多家市場機構發(fā)布最新研究報告稱,，由于資金面預期不能改善，9月債市存在短線調整風險,。其中,，中低等級信用債調整幅度或大于高等級信用債和利率債。
9月資金面難有改善
多數機構表示,，從當前宏觀數據和最近政策面的表現看,，9月債市資金面難有改善。瑞銀證券等機構表示,，現有的宏觀和行業(yè)數據均顯示經濟可能持續(xù)在底部徘徊,、企業(yè)去庫存繼續(xù)、企業(yè)盈利前景黯淡,。這些因素使得利率市場面臨著更為有利的基本面環(huán)境,。但是，央行遲遲未能兌現降準預期,，其逆回購操作未能完全化解流動性緊張的狀況,，且逆回購利率攀升更打擊了市場的信心,，貨幣市場7天回購利率上周繼續(xù)攀升，這些因素在短期內繼續(xù)打壓著利率市場投資者的做多意愿,，加劇了利率市場目前的困局,。
招商銀行發(fā)布的最新研究報告認為，8月匯豐PMI初值顯示經濟復蘇前景并非特別樂觀,，長時間維系著20%的高準備金率水平并不合宜,。從促進信貸優(yōu)化的角度看，當前信貸結構不景氣,，客觀原因是企業(yè)需求低迷,，但從銀行本身資金結構看，75%的貸存比監(jiān)管紅線以及內部資金成本居高不下是造成銀行信貸投放難以放大以及結構偏向短期投放的主要原因,。
中信證券則表示,，債市后市需要關注供給增加的壓力。一級市場帶動二級市場收益率上行是近期債市收益率走勢的重要特征,，受通脹觸底,、資金面趨緊等因素影響，債券供求失衡的局面很容易帶來一級市場發(fā)行的困難,，再加上近期供給量相對較高,，因此市場調整幅度相對較大。具體來看,，7-8月企業(yè)債,、中票發(fā)行量趨于上升，而公司債和私募票據發(fā)行量則處于均值偏高水平,。從上述四類產品的月發(fā)行總量看,，截至8月24日，本月這四類產品發(fā)行量已超過2000億元,，僅次于3月份相對牛市階段的發(fā)行量,。從未來趨勢看，發(fā)改委審批節(jié)奏的加快,、中票和私募票據較快的注冊節(jié)奏以及公司債相對較高的潛在規(guī)模使得信用債供給可能仍將保持相對較高的規(guī)模,。在市場環(huán)境較弱的階段，需要關注供給增加帶來的沖擊,。
短線調整在所難免
機構分析人士表示,，對于債券市場來說，資金面的寬松與否,，是對后市作出前瞻性判斷的重要依據,。不過，對于市場期待的降準,、降息等寬松政策，管理部門并不急于出手，總體來看就是“不緊不松,，緊平衡”,，這種基調已經成為當前貨幣政策的市場共識，意即貨幣政策當前處于中性局面,。
機構總體認為,，債市“慢牛”格局仍會得以延續(xù),。但機構分析人士同時表示,，債市長期看好，并不代表短期沒有調整風險,。債市短線調整不可避免,。一方面，經過前期上漲,，債市存在調整需求,。今年上半年，尤其是今年4月份,，債市經歷一波迅猛上漲,，其中尤以信用債的表現最為突出，大多都出現6%甚至更高的漲幅,，信用債投資者獲利了結因素不容忽視,。另一方面，隨著經濟數據的持續(xù)下滑,，對債市來說也有負面沖擊,，即信用風險逐漸積聚，而信用風險的增加也會引起債市的調整,。
此外,，新發(fā)債券的沖擊，對市場的影響也不小,。包括公司債,、企業(yè)債在內，市場最新增量以30%—40%的漲幅增加,，其供應明顯超過市場的接納能力,，供應過剩勢必影響整個市場�,！岸鴱哪壳皝砜�,，債市這波調整至少要持續(xù)到今年11月份前后�,！庇嘘P分析師指出：“因為到那時,，以銀行,、保險、基金為主的投資者,，會為明年投資開始布局,。屆時，債市可能會出現一波上漲,�,！�
關注調整中的風險
對于9月的投資策略，嘉實基金陳雯雯表示,，從3個月的短期角度看,，中低等級信用債處于調整期，調整幅度大于高等級信用債和利率債,。預計步入上漲期后,，債市仍會出現板塊輪動現象，即初期先漲高等級信用債和利率債,，后漲中低等級信用債,。而從1年期角度看，中低等級信用債回報將優(yōu)于其他券種,。預計今年四季度資金面會相對寬松,，年末短期會呈現緊張格局，但總體融資成本不高,。主投高收益?zhèn)幕貓蟾采w并超過成本的可能性較大,。
中金公司稱，整體上看,，股市弱勢震蕩,，供給壓力虎視眈眈，資金面緊張,，可轉債市場難有作為,，投資者宜在觀望中等待機會，倉位上仍應低配至多中配,。建議投資者重點配置中行,、重工、國投三只轉債,。待股市調整和供給沖擊兌現給可轉債個券帶來足夠安全邊際,，再考慮逐步增持。最近兩周對市場沖擊最大的仍在于供給擔憂,，尤其上周又有同仁堂轉債過會,，加上股市低迷和資金面緊張，可轉債市場估值出現明顯壓縮,。尤其是大盤轉債首當其沖,，非銀行大盤轉債破面值,，工行轉債實際平價溢價率僅略高于1%。此外,，重工轉債也無法幸免于市場整體估值的壓縮,，且隨著轉股價修正實施在即，該轉債對正股走勢的敏感度越來越高,。
東方證券預計，在股指,、供給等幾個影響可轉債價格的因素無大的變化的情況下,，可轉債弱勢可能還將維持一段時間，建議投資者關注部分價格安全邊際較高,，向下空間很小,，且具備博弈股指反彈的價值的品種。逢低重點關注重工,、石化,、中行、國電,、巨輪等轉債的投資機會,。