|
本周初,，市場情緒延續(xù)了上周悲觀的氛圍，避險情緒繼續(xù)占據(jù)了市場主導(dǎo)地位,，美國股市連續(xù)下挫,，大宗商品也遭到拋售，非美貨幣基本都呈現(xiàn)出下跌后的低位盤整態(tài)勢,，不過,，歐元則是在低位盤整中創(chuàng)下了近兩年來的新低，逐漸接近2010年的1.1898低點,。
市場情緒急轉(zhuǎn)而下的原因其實很簡單,，在經(jīng)歷了歐盟峰會、歐洲和英國央行貨幣政策會議之后,，市場對刺激的預(yù)期已經(jīng)近乎枯竭,，投資者發(fā)現(xiàn)當(dāng)下推出的措施還是不能解決債務(wù)危機與經(jīng)濟惡化問題，瞬間即逝的樂觀情緒即被擔(dān)憂再次淹沒,。
很顯然,，歐洲債務(wù)危機的根源問題來自于其二元結(jié)構(gòu)問題，即統(tǒng)一的貨幣政策和非統(tǒng)一的財政政策,，這也就意味著,，要解決歐洲債務(wù)危機就必須著手改變此問題。6月底的歐盟峰會似乎重燃了人們終結(jié)歐洲債務(wù)危機的希望,，不過市場最終還是難掩失望,。本次歐盟峰會雖向解決危機的正確方向邁出一步，但歐洲領(lǐng)導(dǎo)人行事拖沓和利益爭斗體現(xiàn)無疑,，最終結(jié)果仍顯空洞,、進展仍非常緩慢，而且未來也存在諸多變數(shù),。
毫無疑問,，目前歐洲債務(wù)危機已經(jīng)到了一個必須出臺全面救助方案的階段,，以前那種“頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳”的方法不可能提起市場的情緒,，也更不可能解決債務(wù)危機問題,。但是具體措施遲遲不能出臺，使得市場情緒極其不穩(wěn)定,，風(fēng)險資產(chǎn)價格下行,，歐洲受困國家融資成本再次飆升，受困國家情況一再惡化,。與此同時,，市場倒逼機制也使得援助國家耐心慢慢喪失，芬蘭為了守住自己的利益底線,，本周開始暗示已經(jīng)為退出歐元區(qū)而做著準(zhǔn)備,。歐洲債務(wù)危機的風(fēng)險已經(jīng)不在于受困國家可能的退出，援助國家似乎也想逃出牢籠,。
加之,，過去不良經(jīng)濟數(shù)據(jù)也將市場信心不斷消耗。歐洲經(jīng)濟持續(xù)下行,，制造業(yè)PMI指數(shù)暗示二季度陷入衰退是必然,；美國經(jīng)濟也開始差于預(yù)期，ISM制造業(yè)指數(shù)首次跌破50,，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)改善力度衰減,；中國經(jīng)濟全方位下滑，制造業(yè)PMI連續(xù)處于50下方,。面對如此情景,，市場對全球央行進一步放松貨幣政策的預(yù)期愈加強烈,。
不過,，政策放松也不會必然提升市場信心，因為經(jīng)濟下滑與政策放松對于市場而言本身就是一對矛盾體,。一方面,，政策放松表明當(dāng)前經(jīng)濟惡化程度已相當(dāng)嚴(yán)重，市場對經(jīng)濟前景的預(yù)期必然愈加悲觀,；另一方面,，經(jīng)濟持續(xù)惡化預(yù)期也會使得市場擔(dān)心單憑寬松貨幣政策已無法將經(jīng)濟拉出泥潭，市場對當(dāng)下推出的刺激措施總是持有懷疑和不滿足的態(tài)度,。
在這樣的經(jīng)濟下滑預(yù)期與政策放松預(yù)期的惡性循環(huán)之中,，對于歐元區(qū)這種受到債務(wù)危機和經(jīng)濟衰退雙重負(fù)面影響的區(qū)域而言，似乎只能依靠繼續(xù)放松貨幣政策來挽救經(jīng)濟,、刺激市場信心,。歐洲央行行長德拉吉本周在歐洲議會指出,，如果需要支持歐元區(qū)的經(jīng)濟和銀行，歐洲央行愿意行動,。雖然他并未指出將采取何種措施,，但很顯然，再次降息,、流動性注入以及重啟債券購買計劃都將成為可能,，這將再次擴張歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表，并導(dǎo)致資金流出歐元區(qū),。故相比之下,，歐元也將比其他風(fēng)險貨幣具有更大的下行空間。
|