大盤(pán)上周震蕩回落，半年線雖然堅(jiān)守一周左右,，但是在不利經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),、歐債危機(jī)升溫以及新股擴(kuò)容、兩只ETF基金即將上市等眾多利空消息打壓下最終失守,。半年線的失守意味著短期上升趨勢(shì)的改變,，大盤(pán)即將步入階段性調(diào)整階段。目前很多投資者將目前的行情與09年對(duì)比,，但是對(duì)比結(jié)果發(fā)現(xiàn),，經(jīng)濟(jì)情況可能比09年還差，但是政策扶持力度則顯著低于09年,，所以大盤(pán)不可能走出一輪強(qiáng)勁的上升行情,。綜合影響市場(chǎng)運(yùn)行的主要因素，筆者認(rèn)為近階段股市仍以震蕩盤(pán)整為主,，向下?lián)舸?300點(diǎn)之后政策扶持力度會(huì)加大,，但是弱市格局難以從根本上改變，大盤(pán)主要運(yùn)行于2250-2350點(diǎn)之間,，投資者仍以防御策略為主,。
首先，多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)比09年差,，但是政策支持力度明顯弱于09年,，股市難以產(chǎn)生大級(jí)別反彈行情。對(duì)比目前的行情與09年,，我們發(fā)現(xiàn)有很多相似之處,，經(jīng)濟(jì)都處于下滑周期，政策都開(kāi)始轉(zhuǎn)向積極,，股票估值都處于低位,，但是能否重演09年股指翻倍行情從目前的各項(xiàng)條件看明顯屬于奢望。隨著4月份宏觀數(shù)據(jù)陸續(xù)公布,，以及上周剛剛公布的中國(guó)5月匯豐PMI預(yù)覽值大幅回落至48.7%,，為連續(xù)第七個(gè)月處在榮枯分水嶺下方。4月份匯豐制造業(yè)PMI終值為49.3%,，前次低點(diǎn)為去年11月的47.7%,。目前市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)二季度GDP將會(huì)跌破8%，悲觀者甚至預(yù)測(cè)7%,，經(jīng)濟(jì)觸底的時(shí)間點(diǎn)進(jìn)一步推遲,。反觀政策層面，5月18日至20日，國(guó)務(wù)院總理溫家寶在武漢就經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況進(jìn)行調(diào)研并主持召開(kāi)冀,、遼,、蘇、鄂,、粵,、陜六省經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì),，指出要把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更重要的位置,，有針對(duì)性地加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控。雖然政策也已經(jīng)開(kāi)始適時(shí)轉(zhuǎn)向,，并且從貨幣,、財(cái)政政策同時(shí)發(fā)力，意圖改變經(jīng)濟(jì)下滑過(guò)快的局面,，但是相比09年4萬(wàn)億投資以及十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃,、各省市振興規(guī)劃相比，穩(wěn)增長(zhǎng)力度顯著低于09年政策扶持力度,。在此背景下,，股市反轉(zhuǎn)的可能性微乎其微。
其次,，制度紅利對(duì)股市中長(zhǎng)期發(fā)展起到積極促進(jìn)作用,，但是短期影響有限，個(gè)別政策對(duì)市場(chǎng)造成沖擊,。今日兩只滬深300ETF將正式登陸交易所上市交易,，并同時(shí)開(kāi)放一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)贖回業(yè)務(wù)。華泰柏瑞滬深300ETF和嘉實(shí)滬深300ETF以累計(jì)523億元的首募規(guī)模在五月初震撼市場(chǎng),，而且多數(shù)持有人為機(jī)構(gòu)投資者,，體現(xiàn)了倡導(dǎo)價(jià)值投資的政策意圖，主要投資標(biāo)的為藍(lán)籌股,。然而兩只巨型基金入市并未改變市場(chǎng)弱勢(shì)局面,，相反大盤(pán)藍(lán)籌股紛紛下跌，短期市場(chǎng)又將面臨較大的贖回壓力,。由此可見(jiàn),，單純依靠一兩只大型基金難以起到振興藍(lán)籌股的作用。另外,，對(duì)于投資者最為關(guān)心的老問(wèn)題新股擴(kuò)容,，由于監(jiān)管部門(mén)強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化發(fā)行，不會(huì)因?yàn)樾星楦叩透淖冃鹿砂l(fā)行節(jié)奏,，新股發(fā)行節(jié)奏繼續(xù)保持在較高水平,，本周將有8只新股發(fā)行，未來(lái)中國(guó)人保上市也列入日程，不可避免將對(duì)股市造成沖擊,。我們認(rèn)為,，郭樹(shù)清主席新政，諸如鼓勵(lì)分紅,、強(qiáng)制退市,、打擊內(nèi)幕交易等一系列措施無(wú)疑對(duì)中國(guó)股市是中長(zhǎng)期利好，但是短期難以改變資金流出股市,、多數(shù)投資者虧損,、新股發(fā)行過(guò)快的問(wèn)題，股市上漲仍然受到眾多負(fù)面因素拖累,，不可能因?yàn)樾抡雠_(tái)得到根本扭轉(zhuǎn),。
根據(jù)以上判斷，我認(rèn)為大盤(pán)短期走勢(shì)仍然偏弱,，在經(jīng)濟(jì)預(yù)期沒(méi)有好轉(zhuǎn)之前,，單純依靠政策難以從根本上改變?nèi)鮿?shì)格局。當(dāng)然,，政策的扶持力度也會(huì)隨經(jīng)濟(jì)惡化而加大力度,。我們注意到，發(fā)改委已經(jīng)開(kāi)始加快審批地方基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,，意味著依靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)這一法寶將會(huì)重出江湖,，值得密切關(guān)注。一旦財(cái)政政策轉(zhuǎn)向更加積極,，力度更大一些,，那么經(jīng)濟(jì)觸底時(shí)間點(diǎn)就將提前，股市將出現(xiàn)新一輪上漲,。我們判斷,，大盤(pán)短期將圍繞2300點(diǎn)窄幅震蕩，上下空間都不大,。
在操作策略上,，仍然是防御為主，適度降低倉(cāng)位,，重點(diǎn)關(guān)注政策受益品種,。對(duì)于低估值藍(lán)籌，銀行,、石油石化繼續(xù)保持觀望,；地產(chǎn)股可以適當(dāng)關(guān)注二三線地產(chǎn)龍頭，地產(chǎn)政策局部微調(diào)可能會(huì)使其受益,；券商,、建筑建材,、家電、汽車(chē)等行業(yè)由于受到政策扶持景氣度回升,，可以適度布局,。整體上應(yīng)該控制倉(cāng)位，防止更壞的情形出現(xiàn),。