近期,，受一系列政策刺激消息的影響,，市場風險偏好顯著上升，利率產品出現(xiàn)了一定調整,，投資者情緒可能面臨修正,。
分析人士指出,，現(xiàn)階段債券市場收益率下降過快，并且推動這一情形的主要因素就是經濟數(shù)據(jù)的好壞,，隨著5月份宏觀數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布,，債券市場收益率下降的幅度將會減緩，在對債市樂觀的同時也應該對經濟數(shù)據(jù)的變化多加關注,。
債市步入短期調整
中債提供的數(shù)據(jù)顯示,，全國銀行間債券市場利率產品整體收益率繼續(xù)小幅反彈,，曲線中段幅度稍大。再從信用債市場來看,，整體收益率曲線短端雖有下行,，中長端卻出現(xiàn)小幅上揚。中票短融方面,，“12蘇交通CP002”以及“09大連港MTN1”等券的報價及成交帶動中短期票據(jù)AAA曲線1年期上行至3.63%的水平,，5年期上行2BP至4.36%，主要參照“11五礦MTN1”,、“11兗礦MTN3”以及“12浙交投MTN1”等券的成交變動,；中短期票據(jù)超AAA曲線則由“12電信集CP002”等券的成交帶動曲線0.75、1年期下行1BP至3.47%,、3.56%的位置,，3、5年期主要參照“11電網MTN2”以及“12中石油MTN1”等券的成交變動,，上行至4.09%,、4.36%的水平。
“經過前期利率的大幅度下跌,，個人認為驅動5月份利率下行的諸多因素將陸續(xù)發(fā)生微妙變化,，”華龍證券的一位交易員表示，“對于后期的利率產品市場,，應該持偏謹慎的態(tài)度,，利率下行幅度可能面臨不小的修正�,！�
事實上,，盡管政策寬松預期推動國債收益率創(chuàng)出了2010年底以來的新低，但目前水平已隱含未來1次以上的降息預期,，在經濟增長反復難有進一步數(shù)據(jù)印證的情況下,，利率產品收益率或難再下行。
而針對信用市場,，“三季度,，較低的經濟增長以及下行的通貨膨脹有利于長債利率維持在低位，加之寬松貨幣推動短端利率走低,，‘牛陡’應能繼續(xù),。”國泰君安判斷,，未來信用債行情的節(jié)奏和空間，將取決于政策,。
若財政政策力度較大,，資金從債市切換至股市,，將直接終止信用牛市；若操作力度相對緩和,，那信用債不溫不火,，仍可獲取票息收入�,！�
6月或迎降息窗口
流動性方面,，自央行宣布下調存款準備金率0.5個百分點以來，銀行間資金利率迅速回落,，當前,，隔夜資金利率跌至1.9%附近，7天資金利率亦回落至2.5%的水平,。
盡管央行已連續(xù)第三周實現(xiàn)公開市場凈回籠,，可市場對此反應平淡。在經濟面繼續(xù)承壓的背景下,，業(yè)界普遍預計,，資金面寬松的格局在較長一段時間內將不會被打破。
不過,，亦有分析認為,，今年以來貨幣政策放松節(jié)奏明顯低于市場預期，下調存款準備金率也更多地是指向對沖新增外匯占款規(guī)模趨勢性減少,，而不是為了主動提振實體經濟流動性,。
招商證券分析師羅櫻在研究報告中指出，現(xiàn)階段,，決策當局已為穩(wěn)增長出臺了加快保障房和基建投資,、促進消費等一系列政策組合拳，隨著通脹繼續(xù)回落,，政策放松力度將有所加快,，二季度不排除降息的可能。
毫無疑問,，當前經濟基本面不佳,，而經濟回暖需要營造寬松貨幣環(huán)境，由此資金面寬裕在未來較長一段時間內將成為常態(tài),，而公開市場操作或更多用以平滑未來資金到期量,。
招商證券判斷，步入6月份以后,，中國將進入降息窗口,，債券市場的降息預期料更加強烈，因為這將成為利率產品乃至債券市場整體收益率繼續(xù)向下突破的動力。
關注市場行情輪動
當前,，利率產品的下行動力已明顯不足,，市場之前對銀行間10年期國債收益率的底線判斷在3.3%附近，而截至5月29日,，10年期國債到期收益率為3.37%,，這樣的水平已接近10年期國債收益率下行的極限。
政策性金融債方面,，目前10年期政策性金融債到期收益率同樣行至之前預計4.05%-4.15%的底部區(qū)間,，處于4.07%的位置上，再度向下10BP的可能性亦十分有限,，因此建議交易性投資者適當回避利率品種,。
值得一提的是，較之于步入超跌反彈修復行情的利率產品,，考慮到風格輪動以及保險資金的長期介入,，三季度信用牛市的行情可能仍將延續(xù)，并為投資者提供可操作的空間,。
具體到品種選擇方面,，后期，銀行間市場中高等級信用產品的回調風險不斷增大,，高等級券種交易應以獲利實現(xiàn)為主,。
相比之下，低等級券種由于當前資金利率仍處于較低水平,，套息交易在短期內仍具有一定優(yōu)勢,。因此在債券類屬資產選擇上，券商仍主要推薦城投,、低等級公司債等風險類債券資產,。
不過，從中長期來看,，今年經濟“進二退一”式尋底過程中的大類資產轉換邏輯依然沒有改變,，后期如果政策得到了諸如財政資金投放增加、基礎設施投資和中長期信貸回升等相關數(shù)據(jù)驗證,，市場大概率上確定經濟底部,，大類資產仍可能向權益類轉換，債券系統(tǒng)性風險將更高,，屆時不論利率或高,、低評級債均可能面臨調整風險。