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原定于6月末預(yù)路演推遲后,，人保集團(tuán)的上市似乎過(guò)渡到了節(jié)奏轉(zhuǎn)換的真空期,，既無(wú)確認(rèn)IPO押后，也無(wú)暗示重啟時(shí)間,。盡管承銷商和財(cái)經(jīng)公關(guān)依然口風(fēng)緊閉,，但市場(chǎng)人士分析,，隨著IPO市場(chǎng)回暖跡象增加，人保擱淺的上市之路最快或?qū)⒃谙掳肽曛貑ⅰ?BR> 按照最初設(shè)想,，人保集團(tuán)將在今年完成A+H兩地同步上市,，但考慮到A股持續(xù)低迷和監(jiān)管層對(duì)于A股市場(chǎng)承壓的擔(dān)心，上市方式被調(diào)整為“先H后A”,，然而,，6月末H股IPO赴港聆訊正式獲得通過(guò)后，其上市計(jì)劃卻再次生變。
“H股上市擱淺的理由主要是因?yàn)橄愀凼袌?chǎng)疲軟,，且保險(xiǎn)股估值水平大幅下降,。”一位分析人士在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示,，上半年融資市場(chǎng)的情況比預(yù)計(jì)中要差,，大規(guī)模融資成功率很低。
事實(shí)上,，受歐債危機(jī)及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢影響,，香港股市上半年出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，恒生指數(shù)在年初大幅上揚(yáng)后,，于5月下跌超2000點(diǎn),，在6月初反彈，目前處于震蕩水平,。
不僅如此,，香港IPO市場(chǎng)也持續(xù)低迷，會(huì)計(jì)師事務(wù)所安永本周發(fā)布的報(bào)告顯示,，香港市場(chǎng)2012年上半年缺乏超大型IPO,，大型IPO繼續(xù)推遲，籌資額大幅下滑至港幣310億元,，較去年同期縮水82%,。
不過(guò)，若與H股的融資環(huán)境相比,，目前A股的融資環(huán)境甚至更差,，上證指數(shù)至今仍站在2300點(diǎn)以下。市場(chǎng)氣氛持續(xù)低迷導(dǎo)致IPO活動(dòng)放緩,，2012年上半年,，深交所和上交所分別完成了88宗和16宗IPO，融資額分別為490億元和240億元,。無(wú)論是從宗數(shù)還是融資金額來(lái)看,，A股2012年上半年的IPO的節(jié)奏都較2011年同期大大放緩。
另外,，據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，截至目前，A股已通過(guò)發(fā)審會(huì),，正在等待發(fā)行的公司高達(dá)115家,，其中,，甚至包括了陜煤股份和中郵速遞這樣的超級(jí)大盤股,，令投資者倍感壓力。而證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人不久前公開(kāi)表示,，新股發(fā)行節(jié)奏是市場(chǎng)自主判斷和選擇的結(jié)果,，證監(jiān)會(huì)不會(huì)控制新股發(fā)行節(jié)奏和數(shù)量,。
事實(shí)上，人保集團(tuán)并不是唯一一家近期H股上市生變的公司,，從全球范圍看,，大量企業(yè)正在等待市況好轉(zhuǎn)時(shí)上市。安永統(tǒng)計(jì),，今年2季度全球有17宗IPO延遲,，62宗取消，而1季度只有4宗延遲,，44宗取消,。作為今年以來(lái)全球第三大IPO的海通證券也因市場(chǎng)環(huán)境一度推遲其H股上市進(jìn)程，今年4月才最終掛牌上市,。
但也有分析人士指出,，除了市場(chǎng)低迷的原因，從另一方面看,，目前人保還有選擇IPO上市窗口的條件：隨著中國(guó)人保旗下子公司的資本補(bǔ)充機(jī)制逐步得以完善,，其募資需求已得到緩解。
人保財(cái)險(xiǎn)情況確實(shí)如此,，自2006年起,，人保財(cái)險(xiǎn)已數(shù)次發(fā)行次級(jí)定期債務(wù)，提高償付能力,，分別是2006年10月的30億元,、2009年9月的50億元、2010年6月的60億元和2011年6月的50億元,，合計(jì)發(fā)行已達(dá)190億元,，債務(wù)期均為10年。截至2011年底,，人保財(cái)險(xiǎn)的償付能力上升至184%,。
但人保壽險(xiǎn)和人保健康的情況看起來(lái)就并非那么樂(lè)觀。2011年人保集團(tuán)和人保財(cái)險(xiǎn)共向人保壽險(xiǎn)增資超過(guò)60億元,。但截至2011年底,，人保壽險(xiǎn)和人保健康的償付能力充足率仍然只有132%和107.15%，分別較2010年底增加8個(gè)百分點(diǎn)和下降了7.72個(gè)百分點(diǎn),，低于保監(jiān)會(huì)充足II類監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)150%的償付能力的要求,。
“超常規(guī)快速發(fā)展也在消耗人保集團(tuán)的資本，人保壽險(xiǎn)對(duì)資本的需求仍然很急切,，但另一方面,，人保壽險(xiǎn)在業(yè)務(wù)品質(zhì)都比新華和國(guó)壽差，銷售的保單在利潤(rùn)率上要低，因此目前上市股票估值可能會(huì)比這兩家更低,�,！币晃粯I(yè)內(nèi)人士在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)說(shuō)，這也是人保難以確定上市時(shí)間窗口所面臨的兩難境地,。
盡管業(yè)界對(duì)人保集團(tuán)IPO如何成行一直有所擔(dān)憂,，但多數(shù)市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，人保集團(tuán)可能將在本年三季度末,，四季度初,，即九、十月份完成A+H同步IPO,。
事實(shí)上,，已經(jīng)多家機(jī)構(gòu)表示了對(duì)下半年IPO市場(chǎng)的樂(lè)觀態(tài)度。會(huì)計(jì)師事務(wù)所安永和普華永道本周報(bào)告中預(yù)計(jì),，A股IPO活動(dòng)將繼續(xù)保持活躍：“目前已有數(shù)個(gè)超級(jí)大盤股通過(guò)審批或在為近期上市做準(zhǔn)備,，同時(shí)2012年國(guó)資委工作重點(diǎn)之一是繼續(xù)推動(dòng)具備條件的央企加快主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市，可以預(yù)見(jiàn)下半年A股市場(chǎng)將會(huì)迎來(lái)數(shù)只大盤股的上市,�,！�
此外，安永提到,，未來(lái)的幾個(gè)月中,，IPO交易的機(jī)遇之窗可能轉(zhuǎn)瞬即逝，而且常常沒(méi)有絲毫征兆,，各家公司需要提前做好準(zhǔn)備,，一旦可行的市場(chǎng)窗口打開(kāi)，就應(yīng)立即采取行動(dòng),。
而從港交所情況看,，個(gè)別近期的新股招股反映良好，IPO市場(chǎng)有回暖的跡象,。不過(guò),，中國(guó)人保究竟何時(shí)完成上市，仍有賴于市場(chǎng)的選擇,。
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