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近期,，股指期貨在強(qiáng)勁拉升后,，當(dāng)月合約在2350點(diǎn)的壓力位附近高位整理。期指持倉(cāng)再度上升至18萬手的歷史高點(diǎn)附近,，顯示市場(chǎng)分歧有所加大,。我們認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)基本面和政策面仍處于蜜月期,，市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)逐步改善,，期指反彈行情有望延續(xù)。
近期,，一系列出爐的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期,，對(duì)市場(chǎng)走強(qiáng)構(gòu)成有利支撐,。與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)走好的預(yù)期也在升溫,。但從我們跟蹤的情況看,，近期諸如發(fā)電量、水泥價(jià)格等在內(nèi)的高頻數(shù)據(jù)持續(xù)走弱,，因此未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或存在下滑可能,，這一“預(yù)期差”可能將是未來行情的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)源。不過,，近期除了官方PMI數(shù)據(jù)外,，7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將等到8月中旬才會(huì)發(fā)布。短期來看,，在經(jīng)濟(jì)走穩(wěn)無法證偽的情況下,，市場(chǎng)依然處于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的蜜月期。
本輪強(qiáng)勢(shì)上漲行情,，好于預(yù)期的PMI數(shù)據(jù)是主要催化劑,。而PMI數(shù)據(jù)之所以超市場(chǎng)預(yù)期，很大程度上在于政府自二季度以來的穩(wěn)增長(zhǎng)政策,。從二季度持續(xù)出臺(tái)的微刺激政策情況來看,，在穩(wěn)增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)的政策天平中，已然更加偏向前者,。本周二,，中共中央政治局召開會(huì)議，會(huì)上提到我國(guó)發(fā)展必須保持一定速度,，不然很多問題難以解決,。高層已向市場(chǎng)傳遞出了更明確的信號(hào)，保持7.5%左右GDP增速目標(biāo)的決心十分堅(jiān)定,。當(dāng)前,，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒有出現(xiàn)徹底企穩(wěn)的趨勢(shì)之前，后期政策有望進(jìn)一步利好市場(chǎng),。
從影響市場(chǎng)走勢(shì)的價(jià)值外因素來看,，市場(chǎng)上的大盤藍(lán)籌股，在下跌初期被市場(chǎng)上最悲觀的持有者拋出,，而經(jīng)過多年陰跌,、長(zhǎng)期橫盤后，市場(chǎng)上最不悲觀的人群也已經(jīng)拋出了籌碼,，剩下的持有者均為樂觀的持有者,。結(jié)合媒體報(bào)道伴隨QFII和RQFII新增規(guī)模不斷擴(kuò)大，境外資金跑步進(jìn)場(chǎng),，海外機(jī)構(gòu)投資者或許就是藍(lán)籌股的樂觀持有者之一,。從企業(yè)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看,，藍(lán)籌股股東戶數(shù)已大幅減少，人均持股數(shù)顯著上升,，籌碼出現(xiàn)低位高度集中狀態(tài),。未來，新增資金有望進(jìn)一步對(duì)存量資金主導(dǎo)的市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響,。如果后期藍(lán)籌股持續(xù)走強(qiáng),，那么沒有配置藍(lán)籌股的機(jī)構(gòu)資金，為了避免跑輸指數(shù),，必須被動(dòng)配置一些藍(lán)籌,，這將進(jìn)一步推動(dòng)指數(shù)反彈。
從現(xiàn)貨市場(chǎng)情況來看,，企業(yè)盈利是公司股價(jià)能否走強(qiáng)的主要原因,。根據(jù)上市公司公布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，整體看拖累企業(yè)盈利改善的主要原因在于企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅提升,。因此李克強(qiáng)總理也是屢屢強(qiáng)調(diào)要降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。事實(shí)上從銀行間市場(chǎng)利率走勢(shì)來看,，今年的流動(dòng)性處于寬松狀態(tài),。目前最主要的問題是如何將這種寬松轉(zhuǎn)導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，從而利好資本市場(chǎng),。上周三,，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議出臺(tái)“新金十條”，旨在對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行窗口指導(dǎo),，緩解企業(yè)融資成本高,。據(jù)最新發(fā)布的我國(guó)上半年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速情況，6月出現(xiàn)加速回升,，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降,，那么企業(yè)盈利將在企穩(wěn)的基礎(chǔ)上繼續(xù)呈現(xiàn)復(fù)蘇，有利于股市中期走牛,。
綜合來看,，在經(jīng)濟(jì)政策雙利好的最佳時(shí)間窗口，我們認(rèn)為逢低介入多單是較好的操作思路,。技術(shù)上看期指在強(qiáng)勢(shì)上攻后適當(dāng)出現(xiàn)一定的技術(shù)性回調(diào)也是健康和必要的,，關(guān)注期指當(dāng)月合約在2350點(diǎn)及2400點(diǎn)一線的阻力，以及下方2320點(diǎn)一線的支撐情況,。
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