間價折價一度達1.956%,，逼近中國央行允許的上下浮動2%的最大波幅,。
對此,，民生證券研究院執(zhí)行院長管清友昨日發(fā)表文章認為,，當前人民幣走弱主要緣于強勢美元、“全球?qū)捤沙薄钡韧獠繅毫�,，當前基本面并不支持人民幣大幅貶值,。
“央媽”底線：“放手”并非不干預
究竟應不應該擔憂人民幣持續(xù)貶值？其實最主要的是理清核心思路——中國央行雖然支持匯率市場化,，但并未承諾完全退出中國外匯市場的干預,，其在關鍵時刻穩(wěn)定市場的作用有助于減少市場恐慌行為，避免人民幣匯率的超常波動,。
此前,，自歐洲央行于1月22日推出QE后，人民幣便開始持續(xù)貶值,。1月23日,，中國央行已經(jīng)大幅度下調(diào)人民幣對美元匯率中間價95個基點；1月26日,，中國央行繼續(xù)大幅下調(diào)人民幣中間價,，人民幣一度對美元逼近跌停位�,？梢�,，中國央行并未出手干預。
不過,，中國外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示,，中國央行昨天設定的人民幣對美元匯率中間價為6.1282,，較前一交易日的6.1364，上調(diào)82個基點,，上調(diào)幅度創(chuàng)去年12月8日以來最大,，連續(xù)第二個交易日升值。
其實,，中間價是刺探中國央行意圖的最佳指標之一,，中國央行可以通過上調(diào)中間價進行“維穩(wěn)”，而使人民幣即期匯率大幅波動則是利于匯率市場化的操作,。
展望2015年,，多家券商和主流外匯分析師預計，人民幣貶值時機尚不成熟,，匯率將在6.0-6.3這樣一個區(qū)間內(nèi)波動,，即貶值到6.3或是中國央行的底線，而保持區(qū)間內(nèi)較大幅度波動的可能性比較大,。
分析人士指出，中國央行缺乏長期推動人民幣貶值的動力,。若是認為貶值的動力在于刺激出口,，那么數(shù)據(jù)顯示，中國2014年12月進出口增速優(yōu)于市場預期,，出口強于進口導致的高順差格局料延續(xù),。
“與其他國家不同，中國仍然保持較高經(jīng)濟增速,、通脹數(shù)據(jù)為正的趨勢,；此外，最為關鍵的出口數(shù)據(jù)并未受到太大影響,，因此如果不到萬不得已,，中國央行并沒有足夠動力推動人民幣貶值�,！碧K格蘭皇家銀行(RBS)中國區(qū)首席經(jīng)濟學家高路易（LouisKuijs）在接受記者專訪時表示,。
此外，2014年以來,，以央行之間貨幣互換,、人民幣國際結(jié)算和人民幣離岸清算銀行為主要內(nèi)容的人民幣國際化進程推進速度加快，需要人民幣匯率保持穩(wěn)定,。
“一個持續(xù)貶值的人民幣匯率顯然有悖于國際化的目標,，這限制了人民幣走弱的程度。此外,，為防止跨境套利和套匯,，人民幣匯率需要保持必要的波動性,，加之2015年中國階段性的國際資本流出和流入將交替出現(xiàn)，這也會帶來人民幣匯率的波動,�,！闭猩套C券宏觀研究主管謝亞軒指出。
此外,，對于人民幣匯率或影響外匯占款的擔憂,，管清友認為，這個問題完全可以通過中國央行降準,、MLF,、PSL等貨幣投放對沖，人民幣匯率單一因素不會對股票,、債券市場流動性構(gòu)成緊約束,。
硬幣的兩面
除了大趨勢，凡事還要看“硬幣的兩面”,。一邊是強勢美元,，一邊是貶值的新興市場貨幣和歐元，綜合來看,，人民幣實際匯率究竟是升是貶,？
自2014年11月以來，人民幣對美元即期匯率出現(xiàn)了明顯的貶值趨勢,，從2014年10月31日的最低點6.1078已貶至1月27日的6.2435,，人民幣逼近“跌停”已非曇花一現(xiàn),。
不過,，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委近期指出，整個2014年人民幣是“明貶實升”的一年,。
客觀而言,，由于美聯(lián)儲退出QE、加息預期持續(xù)升溫,，2014年美元指數(shù)升值了11.6%,，美元指數(shù)一度突破95高位。就2014年計算,，除盧布的亞洲新興經(jīng)濟體對美元平均貶值了11%,，然而人民幣按市場價只貶值了2.5%，由此導致人民幣實際有效匯率至少全年升值5%左右,。
進入2015年,，國際因素賦予人民幣實際匯率的壓力更是有增無減。有非美國家央行紛紛加入“全球降息潮”，而中國央行在去年11月意外降息后便再無動作,，這無異于人民幣實際匯率走強,。
近兩周以來，除了歐洲央行推出了萬億歐元QE,，瑞士,、印度、秘魯,、埃及,、土耳其和加拿大等國已經(jīng)毅然加入了“全球降息潮”，不斷升溫的“希臘退歐”風險也加大了市場對歐元的悲觀情緒,。
不過短期而言,，強勢美元下，人民幣仍難以減少貶值壓力,，且迫于“全球降息潮”的壓力,，中國央行是否會順勢推動人民幣貶值的猜疑仍難以驅(qū)散，但當前真正需要擔憂的或許并非貶值本身,。
“歐央行壓低歐元匯率會導致全球競爭性貶值愈演愈烈,，人民幣匯率彈性不足的情況下，實際有效匯率過于堅挺將損及出口,，這才是問題所在,。”管清友指出,。
當前，與其說擔心人民幣持續(xù)貶值,，不如說如何完善人民幣匯率形成機制或許更為關鍵,。魯政委此前曾建議，一是繼續(xù)擴大市場價對中間價的波動幅度,，二是擴大中間價的日間波動幅度,，增加對美元的彈性。
