六月初還滿懷著對(duì)刺激政策的憧憬而大幅加倉(cāng)，上周卻如“驚弓之鳥(niǎo)”般齊刷刷地劇烈減倉(cāng),。短短兩周時(shí)間,，基金調(diào)倉(cāng)“狠”字當(dāng)頭，上演了一出倉(cāng)位“乾坤大挪移”的大戲,。
經(jīng)過(guò)這番“折騰”,，盡管出現(xiàn)超預(yù)期的降息利好，基金仍然口風(fēng)謹(jǐn)慎,，認(rèn)為降息難以在短期內(nèi)抑制企業(yè)盈利下滑,，更無(wú)法解決始終困擾股市的融資難題。更讓基金經(jīng)理頭疼的是,，由于基金重點(diǎn)配置的銀行股遭遇利差收窄打擊,，在暗流洶涌的市場(chǎng)環(huán)境中，基金不得不開(kāi)始尋找新的藍(lán)籌“避風(fēng)港”,。
倉(cāng)位“乾坤大挪移”
根據(jù)民生證券監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù),，截至6月8日，主動(dòng)型股票方向基金平均倉(cāng)位為77.29%,，與上一周的平均倉(cāng)位79.88%相比下降2.57個(gè)百分點(diǎn),，其中主動(dòng)減倉(cāng)2.01個(gè)百分點(diǎn),。海通證券(10.18,0.04,0.39%)測(cè)算數(shù)據(jù)則顯示，本期股混開(kāi)基倉(cāng)位較上期縮水2.3個(gè)百分點(diǎn),，且大型基金公司以減倉(cāng)為主,。
但在六月初，基金倉(cāng)位卻是截然不同的一番情景,。同樣是海通證券數(shù)據(jù),，5月18日至5月31日之間，股混型基金的股票倉(cāng)位大幅提升了3.41個(gè)百分點(diǎn),，升至2006年以來(lái)的較高水平,。民生證券等機(jī)構(gòu)的倉(cāng)位監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)也都顯示，基金加倉(cāng)的腳步異常堅(jiān)定,。
談及基金倉(cāng)位問(wèn)題,，深圳某基金經(jīng)理表示，“探究基金倉(cāng)位數(shù)據(jù)的意義不大,。在股指仍處于相對(duì)低位的情況下,，其實(shí)公募基金過(guò)去一年多來(lái)的擇時(shí)變化不大，倉(cāng)位中樞基本穩(wěn)定,�,！痹诙鄶�(shù)業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，基金最近減倉(cāng)是在為打持久戰(zhàn)做準(zhǔn)備,。降息確認(rèn)了此前市場(chǎng)對(duì)于政策逐漸放松的預(yù)期,，年內(nèi)仍將有降息和刺激政策出臺(tái)的空間。
姑且不論基金倉(cāng)位變化對(duì)市場(chǎng)影響幾何,，但經(jīng)過(guò)這番倉(cāng)位上的“折騰”,，基金業(yè)績(jī)卻受到不小影響。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),，6月4日至6月7日的四個(gè)交易日中,，納入統(tǒng)計(jì)的471只股票型基金,，加權(quán)平均凈值跌幅為3.09%,。其中，30只股票型基金跌幅超過(guò)4%,，單只基金最大跌幅為6.44%,。
盡管倉(cāng)位“過(guò)山車(chē)”讓基金“很受傷”，但央行出人意料的降息舉措?yún)s并未讓基金再度“空翻多”,，而是保持了謹(jǐn)慎的態(tài)度,。大成基金(微博)表示，降息反映政策放松預(yù)期開(kāi)始兌現(xiàn),，此舉對(duì)刺激宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)自然是利好,。但一次降息不足以扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì),，未來(lái)經(jīng)濟(jì)何時(shí)能夠扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，還有待觀察后續(xù)政策推出的時(shí)機(jī)及力度,。伴隨利率下行,，存貸比指標(biāo)是否有所調(diào)整，值得重點(diǎn)關(guān)注,，因?yàn)檫@關(guān)系到貨幣政策的執(zhí)行效果,。未來(lái)存款準(zhǔn)備金率仍有下調(diào)空間，如果外匯占款繼續(xù)下降,，存款準(zhǔn)備金率會(huì)進(jìn)一步下調(diào),。
安信基金基金投資部總經(jīng)理、安信策略精選擬任基金經(jīng)理陳振宇也認(rèn)為,，隨著中長(zhǎng)端資金價(jià)格的逐步改善,，中長(zhǎng)期信貸反彈將提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，市場(chǎng)震蕩過(guò)程中底部可能抬高,。本次降息一方面表明管理層穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)度,，另一方面有助于資金面改善由短端向中長(zhǎng)端的擴(kuò)散，對(duì)市場(chǎng)的影響正面,，加大了中長(zhǎng)期市場(chǎng)震蕩中底部抬高的可能性,。“但是考慮到經(jīng)濟(jì)增速低迷的狀況短期難以改變,，歐債危機(jī)陰云不散,，市場(chǎng)短期空間比較有限�,！蹦戏交�(微博)首席策略分析師楊德龍說(shuō),。
降息難解融資壓力
對(duì)于降息的影響，也有人從另外的角度進(jìn)行了解讀,。某機(jī)構(gòu)研究總監(jiān)認(rèn)為,，本次降息是管理層承認(rèn)經(jīng)濟(jì)不好的明確信號(hào)。在他看來(lái),，企業(yè)盈利由經(jīng)濟(jì)大周期決定,，貨幣政策只能起到干擾作用，降息改變不了企業(yè)盈利下滑的根本趨勢(shì),。
該研究總監(jiān)指出,，目前股票市場(chǎng)確實(shí)具備管理層所說(shuō)的投資價(jià)值，但資金面,、情緒面的沖擊,，也足以使得具備價(jià)值的市場(chǎng)繼續(xù)下跌�,！艾F(xiàn)階段對(duì)市場(chǎng)影響最大的問(wèn)題有兩個(gè)：一是融資潮不平息,，新股發(fā)行,、再融資、定向增發(fā)不斷,；二是大小非解禁集中出現(xiàn),，產(chǎn)業(yè)資本紛紛出逃，這些人比二級(jí)市場(chǎng)更清楚企業(yè)盈利的真實(shí)情況,，對(duì)資金影響非常大,。”
“雖說(shuō)三年來(lái)首次降息確實(shí)出乎意料,，但市場(chǎng)明天不會(huì)有什么作為,，近期堅(jiān)定看空�,！鄙钲谀成糜趽駮r(shí)的民間高手在上周四降息消息公布后對(duì)中國(guó)證券報(bào)(微博)記者說(shuō),。在他看來(lái)，中國(guó)核電上千億元融資額的IPO才是市場(chǎng)最為揪心的問(wèn)題,，更何況降息后對(duì)債市更為有利,，也可能分流股市資金，讓融資壓力成為A股不能承受之重,。
上海旭諾董事長(zhǎng)李旭東認(rèn)為,，此次降息是圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)這個(gè)重大舉措而決定的，但是并沒(méi)有直接針對(duì)資本市場(chǎng)采取更為有利的政策,，比如停發(fā)新股,、降低印花稅等。對(duì)于這種只是針對(duì)下滑的宏觀經(jīng)濟(jì)而出臺(tái)的刺激政策,，市場(chǎng)資金觀望的理由十分充分,，短期大盤(pán)還會(huì)按自身內(nèi)在規(guī)律繼續(xù)震蕩調(diào)整。而在宏觀經(jīng)濟(jì)不樂(lè)觀的背景下,，市場(chǎng)人氣十分低迷,，看空的投資者較多，即使有了降息這樣的重大利好,，他們?nèi)匀惠^為謹(jǐn)慎,，不敢輕易進(jìn)場(chǎng)。
在降息之后,，機(jī)構(gòu)投資者更看好債市,，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)分流股市資金的擔(dān)憂。就在上周股票型基金業(yè)績(jī)受挫之際,，添利B、裕祥B等債券基金則在二級(jí)市場(chǎng)上刷新著歷史新高,，添利B上周上漲3.59%,。大成基金表示,，降息顯示政府力圖遏制經(jīng)濟(jì)下滑，在經(jīng)濟(jì)下滑期間,，固定收益類(lèi)產(chǎn)品將更受青睞,，因此“債市慢牛”格局有望延續(xù),。
華泰聯(lián)合證券分析師王昉表示,，貨幣政策轉(zhuǎn)向初期有利于債券市場(chǎng)上漲，刺激政策的實(shí)施與落實(shí),，則有利于信用債降低違約風(fēng)險(xiǎn),。雖然債券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)5月份的快速上漲，多數(shù)品種已存在估值壓力,，但此次政策的明朗,，有助于市場(chǎng)維持對(duì)債券基金保持良好業(yè)績(jī)的收益預(yù)期。同時(shí),，除短期融資券外,，大部分信用債屬于中長(zhǎng)期品種，結(jié)合曲線中長(zhǎng)端下移預(yù)期,，對(duì)持有較高比例中長(zhǎng)期信用債的基金構(gòu)成整體利好,。某債券基金經(jīng)理也表示，降息有利于改善信用環(huán)境,，他們?cè)谂渲蒙细春眯庞脗?/P>
重覓藍(lán)籌“避風(fēng)港”
對(duì)于基金經(jīng)理而言,，雖然藍(lán)籌股是全年價(jià)值投資的主線這一理念并沒(méi)有改變，但在藍(lán)籌品種的配置比例上,，可能會(huì)隨著降息的發(fā)生,，出現(xiàn)微妙的變化�,！叭绻麢C(jī)構(gòu)仍然一致看好銀行股,，銀行股股價(jià)就不會(huì)呈現(xiàn)這種走勢(shì)了�,！闭劶敖阢y行股的連續(xù)調(diào)整,，深圳某基金經(jīng)理如是說(shuō)。
上周五,，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為降息將對(duì)銀行股形成直接利空,，而利率市場(chǎng)化則對(duì)券商股形成良性刺激。一時(shí)間,，金融板塊冰火兩重天——帶“銀行”二字的股票全線下跌,，如去年最為穩(wěn)健的民生銀行(6.08,-0.23,-3.65%)大幅下挫；帶“證券”二字的股票集體上漲，如國(guó)海證券(12.87,0.76,6.28%)股價(jià)繼續(xù)刷新歷史新高,，全年漲幅已高達(dá)192.5%,。此外，房地產(chǎn),、建筑建材也是降息后機(jī)構(gòu)集中看好的板塊,。
大成基金認(rèn)為，降息和擴(kuò)大存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間,，銀行息差受到明顯擠壓,。單看降息對(duì)銀行盈利影響不大，而且存款的利率市場(chǎng)化早已存在,，但對(duì)銀行業(yè)績(jī)影響最大的風(fēng)險(xiǎn)在于后續(xù)持續(xù)降息,。
李旭東則表示，對(duì)利率浮動(dòng)區(qū)間進(jìn)行調(diào)整,，使得市場(chǎng)對(duì)銀行股未來(lái)的盈利狀況產(chǎn)生擔(dān)憂,。存款利率可以提高10%的幅度，而貸款利率則可以打8折,，顯然對(duì)銀行業(yè)形成長(zhǎng)期利空,，這也意味著銀行業(yè)的利潤(rùn)鼎盛階段已經(jīng)過(guò)去。
融通基金的觀點(diǎn)相似,。融通基金認(rèn)為,，此次降息實(shí)際上是非對(duì)稱(chēng)降息。由于存款基準(zhǔn)利率上限為1.1倍,，在存貸比考核及商業(yè)銀行爭(zhēng)奪存款的背景下,，最終可能會(huì)使銀行業(yè)形成類(lèi)似“囚徒困境”的局面，各家商業(yè)銀行的一年期定期存款利率最終仍為3.575%,，和降息前變化不大,；而由于貸款利率下限為基準(zhǔn)利率的0.8倍，存貸利差將收窄,。這對(duì)銀行板塊無(wú)疑是利空,，而杠桿率高及流動(dòng)性敏感的行業(yè)，如券商,、房地產(chǎn),、建筑建材等行業(yè)或可從中受益。
“央行降息對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率較高或資金流動(dòng)性壓力較大的行業(yè)直接利好,，這些行業(yè)包括房地產(chǎn)行業(yè),、水泥建材行業(yè)、電力行業(yè),、紡織行業(yè),、鋼鐵行業(yè),。就房地產(chǎn)行業(yè)而言，相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境,，將在一定程度上緩解開(kāi)發(fā)商的資金壓力,，刺激購(gòu)房者入市,。但由于國(guó)家調(diào)控房地產(chǎn)的政策維持不變,，對(duì)房地產(chǎn)板塊仍會(huì)形成壓制，所以房地產(chǎn)板塊中經(jīng)濟(jì)適用房概念股才會(huì)有波段性機(jī)會(huì),�,！崩钚駯|說(shuō)。大成基金也認(rèn)為,，降息通道開(kāi)啟對(duì)房地產(chǎn)板塊顯然是利好,，一方面，將降低房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)融資成本并帶來(lái)融資成本下降的良好預(yù)期,；另一方面,，將降低購(gòu)房者的購(gòu)房成本。目前房地產(chǎn)板塊一直保持強(qiáng)勁,，降息將促進(jìn)房地產(chǎn)股的進(jìn)一步向上,。
不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士力挺銀行股,。這位人士認(rèn)為：“高股息率的銀行股隨著股價(jià)的回落更具吸引力,。而且，未來(lái)險(xiǎn)資,、養(yǎng)老金等主力資金的進(jìn)場(chǎng),，也需要一個(gè)高安全邊際的買(mǎi)入時(shí)機(jī)，經(jīng)過(guò)調(diào)整的銀行股則更符合這種需求,�,！�