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存量資金主導(dǎo)反彈后的調(diào)整，一般分為三個階段：1,、低估值的權(quán)重藍(lán)籌股先跌,，多數(shù)個股反彈意猶未盡；2,、周期性行業(yè),、二線藍(lán)籌股隨后跟上下跌，少數(shù)強(qiáng)勢板塊和中小股票繼續(xù)反彈,；3,、強(qiáng)勢板塊和中小股票的補(bǔ)跌，而先跌的藍(lán)籌股出現(xiàn)止跌,。我們認(rèn)為,，目前A股市場處在調(diào)整第二階段向第三階段過渡期。券商股是前期大盤漲跌的風(fēng)向標(biāo),，目前已經(jīng)進(jìn)入周線級別調(diào)整,。雖然白酒股、部分醫(yī)藥股和中小股票依然保持強(qiáng)勢,，但其中多數(shù)個股已經(jīng)出現(xiàn)滯漲,，估計至多三周也將追隨大盤調(diào)整。
去年底以來,，投資者一直在談?wù)撝袊?jīng)濟(jì)見底問題,，先是認(rèn)為今年一季度，隨后調(diào)整為今年二季度,，目前認(rèn)為今年三季度GDP同比增長是谷底,。為何機(jī)構(gòu)對中國經(jīng)濟(jì)判斷出現(xiàn)偏差,？問題在于，未來一段時間內(nèi),，對中國經(jīng)濟(jì)影響最大的是美國,、歐洲經(jīng)濟(jì)是何種走勢，而不是大家所關(guān)注的“穩(wěn)增長的各項措施”,。因?yàn)�,，管理層在出臺穩(wěn)增長的措施前，不光要考慮國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)情況,，更要考慮美國,、歐洲經(jīng)濟(jì)低迷對中國究竟有多大的沖擊。
中國經(jīng)濟(jì)正處在艱難的轉(zhuǎn)型期,，既要面對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整,，從投資、出口拉動轉(zhuǎn)為以內(nèi)需拉動中國經(jīng)濟(jì)增長,，還要面對制造業(yè)產(chǎn)能過剩,，以及制造業(yè)成本提高過快，低端產(chǎn)品專攻東南亞,，高端產(chǎn)品回流到美國,、歐洲本土，東部沿海地區(qū)面臨產(chǎn)業(yè)空心化問題,，等等,。問題是，此時美國,、歐洲經(jīng)濟(jì)低迷,，歐債危機(jī)揮之不去，給中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型增添更大的難度,。特別是,，如果美國、歐洲經(jīng)濟(jì)低迷比預(yù)期的時間長,，中國應(yīng)該如何應(yīng)對,？所以，刺激國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的政策要考慮長遠(yuǎn),，并非短期“過癮”,。
上周末結(jié)束的歐盟峰會，出臺了一項1200億歐元促進(jìn)增長和創(chuàng)造就業(yè)方案,，這并不表明歐洲經(jīng)濟(jì)馬上出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī),。最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長仍然遙不可及：1,、歐元區(qū)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI僅為45.1%,，遠(yuǎn)低于50%榮枯分水嶺,。其中南歐各國的情況最糟糕，意大利PMI降至44.6%,，西班牙降至41.1%，為37個月來新低,；2,、歐元區(qū)5月失業(yè)率升至創(chuàng)紀(jì)錄的11.1%，西班牙失業(yè)率升至24.6%,。這些均意味著歐元區(qū)企業(yè)預(yù)期未來數(shù)月內(nèi)地區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)境將進(jìn)一步惡化,，歐債危機(jī)正將歐洲推向深度衰退。
美國ISM制造業(yè)指數(shù)跌至49.7%,，陷入萎縮,，2009年7月以來首次跌破50%。其中,，6月的新訂單指數(shù)重跌12.3點(diǎn),，創(chuàng)下2001年10月下跌12.4點(diǎn)以來單月下挫的新紀(jì)錄。目前美國經(jīng)濟(jì)正面臨來自歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)和本國經(jīng)濟(jì)衰退后,，自身復(fù)蘇低迷不振的雙重拖累,，美國經(jīng)濟(jì)狀況正在惡化。
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況是,，6月份中國制造業(yè)PMI為50.2%,，創(chuàng)7個月來新低，但環(huán)比回落低于歷年平均值1.1%,。需求不足仍在拖累本月PMI指數(shù),，6月新訂單指數(shù)為49.2%，比上月下降0.6個百分點(diǎn),。其中,，出口訂單指數(shù)只有47.5%，比上月下降2.9個百分點(diǎn),，表明5月以來以歐債危機(jī)風(fēng)險加劇引發(fā)的歐洲經(jīng)濟(jì)衰退還在繼續(xù)拖累我國外需增長,。而內(nèi)需增長也依然比較疲軟，特別是主要投資品行業(yè)新訂單指數(shù)再次明顯回落,，其中原材料與能源新訂單指數(shù)只有38%,，環(huán)比大幅下降8.1個百分點(diǎn)。
由于前期企業(yè)生產(chǎn)放緩的程度慢于需求,，企業(yè)產(chǎn)成品庫存再次積壓，6月產(chǎn)成品庫存指數(shù)為52.3%,，比上月上升0.1個百分點(diǎn),，達(dá)到了今年以來的最高值,，這會減弱企業(yè)采購原材料補(bǔ)庫存的動力。6月采購量指數(shù)只有46.9%,，比上月下降3.9個百分點(diǎn),，預(yù)示著企業(yè)為消化較高的庫存，還可能進(jìn)一步降低開工率,，下月的PMI也很可能繼續(xù)下降,，有再次跌破50%的風(fēng)險。但國內(nèi)穩(wěn)增長政策已經(jīng)初見成效,，我們預(yù)計本輪PMI指數(shù)下行已近尾聲,，GDP增速也有望在今年三季度企穩(wěn)。但中國經(jīng)濟(jì)迎來全面復(fù)蘇還有待時日,，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)存在的諸多結(jié)構(gòu)性問題都會制約經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇：1,、很多行業(yè)或企業(yè)產(chǎn)能過剩仍十分嚴(yán)重；2,、行業(yè)或企業(yè)之間景氣度分化十分突出,。特別是，目前刺激穩(wěn)增長的措施較為溫和,，很難出現(xiàn)2008年底,、2009年中國經(jīng)濟(jì)“V”型轉(zhuǎn)折。我們認(rèn)為,，即便是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在今年三季度見底,，中國經(jīng)濟(jì)增長恐怕也是“L”型，國內(nèi)季度GDP將在8%上下徘徊一段時間,，而非之前樂觀機(jī)構(gòu)預(yù)期的“V”型轉(zhuǎn)折,。若此，上市公司季度凈利潤增長很難出現(xiàn)大幅回升,。
上證綜指雙頭的頸線2242點(diǎn)被輕易擊破,，破位反抽頸線又無功而返，反映出多方的無奈和力不從心,。理論上,，有效跌破2242點(diǎn)頸線后，大盤的調(diào)整目標(biāo)將指向2242×2-2453=2031點(diǎn),，但這需要一些時間,。各大指數(shù)最終運(yùn)行趨勢是一致的，預(yù)計創(chuàng)業(yè)板指數(shù)很快也將跟上進(jìn)入周線級別調(diào)整,。7月或難現(xiàn)“七翻身”,，要小心強(qiáng)勢板塊、中小股票的補(bǔ)跌。對于搶反彈的沖動,，不妨多一分克制,。
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