市場(chǎng)機(jī)構(gòu)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示,，2012年至今,，中國(guó)VC/PE行業(yè)募資金額為91.8億美元,，相較于去年全年的500億美元募資金額相去甚遠(yuǎn),。VC/PE行業(yè)的投資回報(bào)率也大幅下滑，2012年前兩個(gè)季度平均賬面回報(bào)率已由高峰時(shí)期的10倍跌至4倍以下,。
當(dāng)前全球宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,、境內(nèi)外資本市場(chǎng)持續(xù)疲軟，一些本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)面臨后續(xù)資金缺乏,、退出回報(bào)縮水的雙重困境,，業(yè)內(nèi)人士表示，誕生僅十年的本土創(chuàng)投行業(yè)將迎來(lái)結(jié)構(gòu)性的調(diào)整,，并呈現(xiàn)募資機(jī)構(gòu)化,、投資專(zhuān)業(yè)化和退出多元化的趨勢(shì)。
“瘋投”降溫 行業(yè)“進(jìn)退兩難”
經(jīng)過(guò)2008年金融危機(jī)的短暫蟄伏之后,，創(chuàng)投行業(yè)再次狂熱,。“一夜暴富”的故事在各大證券市場(chǎng)上演,，隨之而來(lái)的則是風(fēng)投變身“瘋投”以及“全民PE”概念的誕生,。
正所謂“成也蕭何敗也蕭何”，2011年之后,，A股市場(chǎng)IPO融資規(guī)模日趨下滑,，而境外IPO窗口更是基本關(guān)閉。資本市場(chǎng)的疲軟,，導(dǎo)致了創(chuàng)投行業(yè)的退出困境,。
2012年上半年，中國(guó)企業(yè)在美股市場(chǎng)僅有唯品會(huì)一家實(shí)現(xiàn)IPO,，而A股市場(chǎng)則從8月份開(kāi)始,，沒(méi)有一家公司上會(huì),，步入了2009年IPO重啟以來(lái)的最長(zhǎng)一次空窗期。
資本市場(chǎng)的疲軟也反應(yīng)在VC/PE的賬面回報(bào)率上面,。投中集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示,，2010年至2011年上半年,，VC/PE的平均賬面回報(bào)率保持在8倍左右,，最高甚至達(dá)到10倍，而2012年前兩個(gè)季度平均賬面回報(bào)率已跌至4倍以下,。其中,，美元基金已經(jīng)從2011年一季度的近8倍回報(bào)率下滑到2012年二季度接近為負(fù)的回報(bào)率。
深創(chuàng)投董事長(zhǎng)靳海濤在日前召開(kāi)的2012深圳中國(guó)投資年會(huì)上說(shuō),，PE的盈利展望,，從低風(fēng)險(xiǎn)高收益轉(zhuǎn)變?yōu)榈惋L(fēng)險(xiǎn)中受益，并且有向中風(fēng)險(xiǎn)中受益轉(zhuǎn)變的趨勢(shì),。
賬面回報(bào)不佳,，直接影響到募資。靳海濤說(shuō),，上半年行業(yè)整體的募資數(shù)量同比下降了60.3%,，金額同比下降了77%。募資困難還表現(xiàn)為兩個(gè)層次,，一是新的募資困難,，一是已募資的在二期或者三期的募資放緩。有一些股東,，或者是LP,，已經(jīng)有推遲或者放棄的意愿。
“目前整個(gè)VC/PE面臨募資難和退出難兩大挑戰(zhàn),。”投中集團(tuán)董事長(zhǎng)陳頡表示,，2011年中國(guó)VC/PE基金募資規(guī)模達(dá)到歷史最高水平,，但從2011年下半年開(kāi)始僅僅募資即開(kāi)始放緩。2012年至今,，僅有40只基金募資完成,，募資規(guī)模為91.8億美元。而在2011年,，共有503只基金完成募資,，募資規(guī)模達(dá)到500億美元。
業(yè)內(nèi)人士反思“進(jìn)退無(wú)度”
當(dāng)潮水退去,，面臨如今“進(jìn)退兩難”的局面時(shí),，業(yè)內(nèi)人士開(kāi)始反思“進(jìn)退無(wú)度”的經(jīng)營(yíng)方式,。
在募資方面，拋棄“誰(shuí)有錢(qián)找誰(shuí)”的觀(guān)念,，選擇理性的,、合格的投資人成為業(yè)內(nèi)人士的共識(shí)。有業(yè)內(nèi)人士表示,，投一個(gè)企業(yè),，一兩年后上市，三年內(nèi)退出,，這是VC/PE這兩年對(duì)投資者講的最多的故事,。在過(guò)去的兩年時(shí)間內(nèi)，VC/PE被包裝成一個(gè)短期套利的金融產(chǎn)品,，無(wú)數(shù)富人們以散戶(hù)式的心態(tài)投入這場(chǎng)資本盛宴中,。
君盛投資董事長(zhǎng)廖梓君表示，中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)仍然處于成長(zhǎng)初期,，難免會(huì)出現(xiàn)過(guò)熱現(xiàn)象,。這種過(guò)熱體現(xiàn)在兩個(gè)層面：一個(gè)是涌入行業(yè)的人急劇增加，但PE/VC需要很強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)性,，這形成了矛盾,；另一個(gè)過(guò)熱表現(xiàn)在眾多資金瘋狂追逐相對(duì)稀缺的優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目。
東方富海董事長(zhǎng)陳瑋甚至表示創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展要“干掉一些LP”,。陳瑋表示,，中國(guó)90%的LP是民營(yíng)企業(yè)、富有個(gè)人,，大多數(shù)都是“被忽悠進(jìn)”P(pán)E/VC的,。這直接導(dǎo)致了中國(guó)的VC/PE缺乏高科技和金融資本基因。現(xiàn)在的洗牌期對(duì)GP是考驗(yàn),，對(duì)LP同樣也是考驗(yàn),，需要清洗掉一些LP，提高投資門(mén)檻,。
而在投資項(xiàng)目方面,，深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)王守仁直言不諱地批評(píng)一些機(jī)構(gòu)在“光著屁股跑”。王守仁說(shuō),，一些機(jī)構(gòu)盲目追求“大”,，募集資金規(guī)模大，投資項(xiàng)目多,，“一投就兩三百個(gè)項(xiàng)目,，一退出來(lái)就只有幾十個(gè)而已�,！�
而另一方面,，眾多資金瘋狂追逐相對(duì)稀缺的優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目導(dǎo)致行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的累積,。廖梓君表示，很多VC/PE機(jī)構(gòu)在2009年之后涌入創(chuàng)業(yè)板,、中小板,，把估值發(fā)行市盈率拉升到40至50倍甚至60至70倍，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的情形下,，企業(yè)經(jīng)營(yíng)下滑和估值泡沫將讓VC/PE完全暴露在風(fēng)險(xiǎn)下面,。
創(chuàng)投行業(yè)將步入結(jié)構(gòu)調(diào)整深水區(qū)
在低迷的大環(huán)境下，業(yè)內(nèi)人士及專(zhuān)家認(rèn)為創(chuàng)投行業(yè)將迎來(lái)結(jié)構(gòu)性的調(diào)整,，并呈現(xiàn)募資機(jī)構(gòu)化,、投資專(zhuān)業(yè)化和退出多元化的趨勢(shì)。
機(jī)構(gòu)投資者會(huì)成為未來(lái)LP的主流,。陳頡表示，在民間募資越來(lái)越不明朗的情況下,，大型機(jī)構(gòu)投資者如社保和保險(xiǎn)公司開(kāi)始越來(lái)越活躍地進(jìn)入到了PE市場(chǎng),。在未來(lái)的3年內(nèi)，由社�,；鸷捅ｋU(xiǎn)公司,，加上大型央企、國(guó)企,、民營(yíng)企業(yè)會(huì)逐漸形成一個(gè)穩(wěn)定成熟的環(huán)境,，它們將會(huì)有長(zhǎng)期的資產(chǎn)配置計(jì)劃、資金體系,。
靳海濤則認(rèn)為需要加強(qiáng)母基金的建設(shè),。他呼吁國(guó)家政策大力支持母基金的設(shè)立，此外,，他表示希望國(guó)外母基金管理人和直投基金的合伙人能夠進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng),。
達(dá)晨創(chuàng)投董事長(zhǎng)劉晝、松禾資本董事長(zhǎng)厲偉等人認(rèn)為,，以后做創(chuàng)投將越來(lái)越講究專(zhuān)業(yè)化,。厲偉表示，專(zhuān)業(yè)化是需要找到專(zhuān)業(yè)的人跟VC/PE一起來(lái)做,。松禾資本今年募集了一個(gè)2.5億元的基金,，正是因?yàn)橛辛藢?zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)深圳光啟高等理工研究院的加入，募資才能如此順利,。
而在退出渠道方面,，本土機(jī)構(gòu)也開(kāi)始減少對(duì)IPO的依賴(lài)，探索更為多元化的退出渠道,。
投中集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示,，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)完成交易數(shù)量已經(jīng)從2004年的1010單上升到2011年的3309單,，交易規(guī)模也由575億元上升到980.2億元。
陳頡表示,，并購(gòu)在中國(guó)將變得越來(lái)越重要，中國(guó)這么多的產(chǎn)業(yè)急需整合,，大量的項(xiàng)目可以通過(guò)并購(gòu)?fù)顺觥?BR> 此外,，業(yè)內(nèi)人士呼吁積極建立PE二級(jí)市場(chǎng)和區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)。靳海濤表示,，PE二級(jí)市場(chǎng)和區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)將成為構(gòu)建完善,、多層次資本市場(chǎng)的兩個(gè)重要退出平臺(tái)。