中國保監(jiān)會日前發(fā)布《關(guān)于保險資金投資股權(quán)和不動產(chǎn)有關(guān)問題的通知》，險資投資PE的門檻進(jìn)一步放寬,，投資范圍進(jìn)一步擴(kuò)大,。
專家表示，無論保險類企業(yè)還是PE機(jī)構(gòu)都有望從中獲益,。投資范圍拓寬有助于保險企業(yè)進(jìn)一步分散市場風(fēng)險,，同時股權(quán)、不動產(chǎn)的資產(chǎn)屬性能夠與保險負(fù)債長久期屬性更好匹配,。險資對PE進(jìn)一步開閘也有利于緩解PE當(dāng)前募資的困境,。
保險資金投資股權(quán)門檻降低范圍拓寬
保監(jiān)會曾在2010年9月5日發(fā)布《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》，自此保險資金正式向PE開閘,。在2012年7月25日保監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于保險資金投資股權(quán)和不動產(chǎn)有關(guān)問題的通知》,，結(jié)合市場實際需求，進(jìn)一步調(diào)整放松了部分限制,，增強(qiáng)投資政策的可行性和有效性,，同時強(qiáng)化了風(fēng)險控制要求。
與兩年前的原《暫行辦法》相比,，新《通知》在保險公司投資股權(quán)的門檻要求、直投股權(quán)投資范圍,、投資未上市企業(yè)股權(quán)及股權(quán)投資基金額度上限等方面均做出了調(diào)整,。
例如，在投資股權(quán)/不動產(chǎn)的保險公司基本要求方面,，原《暫行辦法》要求“直接投資股權(quán)需要上一年會計年度盈利及凈資產(chǎn)均不低于10億元人民幣”“上一會計年度末及上季度末償付能力充足率不低于150%”,。新的《通知》調(diào)整為“不在執(zhí)行上一年會計年度盈利規(guī)定；上一會計年度凈資產(chǎn)的基本要求,，調(diào)整為1億元人民幣”“上季度末償付能力充足率不低于150%”,。
在直投股權(quán)投資范圍規(guī)定方面，原《暫行辦法》要求“僅限于保險類企業(yè),、非保險類金融企業(yè)和與保險業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老,、醫(yī)療、汽車服務(wù)等企業(yè)的股權(quán)”,。新的《通知》增加了“能源企業(yè),、資源企業(yè)和與保險業(yè)務(wù)相關(guān)的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)、新型商貿(mào)流通企業(yè)的股權(quán)”,。
尤其值得欣喜的是,，投資未上市企業(yè)股權(quán)及股權(quán)投資基金額度上限進(jìn)一步提高，可以讓更多的險資進(jìn)入股權(quán)投資領(lǐng)域。原《暫行辦法》要求“投資未上市企業(yè)股權(quán)的賬面余額,，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5%,；投資股權(quán)投資基金等未上市企業(yè)股權(quán)相關(guān)金融產(chǎn)品的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的4%,，兩項合計不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5%”“投資同一投資基金的賬面余額,，不得超過該基金發(fā)行規(guī)模的20%”。新的《通知》調(diào)整為“賬面余額由兩項合計不高于本公司上季末總資產(chǎn)的10%”“增加保險集團(tuán)(控股)公司及其保險子公司,，投資同一股權(quán)投資基金的賬面余額,，合計不高于該基金發(fā)行規(guī)模的60%”。
清科研究中心分析師鄭知行表示,，新的《通知》進(jìn)一步拓寬了保險企業(yè)的投資渠道,，尤其是壽險類資金周期往往長達(dá)幾十年，比較符合PE投資長周期的要求,，是PE機(jī)構(gòu)理想的LP,。
險企投資運作空間增強(qiáng)行業(yè)風(fēng)險需警惕
對于保險類企業(yè)而言，更加分散的投資范圍和投資品種可以降低保險資金對資本市場的過度依賴,，更好地分散風(fēng)險,，并獲得長期穩(wěn)定的投資收益。同時股權(quán),、不動產(chǎn)的資產(chǎn)屬性能夠與保險負(fù)債長久期屬性更好地匹配,。
中金公司保險研究員唐圣波表示，從此次《通知》的調(diào)整事項來看,，監(jiān)管政策在《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》和《保險資金投資不動產(chǎn)暫行辦法》的基礎(chǔ)上,，結(jié)合市場實際需要，調(diào)整放松了部分投資政策限制,，增強(qiáng)了投資運作的空間以及投資政策的可行性和有效性,。
唐圣波表示，中國保險業(yè)在當(dāng)前保守監(jiān)管政策的庇護(hù)下,，獲取資金來源的成本長期接近甚至低于無風(fēng)險收益率水平,，但近兩年在業(yè)務(wù)發(fā)展和盈利能力兩方面均面臨空前挑戰(zhàn)，根本癥結(jié)在于投資風(fēng)險資產(chǎn)的收益能力,，而這又受累于風(fēng)險資產(chǎn)投資渠道的限制,。“加快放松風(fēng)險投資渠道,，將有利于降低保險資金對資本市場的過度依賴,，支持保險資金取得長期穩(wěn)定收益，促進(jìn)保險業(yè)務(wù)的健康和可持續(xù)發(fā)展,�,！�
自2010年《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》和《保險資金投資不動產(chǎn)暫行辦法》實施以來，投資渠道的放開給保險行業(yè)帶來良好的投資回報。保監(jiān)會全行業(yè)投資資產(chǎn)分類收益率顯示,，2011年投資性房產(chǎn)收益率高達(dá)18%,，長期股權(quán)投資收益率達(dá)5%，超過債券,、存款收益率,。
專家表示，此前保險投資股權(quán)的上限僅在5%左右,，對整體投資收益拉升貢獻(xiàn)有限,，此次新《通知》出臺將投資上限大幅上調(diào)，后期有望實質(zhì)性促進(jìn)保險行業(yè)投資收益提升,。但值得提醒的是,，保險資金投資渠道拓寬之后，也意味著投資的風(fēng)險系數(shù)在提高,。
PE募資難或得緩解我國機(jī)構(gòu)LP隊伍仍需擴(kuò)充
雖然險資投資PE已經(jīng)開閘接近兩年,，但不少接觸過險資的PE機(jī)構(gòu)卻表示險資的錢不太容易拿。目前公開披露的參與PE投資的保險機(jī)構(gòu)只有中國人壽一家,。據(jù)披露,，中國人壽在2011年簽署兩項PE投資承諾，15億元人民幣投資弘毅二期人民幣基金,，5億元投資渤海產(chǎn)業(yè)投資基金,。
上海一家大型產(chǎn)業(yè)基金有關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，在首期基金募資時,，曾有保險公司想要投資,，但保險資金要投資PE需要多重審批，周期拖延太長以至于失去參與首期投資的機(jī)會,。
深圳一家PE機(jī)構(gòu)合伙人也表示，我國機(jī)構(gòu)投資人的隊伍依然偏小,。社�,；鹨约氨ｋU機(jī)構(gòu)投資股權(quán)時非常謹(jǐn)慎，很多機(jī)構(gòu)想從他們手中募資,，但進(jìn)展不是很快,。比如社保基金基本沿用了國外這些基金對所投資PE的審核思路,，基本上對PE公司內(nèi)部管理,、風(fēng)控、團(tuán)隊,，還有要對你已經(jīng)有的LP,，還有已經(jīng)投資的企業(yè)，已經(jīng)上市的、沒有上市的都要進(jìn)行多方面訪談,，了解你的整體運作能力,，一般的機(jī)構(gòu)要拿到他們的錢確實很難，也是這一塊投資進(jìn)展慢的原因,。保險機(jī)構(gòu)對資金的穩(wěn)定性方面非常謹(jǐn)慎,，所以審批更加嚴(yán)格。
清科研究中心分析師鄭知行表示,，保險資金的放開是一個循序漸進(jìn)的過程,，不可能一下子全部放開。新《通知》實施之后,，無論投資的門檻設(shè)置還是投資額度都大幅放寬,，意味著將有大量保險資金向PE市場敞開。
除了保險資金之外,，PE市場還需要更多的“源頭活水”,。與國外成熟市場相比，我國股權(quán)投資市場缺乏大型機(jī)構(gòu)投資者,。一直以來在境外典型的LP如商業(yè)銀行,、資產(chǎn)管理公司和信托等機(jī)構(gòu)，在國內(nèi)仍存在種種限制,，很難參與股權(quán)投資,。