在每年的春季行情中,，年報(bào)都是貫穿時(shí)間最長的主題,。1月15日,，沃華醫(yī)藥為2014年年報(bào)“大戲”表演了一場(chǎng)完美的“開場(chǎng)秀”,。2014年,，沃華醫(yī)藥凈利潤大幅增長224%,，年度擬實(shí)施10轉(zhuǎn)12派2.1元的的分紅方案,，同時(shí),，2015年一季度公司凈利潤同比預(yù)增560%-610%,，多重利好“保駕護(hù)航”,，沃華醫(yī)藥自高增長及高送轉(zhuǎn)的年報(bào)披露后兩次漲停，股價(jià)漲幅超過30%,。本周,，隨著萬潤科技、司爾特,、大連圣亞,、楚天科技4家公司2014年年報(bào)陸續(xù)和投資者見面，年報(bào)業(yè)績預(yù)告也再次進(jìn)入大批量公布期,，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩及微刺激頻出的背景下,，2014年甚至2015年的微觀企業(yè)經(jīng)營狀況將如何呈現(xiàn)？
2014年增長為大概率事件
盡管年報(bào)“大戲”已經(jīng)正式“開場(chǎng)”,，但歷年1月向來是年報(bào)披露的寡淡期,，根據(jù)交易所公布的預(yù)披露時(shí)間表看，截至本周末,，正式完成年報(bào)披露工作的公司為5家,，即使截至1月末，公布正式年報(bào)的公司數(shù)量也僅有29家,，大部分公司的全年“成績單”將在3月中旬開始才會(huì)加速披露,。不過，經(jīng)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),，截至1月20日,，滬深兩市提前公布年報(bào)業(yè)績預(yù)告的公司已有1200家，占兩市全部A股的46.37%,。
觀察顯示,，截至目前公布的年報(bào)業(yè)績預(yù)告中，預(yù)喜公司合計(jì)806家（包括預(yù)增,、略增,、續(xù)盈,、扭虧），預(yù)憂公司合計(jì)368家（包括預(yù)減,、略減,、首虧、續(xù)虧）,，另有26家公司具體業(yè)績方向尚未完全確定,，預(yù)喜公司占比67.17%。盡管2014年我國GDP同比增長7.4%,，增速滑落至1990年以來的新低,。但上市公司業(yè)績雖然受到了影響卻也逐步好轉(zhuǎn)，剔除目前預(yù)告中沒有明確全年具體凈利潤變動(dòng)預(yù)期的個(gè)股,，結(jié)合2013年凈利潤情況看,，973家A股公司2014年預(yù)計(jì)同比最高增長36.34%，即使全部以增長下限統(tǒng)計(jì),，同比增幅也預(yù)期為8.85%,。
分板塊統(tǒng)計(jì)目前已公布的業(yè)績預(yù)告，中小板公司的預(yù)告情況相對(duì)參考性最高,，732家公司全部完成了預(yù)告的提前公布,，其中527家全年業(yè)績預(yù)喜，占比71.99%,，而結(jié)合預(yù)告公布的凈利潤變動(dòng)區(qū)間以及2013年年度業(yè)績統(tǒng)計(jì),，有可比性的726家公司2014年預(yù)期整體增長5.9%-34.17%。相比之下,，創(chuàng)業(yè)板公司的披露進(jìn)度要遜色于中小板,，目前164家公布預(yù)告的公司占板塊比重的40.39%。數(shù)據(jù)顯示,，創(chuàng)業(yè)板公司預(yù)告中130家全年業(yè)績預(yù)喜,，占比79.27%，而有業(yè)績具體變動(dòng)區(qū)間的129家公司,，2014年度整體預(yù)增幅度為24.77%-42.50%,。總體看,，創(chuàng)業(yè)板連續(xù)三周逆市上漲,，再創(chuàng)新高，但日前66倍的市盈率顯然過高且難以得到基本面增長的支持,。
盡管主板類公司數(shù)量為A股市場(chǎng)之最,，但預(yù)告披露速度上則始終最為“龜速”，目前參考性最弱,。截至目前,，兩市率先公布年報(bào)預(yù)告的主板A股合計(jì)僅304家,，占全部主板公司的21.04%,。提前公布預(yù)告的主板公司中,，預(yù)喜公司149家，占比49.01%,，其中明確利潤變動(dòng)區(qū)間的118家公司整體預(yù)增區(qū)間為14.74%-43.51%,。根據(jù)以往業(yè)績預(yù)告情況看，市場(chǎng)整體業(yè)績變動(dòng)情況通常優(yōu)于預(yù)告增長下限而弱于增長上限,，由此2014年度各板塊的增長應(yīng)該為大概率事件,。
國泰君安對(duì)于2014年非金融類上市公司的年報(bào)業(yè)績預(yù)告，估算樣本總盈利比2013年增長28%,，較2013年度和2014年三季度進(jìn)一步改善,。國信證券則預(yù)計(jì)全部上市公司2014年凈利潤同比增長9.26%分化較為明顯。
下游好轉(zhuǎn),，中游回升,，上游仍然惡化
從大方向來看，機(jī)構(gòu)分析的結(jié)論也大致相同,，即預(yù)告產(chǎn)業(yè)鏈下游好轉(zhuǎn)居多,，中游有所回升但分化較大，上游整體仍然惡化,。分類行業(yè)顯示,，目前通信、傳媒等下游行業(yè)多數(shù)公司的業(yè)績將保持較快增長,，化工,、機(jī)械設(shè)備等中游行業(yè)的分化較為明顯，而采掘等上游行業(yè)則整體依然難逃惡化的局面,。同時(shí),，仔細(xì)觀察可以發(fā)現(xiàn)，2014年年報(bào)預(yù)告中,，同一行業(yè)內(nèi),，不少公司業(yè)績分化明顯，特別是化工,、房地產(chǎn),、公用事業(yè)類個(gè)股。如同為化工板塊的上市公司,，九鼎新材因國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐漸回暖,，產(chǎn)品銷量增加，2014年凈利潤預(yù)計(jì)增長400%-450%,；而建峰化工則因主產(chǎn)品尿素,、三聚氰胺銷售價(jià)格同比大幅下降及天然氣價(jià)格同比上漲等因素,，全年業(yè)績可能出現(xiàn)3.42億元至3.78億元的虧損。這說明,，如果行業(yè)內(nèi)囊括的公司較多,，很多公司的具體業(yè)務(wù)并不一樣，平均業(yè)績變化的參考意義也將變小,。
另外,，數(shù)據(jù)顯示，目前申萬28個(gè)一級(jí)行業(yè)中,，11個(gè)預(yù)告公司比重超過了50%,，如家用電器業(yè)，板塊內(nèi)53只個(gè)股中35只提前公布了2014年全年業(yè)績預(yù)告,，占比66.04%,。而相比之下，銀行股的預(yù)告進(jìn)度則十分落后,，目前僅有寧波銀行1家披露了增長10%-20%的年報(bào)預(yù)告,。從各行業(yè)的預(yù)喜情況看，17個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)預(yù)喜公司家數(shù)占預(yù)告公司比重在60%以上,，不過同時(shí)結(jié)合預(yù)告公司數(shù)量看,，部分行業(yè)預(yù)告比重較輕，如上述銀行股,，1家預(yù)喜公司占已發(fā)布預(yù)告公司的100%,，但如此單薄的數(shù)據(jù)很難概括整個(gè)銀行股的業(yè)績情況，類似還有公用事業(yè),、交通運(yùn)輸?shù)�,，盡管預(yù)喜比重較高，但行業(yè)中提前公布預(yù)告的公司數(shù)量也相對(duì)偏少,。相比之下,，從目前的數(shù)據(jù)看，電子,、家用電器,、通信、計(jì)算機(jī),、電氣設(shè)備等行業(yè)的預(yù)喜情況則相對(duì)肯定,，行業(yè)中預(yù)告比重均達(dá)到50%以上，而預(yù)喜比重則均超過了70%,。
2014年,，電子行業(yè)估值下移，漲幅倒數(shù),，但行業(yè)整體基本面景氣卻有所抬升,，交易面融投活躍,。通常情況下，電子等科技板塊與大盤藍(lán)籌呈現(xiàn)輪動(dòng)局面,。2014年四季度的藍(lán)籌行情,，電子板塊抽血嚴(yán)重，基本已經(jīng)完成去泡沫化,，未來在白馬成長引領(lǐng)下,，輪漲的機(jī)會(huì)較多,。同時(shí),，近日計(jì)算機(jī)板塊資金凈流入明顯，如代表性的公司科大訊飛等明顯受到新資金的關(guān)注,。工信部表示,，2015年全國網(wǎng)絡(luò)安全形勢(shì)比較嚴(yán)峻，金融,、能源等關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)⒚媾R更大的損失,，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在網(wǎng)絡(luò)安全的倒逼下,，行業(yè)發(fā)展正迎來政策蜜月期,，相關(guān)扶持政策有望陸續(xù)出臺(tái)，信息安全市場(chǎng)將進(jìn)入快速發(fā)展期,，相關(guān)高增長公司也將因此受益,。
年報(bào)“先遣軍”關(guān)注高增長
盡管目前正式公布年報(bào)的公司只有個(gè)位數(shù)，但隨著年報(bào)預(yù)披露時(shí)間的提前公布,，投資者對(duì)于年報(bào)行情的炒作也更為有章可循,。從時(shí)間角度看，歷史上A股市場(chǎng)中歷來較早公布財(cái)報(bào)的公司更易受到市場(chǎng)關(guān)注,，如2014年的年報(bào)第一股沃華醫(yī)藥,，頭頂年報(bào)第一股的“光環(huán)”，同時(shí)有“高送轉(zhuǎn)”和業(yè)績大幅增長的多重利好催化,，今年以來股價(jià)可謂扶搖直上,。2013年年報(bào)第一股佐力藥業(yè)也與之類似，公布業(yè)績后股價(jià)累計(jì)大漲36.3%,。不過,，雖然年報(bào)“首發(fā)”的頭銜能對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)起到催化作用，但上市公司的業(yè)績始終是股價(jià)的基石,。此前預(yù)計(jì)首批亮相的松遼汽車,，12月26日上交所公布時(shí)間表以來走勢(shì)即十分疲軟。其1月17日公布的年報(bào)預(yù)告顯示,，因汽車車身零部件生產(chǎn)與銷售及整車生產(chǎn)配套服務(wù)的主營業(yè)務(wù)仍處停滯狀態(tài),，且公司全資子公司北京松遼科技發(fā)展有限公司營業(yè)收入較上一年度也大幅度減少,，預(yù)計(jì)凈利潤年度將出現(xiàn)4800萬元的虧損�,？梢�,，如果基本面情況堪憂，即使是年報(bào)披露陣營的“先行者”也難免會(huì)遭到市場(chǎng)用腳投票,。而目前,，松遼汽車也重新公布了年報(bào)披露時(shí)間，由此前的1月21日推遲至1月29日,。
從預(yù)披露時(shí)間看,，截至今年1月份，兩市預(yù)計(jì)正式年報(bào)登臺(tái)亮相的公司合計(jì)29家,，至2月末,，完成年報(bào)披露工作的公司預(yù)期僅有167家，而絕大多數(shù)公司都將在3月中旬后才會(huì)密集公布年報(bào)業(yè)績,。目前,，預(yù)計(jì)在2月底前完成年報(bào)披露工作的公司中，多家已提前公布了年報(bào)預(yù)告,，其中27家凈利潤同比增長預(yù)期在30%以上,。其中是主業(yè)高增長最新的關(guān)注，如果再高送則是錦上添花,。
選擇性關(guān)注“高送轉(zhuǎn)”題材
周二,，中原內(nèi)配、莎普愛思分別發(fā)布了10轉(zhuǎn)15派2和10送10轉(zhuǎn)5的“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案,，再次點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)次新股發(fā)布“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案的預(yù)期,，兩只股票相繼強(qiáng)勢(shì)漲停。有分析師認(rèn)為,，就目前“高送轉(zhuǎn)”的趨勢(shì)來看,，投資者可把握兩條主線，首先是已披露分配預(yù)案的公司,，其中漲幅相對(duì)較小的個(gè)股或存在補(bǔ)漲機(jī)會(huì),。二級(jí)市場(chǎng)上，雖然高送轉(zhuǎn)行情還未大面積鋪開,，但不少“高送轉(zhuǎn)”個(gè)股已出現(xiàn)明顯漲幅,，如賽象科技、隆基股份等,，從操作角度講,，不建議繼續(xù)追漲，投資者可更多關(guān)注披露“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案中相對(duì)滯漲的個(gè)股，在資金逐步流入“高送轉(zhuǎn)”概念股的背景下,，此類個(gè)股很有望出現(xiàn)補(bǔ)漲機(jī)會(huì),。
此外，存在強(qiáng)烈“高送轉(zhuǎn)”預(yù)期的個(gè)股在年報(bào)行情中往往總會(huì)實(shí)現(xiàn)超額收益,。對(duì)于“高送轉(zhuǎn)”潛力股的量化標(biāo)準(zhǔn),，總體來看，高積累是“高送轉(zhuǎn)”的基礎(chǔ),，個(gè)股通常具備較豐厚的資本公積金和未分配利潤,；高股價(jià)公司往往有更強(qiáng)意愿推動(dòng)“高送轉(zhuǎn)”攤低股價(jià)，進(jìn)而增強(qiáng)股票的流動(dòng)性,；高業(yè)績一方面是絕對(duì)值較高的每股收益,，另一方面是較快的業(yè)績?cè)鲩L；最后,，總股本較小的公司實(shí)施“高送轉(zhuǎn)”的概率也比較大,。此前，本刊根據(jù)上述量化標(biāo)準(zhǔn)篩選的飛天誠信,、莎普愛思、艾比森目前即已均公布了“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案,。
不過需要注意的是,，有專業(yè)人士分析：對(duì)股東來說，“高送轉(zhuǎn)”只是代表一塊蛋糕分成幾份,，不會(huì)對(duì)所有者的權(quán)益造成任何影響,，僅是股東權(quán)益的內(nèi)部調(diào)整。良好的業(yè)績是上市公司推出“高送轉(zhuǎn)”方案的基礎(chǔ),，但也有例外,，一些公司急于推出“高送轉(zhuǎn)”方案，不排除是為了用股價(jià)的上漲來粉飾盈利滑坡的事實(shí),，股本規(guī)模擴(kuò)張過快,，而業(yè)績?cè)鲩L卻跟不上股本擴(kuò)張速度，以后的每股收益也將被稀釋,。目前,，匯金股份、通光線纜,、科力遠(yuǎn),、閩發(fā)鋁業(yè)等多家公司均在業(yè)績下滑的“逆勢(shì)”下，推出了“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案,。另外,，一些“高送轉(zhuǎn)”概念股在除權(quán)除息前會(huì)得到市場(chǎng)的瘋狂炒作；除權(quán)除息后也會(huì)走出填權(quán)行情，但卻是表面的繁榮,，在市場(chǎng)一片歡騰的同時(shí),，上市公司的重要股東卻在背后悄悄減持，“高送轉(zhuǎn)”已經(jīng)成為上市公司重要股東減持的利器之一,。
2015年：真正的成長和價(jià)值挖掘的新階段
盡管目前時(shí)間剛進(jìn)入2015年的一季度,，但隨著年報(bào)工作的推進(jìn)，已經(jīng)開始有公司按耐不住,，早早對(duì)2015年一季報(bào)的業(yè)績做出了預(yù)判,，如沃華醫(yī)藥和寧波高發(fā)，其中,，沃華醫(yī)藥的一季度盈利預(yù)計(jì)同比增長560%-610%,，預(yù)期憑借銷售市場(chǎng)區(qū)域穩(wěn)定成熟，銷售資源使用效率顯著提高,，收入,、利潤均有望持續(xù)增長；同時(shí),，寧波高發(fā)總體運(yùn)營情況也預(yù)期保持良好,，公司業(yè)績有望持續(xù)盈利。
綜合各家機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn),，專家預(yù)計(jì)2015年宏觀經(jīng)濟(jì)仍然低迷,，經(jīng)濟(jì)增速將在7.2%左右，各家機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司盈利受到的影響也分析不一：如國信證券預(yù)計(jì)非金融上市公司2014年全年凈利潤增速由三季報(bào)的8.5%回落至6.3%,，2015年繼續(xù)回落至5.0%附近,；全部A股上市公司凈利潤增速預(yù)計(jì)由2014年的9%左右回落至3%左右。2015上市公司盈利將呈現(xiàn)兩頭依然低迷,，中游制造業(yè)將現(xiàn)曙光的局面,。
不過，市場(chǎng)在估值修復(fù)行情告一段落后,，2015年將進(jìn)入真正的成長和價(jià)值挖掘的新階段,。綜合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來看，2015年A股市場(chǎng)依然存在較好的投資機(jī)會(huì),，如保險(xiǎn)券商,、醫(yī)藥健康、高端制造,、節(jié)能環(huán)保四大板塊有望成為引領(lǐng)行情的主角,。
