中國(guó)保監(jiān)會(huì)日前發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》,，險(xiǎn)資投資PE的門(mén)檻進(jìn)一步放寬,，投資范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。
專(zhuān)家表示,，無(wú)論保險(xiǎn)類(lèi)企業(yè)還是PE機(jī)構(gòu)都有望從中獲益,。投資范圍拓寬有助于保險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)一步分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),，同時(shí)股權(quán),、不動(dòng)產(chǎn)的資產(chǎn)屬性能夠與保險(xiǎn)負(fù)債長(zhǎng)久期屬性更好匹配。險(xiǎn)資對(duì)PE進(jìn)一步開(kāi)閘也有利于緩解PE當(dāng)前募資的困境,。
保險(xiǎn)資金投資股權(quán)門(mén)檻降低范圍拓寬
保監(jiān)會(huì)曾在2010年9月5日發(fā)布《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》,，自此保險(xiǎn)資金正式向PE開(kāi)閘。在2012年7月25日保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》,，結(jié)合市場(chǎng)實(shí)際需求,，進(jìn)一步調(diào)整放松了部分限制，增強(qiáng)投資政策的可行性和有效性,，同時(shí)強(qiáng)化了風(fēng)險(xiǎn)控制要求,。
與兩年前的原《暫行辦法》相比，新《通知》在保險(xiǎn)公司投資股權(quán)的門(mén)檻要求,、直投股權(quán)投資范圍,、投資未上市企業(yè)股權(quán)及股權(quán)投資基金額度上限等方面均做出了調(diào)整。
例如,，在投資股權(quán)/不動(dòng)產(chǎn)的保險(xiǎn)公司基本要求方面,，原《暫行辦法》要求“直接投資股權(quán)需要上一年會(huì)計(jì)年度盈利及凈資產(chǎn)均不低于10億元人民幣”“上一會(huì)計(jì)年度末及上季度末償付能力充足率不低于150%”。新的《通知》調(diào)整為“不在執(zhí)行上一年會(huì)計(jì)年度盈利規(guī)定,；上一會(huì)計(jì)年度凈資產(chǎn)的基本要求,，調(diào)整為1億元人民幣”“上季度末償付能力充足率不低于150%”。
在直投股權(quán)投資范圍規(guī)定方面,，原《暫行辦法》要求“僅限于保險(xiǎn)類(lèi)企業(yè),、非保險(xiǎn)類(lèi)金融企業(yè)和與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療,、汽車(chē)服務(wù)等企業(yè)的股權(quán)”,。新的《通知》增加了“能源企業(yè)、資源企業(yè)和與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè),、新型商貿(mào)流通企業(yè)的股權(quán)”,。
尤其值得欣喜的是，投資未上市企業(yè)股權(quán)及股權(quán)投資基金額度上限進(jìn)一步提高,，可以讓更多的險(xiǎn)資進(jìn)入股權(quán)投資領(lǐng)域,。原《暫行辦法》要求“投資未上市企業(yè)股權(quán)的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5%,；投資股權(quán)投資基金等未上市企業(yè)股權(quán)相關(guān)金融產(chǎn)品的賬面余額,，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的4%，兩項(xiàng)合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5%”“投資同一投資基金的賬面余額,，不得超過(guò)該基金發(fā)行規(guī)模的20%”,。新的《通知》調(diào)整為“賬面余額由兩項(xiàng)合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的10%”“增加保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司及其保險(xiǎn)子公司，投資同一股權(quán)投資基金的賬面余額,，合計(jì)不高于該基金發(fā)行規(guī)模的60%”,。
清科研究中心分析師鄭知行表示,，新的《通知》進(jìn)一步拓寬了保險(xiǎn)企業(yè)的投資渠道，尤其是壽險(xiǎn)類(lèi)資金周期往往長(zhǎng)達(dá)幾十年,，比較符合PE投資長(zhǎng)周期的要求,，是PE機(jī)構(gòu)理想的LP。
險(xiǎn)企投資運(yùn)作空間增強(qiáng)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)需警惕
對(duì)于保險(xiǎn)類(lèi)企業(yè)而言,，更加分散的投資范圍和投資品種可以降低保險(xiǎn)資金對(duì)資本市場(chǎng)的過(guò)度依賴(lài),，更好地分散風(fēng)險(xiǎn)，并獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資收益,。同時(shí)股權(quán),、不動(dòng)產(chǎn)的資產(chǎn)屬性能夠與保險(xiǎn)負(fù)債長(zhǎng)久期屬性更好地匹配。
中金公司保險(xiǎn)研究員唐圣波表示,，從此次《通知》的調(diào)整事項(xiàng)來(lái)看,，監(jiān)管政策在《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》和《保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)暫行辦法》的基礎(chǔ)上，結(jié)合市場(chǎng)實(shí)際需要,，調(diào)整放松了部分投資政策限制,，增強(qiáng)了投資運(yùn)作的空間以及投資政策的可行性和有效性。
唐圣波表示,，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在當(dāng)前保守監(jiān)管政策的庇護(hù)下,，獲取資金來(lái)源的成本長(zhǎng)期接近甚至低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率水平，但近兩年在業(yè)務(wù)發(fā)展和盈利能力兩方面均面臨空前挑戰(zhàn),，根本癥結(jié)在于投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益能力,，而這又受累于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資渠道的限制�,！凹涌旆潘娠L(fēng)險(xiǎn)投資渠道,，將有利于降低保險(xiǎn)資金對(duì)資本市場(chǎng)的過(guò)度依賴(lài)，支持保險(xiǎn)資金取得長(zhǎng)期穩(wěn)定收益,，促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的健康和可持續(xù)發(fā)展,�,！�
自2010年《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》和《保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)暫行辦法》實(shí)施以來(lái),，投資渠道的放開(kāi)給保險(xiǎn)行業(yè)帶來(lái)良好的投資回報(bào)。保監(jiān)會(huì)全行業(yè)投資資產(chǎn)分類(lèi)收益率顯示,，2011年投資性房產(chǎn)收益率高達(dá)18%,，長(zhǎng)期股權(quán)投資收益率達(dá)5%，超過(guò)債券,、存款收益率,。
專(zhuān)家表示，此前保險(xiǎn)投資股權(quán)的上限僅在5%左右,，對(duì)整體投資收益拉升貢獻(xiàn)有限,，此次新《通知》出臺(tái)將投資上限大幅上調(diào),，后期有望實(shí)質(zhì)性促進(jìn)保險(xiǎn)行業(yè)投資收益提升。但值得提醒的是,，保險(xiǎn)資金投資渠道拓寬之后,，也意味著投資的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)在提高。
PE募資難或得緩解我國(guó)機(jī)構(gòu)LP隊(duì)伍仍需擴(kuò)充
雖然險(xiǎn)資投資PE已經(jīng)開(kāi)閘接近兩年,，但不少接觸過(guò)險(xiǎn)資的PE機(jī)構(gòu)卻表示險(xiǎn)資的錢(qián)不太容易拿,。目前公開(kāi)披露的參與PE投資的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)只有中國(guó)人壽一家。據(jù)披露,，中國(guó)人壽在2011年簽署兩項(xiàng)PE投資承諾,，15億元人民幣投資弘毅二期人民幣基金，5億元投資渤海產(chǎn)業(yè)投資基金,。
上海一家大型產(chǎn)業(yè)基金有關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示,，在首期基金募資時(shí)，曾有保險(xiǎn)公司想要投資,，但保險(xiǎn)資金要投資PE需要多重審批,，周期拖延太長(zhǎng)以至于失去參與首期投資的機(jī)會(huì)。
深圳一家PE機(jī)構(gòu)合伙人也表示,，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資人的隊(duì)伍依然偏小,。社保基金以及保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資股權(quán)時(shí)非常謹(jǐn)慎,，很多機(jī)構(gòu)想從他們手中募資,，但進(jìn)展不是很快。比如社�,；鸹狙赜昧藝�(guó)外這些基金對(duì)所投資PE的審核思路,，基本上對(duì)PE公司內(nèi)部管理、風(fēng)控,、團(tuán)隊(duì),，還有要對(duì)你已經(jīng)有的LP，還有已經(jīng)投資的企業(yè),，已經(jīng)上市的,、沒(méi)有上市的都要進(jìn)行多方面訪談，了解你的整體運(yùn)作能力,，一般的機(jī)構(gòu)要拿到他們的錢(qián)確實(shí)很難,，也是這一塊投資進(jìn)展慢的原因。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)資金的穩(wěn)定性方面非常謹(jǐn)慎,，所以審批更加嚴(yán)格,。
清科研究中心分析師鄭知行表示，保險(xiǎn)資金的放開(kāi)是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程,，不可能一下子全部放開(kāi),。新《通知》實(shí)施之后,，無(wú)論投資的門(mén)檻設(shè)置還是投資額度都大幅放寬，意味著將有大量保險(xiǎn)資金向PE市場(chǎng)敞開(kāi),。
除了保險(xiǎn)資金之外,，PE市場(chǎng)還需要更多的“源頭活水”。與國(guó)外成熟市場(chǎng)相比,，我國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)缺乏大型機(jī)構(gòu)投資者,。一直以來(lái)在境外典型的LP如商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司和信托等機(jī)構(gòu),，在國(guó)內(nèi)仍存在種種限制,，很難參與股權(quán)投資。