5月的最后一周,，短期理財產(chǎn)品的“月末效應”再度上演,。在月末、季末,、年末等時點存貸比考核下,，銀行不得不承受周期性痙攣式的陣痛,。
盡管在央行三度或降存準率，降息預期再起后,，短期理財產(chǎn)品的預期收益率正在整體走低,，但在房地產(chǎn)調控和股市低迷的當下，體量龐大的社會閑置資金和各路“避險資金”卻提供了龐大的資金供給,。短期理財產(chǎn)品兼具收益率,、安全性和流動性，成為各路資金短暫“避風”的首選,。
在銀行發(fā)力短期理財產(chǎn)品之際,，作為基金公司的創(chuàng)新業(yè)務，天弘,、匯添富等基金也紛紛推出短期理財基金來搶食市場,。
不過，在這場對閑置資金和避險資金的“跑馬圈地”戰(zhàn)中,，“集體理性”的缺失或成為其成長路上的一道墻,。
“月末效應”變遷記
資金供求的天平正在發(fā)生輕微的傾斜。
“該產(chǎn)品額度有限發(fā)售完畢,，請選擇購買其他產(chǎn)品,。”5月末的一天,，某大型國有銀行當日起售的數(shù)款跨月理財產(chǎn)品,，不到上午11點就告售罄。就連該行流動性最差的一款366天期的理財產(chǎn)品,，也被告知申購已滿,。
擁有八年股齡的黎華是一位持有該行金卡的客戶。在決定空倉休息后,，他原準備當天購買些理財產(chǎn)品,。熟料上午10點半，在瀏覽完該理財產(chǎn)品協(xié)議準備申購時,，卻被提醒該產(chǎn)品已經(jīng)銷售完畢,。
“最近收益率都不高，想不到3.6%這么低的產(chǎn)品都搶光了,�,！崩枞A抱怨稱，由于怕耽誤后市的行情,，最后他只好選擇28天期的國債回購,，收益率年化在2.8%。
黎華所在的銀行并非個案。記者在調查中發(fā)現(xiàn),，5月底多家銀行發(fā)售的短期理財產(chǎn)品收益率多在4.0%至4.8%之間,，收益率4%的也并不鮮見，而在兩個月前的3月底,，市場上的短期理財品的收益率普遍在5%以上,。
盡管眼下銀行發(fā)售的理財產(chǎn)品收益率大不如前，但投資者對短期理財產(chǎn)品搶購場景,，仍讓包括黎華在內的投資人感覺恍若隔世,。
時光倒至2011年9月底，此時股市從7月初的2800點一路跌至2350點附近,，抄底機會隱現(xiàn)。此時正待建倉的黎華,，決定贖回他此前購買的無固定期限理財產(chǎn)品,，反復操作幾次都未成功，后來他從這家銀行客服得知,，季度末銀行贖回壓力很大,，并建議他國慶節(jié)后再贖回。
從“無法贖回”到“額度有限”,，僅僅相隔7個月,，黎華前后所經(jīng)歷的迥然不同的境遇背后，則是決定資金價格的“無形的指揮棒”——在銀行頭寸緊張時,，資金價格也隨之水漲船高,；而在銀行頭寸寬裕時，資金價格便一路走低,。
據(jù)銀行業(yè)內人士回憶,，在經(jīng)歷2009年的“天量信貸”后，監(jiān)管層開始收緊銀行放貸節(jié)奏,，而月末,、季末等重要時點的存貸比指標，則成為監(jiān)管部門考核銀行資金狀況的重要指標,。
為應付這一周期性考核,，銀行不得不在重要時點高息攬儲，“存款大戰(zhàn)”一度白熱化,。但在2010年9月監(jiān)管層將違規(guī)攬儲設為政策“高壓線”后,，作為“表外業(yè)務”的銀行理財產(chǎn)品，則接替銀行存款成為銀行攬存的主渠道,。
于是,，每逢月末、季末前夕，銀行理財產(chǎn)品收益率陡升的“月末效應”也由此而來,。
相比銀行,，來自民間借貸的利率水平則更為夸張，溫州等地的民間借貸的資金價格則一度被拔高至60%至80%,。盡管如此,，民間借貸資金也是“一票難求”，期間老板跑路,、自殺傳聞也頻見報端,，市場資金饑渴由此可見一斑。
反觀目前,，自去年10月以來,，央行至今已三度降準，且降息預期也再度升溫,，這使得銀行的資金頭寸日漸寬裕起來,。短期理財收益率——這一反映市場資金供求關系的“天平”，已開始發(fā)生微妙的傾斜,，其收益率也一度跌至年內低點,。
對此，交通銀行一位理財師對記者證實,，盡管目前“月末效應”仍在,，但與去年同期相比，銀行理財產(chǎn)品收益下滑了20%到30%,。其直接原因自然是存款準備金率下調,，緩解了銀行的資金壓力。
在西南財經(jīng)大學信托與理財研究所所長翟立宏看來,，當前短期理財產(chǎn)品收益率下降,，并不完全是壞事，這恰是市場走向成熟的一種表現(xiàn),。
避險資金投資“彷徨”
從北京4號地鐵線陶然亭站D口走出,，西藏同信證券營業(yè)部正映入眼簾。在券商紛紛裁撤實體營業(yè)部的當下,，作為僅存不多仍在開放的營業(yè)部,，這里已成為中小股民日常看盤交流的聚集地,。
已近不惑的老張是這里的�,？停诠墒忻罎L打的十年經(jīng)驗,，告訴他要學會“階段性操作”,，為此他一年中大多數(shù)時間選擇空倉,。“不要太貪,，也別怕踏空,，一年能抓住兩個波段就足夠了�,！彼f,。
說起自己的投資心得，老張總結為“空倉,，但錢卻不能閑著”,，即行情好時做上一把，行情不好時打新,，新股破發(fā)就買理財產(chǎn)品,。這些年，什么通知存款,、國債回購,、短期理財產(chǎn)品，他都嘗試過,。雖然“折騰”，但資金卻相對安全,，在這種理念下,，他不僅躲過了去年年底的那一撥大跌，還在今年打了場翻身仗,。
二級市場的持續(xù)低迷,，新股上市首日破發(fā)也成為常態(tài)，一級市場的打新資金也從鼎盛時期的每周逾萬億元,，滑至現(xiàn)在每周三四千億元,。在其中，相當一部分追求穩(wěn)定收益的閑置資金,，流入了短期理財市場,。
匯流至銀行理財市場的避險資金不止來自股市，還來自民間借貸資金,。在鄂爾多斯,，民間借貸風波所引發(fā)的金融危機，不僅驚醒了一度幻想“放貸致富”的債權人,，也在悄然改變著當?shù)鼐用竦睦碡斠庾R,。
在當?shù)匾患毅y行理財經(jīng)理的印象中，去年下半年最明顯的變化就是,，當?shù)劂y行間儲蓄存款增長非�,？欤习肽陿I(yè)務員還在為“攬儲”而絞盡腦汁，下半年幾個星期就“坐等”完成了任務,。
在“財富縮水”的恐慌下,，從股市、民間借貸,、樓市等避險資金紛紛覓尋“避風港”,，而銀行理財產(chǎn)品則正成為其最大的“收容所”。
“相比股市,、樓市等有一定風險的投資渠道,，銀行存款和理財產(chǎn)品盡管未必能跑贏CPI，但至少是正收益的,�,！币晃蝗ツ暝坳墒械耐顿Y人坦言，選擇理財產(chǎn)品,，首先不是比較預期收益率的高低,，而是主要考慮安全性和流動性。
不僅居民有月末逢高購買理財產(chǎn)品的意識,，就連企業(yè)和上市公司也都跑來購買理財產(chǎn)品,，打理手頭的閑置資金。
5月30日晚間,，A股兩家上市公司同時發(fā)布購買理財產(chǎn)品的公告,。其中，上海貝嶺在5月28日,，購買了5500萬元浦發(fā)銀行六個月期理財產(chǎn)品,，預期年化收益率為4.6%，而金新農(nóng)則在5月25日向中國銀行購買了3800萬元14天期保證收益型的理財產(chǎn)品,，預計收益率為2.45%,。
上市公司緣何也將閑置資金放入銀行？對此,，金新農(nóng)的解釋是,，通過對保本型銀行短期理財產(chǎn)品的投資，可以提高資金使用效率,。獲得一定收益,，能進一步提升公司整體業(yè)績水平。
“寧可將賬上剩余資金買銀行的理財產(chǎn)品,，也不愿再輕易將錢貸給房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè),。”鄂爾多斯某小額貸款公司負責人告訴記者,，在相當長的一段時間里,，這家公司將大部分貸款貸給房地產(chǎn)行業(yè),，目前這些資金大多沒了“流動性”。
在股市,、民間借貸,、實體經(jīng)濟等“生財之道”風險初露崢嶸之際，以央票,、國債,、債權為主要投資標的理財產(chǎn)品，正成為各路求穩(wěn)資金的首選,。
“很多投資者仍然在觀望股市,，樓市，如有更好的投資機會,，短期理財產(chǎn)品可以及時抽離騰挪,。”在資深銀行理財師田嫄看來,，短期理財產(chǎn)品能夠如此備受追捧的一個重要原因是資金期限短,，便于投資者靈活安排資金。
申銀萬國證券研究所市場研究總監(jiān)桂浩明也持相似觀點,，股票型基金長期缺乏財富效應,，權益類理財市場則成為吞噬投資者財富的黑洞，這自然會令投資者對從事股票這樣的風險投資缺乏信心,。而正是這種情緒,，導致了資金從風險投資中撤出，轉而去尋找避險場所,。
據(jù)央行此前公布的去年四季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調查顯示，居民對未來物價上漲預期和房價上漲預期均出現(xiàn)大幅回落,，房地產(chǎn)投資已不再是居民的投資首選,，取而代之的是投資基金和理財產(chǎn)品。
短期理財跑馬圈地
如果客戶留意的話,，往日常見的7天,、14天、28天超短期理財產(chǎn)品已從銀行的產(chǎn)品宣傳冊上銷聲匿跡,。取而代之的是,，目前各家銀行力推的“無固定期限”超短期理財產(chǎn)品，以及周期在35天左右的短期理財產(chǎn)品,。
幾個月前,，銀監(jiān)會叫停了期限在30天以下的銀行短期理財產(chǎn)品，但這并不能完全阻止銀行,。為給年底考核儲備資金,，銀行紛紛推出35天左右的理財產(chǎn)品,。與此同時，滾動型超短期理財產(chǎn)品也加大了營銷力度,。
前者如南京銀行北京分行五一節(jié)前推出的35天期理財產(chǎn)品,，預期收益率在4.9%至5.1%。后者如工商銀行的“靈通快線”和建設銀行的“日鑫月溢”,，該產(chǎn)品的交易日每日可申購贖回,，資金實時到賬，預期年化收益率1.8%到2.4%之間,。
“理財產(chǎn)品收益率之戰(zhàn),，盡管不像去年那樣劍拔弩張，但在關鍵時點上的存貸比壓力依然很重,�,！币晃皇煜ゃy行業(yè)務的人士告訴記者，發(fā)行理財產(chǎn)品已被各家銀行視為爭奪客戶的新武器,。理財產(chǎn)品一般設計為月末或季末起售,，月初或季初存款再轉為存款，這都體現(xiàn)出銀行利用理財產(chǎn)品“沖存款”的意圖,。
為擴大銀行理財產(chǎn)品的銷售范圍,，不少銀行都在積極動員股民、基民前來購買銀行理財產(chǎn)品,。而在民間借貸活躍部分地區(qū),，參與民間借貸的債權人也成為銀行理財經(jīng)理積極游說的重點對象。
在銀行近乎“白熱化”兜售理財產(chǎn)品外,，基金也在近期加入對短期理財產(chǎn)品的爭奪中,。
據(jù)記者了解，5月以來,，華安,、匯添富、天弘等基金公司紛紛推出了自己短期理財基金,，期限從30天到6個月不等,，大多1000元即可起售，與銀行理財產(chǎn)品動輒5萬元,、10萬元的投資門檻相比,，大大降低。
在投資門檻更低的同時,，基金發(fā)售的短期理財產(chǎn)品的預期收益也不比銀行差,。以天弘基金為例，其半年理財產(chǎn)品天弘豐利A,，6個月年化收益達到4.73％,，相比目前銀行短期理財產(chǎn)品1.8％-4.55％的預期年化收益率,，毫不示弱。
“現(xiàn)在股票型基金難發(fā),，債券型基金也難以保證有像樣的收益,，加上商業(yè)銀行又停發(fā)了期限在30天以內的理財產(chǎn)品，這都給基金公司開發(fā)相應的產(chǎn)品留下了空檔,。近期動輒上百億元的募集規(guī)模,，也說明短期理財市場確實也有不小的潛力�,！鄙赉y萬國證券研究所市場研究總監(jiān)桂浩明認為,。
面對基金、券商等其他金融機構的“搶食”,，銀行正開始加大短期理財產(chǎn)品的創(chuàng)新力度,。
以光大銀行為例，該行4月27日推出的“理財夜市”,，原定10億的額度已追加至15億額度,，僅7小時額度即被搶購一空。
值得注意的是,，隨著近期短期理財基金,，不少公司都在緊急“招兵買馬”，而在其中產(chǎn)品設計經(jīng)理成了市場各方紛搶的“香餑餑”,。
數(shù)字英才網(wǎng)一位招聘專員表示,，目前基金公司對產(chǎn)品設計人員的需求很旺盛，不過這類人才比較“小眾”,，而且不少基金公司希望招到有實際工作經(jīng)驗的人員,，因此多數(shù)基金公司更傾向于通過獵頭來招聘。據(jù)了解,，目前這一職位的價碼也水漲船高,，開價都在年薪50萬以上。
市場呼喚“集體理性”
“消費者對于金融的需求中,，在存款與股票中間，有一個斷裂地帶,。這里所需要的產(chǎn)品,，跟銀行定期存款相比，要求流動性稍好,、收益稍高,。”在談到銀行理財產(chǎn)品時,，國務院發(fā)展研究中心金融所研究員巴曙松指出,。
無疑,，擁有更好流動性，投資于央票,、國債,、企業(yè)債等固定資產(chǎn)類產(chǎn)品，同時,，投資期限和投資門檻也更為靈活的短期理財產(chǎn)品,，正被越來越多的人視為介于銀行存款與股票基金之間的理想投資產(chǎn)品。
據(jù)權威部門統(tǒng)計,，2009年,，銀行理財產(chǎn)品發(fā)行量不到6000款，2010年突破10000款,，發(fā)行規(guī)模達到7萬億元,。而在2011年，銀行共發(fā)行理財產(chǎn)品23755款,，發(fā)行規(guī)模16.49萬億,，同比翻番。而在今年,，隨著基金紛紛切入短期理財市場,，樂觀人士預計今年的發(fā)行規(guī)模有望接近20萬億元。
盡管近年來短期理財市場發(fā)展迅猛,，但相比傳統(tǒng)意義上的銀行存款,、股市、基金等金融產(chǎn)品,，短期理財產(chǎn)品市場的潛力仍十分巨大,。
據(jù)西南財經(jīng)大學5月發(fā)布的《中國家庭金融調查報告》顯示，家庭金融資產(chǎn)中,，銀行存款比例最高,，為57.75%；現(xiàn)金其次,，占17.93%,；股票第三，占15.45%,；基金為4.09%,；銀行理財產(chǎn)品占2.43%。而在家庭參與率上,，股票市場參與率為8.84%,，基金市場參與率4.24%，而家庭對金融理財產(chǎn)品市場參與率僅為1.10%,。
“為什么中國改革開放30多年后,，國民儲蓄率仍然這么高,？”西南財經(jīng)大學信托與理財研究所所長翟立宏認為，關鍵是我們的金融體系架構一直是在“直接金融”和“間接金融”這兩個傳統(tǒng)金融概念上打轉,，而沒有把視野擴展到“通道金融”上來,。
他認為，通道金融實際上是指理財市場,。理財市場則是連接市場和機構的輪軸,。“對于銀行等金融機構而言,，不要僅僅將理財業(yè)務看作是中間業(yè)務的一類,，更應該將理財業(yè)務看作是金融機構轉型一個趨勢性的方向�,！�
在銀行,、基金等金融機構紛紛切入短期理財市場后，我國理財市場正迎來一場前所未有的發(fā)展機遇,。但在市場狂歡的背后,，仍有許多潛在的隱憂值得業(yè)內人士靜心思考。
“實際上,，當前短期理財市場的有效需求并沒有我們想象的大,，一旦市場供給的資金量超過實際的承受量，則會使一些原來不可能發(fā)的債和項目紛紛上馬,，這不僅會稀釋投資收益,，潛在風險也會起來�,！钡粤⒑陮Υ酥毖圆恢M,，在市場面前，如果眾多“個體的理性”不加管理,，則會導致“集體的非理性”,。
業(yè)內人士呼吁，我國的短期理財市場仍處于一個“跑馬圈地”階段,，目前相關的法律與法規(guī)還不成熟,。特別是面對銀行、基金等不同的發(fā)行主體,，應該抓緊建立一個綜合性跨領域的協(xié)調機制,，并出臺一套統(tǒng)一的規(guī)范指引。
而在投資者教育方面,，業(yè)內人士也建議加強對投資者的風險教育，使其明白任何理財產(chǎn)品都是風險與收益成正比,，在追求穩(wěn)定收益的同時,，也不要過于追求其收益,，否則容易步入歧途，并會為此承擔不必要的損失,。
對此,，申銀萬國證券研究所市場研究總監(jiān)桂浩明認為，短期理財產(chǎn)品確實能滿足部分極度厭惡風險,、對于投資收益預期又不高的投資者的需要,。但如果市場上有很多人視股票投資為畏途，資金都囤積在短期理財產(chǎn)品上,，這不僅使得間接融資比例居高不下,，更會使人們的風險投資意識下降。
一邊是體量巨大的短期閑置資金尋求投資渠道,，一邊是銀行,、基金等金融機構推出花樣繁多的理財產(chǎn)品，而欠缺可能只是一個理性的心態(tài),，而這則需要投資人,、金融機構和市場監(jiān)管者三方的協(xié)同努力。
“理財市場在經(jīng)歷高速發(fā)展幾年后,，正在重新蓄勢,，特別是利率市場化呼之欲出的當下，這一市場正在尋找一個爆發(fā)性成長的契機,�,！币晃婚L期觀察短期理財市場的人士斷言。