2011年上半年,，A股市場(chǎng)平淡收?qǐng)�,，債券市�?chǎng)則走牛。2012年下半年,，考慮到估值因素以及政策放松節(jié)奏的加大,，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為,，A股市場(chǎng)將出現(xiàn)400-500點(diǎn)左右的上漲空間，而債市卻將迎來(lái)低回報(bào)期,，僅股市和債市有可能迎來(lái)新的轉(zhuǎn)換,。
股票市場(chǎng)：謹(jǐn)慎樂(lè)觀
2012年上半年，上證指數(shù)沖高后重回原點(diǎn),，以1.18%的微弱漲幅在亞洲市場(chǎng)處于墊底位置,。對(duì)于今年下半年A股的走勢(shì)，機(jī)構(gòu)均表現(xiàn)出了樂(lè)觀的態(tài)度,，但卻又集體保持了謹(jǐn)慎,。
中金公司認(rèn)為，下半年A股將呈現(xiàn)“倒V型”走勢(shì)。7,、8月份隨著政策放松節(jié)奏和力度有所加大以及市場(chǎng)資金面的顯著改善,，市場(chǎng)將出現(xiàn)一波反彈行情。在確認(rèn)二季度經(jīng)濟(jì)增速已回落過(guò)程中,，“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策出臺(tái)力度將加大,。這些因素將為反彈創(chuàng)造較好氛圍，市場(chǎng)高點(diǎn)可能達(dá)到2500點(diǎn)到2600點(diǎn),。中金公司表示,，最為看好房地產(chǎn)和券商的核心板塊配置策略，同時(shí)可以輔以一些周期股以及消費(fèi)電子TMT,、環(huán)保,、軍工等主題板塊的交易性機(jī)會(huì)。
不過(guò),，在三季度末,，隨著政策放松對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的提振效果弱化的趨勢(shì)更加明顯，價(jià)值股票共計(jì)壓力的增加,，股市可能回落,。中金公司建議從三季度末開始，投資者可以降低倉(cāng)位,，回歸到防御性的配置,，如電力、醫(yī)藥,、白酒等,。
申銀萬(wàn)國(guó)則認(rèn)為，上市公司毛利率可能在三季度觸底回升,，2011年全年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型３衷?0%以上,，受業(yè)績(jī)支撐，目前A股估值水平明顯偏低,。申銀萬(wàn)國(guó)判斷,，下半年市場(chǎng)仍有500點(diǎn)上升空間。
在行業(yè)配置上,，申銀萬(wàn)國(guó)推薦超跌的周期品和中報(bào)業(yè)績(jī)觸底的行業(yè),。具體而言，一是前期超跌的周期品吸引力再次顯現(xiàn),，建議關(guān)注汽車和水泥；二是推薦關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng),，但三季報(bào)可能觸底回升的行業(yè),，如化纖、板材,、食品加工,；三是考慮到不確定性的風(fēng)險(xiǎn),，可繼續(xù)配置增長(zhǎng)確定或前期漲幅較小的消費(fèi)品，如白酒和零售,。
南方基金則認(rèn)為,，目前A股市場(chǎng)估值處于相對(duì)低位。A股市場(chǎng)當(dāng)前整體PE水平相當(dāng)于2005年的998點(diǎn),、2008年的1664點(diǎn)和2010年2300點(diǎn)的水平,。在經(jīng)濟(jì)冷、政策熱的組合下,，市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩向上走勢(shì),。隨著退市制度的推出，小盤股的投資風(fēng)險(xiǎn)開始逐漸顯現(xiàn),。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看,，偏好滬深300為代表的藍(lán)籌股，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板和績(jī)差股要盡量規(guī)避,。下半年重點(diǎn)配置行業(yè)包括金融,、地產(chǎn)、品牌消費(fèi),、先進(jìn)制造等,。
申萬(wàn)菱信基金認(rèn)為，黨的十八大會(huì)議召開前后將是重要的時(shí)間窗口,，預(yù)計(jì)此期間政策力度將逐步加大,，基本面、資金面或逐步轉(zhuǎn)好,。外圍市場(chǎng)方面,，6月底歐盟峰會(huì)達(dá)成階段性成果，海外市場(chǎng)初步進(jìn)入平靜期,，這為A股創(chuàng)造了較好的外圍環(huán)境,。總體來(lái)看,，短期A股或震蕩調(diào)整,，但申萬(wàn)菱信基金對(duì)A股中長(zhǎng)期持樂(lè)觀態(tài)度。
具體的行業(yè)配置上,，申萬(wàn)菱信認(rèn)為,，下半年需迫切解決的就是配置結(jié)構(gòu)上的問(wèn)題，即考慮到底是配置周期類行業(yè),，還是防御型行業(yè),。申萬(wàn)菱信基金認(rèn)為，在基本面、資金面沒(méi)有明顯回暖跡象時(shí),，早周期類行業(yè)和防御型行業(yè)將是配置重點(diǎn),，比如保險(xiǎn)、地產(chǎn)等早周期類行業(yè),，食品飲料,、商貿(mào)等防御型行業(yè)。而一旦經(jīng)濟(jì)觸底回升,，將會(huì)增加周期類行業(yè)的配置吸引力,。
債券市場(chǎng)：低回報(bào)期來(lái)臨
同股票市場(chǎng)的平淡無(wú)奇相比，今年上半年,，債券市場(chǎng)走牛,，債券型基金也表現(xiàn)出色。不過(guò),，2012年下半年,，債券市場(chǎng)的牛市可能要暫告一段落。
天弘基金認(rèn)為,，下半年,，在宏觀經(jīng)濟(jì)階段性觸底回升，通脹整體下行的背景下,，貨幣政策依然具有被打開的空間,，銀行間流動(dòng)性保持充裕，但由于上半年收益率下行較多,，估值優(yōu)勢(shì)顯著下降,，資本利得下半年出現(xiàn)雙向波動(dòng)的可能性較大，債市整體安全邊際將逐步下降,，債券市場(chǎng)由高回報(bào)進(jìn)入低回報(bào)階段,。
投資策略上，天弘基金建議,，下半年以票息收入為主,，降低組合進(jìn)攻性，資產(chǎn)配置堅(jiān)持以信用債為主的投資結(jié)構(gòu),，兩端可少量配置利率產(chǎn)品和權(quán)益類資產(chǎn),。以信用債作為收益基礎(chǔ)，以利率產(chǎn)品和權(quán)益類資產(chǎn)作為預(yù)期過(guò)偏修正后的超額收益來(lái)源,，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注兼具股性和貨幣屬性的新股作為超額收益的來(lái)源,。
日信證券則認(rèn)為，在下半年通脹加速下行,，寬松政策密集出臺(tái)的預(yù)期下,，資金面仍有望維持寬松的狀態(tài),，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)可期。雖然不排除再次降息之后會(huì)給中長(zhǎng)期利率帶來(lái)短暫的下行機(jī)會(huì),，同時(shí)也不排除企業(yè)盈利改善特別是低等級(jí)企業(yè)盈利改善預(yù)期會(huì)引起信用利差收窄，但在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期下,，建議對(duì)于這種交易性機(jī)會(huì)的上漲采取獲利后快速了結(jié)的方式,，整體策略應(yīng)以防御為主。在資金面寬松的情況下,，建議配置具有票息優(yōu)勢(shì)的中低等級(jí)信用債,。從估值情況來(lái)看，可選擇持有目前仍有票息優(yōu)勢(shì)的銀行間AA及AA-級(jí)企業(yè)債,。
中投證券則認(rèn)為,，基于企業(yè)盈利能力見底回升的判斷，信用債收益率可能在三季度降至低位,，四季度有所回升,。中高評(píng)級(jí)下半年交易空間不大，建議投資人重點(diǎn)關(guān)注持有收益,，選擇1-3年的品種,。AA-級(jí)為代表的低評(píng)級(jí)信用利差較高，仍有一定下行空間,。隨著各行業(yè)間利差趨于收窄,，強(qiáng)周期信用債超額收益下降，中投證券認(rèn)為可逐步轉(zhuǎn)向景氣度較高且與經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度較低的行業(yè),，推薦電力,、批零、食品飲料,、公路,、建筑、煤炭,、水務(wù),、醫(yī)藥等。對(duì)于行業(yè)景氣度處于低位且回升乏力的鋼鐵,、化纖,、光伏等行業(yè)建議回避。
黃金白銀：震蕩上行
除了股票和債券外,，對(duì)于大眾商品中的黃金白銀,，機(jī)構(gòu)也廣泛抱有相對(duì)樂(lè)觀的態(tài)度。
上半年,，國(guó)際金價(jià)呈過(guò)山車走勢(shì),，年初從1570美元上漲到2月底的1790美元的高點(diǎn),，之后震蕩下行并在6月末再度回到1570美元附近。招商期貨預(yù)計(jì),，2012年黃金/白銀將在6月份出現(xiàn)年內(nèi)相對(duì)低點(diǎn),，金價(jià)下看1450美元/盎司，銀價(jià)下看25美元/盎司,。下半年歐債危機(jī)將倒逼歐美國(guó)家推出新的寬松貨幣政策,，這將帶動(dòng)第三季度貴金屬價(jià)格反彈，9,、10月份或出現(xiàn)年內(nèi)高點(diǎn),。總體上,，下半年貴金屬價(jià)格還將呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢(shì),，但由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)還將持續(xù)低迷，白銀漲勢(shì)將弱于黃金,。
稍早之前,，德意志銀行小幅下調(diào)了2012年金價(jià)預(yù)期。該行預(yù)計(jì),，鑒于今年晚些時(shí)候政府推出政策的可能性大幅上升,，2012年金價(jià)平均水平將為每盎司1726美元，低于此前預(yù)計(jì)的每盎司1800美元,。盡管如此,，德意志銀行預(yù)計(jì)，明年金價(jià)將創(chuàng)下紀(jì)錄新高,，并且會(huì)突破每盎司2000美元,，2013年金價(jià)平均水平將為每盎司2050美元，2014年為每盎司1800美元,，均高于此前預(yù)期的每盎司2000美元與每盎司1600美元,。
摩根士丹利則表示，因?yàn)槭袌?chǎng)利率較低,，同時(shí)避險(xiǎn)需求存在,，中長(zhǎng)期內(nèi)仍然看漲黃金價(jià)格。如果歐元因歐盟峰會(huì)結(jié)果而走強(qiáng),，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)為刺激經(jīng)濟(jì)而采取更多非常規(guī)政策,，那么短期內(nèi)仍將看好黃金價(jià)格。