剛剛過去的2014年,，股債兩類基金皆實(shí)現(xiàn)年度輝煌,，但仔細(xì)看細(xì)分的品種,，實(shí)際上可轉(zhuǎn)債類基金成為不折不扣的贏家,。
來自銀河基金證券研究中心的統(tǒng)計(jì)表明，截至去年12月31日,，分類型的基金統(tǒng)計(jì)中,，可轉(zhuǎn)債類基金以約74.23%的平均年化收益領(lǐng)跑,，而實(shí)際上股票基金的平均年化收益也才約31.5%,，同時(shí)債基的平均收益也才20%,，可轉(zhuǎn)債中去年排名首位的建信轉(zhuǎn)債增強(qiáng)接近了年度100%的年化收益。
同時(shí),，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)的記者注意到,，新的一年半個(gè)多月的時(shí)間，可轉(zhuǎn)債基金仍然延續(xù)著強(qiáng)勢(shì),，目前今年以來排行首位的基金已經(jīng)錄得了約14%的年化收益,；而新年權(quán)益類基金中暫列第一的工銀金融地產(chǎn)也才錄得約2.85%的年化收益。
在這場(chǎng)賽跑中，去年領(lǐng)跑的可轉(zhuǎn)債類基金似乎今年開年就搶跑,，業(yè)績(jī)領(lǐng)先的奧秘何在呢,？
可轉(zhuǎn)債基金走強(qiáng)探秘
相關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，2014年中證轉(zhuǎn)債指數(shù)全年上漲近57%,，這成為該類基金上漲的直接誘因。
而層層拆分來看,，可轉(zhuǎn)債基金的走強(qiáng)實(shí)際上可以以一個(gè)多米諾產(chǎn)業(yè)鏈來解釋,。去年四季度以來大盤持續(xù)走強(qiáng)，這輪以券商股為先鋒的藍(lán)籌行情直接推升了可轉(zhuǎn)債所對(duì)應(yīng)的正股的價(jià)格,，持續(xù)走高的股價(jià)使得相關(guān)的藍(lán)籌轉(zhuǎn)債逼近了轉(zhuǎn)股價(jià),，從而轉(zhuǎn)債的發(fā)行人促轉(zhuǎn)股的動(dòng)作增強(qiáng)，充分點(diǎn)燃了投資者的熱情,。同時(shí)記者注意到,，藍(lán)籌股大幅飆升導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)出現(xiàn)大規(guī)模的強(qiáng)制贖回潮，進(jìn)而導(dǎo)致剩余品種的稀缺性,，轉(zhuǎn)債相對(duì)于正股的溢價(jià)率提升,，推高了轉(zhuǎn)債的價(jià)格。簡(jiǎn)單地來說,，就是當(dāng)投資者看好一只股票,，但因該股持續(xù)上漲而無法在二級(jí)市場(chǎng)上買到股票時(shí)可以以買該股所對(duì)應(yīng)的可轉(zhuǎn)債得模式來實(shí)現(xiàn)曲線救國(guó)，正股的價(jià)格越漲,，可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率則越高,。
而從目前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的情況來看，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)本身規(guī)模較小,、容量有限,，歷史上最大規(guī)模時(shí)也就大概2000億的水平，且市場(chǎng)中的大頭為幾只央企的藍(lán)籌轉(zhuǎn)債,，可轉(zhuǎn)債基金本身所能選擇的投資標(biāo)的就比較少,，而這些大盤轉(zhuǎn)債日常時(shí)估值較低，在藍(lán)籌修復(fù)行情的情況下,，估值彈性就成為帶動(dòng)其進(jìn)攻的最佳武器,。此外，不得不提的一點(diǎn)是,，可轉(zhuǎn)債可以進(jìn)行質(zhì)押加杠桿,，這也是其魅力陡增的一個(gè)重要的原因。
從通常意義上講,，可轉(zhuǎn)債的股性指標(biāo)主要有轉(zhuǎn)換價(jià)值和轉(zhuǎn)股溢價(jià)率兩個(gè),，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率越高，說明后市對(duì)于可轉(zhuǎn)債得轉(zhuǎn)股預(yù)期越高，當(dāng)然這其中會(huì)有虛高的成分,。除去溢價(jià)的因素外,，另一個(gè)影響的因素是轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的供求變化，供需矛盾很可能將日益突出,。
從記者掌握的數(shù)據(jù)看到,，隨著存量轉(zhuǎn)債不斷轉(zhuǎn)股退市，特別是大盤轉(zhuǎn)債將紛紛贖回,，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的規(guī)模大幅萎縮,，市場(chǎng)存量很可能在一季度末降到600億；從需求看,，隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升,，普通債券收益率下行的空間下降，債券投資對(duì)轉(zhuǎn)債的需求大幅提高,。
未來的前景將怎樣,？
記者注意到，2014年重點(diǎn)配置了大盤藍(lán)籌轉(zhuǎn)債的可轉(zhuǎn)債基金收獲很多,，比如去年的冠軍建信可轉(zhuǎn)債,，建信可轉(zhuǎn)債的10大重倉(cāng)轉(zhuǎn)債包括中行轉(zhuǎn)債、南山轉(zhuǎn)債(,資料),、08江銅債,、石化轉(zhuǎn)債和國(guó)電轉(zhuǎn)債等藍(lán)籌品種。
但是隨著存量的逐漸減少,，這種情況或許會(huì)發(fā)生變化,。在展望后市時(shí)，海通證券的一份最新研報(bào)指出,，短期內(nèi),隨著股市回歸理性,轉(zhuǎn)債市場(chǎng)或延續(xù)波動(dòng),。對(duì)于已公告贖回的個(gè)券,建議及時(shí)兌現(xiàn)收益或轉(zhuǎn)股,防范個(gè)券價(jià)格出現(xiàn)大幅調(diào)整。未滿足贖回條件的個(gè)券若要增持,建議等待價(jià)格回調(diào)后再介入,。當(dāng)前距離滿足提前贖回條件較近的有石化,、同仁、東方轉(zhuǎn)債,，密切關(guān)注觸發(fā)贖回的時(shí)間點(diǎn),，同時(shí)預(yù)計(jì)上海電氣轉(zhuǎn)債或于1月下旬發(fā)行。
對(duì)于后市轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)則存在分歧,，銀河證券一位分析師則指出,，在轉(zhuǎn)債稀缺性正在體現(xiàn)的過程當(dāng)中，轉(zhuǎn)債價(jià)格走勢(shì)仍與正股同向,，但對(duì)于贖回期較近,、絕對(duì)價(jià)位較高的品種,，轉(zhuǎn)債的上漲彈性可能會(huì)逐步變差，正股上漲過程中將擠壓溢價(jià)率,。
而興業(yè)證券分析師則指出,，2015年轉(zhuǎn)債的估值或許將維持在高位。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)轉(zhuǎn)債的估值水平已經(jīng)接近2007年下半年的中樞水平,，意味著轉(zhuǎn)債定價(jià)已經(jīng)反映了籌碼稀缺的情況,，未來估值很難繼續(xù)抬升，定位更多地會(huì)依賴正股的推動(dòng),。但考慮到籌碼稀缺性短期內(nèi)難以緩解,，正股下跌時(shí)，轉(zhuǎn)債不會(huì)同幅度下跌,，而是大概率會(huì)通過暫時(shí)提高溢價(jià)水平而避免大幅度下跌。
但根據(jù)記者了解到的消息,，新一輪可轉(zhuǎn)債基金的擴(kuò)容潮正山雨欲來,，而其標(biāo)志是投資標(biāo)地可轉(zhuǎn)債的ipo�,；蛟S,，其下一輪的輝煌將從新的可轉(zhuǎn)債上海電氣發(fā)行開始……
