多家機(jī)構(gòu)在接受記者采訪時表示，由于近期宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)回暖乏力，所以9月份仍然存在降準(zhǔn)的可能性,，這將為債市提供較為寬松的資金面環(huán)境,。機(jī)構(gòu)預(yù)期，經(jīng)過三季度的下跌調(diào)整,，債券收益率水平吸引力回升，四季度債市有望逐步回暖，債市的機(jī)構(gòu)性機(jī)會也將顯現(xiàn),。
9月降準(zhǔn)仍然可期
從近日披露的PMI指數(shù)等數(shù)據(jù)分析，8月工業(yè)增加值同比增速或?qū)⑦M(jìn)一步回落至9%的水平,，經(jīng)濟(jì)回落探底仍在繼續(xù),。所以有關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)期，雖然逆回購成貨幣投放主力,，但9月降準(zhǔn)仍可期,，這將為債市提供較為寬松的資金面環(huán)境。
銀河證券稱,，8月,，央行在未兌現(xiàn)降準(zhǔn)預(yù)期的情況下，以逆回購操作向市場投放短期資金,。逆回購不僅成為貨幣投放的主要工具,，而且成為市場利率的風(fēng)向標(biāo)。8月央行累計進(jìn)行逆回購8200億元,，創(chuàng)單月逆回購歷史新高,，逆回購以7天、14天期為主,，其中7天期中標(biāo)利率在3.35%-3.40%,。大量的逆回購以及穩(wěn)定的利率水平使得銀行間7天期質(zhì)押回購利率以3.5%為均值波動。
雖然逆回購重要性逐漸提升,，但降準(zhǔn)投放貨幣在年內(nèi)依然可期,。從貨幣供給M2增速目標(biāo)14%測算，全年新增貸款將在8.5萬億元左右,，而在下半年月度新增貸款將在6000億元的水平,，貸款增速也將維持在15.5%-16%的水平,。以新增貸款額測算，即使保持貨幣乘數(shù)在4左右,，基礎(chǔ)貨幣仍需增加8800億元左右,。人民幣貶值預(yù)期下年內(nèi)新增外匯占款不到3000億元，基礎(chǔ)貨幣僅僅通過逆回購方式投放貨幣略顯吃力,，以降準(zhǔn)的方式一次性投放4000億元左右仍顯得極為必要,。
興業(yè)證券表示，從人民幣匯率來看,，人民幣貶值預(yù)期逐漸增強(qiáng),，12個月美元兌人民幣匯率顯示人民幣貶值預(yù)期擴(kuò)大到1.7%的水平。人民幣貶值預(yù)期的增強(qiáng)使得外匯占款同比增速持續(xù)下降,，新增外匯占款呈現(xiàn)負(fù)增長,。在外匯占款回落較為確定的情況下有降準(zhǔn)的必要性。而在8月降準(zhǔn)預(yù)期落空后,，外匯占款仍有進(jìn)一步回落的壓力下,，央行在9月降準(zhǔn)仍然是可以期待的。
四季度債市有望回暖
與股市持續(xù)調(diào)整形成鮮明對比,，在貨幣政策有望繼續(xù)寬松的預(yù)期下,，債市再度成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。嘉實增強(qiáng)收益基金擬任基金經(jīng)理陳雯雯表示,，經(jīng)過三季度的下跌調(diào)整,，債券收益率水平吸引力回升，四季度債市有望逐步回暖,，其中,，受益于規(guī)模擴(kuò)容和票息收入的穩(wěn)定性，信用債市場投資價值日趨凸顯,。
針對三季度債市的“變臉”,，陳雯雯表示，調(diào)整壓力來自兩個方面：一是市場對貨幣政策預(yù)期的修正,。前期市場認(rèn)為央行會繼續(xù)降準(zhǔn),、降息，但這種預(yù)期在最近被不斷修正,，因為央行用公開市場逆回購操作替代了降準(zhǔn),，而7天逆回購利率從3.35%上行至3.40%，導(dǎo)致短期收益率水平不斷上移,，并向收益率曲線的中長端傳導(dǎo),；二是債市在上半年走出強(qiáng)勁的牛市行情，整體收益率水平降至歷史均值以下,，并且積累了較大的獲利了結(jié)需求,，在市場出現(xiàn)短期不利因素的情況下,，很容易就產(chǎn)生了大量的賣出。
不過,，陳雯雯強(qiáng)調(diào),，經(jīng)過三季度的下跌調(diào)整，債券收益率水平已開始重新顯現(xiàn)投資價值,，兌現(xiàn)收益的需求也有所消化，并且進(jìn)入四季度后,，投資者將為明年的投資進(jìn)行布局,，而明年的經(jīng)濟(jì)基本面仍有利于債市，因此四季度的債市有望逐步回升,。
“我們認(rèn)為債市仍處在牛市通道中,，但已經(jīng)處于牛市后半場。中國經(jīng)濟(jì)難以在短期內(nèi)迅速復(fù)蘇,，因此債市牛市的趨勢不變,，但由于在利率市場化背景下，社會資金利率的中樞在提高,，造成整體收益率曲線下行的空間有限,。”廣發(fā)基金固定收益部總經(jīng)理張芊表示,。
結(jié)構(gòu)性機(jī)會顯現(xiàn)
至于債市投資策略,，機(jī)構(gòu)人士表示，信用產(chǎn)品方面,，在供給增加,，配置需求遲疑的情況下，市場供需不匹配或推動該券種收益率延續(xù)升勢,。鑒于后續(xù)信用債的調(diào)整將更多取決于供需情況和信用風(fēng)險變化,，則中長期品種當(dāng)前仍存變數(shù)，機(jī)構(gòu)建議多看少動,，配置壓力大的機(jī)構(gòu)投資者可適當(dāng)擇優(yōu)選擇短期品種,。
由于可轉(zhuǎn)債兼具了權(quán)益類證券與固定收益類證券的特性，具有抵御下行風(fēng)險,、獲得股票價格上漲收益的特點(diǎn),。縱觀過往表現(xiàn),，可轉(zhuǎn)債在牛市當(dāng)中全部取得正收益,；在熊市當(dāng)中，可轉(zhuǎn)債下跌的幅度小于股票市場,，可轉(zhuǎn)債的債券價值形成了一定的債底保護(hù),。對于可轉(zhuǎn)債未來的走勢,，機(jī)構(gòu)整體維持謹(jǐn)慎樂觀的看法。雖然短期面臨較大的供給壓力以及整體股性較弱的困境,，但從中長期來看,，A股估值底、政策底支撐日益明確,，可轉(zhuǎn)債投資價值漸顯,，中長期收益高于風(fēng)險。
廣發(fā)雙債添利債基基金經(jīng)理譚昌杰認(rèn)為,，下半年債市結(jié)構(gòu)性機(jī)會突出,，從短期來看，經(jīng)濟(jì)增速仍處于下行通道,，短期仍有通脹反彈的壓力,，投資中高等級信用債能夠獲得相對安全的回報；中長期品種在三季度面臨供給和信用雙重沖擊,，預(yù)計在四季度將迎來較好的建倉時機(jī),。
據(jù)廣發(fā)基金固定收益部總經(jīng)理張芊分析，信用債仍存結(jié)構(gòu)性機(jī)會,，而可轉(zhuǎn)債機(jī)會大于風(fēng)險,。張芊認(rèn)為，下半年能帶來較好收益的債券品種集中在三類：一是基于資金利率下行趨勢的判斷,，短期中等資質(zhì)信用債的持有期收益較為明確,；二是目前中長期收益率曲線的上行壓力基本沒有，持有中長期高等級信用債具備較高的保護(hù)空間,；三是部分可轉(zhuǎn)債品種的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(股市上漲空間有限,，而部分可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司的基本面先于整體經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)或出現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn))。