市場期待已久的反彈行情終于在上周開始啟動(dòng),，結(jié)合海外市場因?yàn)闅W洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松的預(yù)期,，上周五大盤迎來了8個(gè)月來漲幅最大的一天。此前,，市場普遍預(yù)計(jì)大盤跌破2000點(diǎn)后會(huì)有一波反彈,，可以說對反彈的渴望情緒一直在累積。發(fā)改委項(xiàng)目的集中公布給了市場一個(gè)宣泄口,，而種種跡象也表明管理層的提振政策在陸續(xù)推出,，市場預(yù)期開始靠攏,，引發(fā)了本輪反彈行情,。
穩(wěn)增長催生周期行情
回顧5月份，也曾出現(xiàn)過發(fā)改委密集發(fā)布獲批項(xiàng)目引發(fā)周期板塊上漲這一幕,，但是隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走低和中報(bào)地雷頻發(fā),，二季度經(jīng)濟(jì)探底被證偽，5月到8月整整四個(gè)月都成為了消費(fèi)類股的盛宴,，期間唯一取得正收益的就是醫(yī)藥板塊,。而隨著發(fā)改委的二次出手，上周開始水泥、機(jī)械等板塊錄得不小的漲幅,，周期類板塊在周一的縮量震蕩中已經(jīng)開始出現(xiàn)短期調(diào)整跡象,。
從宏觀基本面上來說，經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)和行業(yè)需求都沒有明顯的改善跡象,，但在投資端有項(xiàng)目加速啟動(dòng)的跡象,。從9號公布的8月份中國經(jīng)濟(jì)主要數(shù)據(jù)來看，CPI出現(xiàn)反彈符合預(yù)期,，工業(yè)增速繼續(xù)小幅回落,，投資和消費(fèi)兩大內(nèi)需增速基本平穩(wěn)，外需的深度下滑令人擔(dān)憂,，但在項(xiàng)目開工和資金來源上有一些積極變化令人期待,。從投資端來看，房地產(chǎn)投資,、新開工項(xiàng)目和中央投資的增速都出現(xiàn)了不同幅度的反彈,。8月房地產(chǎn)投資增速從7月的9.6%大幅跳升至17.0%；8月全國新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長24.9%,，增速比前七月提高1.3個(gè)百分點(diǎn),；前八月中央項(xiàng)目投資同比增長0.2%，而前七月為下降3%,。
在市場最為關(guān)心的資金到位情況上,，投資到位資金增速出現(xiàn)回升。前八月,，全國固定資產(chǎn)投資到位資金同比增長17.6%,，增速比前七月提高0.4個(gè)百分點(diǎn)，其中國內(nèi)貸款增速提高了1個(gè)百分點(diǎn),。從短期來看,，穩(wěn)投資是穩(wěn)增長最現(xiàn)實(shí)的選擇。中央項(xiàng)目轉(zhuǎn)降為生,、新開工項(xiàng)目的反彈和資金到位率的提升,，會(huì)為未來經(jīng)濟(jì)增長增添動(dòng)能，尤其是在外需超預(yù)期下滑的時(shí)候,，基建投資依然是宏觀調(diào)控最順手的武器,。而從8月新增信貸7039億，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的6000億來看,，增強(qiáng)信貸對經(jīng)濟(jì)增長支撐作用的政策意圖正在落實(shí),。
一波三折
周期股靜待卷土重來
受到短期獲利回吐的壓力，大盤短線可能步入震蕩來消化浮盈,。機(jī)械,、水泥等板塊在周一已經(jīng)出現(xiàn)了籌碼松動(dòng)的跡象,，早盤強(qiáng)勢的多只個(gè)股失守漲停，亦可以看出資金撤退的跡象,。周二指數(shù)下移過程中建材,、煤炭等板塊拋壓積重，短線資金大有外逃之嫌,，周期股和消費(fèi)股是否又到了切換的時(shí)候,？筆者認(rèn)為，本輪反彈的性質(zhì)決定了周期股的上漲不可能是一帆風(fēng)順的,，本輪反彈是在政策托底的預(yù)期改善中展開的,，上漲的推力并無堅(jiān)實(shí)的基本面基礎(chǔ)，預(yù)期本身就是多變而脆弱的,，上漲因素的兌現(xiàn)的過程中多有反復(fù)亦屬正常,。
決定預(yù)期改善能否兌現(xiàn)和反彈持續(xù)性的關(guān)鍵在于后續(xù)政策支持力度。對于中國各級政府而言,，可以用來支持經(jīng)濟(jì)增長的項(xiàng)目從來不稀缺,，缺乏的是相應(yīng)的配套資金。尤其是在2008年“四萬億”之后,，地方政府已經(jīng)大量透支了融資能力,、中央政府資產(chǎn)負(fù)債表又在大幅擴(kuò)張下進(jìn)入修復(fù)階段，市場對資金能否實(shí)際到位一直心存疑慮,。我們在8月數(shù)據(jù)中已經(jīng)看到投資項(xiàng)目的加速和資金到位情況的改善,，但傳導(dǎo)至基本面乃至令增長數(shù)據(jù)出現(xiàn)真正的回升還需要時(shí)間。
在基本面改善跡象確認(rèn),，即經(jīng)濟(jì)短期底部明晰之前,，機(jī)械、建材等板塊都會(huì)受到基本面的壓制,，行情可能以板塊輪漲的形式展開,。不僅是周期與非周期的轉(zhuǎn)換，周期板塊內(nèi)部也會(huì)出現(xiàn)分化,。與時(shí)滯性較長的機(jī)械,、水泥等基建板塊相比，受到基本金屬價(jià)格影響更大的有色金屬板塊彈性更大,，歐洲購債計(jì)劃和美國失業(yè)率好于預(yù)期也有利于推動(dòng)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的階段性回升,。本周以來的調(diào)整并未擊破2100點(diǎn)，兩市量能也維持在500億之上,，從強(qiáng)勢個(gè)股連漲和題材股炒作來看,，反彈的熱情并未散盡。如果政策面出現(xiàn)預(yù)期的陸續(xù)兌現(xiàn),，周期板塊很有可能卷土重來，否則市場余下的做多熱情將以題材股炒作的方式消化。