在央行降息后，人民幣匯率似乎又回到雙向波動的軌道上,。
本周人民幣兌美元匯率一度大跌200個基點,，隨后迅速回升，截至11月26日,，人民幣對美元匯率中間價報6.1354,，創(chuàng)下3月下旬以來的新高。
多家銀行預(yù)測,，年底美元對人民幣匯率仍可能徘徊在約6.10,，意味著人民幣兌美元貶值約1%，這也是2005年匯改以來人民幣匯率首次出現(xiàn)年內(nèi)貶值,。
人民幣匯率雙向波動,，正悄然激發(fā)外匯期權(quán)業(yè)務(wù)量井噴。
記者獲得的數(shù)據(jù)顯示,，截至今年9月底,，銀行間外匯期權(quán)市場交易量累計達(dá)到500億美元，為去年全年年交易量的2.3倍,。隨之而來的,，是各家銀行摩拳擦掌,，欲分得更大市場份額。比如平安銀行在總行專門設(shè)立了專業(yè)期權(quán)產(chǎn)品營銷服務(wù)團隊,，正著手加快整合系統(tǒng),、人力、營銷資源,，通過專門化的服務(wù)體系,，打造期權(quán)產(chǎn)品為特色的品牌。
記者還獨家獲悉,，為了推動外匯市場進(jìn)一步發(fā)展,，相關(guān)部門正在醞釀非銀行金融機構(gòu)進(jìn)入銀行間外匯市場，并計劃按步驟將外匯業(yè)務(wù)從貿(mào)易項向資本項擴展,。
“部分非銀金融機構(gòu)已經(jīng)獲得這項業(yè)務(wù)準(zhǔn)入資格,，隨著它們海外投資趨于旺盛，也會產(chǎn)生大量外匯期權(quán)交易需求,�,！币患毅y行金融市場部人士說。
外匯期權(quán)井噴溯源
在外匯套期保值衍生品大家庭里,，遠(yuǎn)期,、掉期、期權(quán)都是非�,；A(chǔ)的交易品種,，但在中國金融市場，由于前些年人民幣單邊升值,，遠(yuǎn)期,、掉期業(yè)務(wù)發(fā)展相對成熟，期權(quán)市場似乎仍在蹣跚起步,。
一位銀行金融市場部人士透露,，在人民幣單邊升值的環(huán)境下，多數(shù)國內(nèi)企業(yè)應(yīng)對匯率風(fēng)險的做法變得相對簡單,，比如出口型企業(yè)都通過遠(yuǎn)期結(jié)匯鎖定未來的結(jié)匯匯率,，進(jìn)口型企業(yè)要么選擇即期購匯，要么通過美元融資推遲購匯享受因美元貶值帶來的更優(yōu)的購匯匯率,；使用外匯期權(quán)規(guī)避匯率風(fēng)險的企業(yè)數(shù)量相當(dāng)少,。
隨著今年人民幣匯率趨于雙向波動，期權(quán)市場似有后來居上之勢,。
據(jù)國家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,，衡量企業(yè)和個人結(jié)匯（買入人民幣賣出外幣）意愿的銀行代客結(jié)匯占涉外外匯收入的比重（即結(jié)匯率）總體下降,，由一季度的77%降至二季度的68%,，三季度微升也僅為69%,。衡量購匯（買入外幣賣出人民幣）動機的銀行代客售匯占涉外外匯支付的比重（即售匯率）呈現(xiàn)上升態(tài)勢，由一季度61%升至二季度69%,，三季度為70%,。
這表明在人民幣匯率雙向波動的情況下，企業(yè)不再一味持有人民幣,，而是儲備一定額度外幣應(yīng)對潛在的人民幣貶值風(fēng)險,，某種程度推動外匯期權(quán)業(yè)務(wù)發(fā)展。
“在歐美國家,，外匯期權(quán)是一種非常普遍的匯率風(fēng)險對沖工具,。”這位銀行金融市場部人士說,。尤其是外匯期權(quán)產(chǎn)品所具備的靈活操作性特點,，非常適合匯率雙向波動的市場。
所謂靈活操作性,，即企業(yè)買入一份外匯期權(quán),，等于是擁有未來某個時間按一定匯率購買、出售人民幣的權(quán)利,，企業(yè)僅需支付一筆額度偏低的權(quán)利金,，即使人民幣匯率反向波動令企業(yè)不得不放棄這份期權(quán)所賦予的權(quán)利，也僅僅是損失了一筆權(quán)利金,。若企業(yè)賣出一份與自身現(xiàn)金流方向匹配的外匯期權(quán),，可以在放棄一部分市場機會的情況下，獲得期權(quán)費收入,，改善結(jié)售匯成本,。
在上述銀行金融部人士看來，外匯期權(quán)業(yè)務(wù)量之所以出現(xiàn)井噴式增長,，也有政策推動的因素,。8月份正式實施的《銀行對客戶辦理人民幣與外匯衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)管理規(guī)定》（即外管局34號文），某種程度促進(jìn)外匯期權(quán)業(yè)務(wù)快速發(fā)展,，
業(yè)內(nèi)人士分析,，34號文最大特點，一是改變以往相關(guān)外匯期權(quán)業(yè)務(wù)需要外管局備案的做法,，將外匯期權(quán)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門檻下放給銀行,，即銀行在企業(yè)實際貿(mào)易經(jīng)營需要的情況下，可以為客戶量身定制各類外匯期權(quán)套期保值方案,，極大幅度推動相關(guān)業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展,；二是允許企業(yè)在買入期權(quán)同時，又可以通過賣出外匯期權(quán)做套期保值,，大幅拓寬銀行的各類期權(quán)組合產(chǎn)品創(chuàng)新能力,。
以平安銀行為例,，該銀行整個上半年外匯期權(quán)交易量接近2億美元，在外管局34號文面世后,，短短兩個月外匯期權(quán)業(yè)務(wù)量一下子驟增至20多億美元,。
但是，銀行想要獲得更大市場份額,，必須付出更大的努力,。目前，國內(nèi)外匯期權(quán)市場主要存在兩大發(fā)展瓶頸—產(chǎn)品同質(zhì)化競爭與客戶接受度不高,。
交易風(fēng)險對沖考量
“多數(shù)銀行能提供的人民幣匯率期權(quán)產(chǎn)品主要限于普通歐式期權(quán),，以及由普通歐式期權(quán)組合而成的簡單組合，導(dǎo)致產(chǎn)品同質(zhì)化引發(fā)價格戰(zhàn),�,！鄙鲜鲢y行金融市場部人士分析說。
平安銀行金融市場事業(yè)部副總裁夏秋表示,，目前平安銀行的做法,，就是最大限度縮小客戶服務(wù)的“半徑”，尋找業(yè)務(wù)創(chuàng)新突圍的方向,。
為此,，平安銀行在總行專門設(shè)立了專業(yè)期權(quán)產(chǎn)品營銷服務(wù)團隊，協(xié)同客戶經(jīng)理一起走訪企業(yè)客戶,，在深入了解企業(yè)業(yè)務(wù)情況和外匯套期保值需求后,，量身定制期權(quán)產(chǎn)品方案。
“外匯市場波動是瞬息萬變的,，很多期權(quán)產(chǎn)品方案到臨近簽約時,，都可能需要根據(jù)市場突發(fā)狀況第一時間調(diào)整�,！彼f,。
外匯期權(quán)業(yè)務(wù)量快速狀大，也給銀行帶來新的挑戰(zhàn)—如何將客戶外匯期權(quán)頭寸拿到金融市場有效對沖交易風(fēng)險,，而不是銀行自己買單,，這又是一個新問題。
前述銀行金融市場部人士透露,，通常銀行主要選擇三種途徑對沖外匯期權(quán)交易風(fēng)險,，在業(yè)務(wù)量足夠大的理想情況下，銀行最愿在內(nèi)部交易池里尋找合適的對沖頭寸,。其次是將這些人民幣外幣期權(quán)轉(zhuǎn)化成相應(yīng)的即期交易品種,，拿到銀行間外匯市場做風(fēng)險對沖，其中可能存在一定的市場風(fēng)險。最后才是在國際期權(quán)交易場外市場尋找相應(yīng)的風(fēng)險對沖對手,，但銀行為此可能面臨不菲的交易費用,。
為了做大外匯期權(quán)業(yè)務(wù)量實現(xiàn)內(nèi)部風(fēng)險對沖，不少銀行開始瞄準(zhǔn)一片尚未挖掘的新藍(lán)海市場—自貿(mào)區(qū),。
去年底出臺的《中國人民銀行關(guān)于金融支持中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)建設(shè)的意見》（下稱“央行30條”）明確規(guī)定，自貿(mào)區(qū)分賬核算單元因向區(qū)內(nèi)或境外機構(gòu)提供本外幣自由匯兌產(chǎn)生的敞口頭寸,，應(yīng)在區(qū)內(nèi)或境外市場上進(jìn)行平盤對沖,。試驗區(qū)分賬核算單元基于自身風(fēng)險管理需要，可按規(guī)定參與國際金融市場衍生工具交易,。這無形間引發(fā)大量的外匯期權(quán)套期保值業(yè)務(wù)需求,。
夏秋透露，在自貿(mào)區(qū)分行籌備期間,，平安銀行打算設(shè)立一個衍生產(chǎn)品營銷團隊,，專門通過走訪等方式了解自貿(mào)區(qū)企業(yè)外匯套期保值需求，根據(jù)市場狀況第一時間提供專業(yè)期權(quán)服務(wù),，至于具體的期權(quán)產(chǎn)品方案設(shè)計與交易,，則放在總行金融市場部執(zhí)行。
“我們正抓緊時間對自貿(mào)區(qū)分行的交易系統(tǒng)進(jìn)行測試,，一旦自貿(mào)區(qū)分行開業(yè),，就可以給區(qū)內(nèi)的客戶提供包括期權(quán)產(chǎn)品在內(nèi)的各種人民幣外匯衍生產(chǎn)品服務(wù)�,！彼硎�,。
