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過去10年來,，被譽(yù)為“金磚四國”的經(jīng)濟(jì)增長成為全球經(jīng)濟(jì)的新引擎,，巴西,、俄羅斯,、中國以及印度一度成為全球資本的淘金樂園,。但是近期,，資本開始逐漸流出這些金磚國家。巴西央行最新的數(shù)據(jù)顯示,，投資者5月從該國股市和債市撤資63億美元,，為2010年以來的最大金額；俄國前5個月的資金流走高達(dá)465億美元,，其中5月已流走58億美元,。印度宣布了強(qiáng)制結(jié)匯的新政策。國內(nèi)外研究機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,，自去年四季度以來,，按照簡約口徑計算，中國資金外流達(dá)到1400億美元以上,。
與此同時,，金磚國家的貨幣出現(xiàn)了自1998年以來對美元最為嚴(yán)重的一次集體貶值。2012年第二季度,，巴西雷亞爾的累計貶值幅度達(dá)到了12%,，跌幅在主要經(jīng)濟(jì)體的31種貨幣中排名第一,；盧布及盧比的貶值幅度分別達(dá)到11.5%及10%，是歐元同期貶值幅度的將近兩倍,。此外,，人民幣自放寬波動區(qū)間以來的貶值幅度也達(dá)到了1.2%，是自1994年以來的最高紀(jì)錄,。金磚國家的經(jīng)濟(jì)增長開始放緩,，資本回報率下降是主要原因。另外歐債危機(jī)背景下全球風(fēng)險偏好的下降以及美國預(yù)期資本回報率的回升進(jìn)一步加速了資本外流,。
金磚國家資本市場的表現(xiàn)同樣低迷,。3月份以來，巴西IBOVESPA指數(shù)自高點(diǎn)下跌了24%,，俄羅斯RTS指數(shù)自高點(diǎn)下行32%,，印度孟買SENSEX30指數(shù)下行幅度達(dá)到10%以上，中國的滬深300指數(shù)5月份以來下行也達(dá)到10%以上,。結(jié)合匯市的表現(xiàn),，隱隱讓人感到1998年亞洲金融危機(jī)的腥風(fēng)血雨。
從上世紀(jì)70年代以來,，每次美元的大幅升值,，都給新興市場國家?guī)頌?zāi)難性打擊，例如1985年的拉美,、1998年的亞洲,，財富在瞬間縮水，經(jīng)濟(jì)增長停滯不前,。按照以往的經(jīng)驗(yàn),，這次美元匯率的波動仍然有可能對金磚國家形成持續(xù)的負(fù)面影響，并可能從虛擬經(jīng)濟(jì)層面?zhèn)鲗?dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面,。
但對中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言,，影響將較為有限。
首先,，人民幣如貶值則有利于改善外貿(mào)條件,，對于保持出口增速有實(shí)質(zhì)性效果；其次,，中國外匯儲備達(dá)3.3萬億美元,，可以有效地實(shí)施匯率管理，必要時可以拋出美元維持匯率穩(wěn)定,；再次,，中國在去年已經(jīng)提早進(jìn)行了一輪貨幣緊縮，目前存款準(zhǔn)備金率仍在20%的水平上，具備反危機(jī)的政策儲備,；最后,，中國的經(jīng)濟(jì)增速雖然有逐漸放緩的跡象，但通過制度紅利的釋放以及增長方式的轉(zhuǎn)變,，未來仍將保持較高速度增長,，而美國目前仍處于弱復(fù)蘇時期，對資本的吸引力遠(yuǎn)不及前兩次大升值時期,。
回到中國的債券市場,，收益率水平仍然主要由內(nèi)部因素決定著。經(jīng)濟(jì)在走U型底,，并且底部仍未探明,，投資增速毫無起色，消費(fèi)增速持續(xù)下降,，債券市場收益率水平整體仍將進(jìn)一步下降,。但是，人民幣單邊升值預(yù)期減弱甚至貶值預(yù)期的抬頭,，將持續(xù)的形成熱錢流出,，如果央行對沖政策不及時，將會在流動性層面對收益率水平造成較大的擾動,，并抬升收益率的底部水平,。無論是否愿意，匯率波動的魅影都將在收益率中若隱若現(xiàn),。
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