近期周期股雖有表現(xiàn),，但缺乏業(yè)績(jī)支撐及資金的入場(chǎng),，大盤(pán)上漲更偏向于技術(shù)性超跌反彈的性質(zhì),。短期而言,，大盤(pán)或采取進(jìn)二退一的方式運(yùn)行,，不排除震蕩筑底的過(guò)程會(huì)有反復(fù),。
上周,，滬指在創(chuàng)出2141點(diǎn)及2138點(diǎn)階段新低之后均出現(xiàn)企穩(wěn)反彈,，短期來(lái)看,，即便反彈不能就此深入展開(kāi)，但大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)已極為有限,。從上周初的百股跌停潮到大面積漲停潮,，市場(chǎng)情緒極度不穩(wěn)定，我們傾向于認(rèn)為股指已進(jìn)入了本輪調(diào)整的末段,，接下來(lái)“進(jìn)二退一”或成為指數(shù)的主要運(yùn)行節(jié)奏,。
盡管上半年經(jīng)濟(jì)下滑已成為市場(chǎng)共識(shí)，但在細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)中我們依然能看到經(jīng)濟(jì)層面隱現(xiàn)的企穩(wěn)信號(hào),。在從管理層重申加強(qiáng)鐵路,、基建、公路運(yùn)輸建設(shè)的背景下,，預(yù)計(jì)投資又將成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要模式之一,。
事實(shí)上，上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)體現(xiàn)出的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)與管理層的目標(biāo)值無(wú)限接近,。首先,，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃投資增速開(kāi)始回升,，這意味著隨著新開(kāi)工項(xiàng)目投資的逐步啟動(dòng)，未來(lái)新開(kāi)工項(xiàng)目的啟動(dòng)將為投資增速的回升注入新的增長(zhǎng)動(dòng)力,。其次,，基礎(chǔ)設(shè)施投資也推動(dòng)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速企穩(wěn)回升。上半年,，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速為8.3%,，較前5個(gè)月回升3.7個(gè)百分點(diǎn)�,；A(chǔ)設(shè)施投資增速的大幅反彈也是推動(dòng)上半年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速企穩(wěn)回升的主要?jiǎng)恿�,。再次，從消費(fèi)端來(lái)看,，耐用消費(fèi)品增速領(lǐng)先于必需消費(fèi)品增速回升,。房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積的環(huán)比回升是帶動(dòng)耐用消費(fèi)品回升的主要驅(qū)動(dòng)因素，目前隨著房地產(chǎn)銷(xiāo)售環(huán)比的改善,，耐用消費(fèi)品增速的回升勢(shì)頭仍有望保持,。在這些積極信號(hào)逐步顯現(xiàn)的狀態(tài)下，經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底回升將是大概率事件,。
在經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑的背景下,，最近開(kāi)始公布的上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)頻頻出現(xiàn)“地雷陣”。通脹和資產(chǎn)價(jià)格水平快速下行,，當(dāng)前名義GDP增速的下滑程度要顯著快于實(shí)際GDP增速的下滑,。截至7月16日，滬深兩市A,、B股共計(jì)有760只個(gè)股公布了2012年中期業(yè)績(jī)預(yù)告或快報(bào),。其中，388只個(gè)股業(yè)績(jī)預(yù)告中值或者快報(bào)凈利潤(rùn)較2011年同期出現(xiàn)下降,，占比超過(guò)五成,。而目前已有130多家上市公司發(fā)布業(yè)績(jī)修正預(yù)告，業(yè)績(jī)向下修正的占比多達(dá)八成,，由業(yè)績(jī)引發(fā)的股指下挫無(wú)疑是目前最大的隱患。我們不妨逆向思維考慮,，業(yè)績(jī)地雷的涌現(xiàn)或許對(duì)股指的企穩(wěn)也起到了掃清障礙的作用,。
從業(yè)績(jī)地雷所涉行業(yè)來(lái)看，光伏產(chǎn)業(yè),、汽車(chē)零配件行業(yè),、石化行業(yè)的中下游產(chǎn)業(yè)、建材行業(yè)等成為業(yè)績(jī)“地雷”的重災(zāi)區(qū),。從近期盤(pán)面表現(xiàn)分析,，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的地產(chǎn),、食品飲料、生物醫(yī)藥等強(qiáng)勢(shì)品種出現(xiàn)補(bǔ)跌,，而業(yè)績(jī)預(yù)虧的周期性行業(yè)相反止跌企穩(wěn),，以汽車(chē)、有色金屬為代表的周期品種出現(xiàn)小幅盈利,。由此可以看出,，無(wú)論是白馬股還是績(jī)差股，在業(yè)績(jī)地雷殺跌氛圍的影響下,，都很難獨(dú)善其身,。
除了中報(bào)地雷陣外，擴(kuò)容壓力也是制約股指上行的一大癥結(jié),。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),，截至7月18日，今年滬深上市公司再融資金額合計(jì)約6568.09億元,。而企業(yè)債發(fā)行一舉超過(guò)增發(fā)融資成為上市公司新的再融資主力,。此外，兩市分別有71家公司和4家公司實(shí)施了增發(fā)和配股,，其再融資金額分別達(dá)1587.1786億元和101.3100億元,。龐大的融資數(shù)據(jù)對(duì)目前積弱難返的市場(chǎng)無(wú)疑也壓力重重。
回歸市場(chǎng)本身而言,，近期周期股雖有表現(xiàn),，但缺乏業(yè)績(jī)支撐及資金的入場(chǎng)，短期上漲更偏向于技術(shù)性超跌反彈的性質(zhì),。目前來(lái)看,，熱點(diǎn)的輪動(dòng)，主要還是場(chǎng)內(nèi)資金換倉(cāng)所為,，未來(lái)增量資金的進(jìn)場(chǎng)情況仍將對(duì)股指構(gòu)成較大影響,。短期而言，大盤(pán)或采取進(jìn)二退一的方式運(yùn)行,，不排除震蕩筑底的過(guò)程會(huì)有反復(fù),。