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人民幣對(duì)日元直接交易6月1日起航
2012-05-30   作者:聶偉柱  來(lái)源:第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)
 
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    繼今年4月,,銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一之后,市場(chǎng)機(jī)制在匯率形成機(jī)制中的作用進(jìn)一步加強(qiáng),。
  昨日,,中國(guó)外匯交易中心透露,經(jīng)人民銀行授權(quán),,自2012年6月1日起,,銀行間外匯市場(chǎng)將推出人民幣對(duì)日元直接交易,即人民幣對(duì)日元的匯率中間價(jià)不再“繞道”美元,,而是根據(jù)直接交易做市商報(bào)價(jià)形成,。
  對(duì)此,人民銀行在第一時(shí)間表示了歡迎:“中國(guó)人民銀行對(duì)此予以積極支持,�,!�
  增大波動(dòng)幅度、增多直接兌換貨幣對(duì),,人民幣匯改的兩大趨勢(shì)日漸清晰,。

  匯率詢價(jià)而得

  此前,銀行間外匯市場(chǎng)上,,人民幣對(duì)日元匯率中間價(jià)是根據(jù)當(dāng)日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)以及美元對(duì)日元匯率,,套算而得。
  隨著中國(guó)外匯交易中心的公告,,這種狀況將被打破,。6月1日開(kāi)始,人民幣對(duì)日元匯率中間價(jià)將根據(jù)直接交易做市商報(bào)價(jià)形成,。也即是說(shuō),,中國(guó)外匯交易中心于每日銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)前向銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)日元直接交易做市商詢價(jià),將直接交易做市商報(bào)價(jià)平均,,得到當(dāng)日人民幣對(duì)日元匯率中間價(jià),。
  所謂做市商,是經(jīng)批準(zhǔn)在銀行間外匯市場(chǎng)向市場(chǎng)持續(xù)提供買(mǎi),、賣(mài)雙向報(bào)價(jià)并在規(guī)定范圍內(nèi)承諾按所報(bào)價(jià)格成交的機(jī)構(gòu),。同一機(jī)構(gòu)經(jīng)批準(zhǔn)可以同時(shí)具備人民幣外匯會(huì)員,、人民幣外匯做市商、外幣對(duì)做市商,、外幣對(duì)會(huì)員中的一個(gè)或多個(gè)身份,。
  “中國(guó)銀行已于第一時(shí)間申請(qǐng)直接做市商資格�,!睂�(duì)于即將開(kāi)閘的人民幣對(duì)日元直接交易,,中國(guó)銀行金融市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人昨日表示,該行完成了包括流程梳理,、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和系統(tǒng)籌備等各項(xiàng)工作,,為有效保證銀行間市場(chǎng)人民幣對(duì)日元流動(dòng)性做好了充分準(zhǔn)備。
  事實(shí)上,,不單單是中行,。據(jù)媒體報(bào)道,央行已邀請(qǐng)19家銀行為即將推出的人民幣對(duì)日元直接交易做市,。這些銀行包括主要的中資和日資銀行,、在外匯市場(chǎng)中表現(xiàn)活躍的其他地區(qū)外資銀行,以及東部沿海與日本有較多業(yè)務(wù)往來(lái)的地方商業(yè)銀行,。
  “之所以選擇日元,,直接的觸發(fā)原因,是去年末中日領(lǐng)導(dǎo)人就加強(qiáng)兩國(guó)金融市場(chǎng)合作達(dá)成過(guò)一致,�,!迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示,在雙方要展開(kāi)的合作領(lǐng)域中,,就包括支持發(fā)展人民幣與日元的直接交易市場(chǎng),。
  除此之外,日本購(gòu)買(mǎi)中國(guó)國(guó)債,,也在加強(qiáng)兩國(guó)金融市場(chǎng)合作領(lǐng)域之列,。日本財(cái)務(wù)大臣安住淳就曾表示,,日本可能最多將購(gòu)入相當(dāng)于100億美元規(guī)模,、以人民幣計(jì)價(jià)的中國(guó)國(guó)債。
  “這是落實(shí)兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人關(guān)于中日加強(qiáng)合作發(fā)展金融市場(chǎng)聲明,,在遵循市場(chǎng)原則的基礎(chǔ)上共同推動(dòng)人民幣對(duì)日元直接交易發(fā)展的重要舉措,。”昨日,,人民銀行公開(kāi)傳導(dǎo)了對(duì)此事的積極支持態(tài)度,。

  美元——繞不開(kāi)的“錨”?

  在人民銀行看來(lái),,發(fā)展人民幣對(duì)日元直接交易,,有利于形成人民幣對(duì)日元直接匯率,,降低經(jīng)濟(jì)主體匯兌成本,促進(jìn)人民幣與日元在雙邊貿(mào)易和投資中的使用,,有利于加強(qiáng)兩國(guó)金融合作,,支持中日之間不斷發(fā)展的經(jīng)濟(jì)金融關(guān)系。
  中行金融市場(chǎng)部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,,發(fā)展人民幣對(duì)日元直接交易,,有利于形成人民幣對(duì)日元直接匯率,降低交易匯兌成本,,簡(jiǎn)化操作手續(xù),,促進(jìn)雙邊貿(mào)易和投資便利化。
  “人民幣對(duì)日元能直接交易,,將減少對(duì)美元的依賴,,從而對(duì)美元形成一定的沖擊�,!北本┐髮W(xué)國(guó)家發(fā)展研究院余淼杰表示,,中國(guó)的GDP、進(jìn)出口總量位居世界第二,;日本的GDP,,對(duì)外貿(mào)易規(guī)模同樣規(guī)模巨大,此舉對(duì)雙方貿(mào)易將起到促進(jìn)作用,。
  “這是一個(gè)雙贏,。”魯政委更是認(rèn)為,,對(duì)于日本而言,,搭上了人民幣國(guó)際化的便車(chē);對(duì)于中國(guó)而言,,將增強(qiáng)人民幣匯率的自主性,,讓市場(chǎng)的力量在匯率形成機(jī)制中發(fā)揮更大的作用。
  但也有人士對(duì)此持不同的看法,。
  “美元是全球貨幣的錨,,盡管人民幣與日元實(shí)現(xiàn)了直接交易,但二者依然需要通過(guò)美元定價(jià),�,!敝袊�(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲表示,相對(duì)而言,,更應(yīng)該完善人民幣匯率制度的框架,。
  “無(wú)論是中資、外資銀行,,都不可能在完全拋棄美元的基礎(chǔ)之上,,建立日元與人民幣之間的匯率,。”對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院兼職教授趙慶明亦持同樣觀點(diǎn),。
  此外,,趙慶明還表示,外匯市場(chǎng)是一個(gè)24小時(shí)的市場(chǎng),,商業(yè)銀行在8小時(shí)營(yíng)業(yè)終了時(shí),,會(huì)將持有的小幣種(例如日元、人民幣)兌換成大幣種(一般為美元),,以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn),。“就是說(shuō),,中資或者日本的商業(yè)銀行,,當(dāng)頭寸達(dá)到一定規(guī)模時(shí),仍離不開(kāi)美元這個(gè)錨,�,!�

  市場(chǎng)化再進(jìn)一步

  “最初確實(shí)不可能根本上改變美元匯率帶來(lái)的影響。但當(dāng)量足夠大的時(shí)候,,情況就不一樣了,。”魯政委認(rèn)為,,隨著規(guī)模的擴(kuò)大,,上述問(wèn)題將得到解決�,!芭e個(gè)例子,,過(guò)去A股不可能影響國(guó)際市場(chǎng),但目前A股體量夠大時(shí),,還可以偶爾影響一下周邊的市場(chǎng),。”
  魯政委還認(rèn)為,,人民幣對(duì)日元匯率目前是根據(jù)美元套算而來(lái),,今后則是根據(jù)直接交易做市商報(bào)價(jià)形成。作為做市商,,盡管報(bào)出的是人民幣對(duì)日元匯率,,但卻必須考慮日元對(duì)美元不斷波動(dòng)的情況,,而這正是讓更多的市場(chǎng)機(jī)制在發(fā)揮作用,。魯政委甚至還期望人民幣對(duì)英鎊直接交易能盡快推出。
  從這個(gè)角度來(lái)看,,人民幣對(duì)日元直接交易的開(kāi)閘,,被視為外匯管理體制改革向市場(chǎng)化方向再邁進(jìn)了一步,。
  趙慶明還認(rèn)為,今后的改革應(yīng)集中在兩方面:其一,,匯率制度,,當(dāng)前實(shí)行的是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié),、有管理的浮動(dòng)匯率制度,,下一步,方向應(yīng)該是自由浮動(dòng),。其二,,資本項(xiàng)目方面,仍需加大開(kāi)放力度,。
  而在魯政委看來(lái),,外匯體制的癥結(jié)核心在于匯率不夠靈活�,!爸袊�(guó)實(shí)際上對(duì)匯率有一個(gè)隱含的承諾(匯率穩(wěn)定),。人民幣升值的預(yù)期導(dǎo)致熱錢(qián)流入,為了應(yīng)對(duì)資本進(jìn)出,,又需要大量外匯儲(chǔ)備,,由此就形成了一個(gè)死循環(huán)�,!�
  “最好的辦法是逐步實(shí)現(xiàn)匯率自由浮動(dòng),,進(jìn)而開(kāi)放資本項(xiàng)目。熱錢(qián)來(lái)了,,人民幣通過(guò)升值就行了,。”魯政委解釋稱,,實(shí)現(xiàn)匯率自由浮動(dòng)的路徑是,,逐步放寬人民幣對(duì)美元,乃至對(duì)日元的浮動(dòng)范圍,。
  舉例而言,,用三到五年的時(shí)間,使人民幣對(duì)美元浮動(dòng)范圍由現(xiàn)在的1%上升到20%,。在這一過(guò)程中,,企業(yè)逐漸適應(yīng)沒(méi)有匯率隱性承諾的預(yù)期,進(jìn)而增強(qiáng)應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力,�,!爱�(dāng)浮動(dòng)范圍達(dá)到20%左右了,再實(shí)現(xiàn)匯率自由浮動(dòng),資本項(xiàng)目放開(kāi),,水到渠成,。”

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