近期,，A、B類(lèi)份額整體溢價(jià)的分級(jí)基金大面積出現(xiàn),，在存在份額配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制的情況下，產(chǎn)生了理論上的套利機(jī)會(huì),，套利空間最大的達(dá)到14.73%。
對(duì)于溢價(jià)套利,，基本步驟是T日申購(gòu)母基金份額,，T+1日基金公司確認(rèn)，T+2日將母基金分拆為A類(lèi)份額和B類(lèi)份額,，T+3日在二級(jí)市場(chǎng)將A類(lèi)份額和B類(lèi)份額賣(mài)出,，完成套利。
近期A股市場(chǎng)藍(lán)籌股的大幅上漲全面激活分級(jí)基金市場(chǎng),。一批分級(jí)基金的B類(lèi)份額（杠桿基金）交易價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)飆升,，遠(yuǎn)超凈值漲幅，溢價(jià)率短期內(nèi)大幅上升,，A類(lèi)份額和B類(lèi)份額整體出現(xiàn)較大溢價(jià)的分級(jí)基金大量出現(xiàn),，給投資者提供了套利機(jī)會(huì)，套利空間最大的達(dá)到14.73%,。
要獲得可觀的套利機(jī)會(huì),，投資者需要過(guò)幾大關(guān)，一是套利操作期內(nèi)基礎(chǔ)市場(chǎng)總體向好,，最好能繼續(xù)上漲,，這將刺激B類(lèi)份額繼續(xù)受到資金追捧；二是時(shí)間風(fēng)險(xiǎn),；三是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),。
B類(lèi)份額瘋漲 溢價(jià)率飆升
天相投顧統(tǒng)計(jì)顯示，從7月22日藍(lán)籌行情啟動(dòng)到上周五短短9個(gè)交易日內(nèi),，就有20只分級(jí)基金的B類(lèi)份額二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格漲幅超過(guò)20%,，占杠桿基金總數(shù)的37%。其中有9只區(qū)間價(jià)格漲幅超過(guò)30%,。漲幅前三的信誠(chéng)800有色B,、招商商品B和銀華300B，分別上漲60.81%,、57.63%和50.42%,。信誠(chéng)800金融B、鵬華資源B,、浙商進(jìn)取,、銀華銳進(jìn)等杠桿基金漲幅也均超過(guò)35%。
但這些杠桿份額單位凈值漲幅遠(yuǎn)落后于價(jià)格,，以?xún)r(jià)格漲幅最高的信誠(chéng)800有色B為例,，該基金過(guò)去9個(gè)交易日單位凈值上漲了30.56%，價(jià)格漲幅幾乎是凈值漲幅的兩倍，因此,，經(jīng)過(guò)本輪上漲過(guò)后,，大部分分級(jí)基金B(yǎng)類(lèi)份額溢價(jià)率出現(xiàn)猛升。
以8月1日溢價(jià)率和7月21日相比,，有11只杠桿基金溢價(jià)率上升了10個(gè)百分點(diǎn)以上,，銀華300B溢價(jià)率從7月21日的僅有3.04%猛升至8月1日的34.56%，溢價(jià)率上升了整整10倍,。本輪漲幅之王信誠(chéng)800有色B溢價(jià)率同樣飆升,，從7月21日的11.95%升至8月1日的37.89%，上升2.17倍,。其他本輪漲幅較高的杠桿基金溢價(jià)率無(wú)不猛增,。
整體全面溢價(jià) 套利空間可觀
值得注意的是，雖然分級(jí)基金B(yǎng)類(lèi)份額溢價(jià)率大幅上升,，但A類(lèi)份額折價(jià)率并未顯著下降,，這就導(dǎo)致分級(jí)基金A類(lèi)份額和B類(lèi)份額整體上大面積出現(xiàn)溢價(jià)，不少分級(jí)基金整體溢價(jià)遠(yuǎn)超合理水平,，在存在份額配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制的情況下,，從而產(chǎn)生了理論上的套利機(jī)會(huì)。
根據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì),，截至8月1日,，在53只分級(jí)基金中，有35只出現(xiàn)整體溢價(jià),，其中整體溢價(jià)超過(guò)2%的多達(dá)16只，更有8只整體溢價(jià)超過(guò)5%的可觀水平,。銀華滬深300指數(shù)分級(jí)基金整體溢價(jià)率高達(dá)14.73%,，在所有分級(jí)基金中溢價(jià)最高，信誠(chéng)800有色分級(jí)整體溢價(jià)也超過(guò)10%,，達(dá)到11.2%,，鵬華信息、信誠(chéng)800金融分級(jí),、申萬(wàn)證券分級(jí)等分級(jí)基金整體溢價(jià)超過(guò)8%,，僅從套利空間來(lái)說(shuō)，這些分級(jí)基金都具備了可觀的溢價(jià)套利價(jià)值,。
值得注意的是,，個(gè)別分級(jí)基金出現(xiàn)了整體大幅折價(jià)，以銀華消費(fèi)分級(jí)基金整體折價(jià)最高,，達(dá)到9.29%,，產(chǎn)生了理論上的折價(jià)套利機(jī)會(huì)。
套利過(guò)程直面三大風(fēng)險(xiǎn)
在存在份額配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制的情況下，分級(jí)基金理論上不可能維持太長(zhǎng)時(shí)間的整體大幅折價(jià)或者溢價(jià),，研究人士認(rèn)為,，近期出現(xiàn)的大面積整體溢價(jià)很大程度上是投資者對(duì)后市抱有強(qiáng)烈的上漲預(yù)期使然，而過(guò)高的溢價(jià)必然引發(fā)資金的套利行動(dòng),。
對(duì)于溢價(jià)套利來(lái)說(shuō),，基本步驟是T日申購(gòu)母基金份額，T+1日基金公司確認(rèn),，T+2日將母基金分拆為A類(lèi)份額和B類(lèi)份額,，T+3日在二級(jí)市場(chǎng)將A類(lèi)份額和B類(lèi)份額賣(mài)出完成套利。
雖然過(guò)程簡(jiǎn)單,，但對(duì)于并不持有分級(jí)基金的投資者來(lái)說(shuō),，要想獲得看似可觀的套利空間會(huì)面臨三大風(fēng)險(xiǎn)。一是套利期間內(nèi)基礎(chǔ)市場(chǎng)大幅波動(dòng)特別是下跌風(fēng)險(xiǎn),，因套利空間主要由B類(lèi)份額高溢價(jià)帶來(lái)的,，一旦在套利過(guò)程中基礎(chǔ)市場(chǎng)下跌，杠桿基金往往成倍下跌,，溢價(jià)走低,，帶來(lái)溢價(jià)空間的快速收窄乃至消失。
二是時(shí)間風(fēng)險(xiǎn),，套利過(guò)程需要四個(gè)交易日,，耗時(shí)較長(zhǎng)，在此期間基礎(chǔ)市場(chǎng)的波動(dòng)可能會(huì)帶來(lái)本金的損失,。
三是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),，套利的順利完成需要分級(jí)基金兩類(lèi)份額良好的流動(dòng)性支持，但分級(jí)基金由于規(guī)模不同,，流動(dòng)性存在極大差異,，一些分級(jí)基金A類(lèi)份額流動(dòng)性差，難以成交,，一些分級(jí)基金兩類(lèi)份額流動(dòng)性都很差,，這就使得套利者很難獲得理論上的套利收益。而對(duì)于同時(shí)持有A類(lèi)份額和B類(lèi)份額的投資者來(lái)說(shuō),，可以通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出兩類(lèi)份額同時(shí)申購(gòu)母基金份額來(lái)完成套利,。
招商證券認(rèn)為，適合作為套利的分級(jí)基金標(biāo)的是兩種子份額均交易活躍的品種,，否則可能無(wú)法交易,，或者資金量較大時(shí)會(huì)產(chǎn)生較大的沖擊成本。
套利已展開(kāi) 注意B份額風(fēng)險(xiǎn)
套利機(jī)會(huì)的來(lái)臨往往會(huì)導(dǎo)致A類(lèi)份額和B類(lèi)份額的激增和拋售盤(pán)的劇增,，這勢(shì)必將對(duì)分級(jí)基金的B類(lèi)份額溢價(jià)甚至價(jià)格造成打壓,，在這種情況下,，應(yīng)該回避直接買(mǎi)入B類(lèi)份額為人抬轎的風(fēng)險(xiǎn)。
事實(shí)上,，一些高溢價(jià)分級(jí)基金的套利過(guò)程已經(jīng)展開(kāi),，如信誠(chéng)800有色B近期份額大幅增長(zhǎng)，從7月29日的624萬(wàn)份增長(zhǎng)到8月1日的1587萬(wàn)份,，短期增長(zhǎng)1.5倍,。信誠(chéng)800金融B份額從307萬(wàn)份增長(zhǎng)到1651萬(wàn)份，增長(zhǎng)4.4倍,。申萬(wàn)證券B從1.3億份增長(zhǎng)到2.27億份,，增加近1億份。
綜合考慮流動(dòng)性,、套利空間,、標(biāo)的指數(shù)后市表現(xiàn)等因素，投資者可重點(diǎn)關(guān)注信誠(chéng)800有色分級(jí),、信誠(chéng)800金融分級(jí),、鵬華信息分級(jí)、申萬(wàn)證券分級(jí),、國(guó)泰醫(yī)藥分級(jí)和富國(guó)軍工分級(jí)等幾只分級(jí)基金的套利機(jī)會(huì),。
