6月6日,，隔夜美國,、歐洲股市大幅反彈，隨后日本,、韓國、香港股市也出現(xiàn)技術(shù)性反彈,，但A股市場高開后震蕩走低,，主要指數(shù)出現(xiàn)下跌。在大家熱議A股市場估值處于歷史低位,，滬深300市盈率比美國標(biāo)普500市盈率低的背景下,，滬深股市沒有借力美國、歐洲股市的大幅反彈而走強(qiáng),，反而延續(xù)疲弱走勢下跌,，對樂觀的投資者沖擊很大，隨著A股市場繼續(xù)震蕩盤跌,，多頭陣營恐怕很快將出現(xiàn)裂變，一些投資者主動性減倉將成為A股市場下跌新的動力,。
5月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI為50.4%,，比上月回落2.9個百分點。雖然該指數(shù)連續(xù)6個月保持在50%以上,，反映出經(jīng)濟(jì)增長勢頭并沒有改變,。新訂單指數(shù)為49.8%，比上月回落4.7個百分點,，在連續(xù)4個月高于臨界點之后,，本月降至臨界點之下，表明制造業(yè)市場需求呈下滑跡象,。反映制造業(yè)外貿(mào)情況的國外新訂單指數(shù)為50.4%,，比上月回落1.8個百分點；進(jìn)口指數(shù)為48.1%,，低于上月2.4個百分點,，本月跌至臨界點以下，反映出內(nèi)需,、外需均顯疲弱,。6月PMI也很可能繼續(xù)下降，有再次跌破50%的風(fēng)險,。
預(yù)計5月CPI同比增長3.2,，而其他經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)并不理想,。5月新增信貸6500億元左右,，低于4月，且短期貸款,、票據(jù)占比超過60%,，結(jié)構(gòu)并不合理，反映出實體經(jīng)濟(jì)中貸款需求不足。但隨著近期通脹壓力的明顯減輕,，貨幣政策也有望加快放松以支持經(jīng)濟(jì)增長,。為配合當(dāng)前的項目建設(shè)，央行很可能在6,、7月不對稱降息以提振貸款的需求,。預(yù)期中的新一輪的經(jīng)濟(jì)刺激計劃，對于經(jīng)濟(jì)的正面影響將在今年7月后開始體現(xiàn),。鑒于以下因素,，仍難以指望經(jīng)濟(jì)在下半年會有明顯的復(fù)蘇：
第一，雖然當(dāng)前很多投資項目提前啟動,，但這些項目要不是在建,、續(xù)建的項目，如三大鋼鐵項目,，要不就是十二五規(guī)劃早就計劃好的項目,，地域上主要集中在中西部，行業(yè)上主要集中在節(jié)能環(huán)保和產(chǎn)業(yè)升級領(lǐng)域,。5月21日集中通過的100個項目,，92個項目是有關(guān)CDM節(jié)能，它們與2009年很多項目是完全新規(guī)劃的基建大項目不同,，對于經(jīng)濟(jì)增長的短期帶動作用也就沒有想象的這樣大,。
第二，目前宏觀的通脹環(huán)境,，以及我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的結(jié)構(gòu)問題也會制約中央推進(jìn)項目的力度,。雖然短期通脹壓力目前有所減輕，但當(dāng)前勞動力成本的較快上升,，以及各種資源品重新的定價都已經(jīng)提升了我國中長期通脹壓力,，這會直接制約央行貨幣政策放緩的力度。很難想象,，管理層繼續(xù)推出大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計劃,，從而進(jìn)一步刺激中國通脹問題和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲，增大今后中國經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險,。
第三,，地方政府目前有推動項目建設(shè)的極大熱情，但當(dāng)前無論是中央還是地方,，還是企業(yè)對于項目支持的實際力度有限,。根據(jù)發(fā)改委此前披露，2012年中央預(yù)算內(nèi)投資擬安排4026億元,，比上年增加200億元,，而地方受制于地方融資平臺貸款問題,，也難以有大的作為。從企業(yè)層面來看,，負(fù)債率水平高企也限制了它們的擴(kuò)張能力,。2012年一季度，上市公司中的非金融企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到59.2%,，較2007年四季度上升了約7個百分點,，為歷史新高。
第四,，與上一輪經(jīng)濟(jì)刺激不同的是,，這輪經(jīng)濟(jì)刺激更注重出臺各種政策激勵民間投資的作用。中央出臺了不少針對中小企業(yè)的結(jié)構(gòu)性減稅措施,，諸多部委也都集中出臺了擴(kuò)大民間投資的法規(guī),。但民間資本具有較高的逐利性，它們在經(jīng)濟(jì)趨勢出現(xiàn)下滑過程中,，會普遍處于收縮狀態(tài),，目前結(jié)構(gòu)性減稅措施力度的偏小以及經(jīng)濟(jì)刺激計劃的有限性顯然難以較快激活它們的投資和生產(chǎn)熱情。
第五,，當(dāng)前出臺的一些刺激政策大多數(shù)是2009年的翻版，比如：新一輪的家電和汽車消費(fèi)補(bǔ)貼政策,，主要補(bǔ)貼的是節(jié)能產(chǎn)品,，對消費(fèi)的刺激作用遠(yuǎn)不如上一輪的“家電下鄉(xiāng)”、“以舊換新”和汽車減稅等,。
據(jù)德圣基金研究中心測算,，偏股方向基金平均倉位連降兩周之后，在上周大幅加倉,。主動股票基金,、偏股混合型基金、配置混合型基金加權(quán)平均倉位83.27%,、76.25%,、69.01%，相比前周增加2.51%,、1.53%,、2.06%。私募基金,、專業(yè)投資機(jī)構(gòu),、券商自營和資管等也在5月末提高了倉位。存量資金主導(dǎo)的市場中,，一旦多數(shù)機(jī)構(gòu)把資金變成股票,，就意味著“拉抽屜”游戲?qū)㈤_始新玩法,，即由反彈中增持股票轉(zhuǎn)向調(diào)整中降低倉位。而等一些機(jī)構(gòu)把倉位降下來,、市場資金積累到一定數(shù)量后,，將再次上演反彈加倉的游戲。
今年以來,，A股市場已有6%個股創(chuàng)出歷史新低,。其中，6月前4個交易日,，兩市73只個股創(chuàng)出歷史新低,。從歷史經(jīng)驗看，這不是一個好現(xiàn)象,，意味著滬深股市已進(jìn)入周線級別調(diào)整,，個股很快將上演大面積創(chuàng)年內(nèi)新低或歷史新低。短期內(nèi),，多方或還將借助政策或事件刺激“炒剩飯”,，但熱點缺乏持續(xù)性，很難改變重心逐漸下移的趨勢,，調(diào)整第一目標(biāo)為2242點,。