2012年5月能源市場(chǎng)出現(xiàn)暴跌，紐約和倫敦油價(jià)月跌幅分別達(dá)到17.8%和14.5%。市場(chǎng)多空因素的轉(zhuǎn)變促成了油價(jià)在5月初至5月中旬的第一輪下跌,，而自5月29日起，連續(xù)一周的第二輪暴跌則體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)于新增利空因素的緊張和擔(dān)憂(yōu),。從目前市場(chǎng)各層面信息來(lái)看，我們預(yù)測(cè)油價(jià)后市仍有較大回落空間,，紐約油價(jià)6～8月份有望回落至75美元/桶,。
全球供給充裕
雖然年初以來(lái)伊朗的紛爭(zhēng)為市場(chǎng)持續(xù)炒作油價(jià)提供了極佳借口，但從實(shí)際供應(yīng)水平來(lái)看,，今年不僅未出現(xiàn)任何“短缺”,，反而供給盈余達(dá)到了近4年來(lái)的“頂峰”。美國(guó)能源部數(shù)據(jù)顯示,，4月份全球原油供給日盈余已達(dá)180萬(wàn)桶/天,，接近2%，達(dá)2008年來(lái)最高水平,。預(yù)計(jì)三季度這一數(shù)字仍將持續(xù)擴(kuò)大,。
從目前全球供給格局來(lái)看，全球原油日產(chǎn)量已達(dá)8951萬(wàn)桶,，包括中東,、俄羅斯和北美等主要產(chǎn)油區(qū)產(chǎn)量均有明顯提高。OPEC持續(xù)增產(chǎn),，目前日產(chǎn)量已達(dá)3150萬(wàn)桶/天,，主要的產(chǎn)量提高來(lái)自于利比亞和伊拉克的復(fù)產(chǎn)，以及安哥拉產(chǎn)量的提高,。從目前數(shù)據(jù)來(lái)看,，利比亞和安哥拉產(chǎn)能接近上限，伊拉克仍有一定提升空間,。此外,，考慮到OPEC和沙特對(duì)于繼續(xù)提高產(chǎn)能的承諾，預(yù)計(jì)OPEC在6～8月份產(chǎn)能仍有約50萬(wàn)桶/天的提升幅度。
此外,，從美國(guó)的數(shù)據(jù)來(lái)看，5月份產(chǎn)量已達(dá)歷史最高水平615萬(wàn)桶/天,。去年奧巴馬放開(kāi)美國(guó)近海原油開(kāi)采禁令,，美國(guó)西北部地區(qū)油田開(kāi)采加快，美國(guó)原油產(chǎn)量預(yù)計(jì)在近兩個(gè)季度仍將持續(xù)增長(zhǎng),。
而從全球其它主要產(chǎn)油區(qū)來(lái)看,，由于2009年以來(lái)油價(jià)持續(xù)反彈，近兩年全球油田開(kāi)采進(jìn)入產(chǎn)能集中投放期,，預(yù)計(jì)整體產(chǎn)量仍將維持較高水平,。因此，筆者認(rèn)為,，6～8月份全球原油產(chǎn)量仍有約50萬(wàn)桶/天的提升空間,。考慮到7月份歐盟對(duì)伊朗制裁生效,，預(yù)計(jì)伊朗原油缺口將不足30萬(wàn)桶/天,，全球原油供給仍將保持充裕。
需求持續(xù)疲弱
中國(guó)作為新興經(jīng)濟(jì)體中最大的能源需求國(guó),，近年來(lái)一直是全球原油消費(fèi)增長(zhǎng)的主力,。而從今年的情況來(lái)看，由于經(jīng)濟(jì)軟著陸以及工業(yè)生產(chǎn)放緩,，原油消費(fèi)增長(zhǎng)明顯弱于歷史平均水平,。4～5月份頻繁出現(xiàn)的成品油批零倒掛更暗示著國(guó)內(nèi)長(zhǎng)達(dá)兩年的汽柴油消費(fèi)緊周期的結(jié)束。雖然近期國(guó)內(nèi)新刺激計(jì)劃和油價(jià)的連續(xù)回落會(huì)一定程度刺激消費(fèi)增長(zhǎng),，但在全年經(jīng)濟(jì)增速回落的拖累下,，需求預(yù)計(jì)難有明顯改觀，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)原油消費(fèi)在6～8月份環(huán)比持平且略增的可能性較大,，但幅度不會(huì)超出5萬(wàn)桶/天,，影響相對(duì)有限。
而從歐盟情況來(lái)看,，歐盟工業(yè)產(chǎn)值對(duì)比數(shù)據(jù)顯示,，一季度能源品同比降低4.6%，遠(yuǎn)高于其它行業(yè),，也是連續(xù)六個(gè)季度降低,。雖然較去年四季度降幅略有收窄，但預(yù)計(jì)二季度仍將延續(xù)快速下滑趨勢(shì),。此外,，自去年四季度開(kāi)始，歐盟強(qiáng)推航空碳排放稅，因此預(yù)計(jì)歐洲在今年全年整體能源消費(fèi)仍將持續(xù)縮減,，6～8月份原油消費(fèi)或?qū)⒊霈F(xiàn)10萬(wàn)桶/天的降低,。
作為全球最大的原油消費(fèi)國(guó)和第三大原油生產(chǎn)國(guó)美國(guó)，雖然5月份隨著油價(jià)回落其原油消費(fèi)開(kāi)始呈現(xiàn)一定的企穩(wěn)跡象,，但仍舊只是企穩(wěn)而遠(yuǎn)非好轉(zhuǎn),。美國(guó)原油產(chǎn)量處于歷史最高水平，庫(kù)存仍持續(xù)增長(zhǎng),，不斷刷新高點(diǎn),；汽油消費(fèi)雖環(huán)比略增，但仍處于歷史同期低位,。而歷史上5～6月份往往是汽油消費(fèi)高峰,，此后三季度汽油消費(fèi)持平且回落的概率較大。一季度美國(guó)汽油價(jià)格漲幅超過(guò)30%,，其對(duì)汽油消費(fèi)的抑制作用仍將會(huì)在6～8月份持續(xù)體現(xiàn),，故而我們預(yù)計(jì)美國(guó)原油消費(fèi)在6～8月份仍有15～20萬(wàn)桶/天的下降空間。
資金謹(jǐn)慎離場(chǎng)
資金持續(xù)流出也是導(dǎo)致油價(jià)回落的主要原因,。4月下旬奧巴馬宣布成立“金融欺詐執(zhí)行工作組”專(zhuān)門(mén)調(diào)查原油期貨市場(chǎng),，受其影響，一向看多油價(jià)的高盛在5月份也開(kāi)始變得謹(jǐn)慎,。
原油持倉(cāng)數(shù)據(jù)也可以清楚地表明5月原油市場(chǎng)資金出現(xiàn)大幅流出,，基金凈多持倉(cāng)已降至年內(nèi)低點(diǎn)。而從市場(chǎng)多空心態(tài)對(duì)比來(lái)看,，雖然目前看多心態(tài)較月初明顯,，但仍處于較低水平，看空觀點(diǎn)仍維持在50%以上,，因此,，市場(chǎng)情緒的低迷也將對(duì)原油市場(chǎng)持續(xù)產(chǎn)生抑制。
選舉打壓價(jià)格
除了宏觀和供需方面的利空因素外,，政治層面的影響同樣值得關(guān)注,。
5月29日，羅姆尼獲共和黨總統(tǒng)候選人資格,，高油價(jià)一直是他對(duì)奧巴馬主要的攻擊點(diǎn),。4月初的民調(diào)顯示羅姆尼以47%的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先于奧巴馬，不過(guò)自5月開(kāi)始,，油價(jià)的回落給予奧巴馬較大回報(bào),，最新一期的民調(diào)數(shù)據(jù)顯示奧巴馬支持率已達(dá)56%。
因此,，考慮到11月份大選的逐步臨近,，油價(jià)正演變?yōu)閵W巴馬能否連任的關(guān)鍵,。2000年以來(lái)，美國(guó)能源行業(yè)的政治獻(xiàn)金基本全部投給了共和黨,，因此,，共和黨和民主黨應(yīng)對(duì)能源行業(yè)和油價(jià)的態(tài)度差別鮮明。美國(guó)戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備的建立以及油價(jià)主要的上漲階段均出現(xiàn)于共和黨總統(tǒng)在位期間,，而克林頓和奧巴馬任期內(nèi),，美國(guó)戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備均有降低。1996和2000年兩次大選克林頓都曾釋放戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備抑制油價(jià),，因此，筆者預(yù)計(jì),，在6～8月份出現(xiàn)第四輪拋儲(chǔ)的可能性非常大,。前三次拋儲(chǔ)前后兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)油價(jià)都曾出現(xiàn)過(guò)逾10%的回落，不難預(yù)測(cè),，政治層面的壓力有可能會(huì)成為油價(jià)在未來(lái)兩個(gè)季度內(nèi)最大的抑制因素,。
從目前來(lái)看，無(wú)論是宏觀,、供需層面,，還是資金層面，都暗示著目前油價(jià)仍有進(jìn)一步回落空間,。預(yù)計(jì)6～8月油價(jià)仍將繼續(xù)回落,，低點(diǎn)將與去年同期相仿，在75美元附近,。