市場期待已久的反彈行情終于在上周開始啟動,，結合海外市場因為歐洲央行和美聯(lián)儲貨幣寬松的預期，上周五大盤迎來了8個月來漲幅最大的一天,。此前,，市場普遍預計大盤跌破2000點后會有一波反彈，可以說對反彈的渴望情緒一直在累積,。發(fā)改委項目的集中公布給了市場一個宣泄口,，而種種跡象也表明管理層的提振政策在陸續(xù)推出，市場預期開始靠攏,，引發(fā)了本輪反彈行情,。
穩(wěn)增長催生周期行情
回顧5月份，也曾出現過發(fā)改委密集發(fā)布獲批項目引發(fā)周期板塊上漲這一幕,，但是隨著經濟數據的走低和中報地雷頻發(fā),，二季度經濟探底被證偽，5月到8月整整四個月都成為了消費類股的盛宴,，期間唯一取得正收益的就是醫(yī)藥板塊,。而隨著發(fā)改委的二次出手，上周開始水泥,、機械等板塊錄得不小的漲幅,，周期類板塊在周一的縮量震蕩中已經開始出現短期調整跡象。
從宏觀基本面上來說,，經濟增長數據和行業(yè)需求都沒有明顯的改善跡象,，但在投資端有項目加速啟動的跡象。從9號公布的8月份中國經濟主要數據來看,，CPI出現反彈符合預期,，工業(yè)增速繼續(xù)小幅回落，投資和消費兩大內需增速基本平穩(wěn)，外需的深度下滑令人擔憂,，但在項目開工和資金來源上有一些積極變化令人期待,。從投資端來看,，房地產投資,、新開工項目和中央投資的增速都出現了不同幅度的反彈。8月房地產投資增速從7月的9.6%大幅跳升至17.0%,；8月全國新開工項目計劃總投資同比增長24.9%,，增速比前七月提高1.3個百分點；前八月中央項目投資同比增長0.2%,，而前七月為下降3%,。
在市場最為關心的資金到位情況上，投資到位資金增速出現回升,。前八月,，全國固定資產投資到位資金同比增長17.6%，增速比前七月提高0.4個百分點,，其中國內貸款增速提高了1個百分點,。從短期來看，穩(wěn)投資是穩(wěn)增長最現實的選擇,。中央項目轉降為生,、新開工項目的反彈和資金到位率的提升，會為未來經濟增長增添動能,，尤其是在外需超預期下滑的時候,，基建投資依然是宏觀調控最順手的武器。而從8月新增信貸7039億,，遠超市場預期的6000億來看,，增強信貸對經濟增長支撐作用的政策意圖正在落實。
一波三折
周期股靜待卷土重來
受到短期獲利回吐的壓力,，大盤短線可能步入震蕩來消化浮盈,。機械、水泥等板塊在周一已經出現了籌碼松動的跡象,，早盤強勢的多只個股失守漲停,，亦可以看出資金撤退的跡象。周二指數下移過程中建材,、煤炭等板塊拋壓積重,，短線資金大有外逃之嫌，周期股和消費股是否又到了切換的時候,？筆者認為,，本輪反彈的性質決定了周期股的上漲不可能是一帆風順的，本輪反彈是在政策托底的預期改善中展開的，上漲的推力并無堅實的基本面基礎,，預期本身就是多變而脆弱的,，上漲因素的兌現的過程中多有反復亦屬正常。
決定預期改善能否兌現和反彈持續(xù)性的關鍵在于后續(xù)政策支持力度,。對于中國各級政府而言,，可以用來支持經濟增長的項目從來不稀缺，缺乏的是相應的配套資金,。尤其是在2008年“四萬億”之后,，地方政府已經大量透支了融資能力、中央政府資產負債表又在大幅擴張下進入修復階段,，市場對資金能否實際到位一直心存疑慮,。我們在8月數據中已經看到投資項目的加速和資金到位情況的改善，但傳導至基本面乃至令增長數據出現真正的回升還需要時間,。
在基本面改善跡象確認,，即經濟短期底部明晰之前，機械,、建材等板塊都會受到基本面的壓制,，行情可能以板塊輪漲的形式展開。不僅是周期與非周期的轉換,，周期板塊內部也會出現分化,。與時滯性較長的機械、水泥等基建板塊相比,，受到基本金屬價格影響更大的有色金屬板塊彈性更大,，歐洲購債計劃和美國失業(yè)率好于預期也有利于推動全球風險偏好的階段性回升。本周以來的調整并未擊破2100點,，兩市量能也維持在500億之上,，從強勢個股連漲和題材股炒作來看，反彈的熱情并未散盡,。如果政策面出現預期的陸續(xù)兌現,，周期板塊很有可能卷土重來，否則市場余下的做多熱情將以題材股炒作的方式消化,。