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存量資金主導反彈后的調整，一般分為三個階段：1,、低估值的權重藍籌股先跌,，多數(shù)個股反彈意猶未盡；2,、周期性行業(yè),、二線藍籌股隨后跟上下跌，少數(shù)強勢板塊和中小股票繼續(xù)反彈,；3,、強勢板塊和中小股票的補跌，而先跌的藍籌股出現(xiàn)止跌,。我們認為,，目前A股市場處在調整第二階段向第三階段過渡期。券商股是前期大盤漲跌的風向標,，目前已經(jīng)進入周線級別調整,。雖然白酒股、部分醫(yī)藥股和中小股票依然保持強勢,，但其中多數(shù)個股已經(jīng)出現(xiàn)滯漲,，估計至多三周也將追隨大盤調整。
去年底以來,，投資者一直在談論中國經(jīng)濟見底問題,，先是認為今年一季度，隨后調整為今年二季度,，目前認為今年三季度GDP同比增長是谷底,。為何機構對中國經(jīng)濟判斷出現(xiàn)偏差？問題在于,，未來一段時間內,，對中國經(jīng)濟影響最大的是美國,、歐洲經(jīng)濟是何種走勢，而不是大家所關注的“穩(wěn)增長的各項措施”,。因為,，管理層在出臺穩(wěn)增長的措施前，不光要考慮國內的經(jīng)濟情況,，更要考慮美國,、歐洲經(jīng)濟低迷對中國究竟有多大的沖擊。
中國經(jīng)濟正處在艱難的轉型期,，既要面對產業(yè)結構性調整,，從投資、出口拉動轉為以內需拉動中國經(jīng)濟增長,，還要面對制造業(yè)產能過剩,，以及制造業(yè)成本提高過快，低端產品專攻東南亞,，高端產品回流到美國,、歐洲本土，東部沿海地區(qū)面臨產業(yè)空心化問題,，等等,。問題是，此時美國,、歐洲經(jīng)濟低迷,，歐債危機揮之不去，給中國經(jīng)濟轉型增添更大的難度,。特別是,，如果美國、歐洲經(jīng)濟低迷比預期的時間長,，中國應該如何應對,？所以，刺激國內經(jīng)濟的政策要考慮長遠,，并非短期“過癮”,。
上周末結束的歐盟峰會，出臺了一項1200億歐元促進增長和創(chuàng)造就業(yè)方案,，這并不表明歐洲經(jīng)濟馬上出現(xiàn)轉機,。最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，歐元區(qū)經(jīng)濟增長仍然遙不可及：1,、歐元區(qū)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI僅為45.1%,，遠低于50%榮枯分水嶺。其中南歐各國的情況最糟糕,，意大利PMI降至44.6%,，西班牙降至41.1%,，為37個月來新低；2,、歐元區(qū)5月失業(yè)率升至創(chuàng)紀錄的11.1%,，西班牙失業(yè)率升至24.6%。這些均意味著歐元區(qū)企業(yè)預期未來數(shù)月內地區(qū)經(jīng)濟環(huán)境將進一步惡化,，歐債危機正將歐洲推向深度衰退,。
美國ISM制造業(yè)指數(shù)跌至49.7%，陷入萎縮,，2009年7月以來首次跌破50%,。其中，6月的新訂單指數(shù)重跌12.3點,，創(chuàng)下2001年10月下跌12.4點以來單月下挫的新紀錄,。目前美國經(jīng)濟正面臨來自歐元區(qū)債務危機和本國經(jīng)濟衰退后,，自身復蘇低迷不振的雙重拖累,，美國經(jīng)濟狀況正在惡化。
國內經(jīng)濟情況是,，6月份中國制造業(yè)PMI為50.2%,，創(chuàng)7個月來新低，但環(huán)比回落低于歷年平均值1.1%,。需求不足仍在拖累本月PMI指數(shù),，6月新訂單指數(shù)為49.2%，比上月下降0.6個百分點,。其中,，出口訂單指數(shù)只有47.5%，比上月下降2.9個百分點,，表明5月以來以歐債危機風險加劇引發(fā)的歐洲經(jīng)濟衰退還在繼續(xù)拖累我國外需增長,。而內需增長也依然比較疲軟，特別是主要投資品行業(yè)新訂單指數(shù)再次明顯回落,，其中原材料與能源新訂單指數(shù)只有38%,，環(huán)比大幅下降8.1個百分點。
由于前期企業(yè)生產放緩的程度慢于需求,，企業(yè)產成品庫存再次積壓,，6月產成品庫存指數(shù)為52.3%，比上月上升0.1個百分點,，達到了今年以來的最高值,，這會減弱企業(yè)采購原材料補庫存的動力。6月采購量指數(shù)只有46.9%,，比上月下降3.9個百分點,，預示著企業(yè)為消化較高的庫存,，還可能進一步降低開工率，下月的PMI也很可能繼續(xù)下降,，有再次跌破50%的風險,。但國內穩(wěn)增長政策已經(jīng)初見成效，我們預計本輪PMI指數(shù)下行已近尾聲,，GDP增速也有望在今年三季度企穩(wěn),。但中國經(jīng)濟迎來全面復蘇還有待時日，當前我國經(jīng)濟存在的諸多結構性問題都會制約經(jīng)濟復蘇：1,、很多行業(yè)或企業(yè)產能過剩仍十分嚴重,；2、行業(yè)或企業(yè)之間景氣度分化十分突出,。特別是,，目前刺激穩(wěn)增長的措施較為溫和，很難出現(xiàn)2008年底,、2009年中國經(jīng)濟“V”型轉折,。我們認為，即便是國內經(jīng)濟在今年三季度見底,，中國經(jīng)濟增長恐怕也是“L”型,，國內季度GDP將在8%上下徘徊一段時間，而非之前樂觀機構預期的“V”型轉折,。若此,，上市公司季度凈利潤增長很難出現(xiàn)大幅回升。
上證綜指雙頭的頸線2242點被輕易擊破,，破位反抽頸線又無功而返,，反映出多方的無奈和力不從心。理論上,，有效跌破2242點頸線后,，大盤的調整目標將指向2242×2-2453=2031點，但這需要一些時間,。各大指數(shù)最終運行趨勢是一致的,，預計創(chuàng)業(yè)板指數(shù)很快也將跟上進入周線級別調整。7月或難現(xiàn)“七翻身”,，要小心強勢板塊,、中小股票的補跌。對于搶反彈的沖動,，不妨多一分克制,。
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