6月12日,，上海證券交易所和中證指數(shù)有限公司聯(lián)合發(fā)布公告稱,，經(jīng)指數(shù)專家委員會審議通過，上證180,、上證50,、上證380等指數(shù)的樣本股即將進(jìn)行調(diào)整,。本次樣本股調(diào)整將于7月2日正式生效,。我們認(rèn)為,，在6月剩下的交易日中，將被調(diào)入指數(shù)的樣本股和將被調(diào)出的樣本股分別存在個股漲升和作為融資標(biāo)的股的融券賣空套利機(jī)會。
根據(jù)上海證券交易所和中證指數(shù)有限公司的聯(lián)合公告,，在本次樣本股調(diào)整中，上證180指數(shù)更換18只股票,，新華保險,、中國水電等股票進(jìn)入指數(shù)，東方明珠,、寧波港等股票被調(diào)出指數(shù),；上證50指數(shù)更換4只股票：方正證券、中國水電等進(jìn)入指數(shù),，中國國航,、西部礦業(yè)等另4只股票被調(diào)出指數(shù)；上證380指數(shù)更換38只股票：浙報傳媒,、中國國旅等進(jìn)入指數(shù),，耀皮玻璃、上海金陵等被調(diào)出指數(shù),。與此同時,，中證100、中證200,、中證700,、中證800、滬深300行業(yè)系列指數(shù),、中證香港100指數(shù),、兩岸三地500等指數(shù)的樣本股也隨之調(diào)整。調(diào)整后,，滬深300指數(shù)總市值占滬深市場比例達(dá)到69%,，中證100指數(shù)總市值占比為52%；上證180指數(shù)總市值占滬市比例達(dá)到76%,，上證50指數(shù)總市值占比達(dá)54%,；兩岸三地500指數(shù)總市值占兩岸三地市場比例達(dá)74%。
研究發(fā)現(xiàn),，指數(shù)樣本股調(diào)整交易性機(jī)會明顯,。我們曾對歷史成交量較小的調(diào)入調(diào)出樣本股在2011年12月份通過買入調(diào)入組合和融券賣出調(diào)出組合的跟蹤，在13個交易日內(nèi)即獲得了19.14%的絕對收益,。研究顯示,，指數(shù)樣本股定期調(diào)整時，調(diào)入股票組合相對調(diào)出股票組合持續(xù)走強(qiáng),，可通過買入調(diào)入股票,、融券賣空調(diào)出股票構(gòu)建多空組合來獲取絕對收益。僅僅通過買入調(diào)入股票組合，難以獲取穩(wěn)定的絕對或超額收益,。運(yùn)用交易量分析,，挑選歷史成交量較小的股票構(gòu)建調(diào)入調(diào)出的多空組合，絕對收益得到顯著提高,；也可采用該類調(diào)入樣本的現(xiàn)貨組合和股指期貨對沖來贏得絕對收益,。
我們根據(jù)滬深300指數(shù)的編制規(guī)則以及歷史經(jīng)驗(yàn)預(yù)測300指數(shù)的調(diào)整情況，5月提出了樣本名單供投資者提前布局作參考,，認(rèn)為其在正式名單公布之前存在交易性機(jī)會,。
對表中公布的組合持續(xù)跟蹤：假定在5月31日以等權(quán)重資金分配的方式構(gòu)建多頭組合和空頭組合，在6月1日至6月12日8個交易日中,，多頭組合累積上漲0.15%,，空頭組合累積下跌6.54%，預(yù)測調(diào)出組合中可融券的5只股票下跌了8.35%,，而同期滬深300指數(shù)下跌3.49%,，多頭組合相對于滬深300指數(shù)、空頭組合的超額收益分別為3.64%,、6.69%,。可見,，在指數(shù)樣本股調(diào)整公布前期,，調(diào)入組合和調(diào)出組合確實(shí)會有提前的反映。
滬深市場核心指數(shù)的定期調(diào)整時間為每年的7月及1月的第一個交易日,，我們統(tǒng)計市場上除鏈接基金,、指數(shù)增強(qiáng)基金以外的指數(shù)型基金在調(diào)整樣本股公布時會產(chǎn)生的交易量。通過以下步驟計算：
1,，當(dāng)獲取到指數(shù)公司發(fā)布的最新樣本股數(shù)據(jù)時（一般提前兩周公布）,，計算市場上指數(shù)基金的最新凈值，采用最新可以獲得的份額數(shù)據(jù),，估算指數(shù)基金的規(guī)模,；2，按照指數(shù)構(gòu)成規(guī)則中的權(quán)重計算方法,，計算各只指數(shù)中樣本股的權(quán)重,；3，匯總每只指數(shù)跟蹤的基金總規(guī)模,，計算該只指數(shù)調(diào)整時,，調(diào)入調(diào)出股票產(chǎn)生的交易額；4,，匯總所有指數(shù),，統(tǒng)計每只股票由于市場上指數(shù)基金調(diào)倉產(chǎn)生的總交易金額,，當(dāng)某只股票在不同指數(shù)中的調(diào)入調(diào)出方向不同，即有些基金產(chǎn)生買單有些為賣單,，交易量相互抵消,，最后得出的為無法抵消的單向交易量；5,，對比股票的總交易額與先前一個月的日均成交量,，計算調(diào)倉過程可能的耗時。
依據(jù)以上規(guī)則,，我們對剛剛公布的指數(shù)樣本股調(diào)整名單進(jìn)行了整理，對象是跟蹤資金在10億以上的19只指數(shù),，精選了后期調(diào)倉天數(shù)在3天以上的個股,，建議做多調(diào)入精選組合，賣空調(diào)出精選組合,，持有期至2012年6月29日,。