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本周一,，未出現(xiàn)連續(xù)七周的“黑色星期一”，表明A股市場的運行節(jié)奏出現(xiàn)變化,。在連續(xù)調(diào)整七周后,，滬深股市已進入日線級別的反彈,。相對而言，前期的強勢板塊(釀酒,、醫(yī)藥,、特別是中小股票)延續(xù)之前的強勢，反映出推動2100點以來反彈的主要動力依然是存量資金,。由于存量資金不足,，這輪反彈中有題材的中小股票的走勢將明顯強于藍籌股。面對上檔層層密集成交區(qū),，上證綜指向上反彈的空間較為有限,。
今年7月份CPI同比上漲1.8%,，表明國內(nèi)通脹壓力暫時緩解。7月份PPI同比下降2.9%,，反映出國內(nèi)需求不足,，而PPI環(huán)比繼續(xù)下降令人擔憂。我們認為,，CPI在2%以下停留的時間不會太長,，四季度CPI將重新回升，國內(nèi)通脹的壓力并沒有解除,。7月份,，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長9.2%，比6月份回落0.3個百分點,；7月份社會消費品零售總額16315億元,，同比名義增長13.1%。年內(nèi)二次降息對經(jīng)濟刺激的作用并不明顯,，但有走穩(wěn)的跡象,。我們預計，8月份銀行或再次降息,、或下調(diào)存款準備金率,。
7月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI為50.1%，雖然創(chuàng)出8個月以來新低,，但月環(huán)比降幅為0.1個百分點,，小于上月的0.2%，好于歷史同期環(huán)比下降1%的均值水平,，反映當前經(jīng)濟企穩(wěn)跡象明顯,。7月新訂單指數(shù)為49.0%，比上月下降0.2個百分點,，該指數(shù)今年4月以來持續(xù)下降,。其中，出口訂單指數(shù)的回落對于新訂單指數(shù)影響較大,，本月只有46.6%,，環(huán)比上月下降0.9個百分點，這表明全球經(jīng)濟的低迷仍在繼續(xù)拖累我國外需增長,。歐元區(qū)7月份PMI初值46.4,，為連續(xù)第6個月收縮；美國二季度經(jīng)濟增速放緩至1.5%,。
雖然在政策持續(xù)穩(wěn)增長的努力下,，三季度中后期經(jīng)濟持續(xù)回穩(wěn)的可能性較大。但下半年迎來的經(jīng)濟復蘇仍是比較弱勢的，畢竟當前存在的諸多經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題都會制約經(jīng)濟回升的力度,。今年是2009年以來,，大規(guī)模經(jīng)濟刺激計劃所激發(fā)的制造業(yè)產(chǎn)能擴張集中釋放的一年，這也就使得需求的小幅擴張難以持續(xù)改善企業(yè)經(jīng)營狀況,，企業(yè)很容易陷入“需求企穩(wěn)——生產(chǎn)擴張過猛——產(chǎn)品價格回落——企業(yè)被迫再次減產(chǎn)”的怪圈中去,。
2009年以來我國經(jīng)濟更加地依賴房地產(chǎn)，這也使得政策層面的流動性放松已經(jīng)受到更多約束,。盡管當前實體經(jīng)濟的復蘇需要央行進一步放松貨幣政策,，但考慮到更多的資金會因此流向房地產(chǎn)市場，從而加大當前房價上漲的壓力和調(diào)控的難度,，央行對于放松貨幣政策不得不抱更謹慎的態(tài)度,，這也是為何在7月資金面比較緊張之際，央行始終沒有下調(diào)存準的原因,。鑒于近幾個月,，國內(nèi)房地產(chǎn)成交放量、房價又出現(xiàn)反彈,。如果房價反彈持續(xù),，管理層可能出臺新的房地產(chǎn)調(diào)控政策。
目前中國正處于艱難的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期,，又適逢美國,、歐洲經(jīng)濟低迷和歐債危機，由于2008年底,、2009年4萬億經(jīng)濟刺激所帶來的隱憂,，我們認為，穩(wěn)增長和保增長最大的區(qū)別在于,，跳出了長期以來“為增長而增長”的怪圈,，更講究經(jīng)濟增長的質(zhì)量和民生問題。因此,，在穩(wěn)增長,、調(diào)結(jié)構(gòu)二者之間，調(diào)結(jié)構(gòu)要排在穩(wěn)增長之前,。很顯然，要順利完成經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性調(diào)整,，國內(nèi)經(jīng)濟增長要“主動”降下來,，否則企業(yè)哪有主動尋求轉(zhuǎn)型的動力？若此,，未來管理層刺激經(jīng)濟的政策將較為溫和,，和目前很多機構(gòu)的預期有很大的差距。
36家央企概念股業(yè)績快報顯示：上述36家上市公司今年上半年共計實現(xiàn)營業(yè)收入1351億元，比去年同期增長48.3%,；但凈利潤比去年同期下滑4.6%,。其中，19家凈利潤同比下滑,，占比高達52.8%,。而從2012年上半年業(yè)績預告看，已公布業(yè)績預告的139家央企概念股中,，中報業(yè)績預減,、略減、續(xù)虧和首虧的達到了94家,，整體預減比例高達67.6%,。這從一個側(cè)面反映出，今年上半年藍籌股業(yè)績下滑的現(xiàn)狀,，而三季度業(yè)績尚未出現(xiàn)明顯改善的跡象,。預計中報公布結(jié)束后，A股市場動態(tài)市盈率將有明顯的上升,。
由于國內(nèi)經(jīng)濟減速,，美國、歐洲經(jīng)濟低迷,，國際大宗商品價格回落等原因,，使得很多國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商面臨資金鏈問題，給A股市場增添了潛在的隱憂,。比如：光伏產(chǎn)業(yè)的高負債,，空調(diào)行業(yè)的高庫存，鋼材,、鐵礦石,、銅貿(mào)易商緊繃的資金鏈，國內(nèi)煤炭市場陷入“寒冬”等等,。值得關注的是,，國資委日前預警央企停止純規(guī)模擴張，要求鞏固資金鏈,，并要求央企加快銷售去庫存,。如果企業(yè)通過價格完成去庫存，必然影響到相關公司的業(yè)績,。此外,，銀監(jiān)會7月底表示，要嚴防民間借貸風險向銀行體系傳染,。
美國農(nóng)業(yè)部8月8日宣布,，受持續(xù)干旱等自然災害影響,，又有12個州的44個縣被確定為自然災害的主要受災區(qū)，目前美國共有33個州的1628個縣被定為受災區(qū),。俄羅斯農(nóng)業(yè)部7月宣布,，受惡劣氣候條件的持續(xù)影響，2012年俄糧食總產(chǎn)量預期將從8500萬噸下調(diào)至8000萬噸,。2011年中國糧食進口量超過總消費量的10%,，如果國際糧食價格延續(xù)近幾個月上漲的趨勢，中國將面臨新的輸入型通脹壓力,。若此,，將給管理層調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長增添很大的難度,。
我們認為,，2100點不是今年最低點。但鑒于政策呵護股市,、對刺激經(jīng)濟政策預期,、A股市場嚴重超跌、全球股市進入反彈周期,，預計2100點開始的反彈還將延續(xù),，將圍繞2150點搭建整理平臺。前期在A股市場調(diào)整時的強勢股,，想必其中的機構(gòu)不會輕易放棄這次反彈的機會,，仍將呈現(xiàn)各板塊輪流反彈的特點。這次反彈能走多遠,，不妨把創(chuàng)業(yè)板指數(shù)當一把標尺,。
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