轉(zhuǎn)融通大門行將開啟,。這對于各家基金公司而言,，是一個新的考驗。
樂觀者，可以看到轉(zhuǎn)融通“蛋糕”做大后,，給基金業(yè)帶來的“食利”機會：作為A股市場舉足輕重的機構(gòu)投資者,，基金業(yè)顯然會成為轉(zhuǎn)融通業(yè)務中的重要借券方之一，其中總規(guī)模超過3000億的指數(shù)基金將擔綱主力,。但這并不能沖淡基金經(jīng)理們對于轉(zhuǎn)融通后A股市場被“賣空”的擔憂：當融券賣空變得更容易后,，趨勢投資者在市場對決中或?qū)⒄紦?jù)上風，這無疑將成為價值投資者必須直面的嚴峻現(xiàn)實,。
指數(shù)基金的“盛宴”
融資融券業(yè)務曾是券商的獨食,，基金業(yè)未曾想過，自己也能從中分得一杯羹,。但轉(zhuǎn)融通的出現(xiàn),，改變了業(yè)務格局，讓基金尤其是指數(shù)基金有望獲得一份額外收入,。
某基金公司研究總監(jiān)認為,，僅從融資融券業(yè)務角度來看，在提供證券融出方面,，基金業(yè)相較于其他機構(gòu)更有優(yōu)勢,。他指出，秉承價值投資理念,，基金業(yè)整體換手率相對偏低,，持有股票時間相對更長，這樣,，可以為轉(zhuǎn)融通業(yè)務提供更為穩(wěn)定的證券借出,。而這一點，在完全跟蹤復制指數(shù),、無需太多主動操作的指數(shù)基金上體現(xiàn)得更為明顯,。“如果未來市場借券的需求比較大,，借券費率具有一定的誘惑力,，則基金業(yè)借券的動力會更大一些，借券的規(guī)�,？赡軙^現(xiàn)有指數(shù)基金的規(guī)模,。”該研究總監(jiān)說,。
2012年基金一季報顯示,，截至2012年3月31日，開放式股票型基金資產(chǎn)規(guī)模為1.03萬億元,，其中指數(shù)型基金資產(chǎn)規(guī)模達到3171億元,，可為轉(zhuǎn)融通業(yè)務提供最穩(wěn)定的借券來源,。此外，開放式混合型基金資產(chǎn)規(guī)模也達到5128億元,，封閉式股票型基金資產(chǎn)規(guī)模760億元,，也可以提供一定的借券來源。
業(yè)內(nèi)人士指出,，此前券商借券的費率遠高于國際水平,，一般都能保持在年化8%左右，較高時甚至能超過10%,。在轉(zhuǎn)融通業(yè)務開閘,、基金等機構(gòu)加入借券大軍后，預計這個費率將會有一定幅度的下滑,，而基金則有望獲得年化1.5%-2%的穩(wěn)定收益,。由于這份收益屬于絕對收益，因此,，對于指數(shù)型基金而言,，這將是一個不可忽視的利潤來源。
“矛”與“盾”的糾結(jié)
轉(zhuǎn)融通業(yè)務或?qū)⒔o基金帶來一個新的利潤來源,。但對于許多主動股票型基金經(jīng)理而言,，新的選擇卻令人糾結(jié)：當自己決定長期持有某只重倉股時，是否應該在持有期內(nèi)將該股票借券獲利,？
上海某基金經(jīng)理指出,，作為價值投資者，基金經(jīng)理在挖掘出低估值個股或成長型個股后,，一般會持有相當長時間,，直至其價值得到充分挖掘為止。在此期間,，基金持股的流動性很低,，借券并不會影響基金經(jīng)理的操作，但這并不能成為基金經(jīng)理主動借券的理由,�,！皬耐顿Y理念上來講，我買入這只股票,，表明我看好它的前景，但如果我借出這只股票,，任由他人賣空該股,，卻又含有一絲對個股的懷疑成份，那么我到底是看好還是不看好這只股票呢,？這是一個令人糾結(jié)的話題,�,！痹摶鸾�(jīng)理說，“我個人覺得,，與借券那點蠅頭小利相比,，堅持自己的理念更重要�,！�
事實上,，除了借券外，轉(zhuǎn)融通業(yè)務的實施,，也會令基金經(jīng)理在未來操作中面臨更復雜的投資環(huán)境,。他們將遭遇更多的交易對手，以及有可能被放大的賣空力量,，甚至這股力量有可能就來自于同行業(yè)的競爭者,。在許多基金經(jīng)理眼里，這一點,，遠比他們是否參與借券更重要,。