一向?qū)φ呤置舾械腁股近期卻出現(xiàn)“政策失靈”，存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)未能帶來股市的回暖,�,；趯�(jīng)濟(jì)前景和企業(yè)盈利的悲觀預(yù)期，A股連續(xù)3周下跌,，疲軟無力的市場亟待利好政策提振信心,。分析人士認(rèn)為,，股市監(jiān)管新政已無力改變市場頹勢，未來政策與經(jīng)濟(jì)博弈將決定市場走勢,，理性投資者可以在將信將疑的氛圍中把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會,。
監(jiān)管新政無力改變市場頹勢
過去3周來,，由于缺乏實質(zhì)性利好政策的支撐,，A股一直保持震蕩下行走勢，上證綜指跌幅近5%,。市場上,，投資者的失望與不滿之聲漸起。原來期待監(jiān)管新政能夠帶來股市的起色,，如今卻發(fā)現(xiàn)股市依然疲軟無力,，震蕩仍為主趨勢。
央行宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率并沒有改變股市下行趨勢,，A股微跌之后,，隨后幾個交易日繼續(xù)走低。
當(dāng)前,，經(jīng)濟(jì)前景和政策措施成為A股運行的兩大影響因素,。南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，從近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看,，經(jīng)濟(jì)仍在下滑過程中,，保增長已成為政府調(diào)控首要任務(wù)，預(yù)計下半年還會再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率并有望出現(xiàn)降息,。
從國內(nèi)的情況看,，中國經(jīng)濟(jì)增速的回落令投資者備感不安。4月工業(yè)增加值增速僅為9.3%,，大幅低于預(yù)期,。4月的PPI指標(biāo)也幾乎是全行業(yè)回落，用電量大幅下滑印證了經(jīng)濟(jì)增長的顯著減速,。因?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的資金需求不足,，國內(nèi)資金面呈現(xiàn)自2011年以來最為寬松的狀態(tài)，代表性的7天回購利率已降至2.69%,，創(chuàng)下自2011年4月以來的最低水平,。當(dāng)前的資金寬裕狀態(tài)已與2008年末、2009年初有所相像,�,！ �
博時基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春分析說，盡管降息預(yù)期明顯,，但5月通脹仍在3%以上的可能性較大,，央行可能不會輕易降息,。況且，當(dāng)前的市場利率已經(jīng)反映降息預(yù)期,，降息與否對經(jīng)濟(jì)已沒有決定性影響,。所以面對經(jīng)濟(jì)增速下滑，貨幣政策的作用或許并不明顯,�,！ �
實際上，當(dāng)前形勢下,，單靠監(jiān)管層的政策和監(jiān)管者的呼聲已經(jīng)很難托起A股,，這些利好政策和看多言論或許可以帶來股市一時的上漲，卻很難扭轉(zhuǎn)股市的根本走勢,�,！ �
政策與經(jīng)濟(jì)博弈決定市場走勢
就在A股調(diào)整下行的這幾周里，海外市場也表現(xiàn)不佳,。歐洲經(jīng)濟(jì)瀕臨緊縮邊緣,，金融環(huán)境繼續(xù)惡化。歐盟一季度GDP環(huán)比同比均為零增長,，歐元區(qū)17個國家有9個國家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)緊縮,。希臘、西班牙等國的商業(yè)銀行正經(jīng)歷嚴(yán)重的擠兌,。與此同時,，歐盟成員國之間的意見分歧逐步加深�,！斑@些都或?qū)⒀永m(xù)歐盟經(jīng)濟(jì)金融市場的混亂局面，預(yù)計二季度歐盟經(jīng)濟(jì)整體步入衰退的可能性較大,�,！蔽壶P春說�,！ �
不過,，對于股市而言，無論海外還是國內(nèi),，短期左右市場的決定性因素仍然是政策,，這也是廣大投資者最難以把握的地方�,！ �
楊德龍認(rèn)為,，2012年全年股市的表現(xiàn)，就取決于政策與經(jīng)濟(jì)的博弈,，二者的博弈決定了市場反彈的節(jié)奏和高度,。除貨幣政策微調(diào)外,，一些刺激經(jīng)濟(jì)的財政政策也逐步出臺，但規(guī)模很難和2009年初的4萬億相比,�,！ �
就近期而言，債券市場異�,；鸨�,，顯示市場對降息的預(yù)期正在升溫。但是,，一些分析人士認(rèn)為,，短期內(nèi)降息的可能性不大。瑞穗證券分析師沈建光說,，負(fù)利率已持續(xù)兩年,，雖有緩解，但通脹回落趨勢并不穩(wěn)固,；流動性改善的情況下,，貸款執(zhí)行利率已經(jīng)有了一定程度的下浮,；采取不對稱降息,，對銀行利潤影響較大。這些都使得降息的可能性減小,。
他認(rèn)為,，只有當(dāng)外部經(jīng)濟(jì)形勢極度惡化，特別是希臘退出歐元區(qū)成為現(xiàn)實,，中國經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險加大的情況下,，中國政府或需要更多明確的信號以穩(wěn)定市場信心，屆時降息適時推出的可能性才會加大,�,！ �
投資需把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會
在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳和海外局勢動蕩的影響下，市場表現(xiàn)疲弱,。政策變動又成為影響市場的重要因素,。分析人士認(rèn)為，目前政策調(diào)整的方向依然沒有變化,，但如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑,，政策調(diào)整的力度將有可能加大�,！ �
“由于經(jīng)濟(jì)與政策的博弈,，短期可能會對市場情緒有所影響，并且考慮海外局勢的不穩(wěn)定性,，市場在短期內(nèi)可能會有所反復(fù),；但從中期來看,，在政策放松和經(jīng)濟(jì)逐步見底的情況下，可以保持樂觀一點,�,！睏畹慢堈J(rèn)為�,！ �
就宏觀調(diào)控政策而言,，準(zhǔn)備金率在政府政策上扮演了重要的角色，但其地位已下降很多,。存款準(zhǔn)備金率此次下調(diào)之后的股市表現(xiàn)也是一個驗證,。
“市場處于將信將疑的狀態(tài)。對于相信政策會提振經(jīng)濟(jì)的人而言,，看不清楚政府出招的規(guī)則,；對于不相信政策會調(diào)整、或者不相信調(diào)整效果的人而言,，只有實體經(jīng)濟(jì)的回暖,，甚至企業(yè)盈利的明確好轉(zhuǎn)，才能改變認(rèn)知,。這種情況,，還會持續(xù)一段時間�,！蔽壶P春說,。
國投瑞銀穩(wěn)健增長基金經(jīng)理朱紅裕說,，目前經(jīng)濟(jì)仍處于筑底階段,，而政策層面暖風(fēng)頻吹，制度紅利仍將推動后市震蕩上行,。所以由風(fēng)險偏好上升,、市場預(yù)期政策松動所推升的估值修復(fù)行情有望延續(xù)，主線仍將以低估值藍(lán)籌股和優(yōu)質(zhì)成長股為主,。
大成基金認(rèn)為,，由于經(jīng)濟(jì)下滑基本在市場上達(dá)成共識,，在海外市場風(fēng)險偏高以及通脹偏高的情形下,，市場仍將以震蕩整理為主。但從最近銀行股的下跌來看,，市場似乎預(yù)期刺激經(jīng)濟(jì)的手段會落到降息措施上來,，相信部分板塊后市仍有機(jī)會。投資者須適時調(diào)整投資結(jié)構(gòu),，可在謹(jǐn)慎看待市場后市的基礎(chǔ)上,，積極審慎把握結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會,。