在經(jīng)歷了5月份一個完整自然月的單邊“突進”后,，6月份以來美元匯率復歸震蕩格局,，美元指數(shù)在81點至83點范圍內(nèi)呈現(xiàn)雙向波動。站在三季度之初,，分析人士指出,，隨著希臘僵局打破、歐盟救援升級,，歐債危機將趨于緩和,，前期支撐強勢美元的避險情緒或階段性回落。但與此同時,，美國經(jīng)濟仍可保持對歐洲的相對領(lǐng)先優(yōu)勢,，封堵美元下行空間，總體看,，未來美元匯率或維持高位震蕩格局,。
歐債危機漸歇
避險情緒或階段性回落
談及美元走勢，歐洲債務危機是繞不過去的核心變量之一,。邏輯在于,，歐債危機的演繹在很大程度上左右著國際市場的投資風險偏好，而在當前階段,，資金風險偏好變化充當著外匯市場運行的主導因素,。進入6月份以來，隨著希臘僵局打破,、歐盟救援升級,，前期居高不下的市場風險規(guī)避情緒開始回落，特別是上周歐盟峰會極大提振了市場信心,。市場預期,，歐債危機將趨于緩和，避險情緒或出現(xiàn)階段性回落,。
上周閉幕的歐盟峰會成果不少,，除了被廣泛預期的1200億歐元財政刺激計劃之外，歐盟領(lǐng)導還拿出了另兩項讓市場振奮的成果：一是,，即將成立的歐洲穩(wěn)定機制（ESM）可直接向銀行系統(tǒng)注資,；二是，歐洲金融穩(wěn)定工具（EFSF）/ESM可直接購買歐元區(qū)國家國債來穩(wěn)定金融市場。有分析認為,，此次峰會聲明至少透露出五項利好：其一,，直接救助銀行，不增加被救助國政府負擔,；其二,，援助的附加條件放松；其三,，各國銀行將統(tǒng)一監(jiān)管,，建立銀行業(yè)聯(lián)盟；其四,，重申EFSF/ESM援助貸款不享有優(yōu)先償債權(quán),；其五，為未來推出歐元區(qū)共同債券鋪路,。
一些機構(gòu)認為,，在希臘“脫歐”警報暫時解除，危機應對措施升級之后,，歐債危機將趨于緩和,。如申銀萬國認為，歐央行可能在本周議息會議上釋放更多利好,，風險偏好的回升短期應該能夠延續(xù),。中信建投證券則指出，升級后的歐債治理措施將令各國政府甩掉救助銀行的包袱,，在歐盟銀行業(yè)聯(lián)盟和歐央行長期再融資計劃的共同保險之下,，歐洲銀行業(yè)的系統(tǒng)性風險將顯著回落，國際避險情緒將有階段性的回落,。
避險情緒階段回落,，意味著前期強勢美元的根基松動，美元上漲將面臨壓力,，甚至可能出現(xiàn)預期修正式的下跌,。6月以來，美元震蕩回調(diào)即是反應,，而歐盟峰會閉幕當日,，美元指數(shù)更遭遇近9個月來的最大單日下挫。不過,，多數(shù)市場人士仍表示,，峰會上提出的措施未來將如何實施以及實施進度還存在著不確定性，歐債危機遠未到徹底解決之時,，避險情緒只是回落而非消除,，美元匯率并不具備大幅下跌的空間。
經(jīng)濟弱勢復蘇
美國維持相對領(lǐng)先可期
美元不至于大幅下跌的另一項原因,，在于未來美國經(jīng)濟仍可保持對歐洲的相對領(lǐng)先優(yōu)勢,。美歐經(jīng)濟的復蘇前景是影響美元匯率的另一項核心因素,。而多數(shù)市場機構(gòu)認為,，下半年美國經(jīng)濟將至少維持緩慢復蘇的趨勢,，歐洲經(jīng)濟則面臨持續(xù)衰退的困境。
中信建投證券等認為,，在美國就業(yè)情況不斷改善,，消費信貸投放持續(xù)增長的情況下，油價大幅回落將使之前被高油價所灼傷的相關(guān)消費支出得到修復,，進而美國個人消費支出不斷上升的趨勢將得到延續(xù),，對經(jīng)濟增長的貢獻率也將維持在一個相對高位,。同時,，自去年四季度以來,，美國經(jīng)濟中的商業(yè)庫存處于一種持續(xù)加速的態(tài)勢，目前未見任何減速的跡象,。私人消費支出擴張與庫存加速回補趨勢的延續(xù),，決定了下半年美國經(jīng)濟復蘇的趨勢仍將得以延續(xù)。只不過不能對增速的持續(xù)加速有過高的期待,，弱勢復蘇可能是美國經(jīng)濟未來幾個季度的常態(tài),。
相比之下，歐洲的情況更加糟糕,。瑞銀證券認為，無論是銀行體系持續(xù)緊張對信貸增長的壓制,，還是財政緊縮帶來的拖累,，短期內(nèi)都難以消散，未來恐怕會持續(xù)抑制歐元區(qū)經(jīng)濟增長,；雖然這些問題將集中體現(xiàn)在邊緣國家,，但通過貿(mào)易渠道，德國也難以獨善其身,。
分析人士指出，基本面相對優(yōu)勢可對美元匯率構(gòu)成支撐，但由于復蘇進程較為緩慢,，且不乏反復,，美聯(lián)儲貨幣政策寬松基調(diào)很難出現(xiàn)改變，因此也不具備支持美元大幅上漲的條件,。綜合歐債危機演繹與美歐經(jīng)濟復蘇情況兩大核心因素來看,，未來一段時間美元向上缺乏動力,，向下則存在支撐,，總體或延續(xù)目前的高位震蕩態(tài)勢。