希臘“退出歐元區(qū)”風(fēng)險(xiǎn)驟增及西班牙債務(wù)危機(jī)升級幾乎抹殺了歐央行今年以來兩輪LTRO（長期再融資計(jì)劃）所做的所有努力,。受此影響，一季度表現(xiàn)亮眼的QDII基金前期所累積的收益在上半場即將收尾時幾乎損失殆盡,，八成基金跌破面值,。展望后市，受訪QDII基金經(jīng)理出言謹(jǐn)慎,，在歐債危機(jī)局勢出現(xiàn)根本性好轉(zhuǎn),、美聯(lián)儲釋放明確寬松信號之前，海外市場操作仍要控制倉位,。
又見“黑天鵝”
2012
年初,，歐債危機(jī)進(jìn)展和美國宏觀經(jīng)濟(jì)走勢優(yōu)于預(yù)期，全球的流動性依然充裕且股市的估值處于低位,，全球資金加大了對于股票類資產(chǎn)的配置,，海外市場呈現(xiàn)反轉(zhuǎn)勢頭,。
統(tǒng)計(jì)顯示,，美國股市標(biāo)普500指數(shù)一季度累計(jì)大漲12%,，為1998年以來最佳開局，季度總體表現(xiàn)是2009年第三季度以來最佳,；此外,，新興經(jīng)濟(jì)體股市的吸引力也逐漸提升，包括海外中國股票在內(nèi)的全球股市走出了一波強(qiáng)勁的上升行情,。
在此波行情的引領(lǐng)下,，QDII基金一季度高歌猛進(jìn)，凈值全面提升,。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，今年前三月納入統(tǒng)計(jì)范圍的53只QDII基金中上漲的有49只，平均凈值增長率達(dá)到6.47%,，其中國泰納指漲幅最巨,，一季度凈值上漲18.56%。從單只基金看,，主投亞太新興市場的基金漲幅靠前,，國投瑞銀新興市場、景順長城大中華等7只相關(guān)產(chǎn)品一季度漲幅都超過10%,。
滬上某基金公司海外投研部負(fù)責(zé)人對本報(bào)記者表示,，自年初以來，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不斷傳遞出樂觀信號,。多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)搶眼,，其中包括意外下降的失業(yè)率，而就業(yè)問題又是阻礙美國經(jīng)濟(jì)前行的關(guān)鍵因素,。因此,，亮麗的就業(yè)數(shù)據(jù)令投資者對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景信心大增。
“此外,，全球極為寬松的宏觀基調(diào)也成為助推股市上揚(yáng)的重要因素,。”在該負(fù)責(zé)人看來,，盡管美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)搶眼,，但一季度希臘債務(wù)危機(jī)帶來的不確定性等因素依然使全球經(jīng)濟(jì)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)，使世界主要經(jīng)濟(jì)體央行選擇繼續(xù)維持寬松的貨幣環(huán)境,，靜觀歐洲債情的發(fā)展,，“這為環(huán)球股市上揚(yáng)提供了良好的流動性”。
然而,，二季度海外行情急轉(zhuǎn)直下：希臘債務(wù)危機(jī)再度蔓延,，西班牙,、意大利等國財(cái)務(wù)狀況同樣引發(fā)市場擔(dān)憂；美國在結(jié)束了1至4月的強(qiáng)勁復(fù)蘇后也迎來傳統(tǒng)的“年中疲憊期”，消費(fèi)數(shù)據(jù)的不佳及就業(yè)市場的反復(fù)也在消磨投資者的信心。又見“黑天鵝”,，海外市場二季度再生波折,。
股市的不佳表現(xiàn)也拖累了QDII基金的凈值走勢。截至6月21日，納入統(tǒng)計(jì)范圍的56只QDII基金今年以來平均凈值增長率已跌至0.76%，前期累計(jì)收益似乎損失殆盡。
從單只基金看,，在此番“過山車”行情中，國泰納指100走勢較為堅(jiān)挺,，其年內(nèi)凈值增長率達(dá)13.63%,，暫時領(lǐng)先；而在凈值折損的基金方面,，二季度以來損失最巨的QDII基金主要集中在主投油氣能源及以金磚四國為代表的新興市場的產(chǎn)品中,，其中虧損最多的某只主投油氣能源的QDII基金期間跌幅高達(dá)15.45%；此外,，54只基金中,，二季度僅交銀全球天然資源及上投摩根全球資源2只基金逆市上漲，其余基金悉數(shù)下跌,，占比逾九成,。
“歐債黑天鵝再起，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯現(xiàn)疲態(tài),，使得投資者風(fēng)險(xiǎn)情緒降溫,，股市吸引力下降，從而拖累了QDII基金上半年的整體表現(xiàn),�,！鄙鲜鲐�(fù)責(zé)人表示。
天弘基金數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,，自二季度起全球避險(xiǎn)情緒也大幅提升,，并創(chuàng)下美、德10年期國債收益率紛紛跌破2%,，瑞士期限低于5年的國債收益率曲線幾乎全部為負(fù)值的“奇觀”,。
八成基金破面值
另一方面，在經(jīng)歷數(shù)次出海屢遭風(fēng)浪的襲擾后,，QDII基金整體凈值表現(xiàn)也不盡理想,。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至6月21日，56只QDII基金目前僅有10只累計(jì)凈值保持在1元以上,，其余基金悉數(shù)跌破面值,，“破發(fā)”率達(dá)到82.14%。
單只基金看,，海富通海外以累計(jì)凈值1.44元的成績暫時領(lǐng)先,，交銀環(huán)球、國泰納指100則緊隨其后,，累計(jì)凈值分別為1.35元和1.23元,。分析人士表示,，上述基金的凈值增長多為前兩年市場回暖時所累積,，“以海富通海外為例，該基金2008年6月成立,，建倉點(diǎn)位較低,，之后在2009年至2010年的市場反彈中凈值迅速躥升，2009年11月一度摸高至1.80元高點(diǎn)”,。
而在排名另一端,，虧損基金中共有32只基金累計(jì)凈值低于0.9元，其中2007年首波出海的QDII基金目前凈值表現(xiàn)整體不佳,，2只主投亞太市場的老基金,，累計(jì)凈值幾遭腰斬，分別為0.51元和0.54元,，排名暫時落后,。
分析人士對此表示，QDII基金首次出海正逢股市高點(diǎn)回落,，金融危機(jī)即將席卷全球,，老QDII基金高位建倉背負(fù)著較為沉重的“歷史包袱”，而從此后市場行情的演繹情況看,，美國市場復(fù)蘇較為穩(wěn)定,，新興市場則波動較大，因此相關(guān)基金產(chǎn)品排名落后,。
在后續(xù)出海的基金中,，主投以金磚四國為代表的新興市場QDII基金的業(yè)績表現(xiàn)疲軟，3只四國指數(shù)基金目前累計(jì)凈值都在0.8元以下,。
對此,，某相關(guān)主題QDII基金經(jīng)理表示，進(jìn)入三月后,，受到中國經(jīng)濟(jì)增長放緩的擔(dān)憂以及歐債問題的反復(fù),，市場出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整。相對發(fā)達(dá)市場，新興市場的調(diào)整幅度更深一些,。國內(nèi)一季度銀行信貸增速弱于市場預(yù)期,，而且從已公布的公司季報(bào)預(yù)告來看，整體企業(yè)盈利出現(xiàn)下滑跡象,，這些都加深了海外投資者對于中國經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂,，因此相關(guān)市場表現(xiàn)不佳，拖累了基金走勢,。
此外,，去年表現(xiàn)亮眼的黃金主題QDII基金年內(nèi)表現(xiàn)亦乏善可陳。匯添富黃金及貴金屬表現(xiàn)領(lǐng)先,，年內(nèi)漲幅1.28%,，諾安黃金以0.89%的凈值增長率緊隨其后，嘉實(shí)黃金和易方達(dá)黃金凈值則有所下跌,，年內(nèi)跌幅分別為1.08%和2.23%,。
“一方面經(jīng)過去年的瘋狂上漲之后，在通脹壓力有所緩解的背景下金價目前確實(shí)存在一定回調(diào)壓力,；另一方面,，在動蕩的市場環(huán)境中，美元依然擁有避險(xiǎn)資產(chǎn)的魅力,，預(yù)計(jì)資金仍將涌入該類資產(chǎn),，黃金的魅力也將相應(yīng)被削弱，相關(guān)主題基金投資風(fēng)險(xiǎn)有所提升,�,！睖夏砆DII基金經(jīng)理表示。
預(yù)期謹(jǐn)慎
在海外市場行情持續(xù)混沌的背景下,，展望后市,，受訪QDII基金經(jīng)理出言謹(jǐn)慎。
上投摩根基金表示,，目前瑞士信貸風(fēng)險(xiǎn)偏好指數(shù)仍處于正常波動范圍(-3至+5),，尚未達(dá)到可增加投資組合beta值之水平(歷史經(jīng)驗(yàn)顯示-3以下為過度恐慌水平)。VIX指數(shù)隨上周風(fēng)險(xiǎn)偏好改善而下滑,。然而,，6月份歐債問題變量仍多，因此,，建議現(xiàn)階段宜嚴(yán)控投資組合beta值,。
“下半年，歐債危機(jī)能否緩解取決于德國是否支持歐洲償債基金的建立,，歐洲償債基金因?qū)⒂糜谥Ц稓W元區(qū)的超額主權(quán)債務(wù)而被普遍認(rèn)為是歐洲擺脫當(dāng)前困局的唯一可行途徑,�,！痹谔旌牖鹂磥恚诘聡伦罱K決定之前,，資本市場需先經(jīng)受西班牙救援計(jì)劃能否奏效的考驗(yàn),。“年內(nèi)歐債危機(jī)徘徊在"深水區(qū)"仍是大概率事件,。在歐債危機(jī)連鎖效應(yīng)下,，不可避免的是，歐元匯率面臨持續(xù)貶值局面”,。
相對而言,，基金經(jīng)理對于美國市場依舊抱有一定信心。
鑒于目前歐洲經(jīng)濟(jì)加速萎縮,、美國經(jīng)濟(jì)和新興市場國家經(jīng)濟(jì)保持疲軟增長的實(shí)際情況以及對歐債危機(jī)演繹預(yù)期的不確定性,，眾祿基金研究中心建議投資者關(guān)注QDII型基金的配置風(fēng)險(xiǎn)，在QDII基金投資中,，警惕歐洲金融市場風(fēng)險(xiǎn),，采取“重美輕歐”的QDII投資策略，更多地關(guān)注美國市場的投資機(jī)會,。
天弘基金則表示，美國經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動力依然存在,，下半年需求在就業(yè)和信貸改善的推動下溫和回升,，特別是考慮到房屋市場庫存有望在年末達(dá)到歷史低點(diǎn)，“兩房”盈利的改善將會增強(qiáng)市場的信心,。特別是美國總統(tǒng)奧巴馬為控制通脹而壓低油價的政策效果明顯,，美聯(lián)儲短時間啟動QE3的可能性很小，相對于脆弱的歐洲經(jīng)濟(jì),，美元匯率下半年有望依然保持上半年的強(qiáng)勢格局,。
具體到投資方面，北京某QDII基金經(jīng)理坦言,，短期看不會有太大的操作變化,，仍舊控制倉位靜觀其變�,！氨M管希臘組閣成功消息將短期緩解市場擔(dān)憂,，但后市仍需觀察新政府能否盡快爭取到更為寬松的緊縮條件及歐盟救助金�,！痹摶鸾�(jīng)理表示：“在歐債危機(jī)局勢出現(xiàn)根本性好轉(zhuǎn),、美聯(lián)儲釋放明確寬松信號之前，海外市場操作仍要控制倉位,�,！�
天弘基金預(yù)期，按美元定價的大宗商品價格受下半年全球總需求（特別是中國）疲弱的影響，仍將保持低位徘徊態(tài)勢,，黃金等貴金屬作為重要的避險(xiǎn)需求資產(chǎn),，相對大宗商品具有較多表現(xiàn)機(jī)會。
上投摩根基金在談及后續(xù)操作時表示,，重點(diǎn)關(guān)注債市投資機(jī)遇,，逢低布局新興、高收債,�,！爸饕碛墒牵瑹o論市場風(fēng)險(xiǎn)偏好度強(qiáng)或弱,，今年以來資金流入態(tài)勢穩(wěn)定,；市場風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避之際，高等級,、投資級債券較具防御力,；根據(jù)摩根大通投資級債券與公債利差指數(shù)，目前為228個基本點(diǎn),，距離過去一年低檔158點(diǎn)有一定空間”,。