鄭商所日前下發(fā)有關(guān)期權(quán)及做市商制度的管理辦法草案,，再次引發(fā)市場(chǎng)對(duì)期權(quán)將加速推出的議論,�,！督�(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪多家期貨公司了解到,，現(xiàn)在監(jiān)管層、交易所和期貨公司對(duì)于采用做市商制度的意見比較統(tǒng)一,，但對(duì)于誰(shuí)來(lái)當(dāng)做市商的態(tài)度不一,。期貨公司希望監(jiān)管層在政策上放開對(duì)其自營(yíng)業(yè)務(wù)的限制，使得期貨公司能夠成為期權(quán)市場(chǎng)的做市商,。
交易所力推期權(quán)發(fā)展
本周有報(bào)道稱,，鄭州商品交易所下發(fā)了《鄭州商品交易所期權(quán)交易管理辦法(草案)》和《鄭州商品交易所期權(quán)做市商管理辦法(草案)》，并召開研討會(huì)研究期權(quán)交易制度與規(guī)則,。
在證監(jiān)會(huì)推動(dòng)期貨期權(quán)等衍生品研究的背景下,，今年以來(lái)國(guó)內(nèi)各家期貨交易所開始推動(dòng)期權(quán)業(yè)務(wù)發(fā)展。鄭商所將期貨期權(quán)等衍生品研發(fā)列為今年的重點(diǎn)工作之一,；大連商品交易所已經(jīng)啟動(dòng)了商品期貨期權(quán)內(nèi)部仿真交易,；中國(guó)金融期貨交易所股指期權(quán)仿真交易近期也開始在部分期貨公司展開。
據(jù)了解,，鄭商所下發(fā)的草案展示了白糖期權(quán)合約的具體細(xì)則,，這被看做未來(lái)期權(quán)的推出可能以白糖為突破口。
事實(shí)上,，早在10年前鄭商所就已經(jīng)制定出了期權(quán)交易管理辦法和做市商管理辦法,，起草了小麥期貨期權(quán)合約，并于2003年組織了第一次大規(guī)模的模擬交易,。
“鄭商所醞釀期權(quán)已經(jīng)十年,，這一次應(yīng)該離推出比較近了�,！焙暝雌谪浛偨�(jīng)理王化棟告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者,。
鄭州商品交易所此前提供的材料著重介紹了農(nóng)產(chǎn)品期權(quán),，提出將適時(shí)向證監(jiān)會(huì)提出開展農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)交易申請(qǐng),，并且提出在期貨期權(quán)產(chǎn)品陸續(xù)上市過(guò)程中，將積極借鑒國(guó)外農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)發(fā)展經(jīng)驗(yàn),，確保未來(lái)上市的期貨期權(quán)產(chǎn)品貼近市場(chǎng)要求且風(fēng)險(xiǎn)可控,。
金鵬期貨總經(jīng)理喻猛國(guó)認(rèn)為，國(guó)內(nèi)交易所的場(chǎng)內(nèi)交易只有期貨,，對(duì)于衍生品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是不完整的,，應(yīng)該期貨、期權(quán)“兩條腿走路”�,，F(xiàn)在不論是從投資能力,、投資者教育還是監(jiān)管環(huán)境等方面來(lái)看，推出期權(quán)都不存在問(wèn)題,。
規(guī)避市場(chǎng)波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
期權(quán)有著豐富多樣的交易策略,，是一種有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具,。喻猛國(guó)告訴記者，從風(fēng)險(xiǎn)管理角度來(lái)看,，企業(yè)也有對(duì)期權(quán)的需求,，期權(quán)是期貨最好的保護(hù)工具。投資者有了期權(quán)作為保護(hù),，期貨交易風(fēng)險(xiǎn)可以大大降低,。
特別是對(duì)于市場(chǎng)波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，期權(quán)能發(fā)揮更大的作用,。新湖期貨董事長(zhǎng)馬文勝認(rèn)為,，市場(chǎng)80%是波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，有了期權(quán)產(chǎn)品后,，企業(yè)可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全覆蓋管理和分層管理,，手段更加豐富。期權(quán)解決了三大問(wèn)題：一是由于套保而失去獲取超額利潤(rùn)的機(jī)會(huì),，二是套保頭寸移倉(cāng)問(wèn)題,，三是保證金和浮虧問(wèn)題。
芝加哥期權(quán)交易所集團(tuán)董事總經(jīng)理鄭學(xué)勤認(rèn)為,，期貨規(guī)避方向性風(fēng)險(xiǎn),，期權(quán)規(guī)避波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)將收益和風(fēng)險(xiǎn)分割開來(lái),，投入和回報(bào)具有不對(duì)稱性,，這樣可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行集中管理，也可以將不同的風(fēng)險(xiǎn)分別管理,。
據(jù)鄭商所介紹,，農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)能令農(nóng)民、農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨交易商,、農(nóng)產(chǎn)品衍生類參與者三類市場(chǎng)參與主體受益,。
比如，農(nóng)民可以通過(guò)買進(jìn)看跌期權(quán),，使得價(jià)格下跌獲得保障,，價(jià)格上漲更有利。參與期貨期權(quán),，農(nóng)民不用擔(dān)心非要交割或被套追加保證金風(fēng)險(xiǎn),，因此獲得了一種實(shí)實(shí)在在的價(jià)格保護(hù)。
對(duì)于現(xiàn)貨商而言,，農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)有利于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和降低管理成本,。此外，農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)交易中的買方具有低風(fēng)險(xiǎn)高收益的特點(diǎn),，非常適合那些希望獲利但風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者,。同樣,，由于農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)交易的賣方可以獲得一筆權(quán)利金，這將吸引一些專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者,。
誰(shuí)當(dāng)“做市商”存爭(zhēng)議
此次鄭商所下發(fā)了期權(quán)做市商管理辦法草案,，表明在期權(quán)交易中將引入做市商制度。做市商制度是國(guó)際證券及衍生品市場(chǎng)上普遍采用的一種制度,，在期權(quán)交易中運(yùn)用最多,，主要是為了提高市場(chǎng)流動(dòng)性。
做市商被稱為“流動(dòng)性服務(wù)商”,，需要具備較強(qiáng)的資金實(shí)力,，具有較高的商業(yè)信譽(yù)，具有較強(qiáng)的信息綜合能力和較強(qiáng)的管理風(fēng)險(xiǎn)能力,。
根據(jù)鄭商所的草案,，做市商是經(jīng)鄭商所審核批準(zhǔn)，在期權(quán)交易時(shí)間內(nèi)為期權(quán)合約提供雙邊報(bào)價(jià)的特定會(huì)員或客戶,。申請(qǐng)成為做市商的可以是非期貨公司會(huì)員或期貨公司會(huì)員的法人客戶,。法人客戶申請(qǐng)成為做市商，需由期貨公司會(huì)員代為申請(qǐng),。
“期貨期權(quán)由誰(shuí)來(lái)當(dāng)做市商,，最理想的還是期貨公司�,！北本┕ど檀髮W(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡愈越認(rèn)為,，國(guó)外有基金當(dāng)做市商，但國(guó)內(nèi)期貨基金還沒有完全浮出水面,。期權(quán)推出后,，期貨市場(chǎng)的格局會(huì)發(fā)生非常大的變化，將進(jìn)入機(jī)構(gòu)投資和對(duì)沖基金的時(shí)代,。
目前期貨公司只能從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),，因此沒有資格申請(qǐng)成為期權(quán)做市商。王化棟認(rèn)為,，如果期貨公司沒有自營(yíng)業(yè)務(wù),，只能由客戶來(lái)當(dāng)做市商，或者通過(guò)股東或下屬的投資公司來(lái)操作,，希望將來(lái)期貨公司自營(yíng)業(yè)務(wù)政策能夠放開。
方正期貨總經(jīng)理嚴(yán)若中告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者,，現(xiàn)在監(jiān)管層,、交易所和期貨公司對(duì)于采用做市商制度的意見比較統(tǒng)一，但對(duì)于誰(shuí)來(lái)當(dāng)做市商有不同的態(tài)度,。對(duì)于期貨公司來(lái)說(shuō),，成為做市商有利于新業(yè)務(wù)的開展和實(shí)現(xiàn)效益的最大化,。
不過(guò)也有期貨業(yè)內(nèi)人士指出，目前國(guó)內(nèi)期貨公司和期貨從業(yè)人員不能參與交易,，缺乏真正的投資人才,，只能是“紙上談兵”，期貨公司成為做市商的條件尚不成熟,。