在經濟或者政策確定性好轉之前,，市場難言好轉。不過,，當前股市主要指標均已達到歷史低位,，產業(yè)資本增持案件明顯增多，因此市場繼續(xù)深度下挫的可能性也較小,。建議投資者在配置上遵循兩條投資主線：一是在全市場業(yè)績存在下調壓力情況下,，關注中報超預期個股；二是從產業(yè)資本增持角度來看,，建筑,、電力設備和計算機板塊存在較好的投資機遇。
中報業(yè)績下滑 現(xiàn)金流好轉
截至目前,，已有1822家上市公司公布了半年報,，約占全部上市公司的74%。收入增速和業(yè)績增速與一季度相當,，隨著業(yè)績較差的周期股中報的公布,，中報業(yè)績將繼續(xù)下滑。值得注意的是,，得益于貨幣環(huán)境的改善,，企業(yè)現(xiàn)金流情況出現(xiàn)好轉。
從已經公布的中報業(yè)績來看,，收入增速為12%,，與去年全年的23%相比明顯下降，比一季度10%的收入增速略有提升,，但也停留在較低位置,。收入增速的下降反映出需求增速明顯回落。
已公布中報的上市公司上半年利潤增速同比為1.1%,，較去年全年的13.5%大幅下降,，與一季度0.7%相當。利潤增速的下降一方面由于收入增速下降,，另一方面是PPI大幅下滑帶來的毛利潤降低,。今年中報凈資產收益率為3.33%,，大幅低于去年同期的5.36%。剔除金融行業(yè)以后,，中報利潤的增速為-8.1%,。由于業(yè)績較差的周期性行業(yè)中報公布數量仍然較少，隨著業(yè)績逐漸公布,，整體中報情況將逐步下滑,。
行業(yè)利潤分化較為嚴重。傳媒,、食品飲料,、電力及公用事業(yè)行業(yè)凈利潤增速仍然維持在30%以上，銀行業(yè)增速達到22%,。周期性行業(yè)利潤下滑較為嚴重,，鋼鐵、有色,、建材行業(yè)同比大幅負增長,。非銀行金融利潤下滑也達到12%。醫(yī)藥行業(yè)仍然擁有9%的利潤增速,。
與去年同期相比,，經營活動產生的現(xiàn)金流大幅增長380%，剔除金融行業(yè)以后,，現(xiàn)金流同比仍大幅改善72%,。宏觀貨幣環(huán)境的改善是現(xiàn)金流好轉的主要原因。
8月國內經濟難有起色
8月匯豐中國PMI初值創(chuàng)9個月以來最低,，且連續(xù)10個月處于收縮區(qū)間,。產出和新訂單情況均大幅下降，顯示需求和企業(yè)家對經濟的預期均處在較低位置,。就業(yè)情況沒有繼續(xù)下滑趨勢,，但維持在較低位置。
從歷年情況來看,，8月份與7月份并無明顯季節(jié)性因素,，均值相當。今年8月份47.8的匯豐PMI初值與07年以來51.4的均值差距較大,，顯示經濟疲軟跡象明顯,，08年經濟危機時期PMI指數也有49.2的水平。與7月份相比,，回落1.5個點也說明經濟并無明顯回暖跡象,。
生產和需求的雙降是本次匯豐PMI指數大幅下降的主要原因。訂單需求的下降反應下游需求疲軟,，預示8月三大需求仍難言起色,。生產指數的大幅下降則反映當前企業(yè)家對經濟走勢的預期較差,，導致生產行為的不積極。此外,，8月匯豐就業(yè)指數雖然未較7月份下降,，但指數仍然維持在較低位置，表明就業(yè)形勢依然不明朗,。
外圍方面,，經濟繼續(xù)低迷，出口形勢尚不明朗,。歐洲方面,，德法兩國經濟仍比較低迷，兩國8月制造業(yè)指數與7月份相比小幅好轉,，但均處在低迷位置,。美國方面，伴隨工業(yè)產能利用率的回升,，制造業(yè)存貨回補在三至四季度將繼續(xù)對美國GDP增長帶來正向拉動。而通脹回落及信貸杠桿對消費的支持力度回升,，將在三至四季度的傳統(tǒng)消費旺季進一步刺激美國實體消費復蘇,，有望對我國出口形成一定刺激。
關注“中報”“產資”兩主線
整體來看,，目前市場宏觀環(huán)境依然不振：中報業(yè)績同比增速繼續(xù)下滑,，8月份經濟依舊不樂觀，房地產調控存在加緊可能,，降準時間點進一步推遲,。不過另一方面，當前股市主要指標均已達到歷史低位,，產業(yè)資本增持的案件明顯增多,，因此市場繼續(xù)深度下挫的可能性較小。
股市的大幅反彈需要經濟數據實質性好轉或者政策大幅改善,，在基本面轉折前,，建議投資者配置上遵循兩條投資主線：第一、在全市場業(yè)績存在下調壓力的情況下,，關注中報超預期個股,；第二、從產業(yè)資本增持角度來看,，建筑,、電力設備和計算機板塊存在較好的投資機遇。