在經(jīng)歷了5月份一個(gè)完整自然月的單邊“突進(jìn)”后，6月份以來(lái)美元匯率復(fù)歸震蕩格局,，美元指數(shù)在81點(diǎn)至83點(diǎn)范圍內(nèi)呈現(xiàn)雙向波動(dòng),。站在三季度之初，分析人士指出,，隨著希臘僵局打破,、歐盟救援升級(jí)，歐債危機(jī)將趨于緩和,，前期支撐強(qiáng)勢(shì)美元的避險(xiǎn)情緒或階段性回落,。但與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍可保持對(duì)歐洲的相對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),，封堵美元下行空間,，總體看，未來(lái)美元匯率或維持高位震蕩格局,。
歐債危機(jī)漸歇
避險(xiǎn)情緒或階段性回落
談及美元走勢(shì),，歐洲債務(wù)危機(jī)是繞不過(guò)去的核心變量之一,。邏輯在于，歐債危機(jī)的演繹在很大程度上左右著國(guó)際市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好,，而在當(dāng)前階段,，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好變化充當(dāng)著外匯市場(chǎng)運(yùn)行的主導(dǎo)因素。進(jìn)入6月份以來(lái),，隨著希臘僵局打破,、歐盟救援升級(jí)，前期居高不下的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒開始回落,，特別是上周歐盟峰會(huì)極大提振了市場(chǎng)信心,。市場(chǎng)預(yù)期，歐債危機(jī)將趨于緩和,，避險(xiǎn)情緒或出現(xiàn)階段性回落,。
上周閉幕的歐盟峰會(huì)成果不少，除了被廣泛預(yù)期的1200億歐元財(cái)政刺激計(jì)劃之外,，歐盟領(lǐng)導(dǎo)還拿出了另兩項(xiàng)讓市場(chǎng)振奮的成果：一是,，即將成立的歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）可直接向銀行系統(tǒng)注資；二是,，歐洲金融穩(wěn)定工具（EFSF）/ESM可直接購(gòu)買歐元區(qū)國(guó)家國(guó)債來(lái)穩(wěn)定金融市場(chǎng),。有分析認(rèn)為，此次峰會(huì)聲明至少透露出五項(xiàng)利好：其一,，直接救助銀行,，不增加被救助國(guó)政府負(fù)擔(dān)；其二,，援助的附加條件放松,；其三，各國(guó)銀行將統(tǒng)一監(jiān)管,，建立銀行業(yè)聯(lián)盟,；其四，重申EFSF/ESM援助貸款不享有優(yōu)先償債權(quán),；其五,，為未來(lái)推出歐元區(qū)共同債券鋪路。
一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，在希臘“脫歐”警報(bào)暫時(shí)解除,，危機(jī)應(yīng)對(duì)措施升級(jí)之后，歐債危機(jī)將趨于緩和,。如申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為,，歐央行可能在本周議息會(huì)議上釋放更多利好，風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升短期應(yīng)該能夠延續(xù),。中信建投證券則指出,，升級(jí)后的歐債治理措施將令各國(guó)政府甩掉救助銀行的包袱,，在歐盟銀行業(yè)聯(lián)盟和歐央行長(zhǎng)期再融資計(jì)劃的共同保險(xiǎn)之下，歐洲銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將顯著回落,，國(guó)際避險(xiǎn)情緒將有階段性的回落,。
避險(xiǎn)情緒階段回落,，意味著前期強(qiáng)勢(shì)美元的根基松動(dòng),，美元上漲將面臨壓力，甚至可能出現(xiàn)預(yù)期修正式的下跌,。6月以來(lái),，美元震蕩回調(diào)即是反應(yīng)，而歐盟峰會(huì)閉幕當(dāng)日,，美元指數(shù)更遭遇近9個(gè)月來(lái)的最大單日下挫,。不過(guò)，多數(shù)市場(chǎng)人士仍表示,，峰會(huì)上提出的措施未來(lái)將如何實(shí)施以及實(shí)施進(jìn)度還存在著不確定性,，歐債危機(jī)遠(yuǎn)未到徹底解決之時(shí)，避險(xiǎn)情緒只是回落而非消除,，美元匯率并不具備大幅下跌的空間,。
經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)復(fù)蘇
美國(guó)維持相對(duì)領(lǐng)先可期
美元不至于大幅下跌的另一項(xiàng)原因，在于未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍可保持對(duì)歐洲的相對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),。美歐經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇前景是影響美元匯率的另一項(xiàng)核心因素,。而多數(shù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將至少維持緩慢復(fù)蘇的趨勢(shì),，歐洲經(jīng)濟(jì)則面臨持續(xù)衰退的困境,。
中信建投證券等認(rèn)為，在美國(guó)就業(yè)情況不斷改善,，消費(fèi)信貸投放持續(xù)增長(zhǎng)的情況下,，油價(jià)大幅回落將使之前被高油價(jià)所灼傷的相關(guān)消費(fèi)支出得到修復(fù)，進(jìn)而美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出不斷上升的趨勢(shì)將得到延續(xù),，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率也將維持在一個(gè)相對(duì)高位,。同時(shí)，自去年四季度以來(lái),，美國(guó)經(jīng)濟(jì)中的商業(yè)庫(kù)存處于一種持續(xù)加速的態(tài)勢(shì),，目前未見任何減速的跡象。私人消費(fèi)支出擴(kuò)張與庫(kù)存加速回補(bǔ)趨勢(shì)的延續(xù),，決定了下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)仍將得以延續(xù),。只不過(guò)不能對(duì)增速的持續(xù)加速有過(guò)高的期待，弱勢(shì)復(fù)蘇可能是美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)幾個(gè)季度的常態(tài),。
相比之下,，歐洲的情況更加糟糕,。瑞銀證券認(rèn)為，無(wú)論是銀行體系持續(xù)緊張對(duì)信貸增長(zhǎng)的壓制,，還是財(cái)政緊縮帶來(lái)的拖累,，短期內(nèi)都難以消散，未來(lái)恐怕會(huì)持續(xù)抑制歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),；雖然這些問(wèn)題將集中體現(xiàn)在邊緣國(guó)家,，但通過(guò)貿(mào)易渠道，德國(guó)也難以獨(dú)善其身,。
分析人士指出,，基本面相對(duì)優(yōu)勢(shì)可對(duì)美元匯率構(gòu)成支撐，但由于復(fù)蘇進(jìn)程較為緩慢,，且不乏反復(fù),，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策寬松基調(diào)很難出現(xiàn)改變，因此也不具備支持美元大幅上漲的條件,。綜合歐債危機(jī)演繹與美歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況兩大核心因素來(lái)看,，未來(lái)一段時(shí)間美元向上缺乏動(dòng)力，向下則存在支撐,，總體或延續(xù)目前的高位震蕩態(tài)勢(shì),。