|
近期A股市場十分詭異，當(dāng)投資者預(yù)計(jì)慣性上漲時(shí),，滬深股市會(huì)突然止住反彈的步伐,，比如：9月7日之后的走勢，或10月8日的走勢,；當(dāng)大多數(shù)投資者預(yù)期繼續(xù)下跌時(shí),，大盤會(huì)突然止跌拉出中陽線，比如：本周二的走勢,。應(yīng)該說,，即使是專業(yè)投資者對這種走勢也很難把握，何況是普通投資者,。
在經(jīng)歷今年5月以來持續(xù)下行后,，9月中國PMI終于出現(xiàn)了小幅好轉(zhuǎn)，比上月回升0.6個(gè)百分點(diǎn),。我們認(rèn)為,，這意味著經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)增長的政策作用下已有筑底企穩(wěn)的跡象，但考慮到PMI指數(shù)仍低于50%的繁枯線,，且回升幅度也遠(yuǎn)低于歷史均值。過去7年同期PMI環(huán)比上升2個(gè)百分點(diǎn)，這也表明今年四季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的力度較小,。9月PMI指數(shù)的回升較大程度上源于訂單指數(shù)的明顯上升,。9月新訂單指數(shù)為49.8%，比上月上升1.1個(gè)百分點(diǎn),。其中,，外需的好轉(zhuǎn)也使9月新出口訂單指數(shù)為48.8%，比上月上升2.2個(gè)百分點(diǎn).
展望四季度,，我們認(rèn)為10月PMI繼續(xù)回升,，重回50%的繁枯線之上的概率較大。主要因素有：1,、中央政府穩(wěn)增長政策已經(jīng)激活了地方的投資熱情,；2、當(dāng)前經(jīng)營環(huán)境的改善,，需求以及價(jià)格的逐漸走穩(wěn)使得企業(yè)進(jìn)一步去庫存動(dòng)力不足,，部分前期去庫存比較充分的企業(yè)甚至已有再次補(bǔ)庫存的愿望。鑒于以上因素,，四季度經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍是相對弱勢,。明年P(guān)MI仍有再次走弱的可能，主要因素是：1,、當(dāng)前中央層面經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長力度有限,；2、外需仍難以有明顯的改善,。因此,，本輪PMI上行空間比較有限，預(yù)計(jì)明年一季度可能再次走弱,。
全球經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻,，中國出口壓力很大。IMF最新報(bào)告,，再次下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期,，預(yù)計(jì)今明兩年增長率分別為3.3%和3.6%。并警告,，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩的風(fēng)險(xiǎn)“高得驚人”,，出現(xiàn)二次衰退的風(fēng)險(xiǎn)已顯著上升，預(yù)計(jì)2013年歐元區(qū)陷入衰退幾率超過80%,。10月8日,，世界銀行下調(diào)今年東亞經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，從2011年的8.2%降至7.2%,。9月25日,，標(biāo)普下調(diào)2012和2013年歐元區(qū)GDP增長預(yù)期,，分別從-0.7%下調(diào)至-0.8%、0.3%下調(diào)至0.0%,。還表示,，在3個(gè)季度的負(fù)增長或平增長之后，歐元區(qū)正進(jìn)入一個(gè)新的衰退期,。
近期公布的一些經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo),，開始緩慢呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)逐漸好轉(zhuǎn)的跡象。波羅的海干散貨指數(shù)BDI在7月和8月持續(xù)處于歷史低點(diǎn),，BDI指數(shù)一度跌至26年來的新低,。隨后BDI止跌并大幅反彈，10月8日達(dá)到883點(diǎn),，這是8月份以來的新高,。9月，全球綜合PMI為52.5,，比8月上升了1.6個(gè)百分點(diǎn),，為6個(gè)月以來新高。三季度全球綜合PMI升至51.7,，略高于二季度的51.6,，表明當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)仍在筑底過程中，制造業(yè)收縮而服務(wù)業(yè)溫和擴(kuò)張,，9月出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)的跡象,。但全球制造業(yè)并沒有明顯復(fù)蘇，全球貿(mào)易數(shù)據(jù)也不理想,。
近幾周,，證券市場交易結(jié)算資金銀證轉(zhuǎn)賬凈額(增加額-減少額)，由9月初的凈流入變?yōu)閮袅鞒�,。�?jù)投資者保護(hù)基金數(shù)據(jù)：9月3日至7日交易結(jié)算資金出現(xiàn)凈流入553億元,，但9月10至14日交易結(jié)算資金凈額為零，9月17至21日交易結(jié)算資金凈流出270億元,，9月24至28日交易結(jié)算資金凈流出1088億元,。截止到9月底，A股市場交易結(jié)算資金余額僅為5484億元,，比9月7日的6808億元減少1324億元,。在弱勢市場中，決定反彈力度的最關(guān)鍵的因素是資金,，目前存量資金很難支撐力度較大的反彈,。
從長周期看，3067點(diǎn)以來的調(diào)整還未結(jié)束,。但跌破2000點(diǎn)后,，滬深股市出現(xiàn)了反彈,，這是對前期持續(xù)調(diào)整的修復(fù)性反彈。雖然這輪反彈走勢艱難,，但從時(shí)間上看尚未結(jié)束,。值得關(guān)注的是,，2029點(diǎn)匆忙進(jìn)場的投資者多數(shù)被套,，反映出弱勢市場搶反彈的“高風(fēng)險(xiǎn)”，這給參與反彈的投資者心理蒙上一層陰影,。再加上由于缺乏宏觀數(shù)據(jù)的支持,，也缺乏市場期待的強(qiáng)力刺激經(jīng)濟(jì)政策，年內(nèi)二次喝湯或演變成品嘗“夾生飯”,，要小心吃起來“擱牙”,。因此，對這次反彈不妨持謹(jǐn)慎態(tài),。既要“順勢而為”,，也要“走一步看一步”。
|