市場做空力量開始顯現(xiàn),。首先,，管理層開始加快IPO發(fā)行速度，下周先發(fā)22只新股,，如果市場氣氛過于熱烈,，還可能增加發(fā)行數(shù)量,。其次，滬股通開始做空A股的系統(tǒng)測試,，香港同胞可以享受到與境內(nèi)投資者同等的做空權(quán)利,。對于后一條，很多人以為香港做空A股不容易,，拋空個股在技術(shù)環(huán)節(jié)還有很多障礙,，實行起來不易，其實他們不懂大背景,。香港市場做空的資金成本大約是內(nèi)地做空成本的三分之一,，只要大渠道暢通，小的技術(shù)環(huán)節(jié)有點麻煩也不要緊,。更重要的是,，隨著滬港通和深港通合作機(jī)制的深入，雙方市場總會找到一個統(tǒng)一結(jié)算,、A/H股互換的機(jī)制,，到時候兩地差價會基本抹平，而機(jī)構(gòu)投資者只要敢于長期做空A股套利,，必有長期回報,。一些房地產(chǎn)土財主以為有錢就可以任性，財大就可以胡來,，未來半年的行情將向他們展示,，金融市場是怎樣迅速地消滅傻錢，不守規(guī)矩的代價將會多么巨大,。
客觀地說,，去年11月20日以后的行情，是一輪大盤股估值修復(fù)的行情,，具有階段合理性,，但由于輿論導(dǎo)向的單邊化導(dǎo)致市場行為的一邊倒，也造成了市場的過度亢奮,，房地產(chǎn)資金介入是基礎(chǔ),，金融杠桿成為加速器，使得需要一年完成的行情，在不到兩個月的時間提前實現(xiàn),。即使未來看好,，股市價值也是時間的函數(shù)，沒有足夠的時間積累,，股市難以形成有效的支撐,。所謂信心不過是群體心態(tài)的暫時一致，而當(dāng)外界環(huán)境沒有出現(xiàn)預(yù)期的變化,，這種一致就會因意見分歧而出現(xiàn)紊亂,，股價走勢也會出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。從長期經(jīng)驗看,，群體情緒一致的時間周期一般在3個月左右,，到了這個時間限度，環(huán)境如未發(fā)生預(yù)期的變化,，市場就會出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),。然而，從去年11月到現(xiàn)在,，環(huán)境沒有出現(xiàn)大家預(yù)期的變化,，而在未來兩個月內(nèi)，出現(xiàn)預(yù)期變化的可能性也很小,。投機(jī)市場是急切的,，融資炒作的代價是高昂的，而環(huán)境改善的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于投資者機(jī)會成本的增加速度,，當(dāng)這個差異達(dá)到一定閾值,，系統(tǒng)就會轉(zhuǎn)向。A股市場目前就是這樣,。
剛剛公布的價格數(shù)據(jù)顯示,，去年12月我國PPI同比下跌3.3%，環(huán)比下降0.6%,，大大低于大家此前預(yù)期,，通縮趨勢非常明顯。
我國的長期歷史數(shù)據(jù)也證明,，在長期通縮形勢下,，不可能出現(xiàn)大牛市。其道理很簡單,，如果企業(yè)產(chǎn)品價格持續(xù)下降,，企業(yè)沒有必要擴(kuò)大再生產(chǎn)，周期性上市公司利潤也不會出現(xiàn)回升,，而構(gòu)成上證指數(shù)絕大部分權(quán)重的恰恰是周期股,。如果說,，在某一小段時間公司股價可以與PPI指數(shù)背離，那是因為大家預(yù)期幾個月后價格會回升,，如果股價上漲3個季度,，而公司產(chǎn)品價格和利潤水平持續(xù)下行，誰還敢逆勢而為,？
這一輪市場上漲,，表面上是炒作改革預(yù)期，事實上漲的主要是傳統(tǒng)行業(yè),、周期性股票,，多數(shù)人以為新的經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)開始,，但事實并非如此,。按照去年經(jīng)濟(jì)的基數(shù)和目前決定大宗商品價格的主要因素，PPI的下行周期至少維持半年,，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年同期,，我不知道大盤指數(shù)繼續(xù)上行的情緒基礎(chǔ)可以維持多久？
有人以為,，央行放開貨幣龍頭股市就一定會漲,，其實未必。到了今日,，中國經(jīng)濟(jì)減速的核心問題不是缺錢,，而是人口紅利銳減和有效需求不足。從央行的研究可以看出,，現(xiàn)在不是央行貨幣供應(yīng)不足,，而是企業(yè)貸款需求下降；而企業(yè)不愿貸款,，主要是因為訂單不足,。在這種局面下，央行發(fā)行再多的貨幣也只能是進(jìn)入金融領(lǐng)域空轉(zhuǎn),，而對實體經(jīng)濟(jì)幫助不大�,，F(xiàn)在股市上漲的困惑不在于入市資金不足，而是值得買入的股票數(shù)量太少,，大資金買股票總不至于刻意買虧損吧,，而周期股的問題也就在這里�,？紤]到我國融資炒股的資金成本高達(dá)8.5%,，而融資數(shù)量超過1.5萬億，周期類股票的業(yè)績無法覆蓋如此高昂的資金成本,，現(xiàn)在確實到了該適當(dāng)減倉的時段了,。
下一步可以賣出的周期股主要是鋼鐵,、礦石、油氣開采,、煤炭采選,、有色金屬、工程機(jī)械,、海運,，房地產(chǎn)，大盤指數(shù)也有望出現(xiàn)500點左右的技術(shù)性回落,。當(dāng)然,，由于資金的充裕，行情不會結(jié)束,，但市場熱點會轉(zhuǎn)移向消費,、互聯(lián)網(wǎng)、節(jié)能環(huán)保等市盈率較高但想象空間較大的行業(yè),。如果說過去3個月的炒作是后瞻式,、回顧性的，那么未來3個月市場將進(jìn)入前瞻性,、憧憬式的炒作,。回顧可能溫馨,，但是缺少正能量,，前瞻具有風(fēng)險，但至少態(tài)度是積極的,。
