在A股市場(chǎng)迭創(chuàng)新低之際，中國(guó)版的“漂亮50”行情正在上演,。截至7月份,，今年以來(lái)有50只個(gè)股創(chuàng)出上市以來(lái)的新高。
“這是最壞的年代,，也是最好的年代”,，基金經(jīng)理用狄更斯的話來(lái)詮釋當(dāng)下的A股市場(chǎng)。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行,，對(duì)于政策的期待逐漸演變成一場(chǎng)沒(méi)有底牌的“猜心游戲”,，市場(chǎng)最終接受了一個(gè)事實(shí)——大規(guī)模刺激難以再現(xiàn)！
當(dāng)殘酷的市場(chǎng)洗牌開(kāi)始拉開(kāi)序幕,，優(yōu)秀的企業(yè)正在搶食更大的蛋糕,。作為經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的資本市場(chǎng),，提前演繹這一幕，不再重復(fù)一類(lèi)資產(chǎn)單邊上漲或下跌的老故事,，將結(jié)構(gòu)性的分化行情演繹得淋漓盡致,。
2012年，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的估值溢價(jià)終于顯現(xiàn)……看不清的宏觀經(jīng)濟(jì)走向和測(cè)不準(zhǔn)的市場(chǎng)底部,，開(kāi)始倒逼基金投資轉(zhuǎn)型,，這一次，成長(zhǎng)股的投資時(shí)代開(kāi)始真正來(lái)臨,，接受考驗(yàn)的,，是基金經(jīng)理的理念和眼光……
傳統(tǒng)“戰(zhàn)法”正在失效！
“如果說(shuō)自上而下的分析方法是以前資本市場(chǎng)的主導(dǎo)的話,，那么自下而上的分析方法將變得越來(lái)越重要,。”資深投資人士付羽認(rèn)為,，如果通過(guò)自上而下的分析,，很可能因?yàn)榈禺a(chǎn)調(diào)控錯(cuò)過(guò)了建筑裝飾、家紡的個(gè)股行情,，而實(shí)際上,，這些公司因?yàn)槠漭p資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、擴(kuò)張能力強(qiáng),、行業(yè)集中度低而有著巨大的潛力,，而這些則必須通過(guò)自下而上才能分析得到。
在地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控的背景下,，金螳螂,、洪濤股份等裝修股，富安娜等家紡股業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng),，股價(jià)也迭創(chuàng)新高,，一批重倉(cāng)其中的基金收獲頗豐。
在付羽看來(lái),，如果自上而下進(jìn)行分析,，很可能看空白酒，認(rèn)為崇尚白酒文化的60后正要步入老齡化,，白酒的繁榮更多是為三公消費(fèi)所驅(qū)動(dòng),，白酒行業(yè)的產(chǎn)量已經(jīng)足夠大等。但實(shí)際上,，優(yōu)秀的白酒企業(yè)有著非常優(yōu)秀的財(cái)務(wù)狀況,，白酒行業(yè)雖然市場(chǎng)容量很大，但企業(yè)集中度還很低,。
“如果通過(guò)自上而下的策略,，很可能過(guò)早買(mǎi)入周期股,。”長(zhǎng)信內(nèi)需基金經(jīng)理安昀認(rèn)為,，“去年下半年,，當(dāng)通脹見(jiàn)頂之后，理論上貨幣緊縮程度也應(yīng)該見(jiàn)頂,，按照自上而下的邏輯應(yīng)該考慮周期類(lèi)的行業(yè),，但事實(shí)不是這樣。今年上半年,，在通脹和經(jīng)濟(jì)回落之后,，貨幣政策也寬松了，但是周期類(lèi)行業(yè)依然沒(méi)有怎么動(dòng),�,！�
國(guó)聯(lián)安小盤(pán)精選基金經(jīng)理鄒新進(jìn)坦言，在經(jīng)濟(jì)下滑階段,，防御性行業(yè)受到市場(chǎng)青睞,，如果自上而下分析，傳統(tǒng)的防御性行業(yè)包括食品飲料,、醫(yī)藥以及零售業(yè),，但今年以來(lái)，零售業(yè)因?yàn)殡娚虥_擊等諸多因素,，喪失了其防御性,。
事實(shí)上，長(zhǎng)信內(nèi)需成長(zhǎng)的基金經(jīng)理安昀是策略研究“出身”,，曾獲2007年新財(cái)富最佳策略分析師第一和2008年新財(cái)富最佳策略分析師第二名,，本來(lái)更加擅長(zhǎng)于自上而下的投資方法，但在掌管基金真正做投資之后,，他開(kāi)始慢慢轉(zhuǎn)變,。安昀坦言，此前傾向于自上而下的投資,，但吃過(guò)一些“虧”之后,，開(kāi)始反思自己的投資策略，然后轉(zhuǎn)向自下而上的投資方法,。
在安昀看來(lái)，自上而下的決策方法,，需要考慮太多的因素,，比如要先考慮全球的經(jīng)濟(jì)周期，然后要考慮貨幣供應(yīng),、通脹,、貨幣流動(dòng)性,，之后需要考慮市場(chǎng)估值和市場(chǎng)風(fēng)格等，每一步的決策都要依據(jù)上一步的推論,，如果上一步有偏差,，到最后這種決策就會(huì)存在錯(cuò)誤，而且整個(gè)決策鏈條很長(zhǎng),，所以在投資上有效性并不是很強(qiáng),。相較而言，自下而上的投資方法更為穩(wěn)定,，因?yàn)榫x個(gè)股只需要分析企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表,，價(jià)值派投資看現(xiàn)在的資產(chǎn)負(fù)債表，成長(zhǎng)性的投資看未來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債表,。
談及自上而下的投資方法,，付羽認(rèn)為，這不僅體現(xiàn)在通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)決定投資倉(cāng)位,，也體現(xiàn)在分析國(guó)家政策的變化來(lái)選擇行業(yè),。而所謂自下而上的投資方法，則是把重點(diǎn)放在企業(yè)的基本面和價(jià)格上,，從企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表入手,，再到企業(yè)的商業(yè)模式，最后通過(guò)行業(yè)及政策分析來(lái)強(qiáng)化結(jié)論,。
天治基金投資總監(jiān)常永濤告訴記者,，相對(duì)于以前通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)決定倉(cāng)位，現(xiàn)在其投研團(tuán)隊(duì)更傾向于自下而上決定倉(cāng)位,�,！巴ㄟ^(guò)可買(mǎi)的優(yōu)質(zhì)股票，集中持股,，來(lái)決定倉(cāng)位的高低,，更適合今年結(jié)構(gòu)分化的市場(chǎng)�,！�
跟前幾年做投資相比,，農(nóng)銀匯理基金投資副總監(jiān)曹劍飛坦言，這幾年A股市場(chǎng)情況在逐漸發(fā)生改變,，自己的投資風(fēng)格也在不斷調(diào)整,。“在2011年之前,，我的投資風(fēng)格可能更偏重于行業(yè)輪動(dòng),，自上而下的宏觀判斷支持投資更多一些，例如判斷某個(gè)行業(yè)有機(jī)會(huì)就超配,，這種投資模式在當(dāng)時(shí)市場(chǎng)下效果不錯(cuò),。2011年下半年開(kāi)始,，行業(yè)波動(dòng)、輪換的頻率越來(lái)越快,，這種行業(yè)輪動(dòng)風(fēng)格無(wú)以為繼,。”
思考之后的曹劍飛開(kāi)始投資風(fēng)格轉(zhuǎn)型,，做行業(yè)研究員出身的他,，“自下而上”選股是其強(qiáng)項(xiàng)。他認(rèn)為,，市場(chǎng)的變化也考驗(yàn)著一名優(yōu)秀基金經(jīng)理的思路變化,，未來(lái)，他會(huì)把更多精力放在深入研究個(gè)股上,，做深度調(diào)研和討論,。
中國(guó)版的“漂亮50”行情
A股市場(chǎng)迭創(chuàng)新低之際，中國(guó)版的“漂亮50”行情正在上演……
據(jù)統(tǒng)計(jì),，截至7月份,，今年以來(lái)有50只個(gè)股創(chuàng)出上市以來(lái)的新高，其中,，食品飲料和醫(yī)藥生物行業(yè)占據(jù)大多數(shù),，分別達(dá)到了11只和9只，上述兩個(gè)行業(yè)合計(jì)占比超過(guò)4成,。其中包括貴州茅臺(tái),、酒鬼酒、洋河股份,、金種子酒,、沱牌舍得、白云山A,、湯臣倍健,、片仔癀等一大批基金重倉(cāng)股。
從上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看,，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的股票獲得了明顯的超額收益,，而業(yè)績(jī)不增長(zhǎng)或者負(fù)增長(zhǎng)的股票，其股票被不斷邊緣化,。
“如果是基金重倉(cāng)股,，其股價(jià)被腰斬也不奇怪�,！眳R添富專(zhuān)戶投資總監(jiān)袁建軍坦言,，這是今年市場(chǎng)比較殘酷的地方，結(jié)構(gòu)分化非常顯著，大量沒(méi)有增長(zhǎng)的股票被拋棄,，這可能也是市場(chǎng)有效性的體現(xiàn)。
有意思的是,，A股當(dāng)下的表現(xiàn)與美國(guó)股市在上世紀(jì)60年代和70年代初有一定的相似處,。即使在經(jīng)歷了美國(guó)股市的暴跌，“漂亮50”也大放異彩,，相當(dāng)部分最終創(chuàng)出了新高,。上世紀(jì)90年代初美國(guó)學(xué)者Jeremy
Siegel的研究表明，“漂亮50”作為一個(gè)組合,，確實(shí)經(jīng)受住了時(shí)間的考驗(yàn),。即使在市場(chǎng)最瘋狂的時(shí)候介入，由于這些企業(yè)本身業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng),，最終沒(méi)有輸給指數(shù),。
匯添富專(zhuān)戶投資經(jīng)理?xiàng)盍x燦認(rèn)為，美國(guó)的“漂亮50”擁有良好的基本面,、出色的資產(chǎn)負(fù)債表,、強(qiáng)勢(shì)的品牌、難以逾越的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和流動(dòng)性極好的市值規(guī)模,。比較典型的公司包括：可口可樂(lè),、麥當(dāng)勞、迪士尼,、美國(guó)運(yùn)通,、IBM、寶潔等等,。這些公司很大部分均成為進(jìn)行全球擴(kuò)張的跨國(guó)企業(yè),。“因此漂亮50之所以歷經(jīng)時(shí)間的考驗(yàn),，獲得很好的回報(bào),，是離不開(kāi)自下而上對(duì)于公司基本面的研究和分析的�,！�
在楊義燦看來(lái),，當(dāng)前中國(guó)股市與當(dāng)時(shí)的美國(guó)股市有一定類(lèi)似的場(chǎng)景。從宏觀經(jīng)濟(jì)背景的角度,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了戰(zhàn)后20多年的高速增長(zhǎng),，進(jìn)入到一個(gè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。美國(guó)股市經(jīng)歷了上世紀(jì)60年代的投機(jī)橫行,，投資者也逐步回歸理性,。就是在這種背景下，投資者對(duì)于公司的基本面開(kāi)始高度重視，最終選擇了盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)龍頭公司,。
不過(guò),，現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是，即使A股市場(chǎng)擴(kuò)容不斷,，但真正優(yōu)質(zhì)的上市公司依然是稀缺品,。
“現(xiàn)在A股股票在不斷增加，但機(jī)構(gòu)投資資產(chǎn)卻未相應(yīng)增加,，所以我們只能把有限的資金投向更優(yōu)質(zhì)的上市公司,，采取"抱團(tuán)取暖"的方式�,！鞭r(nóng)銀匯理基金投資副總監(jiān)曹劍飛坦言,，在整體宏觀背景較差的情況下，大部分上市公司將失去原有的成長(zhǎng)性,，而僅有一小部分公司仍將保持高速成長(zhǎng),。未來(lái)公募基金做主動(dòng)投資最大的價(jià)值和魅力所在，就是挖掘占比不到十分之一的個(gè)股,。
嘉實(shí)基金投資部總監(jiān)的劉天君也認(rèn)為,，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的加劇，投資者將傾向于那些經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)健,、成長(zhǎng)性比較確定,、估值又不是很離譜的公司，不再可能去選那些估值便宜但空間和成長(zhǎng)性都不確定的公司,。
投資進(jìn)入比拼個(gè)股時(shí)代
2012年,，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的估值溢價(jià)開(kāi)始顯現(xiàn)……
資本市場(chǎng)不再重復(fù)一類(lèi)資產(chǎn)單邊上漲或下跌的老故事，將結(jié)構(gòu)性的分化行情演繹得淋漓盡致,。
在美的電器等家電股一路下跌之際,，格力電器則表現(xiàn)十分堅(jiān)挺；在汽車(chē)股整體表現(xiàn)低迷之際,，長(zhǎng)安汽車(chē),、長(zhǎng)城汽車(chē)等個(gè)股則表現(xiàn)亮眼；在電子股整體表現(xiàn)乏善可陳之際,，歌爾聲學(xué),、長(zhǎng)信科技等一批個(gè)股迭創(chuàng)新高……
一家合資基金公司的基金經(jīng)理對(duì)記者表示，在選擇汽車(chē)股時(shí),，不會(huì)去選擇估值很低但缺乏成長(zhǎng)性的標(biāo)的,。在其看來(lái)，其持有的長(zhǎng)安汽車(chē)目前估值上并不便宜,，但成長(zhǎng)性足夠好,，由于福特計(jì)劃到2015年引入中國(guó)15
款車(chē)型,，在其看來(lái)，這一計(jì)劃有望改變長(zhǎng)安福特在國(guó)內(nèi)表現(xiàn)不溫不火的局面,。翼虎,、翼博兩款SUV 車(chē)型在明年初上市也將使長(zhǎng)安福特2013
年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)較為確定。
另一位基金經(jīng)理則十分看好長(zhǎng)城汽車(chē),，在其看來(lái),，去年在A股掛牌上市的長(zhǎng)城汽車(chē)，其堅(jiān)定地在自己專(zhuān)注的領(lǐng)域做大,，其生產(chǎn)的車(chē)型以SUV、皮卡為主,，這兩款車(chē)型都是國(guó)內(nèi)排第一,。他的銷(xiāo)量在行業(yè)零增長(zhǎng)的時(shí)候還保持20%的增長(zhǎng)速度，今年在汽車(chē)行業(yè)逐漸萎縮的市場(chǎng)環(huán)境下它的優(yōu)勢(shì)就凸顯出來(lái)了,。
“智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上的個(gè)股曾經(jīng)受到市場(chǎng)的追捧,，但隨著行業(yè)的發(fā)展，其分化也逐步體現(xiàn)出來(lái)了,。如歌爾聲學(xué),、長(zhǎng)盈精密等一批個(gè)股不斷創(chuàng)出新高，而萊寶高科,、星星科技等則因?yàn)椴贿_(dá)預(yù)期而遭遇了大幅調(diào)整,。”一位一直重倉(cāng)持有歌爾聲學(xué)的基金經(jīng)理對(duì)記者表示,，即使在訂單飽滿的情況下,，該企業(yè)也不會(huì)隨意擴(kuò)大產(chǎn)能。在其看來(lái),，在消費(fèi)電子產(chǎn)品智能化趨勢(shì)下,，對(duì)電聲器件的功能和質(zhì)量要求快速提升，推動(dòng)電聲產(chǎn)品價(jià)值提升,，促使電聲市場(chǎng)穩(wěn)步提升,，該企業(yè)有望贏得快速持續(xù)增長(zhǎng)。
就資本市場(chǎng)的表現(xiàn)而言,，嘉實(shí)基金股票投資部總監(jiān)劉天君認(rèn)為,，2010年以前，優(yōu)質(zhì)企業(yè),、次優(yōu)企業(yè)與劣質(zhì)企業(yè)在估值上的差異并不大,。市場(chǎng)上哪類(lèi)風(fēng)格起來(lái)了，哪類(lèi)股票就漲了,，而且這類(lèi)股票漲得都差不多,。從2011年以來(lái)，尤其是2012年，股票的分化非常明顯,。真正好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)估值開(kāi)始起來(lái)了,，原來(lái)粗放型的、基本功不扎實(shí),、靠行業(yè)環(huán)境好賺錢(qián)的企業(yè)正在被市場(chǎng)淘汰,。“我們選擇的成長(zhǎng)股里,，越來(lái)越多的是這種比較踏實(shí)的制造業(yè)里面的龍頭,，這些公司過(guò)去一直被市場(chǎng)認(rèn)為跟別的企業(yè)沒(méi)有差別，其估值沒(méi)有溢價(jià),。2012年,，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的估值溢價(jià)開(kāi)始出現(xiàn)�,！�
在劉天君看來(lái),，如果經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是堅(jiān)定轉(zhuǎn)型的話，可能未來(lái)兩三年,，一些行業(yè)里的一批公司會(huì)被淘汰,，而與此同時(shí)，一些符合產(chǎn)業(yè)方向,、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的公司就會(huì)抓住這樣的歷史性機(jī)遇勝出,。
“今年以來(lái)的市場(chǎng)格局顯示，行業(yè)性機(jī)會(huì)與結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)并存,，公司的成長(zhǎng)質(zhì)量顯得尤為重要,。”上投摩根新興動(dòng)力基金經(jīng)理杜猛表示,，“以前多年的市場(chǎng)漲跌過(guò)程中,，大多數(shù)人都是自上而下去進(jìn)行行業(yè)配置、主題投資,，博弈的風(fēng)險(xiǎn)比較大,。但到了今年，上述投資方式似乎并不太奏效,，甚或造成較大虧損,。我個(gè)人認(rèn)為，今年可能會(huì)進(jìn)入到個(gè)股投資年代,�,！�
國(guó)聯(lián)安小盤(pán)精選基金經(jīng)理鄒新進(jìn)對(duì)記者表示，今年以來(lái)之所以取得較好業(yè)績(jī),，主要也是在擇股上較為成功,。鄒新進(jìn)表示,，白馬股，增長(zhǎng)確定但估值不菲,，難以獲得超額收益,；而黑馬股，挖掘難度相當(dāng)大,，同時(shí)踩地雷風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大,，往往得不償失。因此自己將選股重點(diǎn)放在了灰馬股上,，介于黑馬和白馬之間,，仔細(xì)甄別后往往收獲頗豐。
從今年的績(jī)優(yōu)基金表現(xiàn)來(lái)看,，基金經(jīng)理的擇股能力,，對(duì)于業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)相當(dāng)之大。如今年來(lái)股票型基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)最優(yōu)的廣發(fā)聚瑞,，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過(guò)了16%，雖然二季度倉(cāng)位高達(dá)91.84%,，但基金凈值并沒(méi)有隨著市場(chǎng)下跌而走低,。
事實(shí)上，廣發(fā)聚瑞現(xiàn)任基金經(jīng)理劉明月自2009
年6
月起任基金經(jīng)理一職,，一直保持高倉(cāng)位操作,，歷史倉(cāng)位基本在90%以上水平。在華寶證券基金分析師看來(lái),，從基金的選股能力上看,，廣發(fā)聚瑞二季度的選股水平在所有普通股票型基金中最高。上述分析師認(rèn)為,，廣發(fā)聚瑞的前十大重倉(cāng)股相對(duì)穩(wěn)定,，就二季度的前十大重倉(cāng)股看，繼一季度持續(xù)持有的前七大重倉(cāng)個(gè)股二季度平均漲幅達(dá)24.69%,。表現(xiàn)最好的是第一重倉(cāng)股金螳螂,，季度漲幅達(dá)46.33%，二季度該基金持股股數(shù)增加了47.53%,，季末持有該股市值占基金凈值的比例為8.27%,。此外，基金二季度還大幅增持了第二大重倉(cāng)股東方園林和第六大重倉(cāng)股大華股份兩只個(gè)股,，持股股數(shù)分別增加85%和66%,，兩只個(gè)股二季度漲幅分別為28.92%和28.25%。
自下而上狩獵成長(zhǎng)股
在冰火兩重天的市場(chǎng)中,，一批“獵人型”基金經(jīng)理脫穎而出,。在狩獵成長(zhǎng)股的方法上,，他們有著不一樣的“武功秘籍”。
廣發(fā)聚瑞基金經(jīng)理劉明月,，善于將自上而下與自下而上相結(jié)合,，在選擇投資品種時(shí)注重長(zhǎng)期價(jià)值，一方面遵循在“穩(wěn)增長(zhǎng),、調(diào)結(jié)構(gòu)”的大基調(diào)下,，從經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度選擇有長(zhǎng)期投資價(jià)值的行業(yè)，如消費(fèi)行業(yè),；另一方面,，則從投資組合、估值和調(diào)研結(jié)果等方面選取“性價(jià)比”較高的子行業(yè)和個(gè)股,。
南方基金經(jīng)理談建強(qiáng),，則喜歡以實(shí)業(yè)投資的眼光來(lái)挑選成長(zhǎng)型公司。只有那些兼具行業(yè)前景好,、成長(zhǎng)性好和財(cái)務(wù)指標(biāo)好的“三好學(xué)生”才會(huì)進(jìn)入他的選股范圍,。這包括從出色的傳統(tǒng)領(lǐng)域順延至新興產(chǎn)業(yè)的公司，既有安全邊際,，估值又有彈性,。
談建強(qiáng)說(shuō)，他尤其注重上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率,，在公司研究團(tuán)隊(duì)調(diào)研和分析的基礎(chǔ)上主要選取未來(lái)兩年預(yù)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率位于前1/2的上市公司,。因?yàn)椋鳡I(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)所隱含的往往是企業(yè)市場(chǎng)份額的擴(kuò)大,，體現(xiàn)公司未來(lái)盈利潛力的提高,，盈利穩(wěn)定性的加大，公司持續(xù)成長(zhǎng)能力的提升,。
事實(shí)上,，對(duì)于公司質(zhì)量增長(zhǎng)的考慮，正成為多數(shù)投研人士最為關(guān)注的焦點(diǎn),。匯添富專(zhuān)戶投資總監(jiān)袁建軍認(rèn)為,，當(dāng)前的市場(chǎng)狀態(tài)下，自下而上進(jìn)行公司研究,，關(guān)注公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的質(zhì)量,，在今年的投資顯得更為重要。因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還處于放緩的過(guò)程中,，高增長(zhǎng)的行業(yè)和公司顯得尤為稀缺,。對(duì)于當(dāng)前的高增長(zhǎng)的公司，很多投資者也會(huì)心存疑慮,，是否屬于宏觀經(jīng)濟(jì)后周期,，增速放緩將會(huì)很快出現(xiàn),。
“高增長(zhǎng)可能是好公司的第一個(gè)要求，其他包括公司治理,、管理層能力,、財(cái)務(wù)狀況、政策環(huán)境等等都是評(píng)估是否好公司的重要組成要素,�,！痹谄淇磥�(lái)，評(píng)估一個(gè)公司是否具有持續(xù)高增長(zhǎng)能力某種意義上是對(duì)其商業(yè)模式的評(píng)估,。首先要評(píng)估其行業(yè)背景,，包括行業(yè)增長(zhǎng)速度，增長(zhǎng)空間,，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu),。如果行業(yè)背景好的話，還要評(píng)估公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力,，是否具有較好的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),。最后還要評(píng)估公司商業(yè)模式穩(wěn)定性，仔細(xì)分析是否有導(dǎo)致公司增長(zhǎng)放緩的重大風(fēng)險(xiǎn),。
嘉實(shí)基金劉天君則將其主要精力放在了傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭公司,。其強(qiáng)調(diào)，在選個(gè)股時(shí),，其所處的行業(yè)不一定要非常有魅力，不一定要像消費(fèi)電子,、傳媒,、醫(yī)療等想象空間很大，主要以傳統(tǒng)行業(yè)的制造業(yè)為主,，如汽車(chē),、家電、機(jī)械等,。這些公司常常代表中國(guó)產(chǎn)業(yè)未來(lái)的方向,，多數(shù)是真正的行業(yè)龍頭或者是未來(lái)有潛力的龍頭企業(yè)，就具體公司而言,，這類(lèi)公司經(jīng)營(yíng)踏實(shí),、不盲目擴(kuò)張規(guī)模、鋪攤子,，而專(zhuān)注于主業(yè),。他們的發(fā)展一直呈現(xiàn)出來(lái)的特質(zhì)是不對(duì)規(guī)模友好，而是對(duì)股東友好,，真正把股東利益放在第一位,。