受經(jīng)濟下滑,、市場情緒低迷,、政策預(yù)期不明等多方面因素影響,，A股市場昨日收盤離2000點關(guān)口僅一步之遙。市場熱點散亂,，缺乏持續(xù)性強的投資主線,，即使是專業(yè)的機構(gòu)投資者,，也直言“投資難做”。展望后市,，A股市場的底部到底在哪里？股指跌跌不休的根源何在,？投資者該如何操作？圍繞著這些問題,，證券時報記者采訪了京滬深等地的多位私募基金經(jīng)理。
別動不動拿經(jīng)濟說事
“具體的點位不好說,，也沒法說清楚,，現(xiàn)在說A股市場的底部還為時過早,。中長期的底部至少還需要一兩年的時間,。”海榕投資執(zhí)行董事方烈向證券時報記者表示,，無論是經(jīng)濟基本面、政策面,，還是股市的制度層面，A股市場目前面臨的不確定性都較大,。從股票市場的定位來說,，必須回歸到為企業(yè)和投資者服務(wù)的本原上來,，否則就很難迎來牛市,。
從目前上市公司的融資情況來看，真正能夠抵抗經(jīng)濟下滑周期波動,，盈利穩(wěn)定增長的企業(yè)并不缺錢,，何況這樣的企業(yè)到銀行融資也容易,。反倒是很多質(zhì)地并不怎么樣的企業(yè)拼命到A股市場融資,，其目的并不是通過穩(wěn)定的分紅和業(yè)績增長來回報二級市場投資者,，而是讓股東在二級市場套現(xiàn)。更有一些業(yè)績差,、管理混亂的公司通過包裝上市。如果A股市場的上市公司大多是這種狀況,，這樣的市場可能比2004年,、2005年的熊市還要可怕。
方烈說,，只有當整個市場情緒面極度低迷，一級市場的股權(quán)投資（PE）收益降下去了,，新股發(fā)不出去了，A股市場的底部可能會悄然來臨,。從目前來看,，中小板和創(chuàng)業(yè)板炒作之風(fēng)仍然比較厲害，很多個股估值較高,。僅從這一點看來,，底部的來臨還需要等待。
方烈認為,，A股市場之所以跌跌不休,，從根本上來說還是在于制度建設(shè)跟不上市場的發(fā)展,。從投資收益來說,，現(xiàn)實的情況是，除了二級市場的廣大中小投資者是輸家外,，其他各種類型的投資者大多是贏家,。作為市場主體的中小投資者不能從股市上賺到錢,，除了經(jīng)濟下滑的因素外,，制度建設(shè)不到位可能是更重要的原因。
“不要動不動拿經(jīng)濟來說事,！去年的經(jīng)濟不錯吧,，可是股市不照樣起不來？”在方烈看來,，A股市場要轉(zhuǎn)牛,，除了與宏觀經(jīng)濟形勢息息相關(guān)外，A股市場的定位也必須著眼在為二級市場的投資者創(chuàng)造實實在在的收益,，從制度上規(guī)范上市公司通過分紅等形式回報股東,。
底部是一個磨的過程
星石投資總裁、首席策略師楊玲向證券時報記者表示,，從經(jīng)濟基本面來看,，目前正在經(jīng)歷見底的過程，中國經(jīng)濟可能在三季度末四季度初逐步見底,；從貨幣和信貸政策來看,，由于擔(dān)心通脹重新抬頭，貨幣政策放松的力度并沒有像之前市場預(yù)料的那樣大,。隨著房地產(chǎn)市場,、尤其是二手房市場價格的反彈，以及農(nóng)產(chǎn)品漲價的來臨,，未來貨幣和信貸政策進一步放松面臨很大制約,。綜合上述因素來看,，A股市場底部還未到來，盡管A股市場的整體估值,，尤其是銀行等大盤藍籌股估值已經(jīng)非常便宜,，但這僅僅意味著A股市場目前處于底部區(qū)域,，但并未到達底部,。
楊玲表示,，從政策面來看，ST股票摘帽條件放寬等新政顯示政策呵護股市心切,，但還是難以抵御經(jīng)濟基本面和資金面的雙重壓力,。同時，A股市場很多政策方向目前也不明確,，尤其是很多產(chǎn)業(yè)政策，目前僅僅是在規(guī)劃研討階段,，實質(zhì)性動作少，由此帶來股票市場投資主線少,，熱點十分凌亂,。加上A股市場目前主要是存量資金在倒騰,，熱點的輪換非�,？�,，這也給投資帶來很大難度,。
“底部將是一個‘磨’的過程,，但可以肯定的是,，A股市場的估值中樞在2000點，繼續(xù)下行的風(fēng)險非常小了,�,！痹跅盍峥磥�,，整體估值便宜決定了投資者沒有必要過于悲觀,，畢竟中國經(jīng)濟不會崩潰,，一些企業(yè)的盈利還在逆勢增長。投資人感到迷惑的是看不清未來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),、經(jīng)濟周期和方向,，因此,，投資者的風(fēng)險偏好在不斷降低,，對于投資主線的把握始終是游移不定,。
遵循自下而上投資策略
在經(jīng)濟下滑、政策方向不明的當下,，A股市場到底還存在哪些投資機會？接受證券時報記者采訪的私募表示,，總體上將遵循自下而上的投資策略，精選個股,，尤其是那些細分行業(yè)的龍頭,。
展博投資總經(jīng)理陳鋒向證券時報記者表示，A股市場之所以跌跌不休,，最根本的還是在于中國經(jīng)濟增速趨緩,，由此帶來企業(yè)盈利增速下降。如果宏觀經(jīng)濟增速環(huán)比回升,、工業(yè)企業(yè)利潤增速環(huán)比回升,，A股市場有可能迎來真正的底部。
讓陳鋒擔(dān)憂的是,，從目前的情況來看,，工業(yè)企業(yè)盈利增速仍在下降，如果接下來的季度繼續(xù)下降,，對市場的沖擊會比較大,。在具體的投資策略上，陳鋒稱“嚴格按照業(yè)績來”,，重在找出那些一季度,、二季度業(yè)績增長不錯，三季度仍有可能持續(xù)的上市公司,，比如圍繞數(shù)字中國,、智慧城市建設(shè)的相關(guān)行業(yè)和個股，這些企業(yè)一般都是細分行業(yè)的龍頭,，屬于新興行業(yè)和新型消費,。此外，陳鋒還表示,，今年三,、四季度有可能出現(xiàn)業(yè)績拐點的公司，也是重點挖掘的投資標的。無論經(jīng)濟如何下滑,，總會有一些企業(yè)能夠提前于宏觀經(jīng)濟見底,，抓到這樣的好公司，就會收獲意想不到的回報,。
楊玲表示,，從中長線來看，兩類品種值得重點挖掘：首先是符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大消費類品種,，比如生物醫(yī)藥,、食品飲料等；其次是受益于改革紅利的品種,，比如金融改革概念等,。
方烈則認為，買入的品種最好是那些真正的績優(yōu)股,。這些企業(yè)能夠持續(xù)盈利,，股價上漲是源自于上市公司利潤的增長，而不是“你賺我虧”式的零和游戲,。