一向?qū)φ呤置舾械腁股近期卻出現(xiàn)“政策失靈”,，存款準備金率的下調(diào)未能帶來股市的回暖�,；趯�(jīng)濟前景和企業(yè)盈利的悲觀預期,，A股連續(xù)3周下跌，疲軟無力的市場亟待利好政策提振信心,。分析人士認為,，股市監(jiān)管新政已無力改變市場頹勢,，未來政策與經(jīng)濟博弈將決定市場走勢，理性投資者可以在將信將疑的氛圍中把握結(jié)構(gòu)性投資機會,�,！ �
監(jiān)管新政無力改變市場頹勢
過去3周來，由于缺乏實質(zhì)性利好政策的支撐,，A股一直保持震蕩下行走勢,，上證綜指跌幅近5%。市場上,，投資者的失望與不滿之聲漸起,。原來期待監(jiān)管新政能夠帶來股市的起色，如今卻發(fā)現(xiàn)股市依然疲軟無力,，震蕩仍為主趨勢,。
央行宣布下調(diào)存款準備金率并沒有改變股市下行趨勢，A股微跌之后,，隨后幾個交易日繼續(xù)走低,。
當前，經(jīng)濟前景和政策措施成為A股運行的兩大影響因素,。南方基金首席策略分析師楊德龍認為,，從近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟仍在下滑過程中,，保增長已成為政府調(diào)控首要任務,，預計下半年還會再次下調(diào)存款準備金率并有望出現(xiàn)降息。
從國內(nèi)的情況看,，中國經(jīng)濟增速的回落令投資者備感不安,。4月工業(yè)增加值增速僅為9.3%，大幅低于預期,。4月的PPI指標也幾乎是全行業(yè)回落,，用電量大幅下滑印證了經(jīng)濟增長的顯著減速。因?qū)嶓w經(jīng)濟的資金需求不足,，國內(nèi)資金面呈現(xiàn)自2011年以來最為寬松的狀態(tài),，代表性的7天回購利率已降至2.69%，創(chuàng)下自2011年4月以來的最低水平,。當前的資金寬裕狀態(tài)已與2008年末,、2009年初有所相像�,！ �
博時基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春分析說,，盡管降息預期明顯，但5月通脹仍在3%以上的可能性較大,，央行可能不會輕易降息,。況且,，當前的市場利率已經(jīng)反映降息預期，降息與否對經(jīng)濟已沒有決定性影響,。所以面對經(jīng)濟增速下滑,，貨幣政策的作用或許并不明顯�,！ �
實際上,，當前形勢下，單靠監(jiān)管層的政策和監(jiān)管者的呼聲已經(jīng)很難托起A股,，這些利好政策和看多言論或許可以帶來股市一時的上漲,，卻很難扭轉(zhuǎn)股市的根本走勢�,！ �
政策與經(jīng)濟博弈決定市場走勢
就在A股調(diào)整下行的這幾周里,，海外市場也表現(xiàn)不佳。歐洲經(jīng)濟瀕臨緊縮邊緣,，金融環(huán)境繼續(xù)惡化,。歐盟一季度GDP環(huán)比同比均為零增長，歐元區(qū)17個國家有9個國家經(jīng)濟出現(xiàn)緊縮,。希臘,、西班牙等國的商業(yè)銀行正經(jīng)歷嚴重的擠兌。與此同時,，歐盟成員國之間的意見分歧逐步加深,。“這些都或?qū)⒀永m(xù)歐盟經(jīng)濟金融市場的混亂局面,，預計二季度歐盟經(jīng)濟整體步入衰退的可能性較大�,！蔽壶P春說,。
不過,，對于股市而言,，無論海外還是國內(nèi)，短期左右市場的決定性因素仍然是政策,，這也是廣大投資者最難以把握的地方,。
楊德龍認為,，2012年全年股市的表現(xiàn),，就取決于政策與經(jīng)濟的博弈，二者的博弈決定了市場反彈的節(jié)奏和高度,。除貨幣政策微調(diào)外,，一些刺激經(jīng)濟的財政政策也逐步出臺,，但規(guī)模很難和2009年初的4萬億相比�,！ �
就近期而言,，債券市場異常火爆,，顯示市場對降息的預期正在升溫,。但是，一些分析人士認為,，短期內(nèi)降息的可能性不大,。瑞穗證券分析師沈建光說，負利率已持續(xù)兩年,，雖有緩解,，但通脹回落趨勢并不穩(wěn)固；流動性改善的情況下,，貸款執(zhí)行利率已經(jīng)有了一定程度的下�,。徊扇〔粚ΨQ降息,，對銀行利潤影響較大,。這些都使得降息的可能性減小。
他認為,，只有當外部經(jīng)濟形勢極度惡化,，特別是希臘退出歐元區(qū)成為現(xiàn)實，中國經(jīng)濟硬著陸風險加大的情況下,，中國政府或需要更多明確的信號以穩(wěn)定市場信心,，屆時降息適時推出的可能性才會加大�,！ �
投資需把握結(jié)構(gòu)性機會
在經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳和海外局勢動蕩的影響下,，市場表現(xiàn)疲弱。政策變動又成為影響市場的重要因素,。分析人士認為,，目前政策調(diào)整的方向依然沒有變化，但如果經(jīng)濟繼續(xù)下滑,，政策調(diào)整的力度將有可能加大,。
“由于經(jīng)濟與政策的博弈,，短期可能會對市場情緒有所影響,，并且考慮海外局勢的不穩(wěn)定性，市場在短期內(nèi)可能會有所反復；但從中期來看,，在政策放松和經(jīng)濟逐步見底的情況下,，可以保持樂觀一點�,！睏畹慢堈J為,。
就宏觀調(diào)控政策而言,，準備金率在政府政策上扮演了重要的角色,，但其地位已下降很多。存款準備金率此次下調(diào)之后的股市表現(xiàn)也是一個驗證,。
“市場處于將信將疑的狀態(tài),。對于相信政策會提振經(jīng)濟的人而言，看不清楚政府出招的規(guī)則,；對于不相信政策會調(diào)整,、或者不相信調(diào)整效果的人而言，只有實體經(jīng)濟的回暖,，甚至企業(yè)盈利的明確好轉(zhuǎn),，才能改變認知。這種情況,，還會持續(xù)一段時間,。”魏鳳春說,�,！ �
國投瑞銀穩(wěn)健增長基金經(jīng)理朱紅裕說，目前經(jīng)濟仍處于筑底階段,，而政策層面暖風頻吹,，制度紅利仍將推動后市震蕩上行。所以由風險偏好上升,、市場預期政策松動所推升的估值修復行情有望延續(xù),，主線仍將以低估值藍籌股和優(yōu)質(zhì)成長股為主。
大成基金認為,，由于經(jīng)濟下滑基本在市場上達成共識，在海外市場風險偏高以及通脹偏高的情形下,，市場仍將以震蕩整理為主,。但從最近銀行股的下跌來看，市場似乎預期刺激經(jīng)濟的手段會落到降息措施上來,，相信部分板塊后市仍有機會,。投資者須適時調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，可在謹慎看待市場后市的基礎(chǔ)上，積極審慎把握結(jié)構(gòu)性的投資機會,。