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近期A股市場(chǎng)十分詭異,，當(dāng)投資者預(yù)計(jì)慣性上漲時(shí),，滬深股市會(huì)突然止住反彈的步伐，比如：9月7日之后的走勢(shì),，或10月8日的走勢(shì),；當(dāng)大多數(shù)投資者預(yù)期繼續(xù)下跌時(shí),，大盤會(huì)突然止跌拉出中陽(yáng)線,，比如：本周二的走勢(shì),。應(yīng)該說，即使是專業(yè)投資者對(duì)這種走勢(shì)也很難把握,，何況是普通投資者。
在經(jīng)歷今年5月以來(lái)持續(xù)下行后,，9月中國(guó)PMI終于出現(xiàn)了小幅好轉(zhuǎn)，比上月回升0.6個(gè)百分點(diǎn),。我們認(rèn)為，這意味著經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)增長(zhǎng)的政策作用下已有筑底企穩(wěn)的跡象,，但考慮到PMI指數(shù)仍低于50%的繁枯線,，且回升幅度也遠(yuǎn)低于歷史均值。過去7年同期PMI環(huán)比上升2個(gè)百分點(diǎn),，這也表明今年四季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的力度較小,。9月PMI指數(shù)的回升較大程度上源于訂單指數(shù)的明顯上升。9月新訂單指數(shù)為49.8%,，比上月上升1.1個(gè)百分點(diǎn),。其中，外需的好轉(zhuǎn)也使9月新出口訂單指數(shù)為48.8%,，比上月上升2.2個(gè)百分點(diǎn).
展望四季度,，我們認(rèn)為10月PMI繼續(xù)回升，重回50%的繁枯線之上的概率較大,。主要因素有：1,、中央政府穩(wěn)增長(zhǎng)政策已經(jīng)激活了地方的投資熱情；2,、當(dāng)前經(jīng)營(yíng)環(huán)境的改善，需求以及價(jià)格的逐漸走穩(wěn)使得企業(yè)進(jìn)一步去庫(kù)存動(dòng)力不足,，部分前期去庫(kù)存比較充分的企業(yè)甚至已有再次補(bǔ)庫(kù)存的愿望,。鑒于以上因素，四季度經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍是相對(duì)弱勢(shì),。明年P(guān)MI仍有再次走弱的可能,，主要因素是：1、當(dāng)前中央層面經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)力度有限,；2,、外需仍難以有明顯的改善。因此,，本輪PMI上行空間比較有限,，預(yù)計(jì)明年一季度可能再次走弱。
全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻,，中國(guó)出口壓力很大,。IMF最新報(bào)告，再次下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，預(yù)計(jì)今明兩年增長(zhǎng)率分別為3.3%和3.6%,。并警告,，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩的風(fēng)險(xiǎn)“高得驚人”，出現(xiàn)二次衰退的風(fēng)險(xiǎn)已顯著上升,，預(yù)計(jì)2013年歐元區(qū)陷入衰退幾率超過80%,。10月8日，世界銀行下調(diào)今年?yáng)|亞經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期,，從2011年的8.2%降至7.2%,。9月25日,，標(biāo)普下調(diào)2012和2013年歐元區(qū)GDP增長(zhǎng)預(yù)期，分別從-0.7%下調(diào)至-0.8%,、0.3%下調(diào)至0.0%,。還表示,，在3個(gè)季度的負(fù)增長(zhǎng)或平增長(zhǎng)之后,，歐元區(qū)正進(jìn)入一個(gè)新的衰退期。
近期公布的一些經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo),，開始緩慢呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)逐漸好轉(zhuǎn)的跡象,。波羅的海干散貨指數(shù)BDI在7月和8月持續(xù)處于歷史低點(diǎn),，BDI指數(shù)一度跌至26年來(lái)的新低,。隨后BDI止跌并大幅反彈,，10月8日達(dá)到883點(diǎn),，這是8月份以來(lái)的新高。9月,，全球綜合PMI為52.5,，比8月上升了1.6個(gè)百分點(diǎn),，為6個(gè)月以來(lái)新高,。三季度全球綜合PMI升至51.7,，略高于二季度的51.6,，表明當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)仍在筑底過程中,，制造業(yè)收縮而服務(wù)業(yè)溫和擴(kuò)張，9月出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)的跡象。但全球制造業(yè)并沒有明顯復(fù)蘇，全球貿(mào)易數(shù)據(jù)也不理想,。
近幾周,，證券市場(chǎng)交易結(jié)算資金銀證轉(zhuǎn)賬凈額(增加額-減少額),，由9月初的凈流入變?yōu)閮袅鞒�,。�?jù)投資者保護(hù)基金數(shù)據(jù)：9月3日至7日交易結(jié)算資金出現(xiàn)凈流入553億元,，但9月10至14日交易結(jié)算資金凈額為零，9月17至21日交易結(jié)算資金凈流出270億元,，9月24至28日交易結(jié)算資金凈流出1088億元。截止到9月底,，A股市場(chǎng)交易結(jié)算資金余額僅為5484億元,，比9月7日的6808億元減少1324億元,。在弱勢(shì)市場(chǎng)中，決定反彈力度的最關(guān)鍵的因素是資金,，目前存量資金很難支撐力度較大的反彈。
從長(zhǎng)周期看,，3067點(diǎn)以來(lái)的調(diào)整還未結(jié)束,。但跌破2000點(diǎn)后，滬深股市出現(xiàn)了反彈,，這是對(duì)前期持續(xù)調(diào)整的修復(fù)性反彈,。雖然這輪反彈走勢(shì)艱難，但從時(shí)間上看尚未結(jié)束,。值得關(guān)注的是,，2029點(diǎn)匆忙進(jìn)場(chǎng)的投資者多數(shù)被套，反映出弱勢(shì)市場(chǎng)搶反彈的“高風(fēng)險(xiǎn)”,，這給參與反彈的投資者心理蒙上一層陰影,。再加上由于缺乏宏觀數(shù)據(jù)的支持，也缺乏市場(chǎng)期待的強(qiáng)力刺激經(jīng)濟(jì)政策,，年內(nèi)二次喝湯或演變成品嘗“夾生飯”,，要小心吃起來(lái)“擱牙”,。因此，對(duì)這次反彈不妨持謹(jǐn)慎態(tài),。既要“順勢(shì)而為”,，也要“走一步看一步”,。
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