前提一：政策給力且產(chǎn)生正面效果
盡管早在年初降準(zhǔn)之時,，市場中關(guān)于“政策底”的論調(diào)便已升溫,，近期管理層也先后出臺多項政策，意在提振股市,；但同前兩次歷史底部相比,，A股真正意義上的“救市”政策尚未出臺，提振市場的政策空間尚有余地,。
從歷史上幾次重要的提振市場政策出臺后的效果來看,，盡管并未改變股市運行的基本趨勢，但仍對股市的短期走勢產(chǎn)生了頗為顯著的影響,。而根據(jù)歷史經(jīng)驗,，提振股市的政策主要分為四方面：股市制度改革、新股IPO暫停,、降低交易成本以及鼓勵央企增持回購股票,。
制度性改革對股市的影響可謂立竿見影。隨著2005年管理層一系列制度性改革的出臺,，如發(fā)布“國九條”,、修改《證券法》、出臺《證券投資基金法》,、進行股權(quán)分置改革等,，都促使資本市場的運行更加符合市場化規(guī)律，最終令股市于2005年6月份開始走出熊市底部,�,？梢哉f，股市制度的改革是2006,、2007年大牛市行情的奠基,。
新股IPO的暫停同樣為A股的休養(yǎng)生息提供了土壤。最近兩次新股IPO的暫停分別是2005年5月21日-2006年6月1日和2008年11月12日-2009年6月25日。前者期間見到了998點的歷史大底,，后者在見到1664點后直接助推A股形成了一波翻倍行情,。
降低交易成本方面，印花稅的下調(diào)對1664點時的A股起到了一定提振作用,，但并未扭轉(zhuǎn)市場的既有走勢,。2008年4月24日，證監(jiān)會將印花稅從3％,。下調(diào)到1％,。，次日滬綜指大漲9.29%,，但隨后,，滬綜指即從3700點下跌至1800點。
鼓勵產(chǎn)業(yè)資本增持對市場底部的形成存在較為顯著的推動作用,。兩次歷史底部的形成與產(chǎn)業(yè)資本的增持均密切相關(guān),。首先，證監(jiān)會于2005年6月16日頒布了《關(guān)于上市公司控股股東在股權(quán)分置改革后增持社會公眾股份有關(guān)問題的通知》,，從而開啟了產(chǎn)業(yè)資本增持的浪潮,，這對滬綜指確立998點的歷史大底可謂功不可沒。其次,，歷史上央企最大規(guī)模的增持潮出現(xiàn)在2008年8月-2009年3月期間,，據(jù)統(tǒng)計，共有31家央企進行了增持,，增持金額達到17.7億元,，這對A股的筑底反彈起到了直接的推動作用。
從上述四個角度來看,，目前股市仍存在較大的政策提振空間,。首先，盡管A股制度建設(shè)方面尚有不足,，不過,，管理層對于制度的建設(shè)與改進始終不遺余力，加之溫州金改試點的推進,，可以說,，投資者對于市場的制度改革方面仍然存在較大的想象空間。其次,，盡管管理層多次表態(tài)不會停發(fā)新股,，但新股發(fā)行確實正在放緩，從7月16日預(yù)披露了4家公司的招股書至今,，證監(jiān)會網(wǎng)站上預(yù)披露的情況出現(xiàn)了三個星期的“空窗期”,，管理層降低審核發(fā)行節(jié)奏的意圖較明顯,。再次，證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人日前表示,，近期沒有調(diào)整印花稅相關(guān)安排,，但股息紅利個人所得稅政策正在醞釀?wù){(diào)整。最后,，證監(jiān)會擬推上市公司員工持股計劃,，與2006年出臺的股權(quán)激勵有關(guān)管理辦法相比，員工持股計劃的股票來源不能來自新發(fā)股份,，而只能采取向二級市場回購,。在A股不斷下跌的背景下，證監(jiān)會采取這一舉措,，穩(wěn)定市場信心的用意十分明顯,。
在政策暖風(fēng)頻吹、經(jīng)濟緩慢探底的背景下,，當(dāng)前投資者的關(guān)注焦點無疑是A股何時見底,，以及2100點會否是階段性底部。以史為鑒,，若998點和1664點是星級底部,，那么當(dāng)前A股在政策扶持力度、估值方面均已達到星級標(biāo)準(zhǔn),，但在經(jīng)濟和流動性層面尚欠火候,。因此，底部的反彈之路恐難一帆風(fēng)順,。不過,，本周7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)將揭開神秘的面紗,，而7月份PMI的好于預(yù)期也顯示經(jīng)濟存在企穩(wěn)的可能,，若經(jīng)濟與政策二力共振，兩連陽之后的A股將有望延續(xù)反彈之旅,。
前提二：資金認(rèn)可整體估值夠低
近期多家外資券商以及QFII均表示了對A股投資價值的極大興趣,，其主要依據(jù)在于當(dāng)前A股極低的估值水平。相較于國內(nèi)投資者對于趨勢的看重,，國外投資者對于估值的合理性更加看重,。而無論與998點、1664點歷史底部相比還是與發(fā)達國家股市橫向?qū)Ρ�,，�?dāng)前A股都已具備了較強的長期投資價值,。
縱向來看，目前A股市盈率處于歷史低點,。8月6日,，全部A股TTM市盈率為13.04倍,，低于2005年6月6日上證綜指998點時的19.01倍，也低于2008年10月28日上證綜指1664點時的13.68倍,。7月31日滬綜指探至2100點時,，全部A股TTM市盈率僅為12.67倍。
橫向來看,，A股藍(lán)籌股估值水平也早與國際接軌,，甚至較部分發(fā)達國家主要股市估值更低。7月31日,，滬深300指數(shù)的TTM市盈率最低為10.21倍,，而截至8月6日，滬深300指數(shù)的市盈率也僅為10.39倍,，同期標(biāo)普500指數(shù),、日經(jīng)指數(shù)的市盈率分別為14.52倍和14.65倍。
盡管估值底是一個相對靜止的底部,，其對未來市場的走勢并不具備決定性意義,，但從長期收益的角度，低估值為市場鎖定了可能的下行空間,；而隨著未來無風(fēng)險利率的繼續(xù)下行,，股市的低估值優(yōu)勢漸顯，將有更多的資金被吸引到A股中來,。
前提三：心理上不懼“局域”恐慌
“恐慌”是歷次歷史底部所共有的一個特征,。具體表現(xiàn)在兩方面，一是遍地都是“便宜貨”,；二是個股出現(xiàn)集體性殺跌,。
從目前個股股價分布的情況來看，便宜貨雖有,，但較此前歷史大底的水平仍有不小差距,，當(dāng)前階段底的情況還遠(yuǎn)未達到歷史大底時的水平。
統(tǒng)計顯示,，截至8月6日,，兩市2443只個股中共有12只1元股，占比為0.49%,；2元股及以下陣營共有81只,，占比達3.32%；3元股及以下陣營共有218只個股,，占比達8.92%,。而回溯歷史，2008年10月28日1664點大底出現(xiàn)當(dāng)日,，兩市1586只個股中就有42只1元股,，占比為2.65%,；2元股及以下陣營共有362只，占比達22.82%,；3元股及以下陣營共有687只個股,，占比達43.32%；與此同時,，2005年6月6日998點大底出現(xiàn)當(dāng)日,，兩市1317只個股中共有63只1元股，占比為4.78%,；2元股及以下陣營共有326只,，占比達24.75%；3元股及以下陣營共有664只個股,，占比達50.42%,。由此可見，歷史大底時,，低價股陣營幾乎成為市場的主體,；而目前2元股及以下陣營3.32%的比例，與歷史底平均20%以上的水平相比,，確實相距甚遠(yuǎn),。
較為重要的底部往往還存在另外一個特征，即個股在熊市尾部往往出現(xiàn)恐慌性殺跌,。而參考998點,、1664點見底前一個月的個股股價表現(xiàn)分布，2100點階段性見底的可能性在增大,。根據(jù)統(tǒng)計,，從2012年6月30日至7月31日之間，在全部2443只個股中,，有301只個股逆市上漲,，階段上漲個股比例占比為12.32%；而2005年6月6日見998點之前的一個月內(nèi),，上漲個股數(shù)達303只,，占比達23%,；2008年10月28日見1664點之前的一個月內(nèi),，上漲個股數(shù)僅為53只，占比達3.34%,。因此,，2100點見底前一個月內(nèi)上漲個股比例較998點時更小，但仍高于1664點,，可見,，1664點見底前市場的恐慌情緒更高,。目前A股底部的形成方式更接近于998點。
上周因ST新規(guī)而引發(fā)部分個股出現(xiàn)恐慌性下跌,，但指數(shù)表現(xiàn)尚可,，只是探低2100點，隨后出現(xiàn)了溫和反彈,，這表明市場心理在面對“局域性恐慌”時經(jīng)受住了一定的考驗,，抗壓能力有所提升。不過假如因某些突發(fā)因素再度造成“局域性恐慌”的話,，能否繼續(xù)經(jīng)受住抗壓考驗將決定底部成色,。
7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)決定反彈延續(xù)性
通過上述分析可知，當(dāng)前的A股與998點和1664點等成色十足的“歷史大底”仍存在一定差距,。但是,，2100點成為階段性底部的可能性正在增大，若998點和1664點是五星級底部,，那么2100點至少有望成為三星級的底部,。
一方面，在政策對市場的扶持力度上,，雖然管理層較此前更為遵循市場規(guī)律,，在干預(yù)市場方面相對謹(jǐn)慎，但對市場的呵護之意仍然非常明顯,。另一方面,，當(dāng)前的A股已經(jīng)奠定了絕對的估值底部，甚至較兩次歷史大底更具長期投資價值,。此外,，在滬綜指見到2100點之前的一個月，市場恐慌情緒彌漫,，個股殺跌氛圍較998點時有過之而無不及,。不過，低價股的缺位也令本次底部的成色有所降低,，特別是目前2元股及以下股票占全部A股的比例,，與五星級底部的水平相距甚遠(yuǎn)。同時,，雖然宏觀經(jīng)濟有望在三季度短暫企穩(wěn),，但經(jīng)濟中周期的下行趨勢仍未扭轉(zhuǎn)，經(jīng)濟面的長期制約仍將存在,。
需要指出的是,，未來隨著經(jīng)濟波動的越來越小，市場中“聰明投資者”將越來越多,，A股出現(xiàn)非理性繁榮與非理性恐慌的可能性都在減小,。在此背景下,，對“空方”而言，寄希望A股在中短期內(nèi)在恐慌情緒的彌漫下再度砸出一個“黃金坑”并不現(xiàn)實,；而對“多方”而言,，寄希望A股在短期見底后再度走出2006、2007年似的大牛市或者2009年的指數(shù)翻倍行情同樣不切實際,。
隨著A股投資者對股指期貨,、融資融券等金融衍生工具應(yīng)用的日漸成熟，A股最終將向著“價值發(fā)現(xiàn)”邁出堅定的步伐,，“漂亮50”的A股版本并非天方夜譚,，但在此之前，投資者必須面對轉(zhuǎn)型的陣痛,。目前我們正處于這一階段,，或許當(dāng)前并不是A股最便宜的時候，對一般投資者而言,，現(xiàn)在貿(mào)然入場仍將面臨較大的左側(cè)風(fēng)險,；但對價值投資者而言，現(xiàn)在或正是挖掘“價值”的黃金時機,，真正經(jīng)得起時間考驗的價值股最終將在歷史的長河中脫穎而出,。
短期來看，滬綜指在前期經(jīng)過痛苦的周線“六連陰”之后,，本周有望延續(xù)反彈格局,；但在經(jīng)濟緩慢筑底的背景下，市場短期并不具備大幅反彈的條件,，后市滬深兩市繼續(xù)在底部震蕩夯實的概率較大,，但2100點附近存在較強的支撐。本周需重點關(guān)注陸續(xù)出臺的7月份經(jīng)濟數(shù)據(jù),，若7月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟有企穩(wěn)態(tài)勢,，那么在政策與經(jīng)濟二力共振的情況下，本輪反彈延續(xù)的概率較大,。行業(yè)配置方面,，有分析認(rèn)為，在本輪反彈中,，此前超跌的部分周期性板塊存在較強的反彈動能,，同時部分業(yè)績增長穩(wěn)定的績優(yōu)股仍將演繹“強者恒強”的格局。