市場機構發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2012年至今,，中國VC/PE行業(yè)募資金額為91.8億美元,，相較于去年全年的500億美元募資金額相去甚遠。VC/PE行業(yè)的投資回報率也大幅下滑，2012年前兩個季度平均賬面回報率已由高峰時期的10倍跌至4倍以下,。
當前全球宏觀經(jīng)濟增長放緩,、境內(nèi)外資本市場持續(xù)疲軟，一些本土創(chuàng)投機構面臨后續(xù)資金缺乏,、退出回報縮水的雙重困境,，業(yè)內(nèi)人士表示，誕生僅十年的本土創(chuàng)投行業(yè)將迎來結構性的調(diào)整,，并呈現(xiàn)募資機構化,、投資專業(yè)化和退出多元化的趨勢。
“瘋投”降溫 行業(yè)“進退兩難”
經(jīng)過2008年金融危機的短暫蟄伏之后,，創(chuàng)投行業(yè)再次狂熱�,！耙灰贡└弧钡墓适略诟鞔笞C券市場上演,，隨之而來的則是風投變身“瘋投”以及“全民PE”概念的誕生。
正所謂“成也蕭何敗也蕭何”,，2011年之后,，A股市場IPO融資規(guī)模日趨下滑，而境外IPO窗口更是基本關閉,。資本市場的疲軟,，導致了創(chuàng)投行業(yè)的退出困境。
2012年上半年,，中國企業(yè)在美股市場僅有唯品會一家實現(xiàn)IPO,，而A股市場則從8月份開始，沒有一家公司上會,，步入了2009年IPO重啟以來的最長一次空窗期,。
資本市場的疲軟也反應在VC/PE的賬面回報率上面。投中集團數(shù)據(jù)顯示,，2010年至2011年上半年,，VC/PE的平均賬面回報率保持在8倍左右，最高甚至達到10倍,，而2012年前兩個季度平均賬面回報率已跌至4倍以下,。其中，美元基金已經(jīng)從2011年一季度的近8倍回報率下滑到2012年二季度接近為負的回報率,。
深創(chuàng)投董事長靳海濤在日前召開的2012深圳中國投資年會上說,，PE的盈利展望，從低風險高收益轉變?yōu)榈惋L險中受益,，并且有向中風險中受益轉變的趨勢,。
賬面回報不佳，直接影響到募資。靳海濤說,，上半年行業(yè)整體的募資數(shù)量同比下降了60.3%,，金額同比下降了77%。募資困難還表現(xiàn)為兩個層次,，一是新的募資困難,，一是已募資的在二期或者三期的募資放緩。有一些股東,，或者是LP,，已經(jīng)有推遲或者放棄的意愿。
“目前整個VC/PE面臨募資難和退出難兩大挑戰(zhàn),�,！蓖吨屑瘓F董事長陳頡表示，2011年中國VC/PE基金募資規(guī)模達到歷史最高水平,，但從2011年下半年開始僅僅募資即開始放緩,。2012年至今，僅有40只基金募資完成,，募資規(guī)模為91.8億美元,。而在2011年，共有503只基金完成募資,，募資規(guī)模達到500億美元,。
業(yè)內(nèi)人士反思“進退無度”
當潮水退去，面臨如今“進退兩難”的局面時,，業(yè)內(nèi)人士開始反思“進退無度”的經(jīng)營方式,。
在募資方面，拋棄“誰有錢找誰”的觀念,，選擇理性的,、合格的投資人成為業(yè)內(nèi)人士的共識。有業(yè)內(nèi)人士表示,，投一個企業(yè),，一兩年后上市，三年內(nèi)退出,，這是VC/PE這兩年對投資者講的最多的故事,。在過去的兩年時間內(nèi)，VC/PE被包裝成一個短期套利的金融產(chǎn)品,，無數(shù)富人們以散戶式的心態(tài)投入這場資本盛宴中,。
君盛投資董事長廖梓君表示，中國股權投資行業(yè)仍然處于成長初期,，難免會出現(xiàn)過熱現(xiàn)象,。這種過熱體現(xiàn)在兩個層面：一個是涌入行業(yè)的人急劇增加,，但PE/VC需要很強的專業(yè)性，這形成了矛盾,；另一個過熱表現(xiàn)在眾多資金瘋狂追逐相對稀缺的優(yōu)質(zhì)投資項目,。
東方富海董事長陳瑋甚至表示創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展要“干掉一些LP”。陳瑋表示,，中國90%的LP是民營企業(yè),、富有個人，大多數(shù)都是“被忽悠進”PE/VC的,。這直接導致了中國的VC/PE缺乏高科技和金融資本基因�,，F(xiàn)在的洗牌期對GP是考驗，對LP同樣也是考驗,，需要清洗掉一些LP,，提高投資門檻。
而在投資項目方面,，深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會常務副會長兼秘書長王守仁直言不諱地批評一些機構在“光著屁股跑”,。王守仁說，一些機構盲目追求“大”,，募集資金規(guī)模大,，投資項目多,，“一投就兩三百個項目,，一退出來就只有幾十個而已�,！�
而另一方面,，眾多資金瘋狂追逐相對稀缺的優(yōu)質(zhì)投資項目導致行業(yè)風險的累積。廖梓君表示,，很多VC/PE機構在2009年之后涌入創(chuàng)業(yè)板,、中小板，把估值發(fā)行市盈率拉升到40至50倍甚至60至70倍,，而當經(jīng)濟形勢不好的情形下,，企業(yè)經(jīng)營下滑和估值泡沫將讓VC/PE完全暴露在風險下面。
創(chuàng)投行業(yè)將步入結構調(diào)整深水區(qū)
在低迷的大環(huán)境下,，業(yè)內(nèi)人士及專家認為創(chuàng)投行業(yè)將迎來結構性的調(diào)整,，并呈現(xiàn)募資機構化、投資專業(yè)化和退出多元化的趨勢,。
機構投資者會成為未來LP的主流,。陳頡表示，在民間募資越來越不明朗的情況下,，大型機構投資者如社保和保險公司開始越來越活躍地進入到了PE市場,。在未來的3年內(nèi),，由社保基金和保險公司,，加上大型央企,、國企、民營企業(yè)會逐漸形成一個穩(wěn)定成熟的環(huán)境,，它們將會有長期的資產(chǎn)配置計劃,、資金體系。
靳海濤則認為需要加強母基金的建設,。他呼吁國家政策大力支持母基金的設立,，此外，他表示希望國外母基金管理人和直投基金的合伙人能夠進入中國市場,。
達晨創(chuàng)投董事長劉晝,、松禾資本董事長厲偉等人認為，以后做創(chuàng)投將越來越講究專業(yè)化,。厲偉表示,，專業(yè)化是需要找到專業(yè)的人跟VC/PE一起來做。松禾資本今年募集了一個2.5億元的基金,，正是因為有了專業(yè)機構深圳光啟高等理工研究院的加入,，募資才能如此順利。
而在退出渠道方面,，本土機構也開始減少對IPO的依賴,，探索更為多元化的退出渠道。
投中集團數(shù)據(jù)顯示,，中國并購市場完成交易數(shù)量已經(jīng)從2004年的1010單上升到2011年的3309單,，交易規(guī)模也由575億元上升到980.2億元。
陳頡表示,，并購在中國將變得越來越重要,，中國這么多的產(chǎn)業(yè)急需整合，大量的項目可以通過并購退出,。
此外,，業(yè)內(nèi)人士呼吁積極建立PE二級市場和區(qū)域股權交易市場。靳海濤表示,，PE二級市場和區(qū)域股權交易市場將成為構建完善,、多層次資本市場的兩個重要退出平臺。