盡管監(jiān)管層一直倡導(dǎo)藍(lán)籌市場(chǎng),，但年初以來(lái),，以銀行股為代表的大盤藍(lán)籌股表現(xiàn)并不盡如人意,。近兩日,，銀行板塊更是逼近“破凈”紅線，16只銀行股平均市凈率僅1.19倍,。如此低的估值水平幾乎創(chuàng)下歷史新低,。
安邦咨詢首席研究員陳功認(rèn)為，隨著宏觀調(diào)控的深入,，中國(guó)銀行業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張放緩，導(dǎo)致依賴規(guī)模擴(kuò)張的銀行業(yè)業(yè)績(jī)也將隨之放緩,。而近期外資連續(xù)減持中國(guó)銀行股也預(yù)示著中國(guó)銀行業(yè)業(yè)績(jī)即將見(jiàn)頂,。
凈息差收窄無(wú)疑是今年以來(lái)銀行業(yè)面臨的第一大挑戰(zhàn),。數(shù)據(jù)顯示，上市銀行一季度平均凈息差環(huán)比去年四季度下降了5個(gè)基點(diǎn),，不少分析甚至認(rèn)為一季度是全年息差的最高點(diǎn),，之后還將逐季緩慢下行。
在瑞銀證券銀行業(yè)分析師勵(lì)雅敏看來(lái),，貸款投放節(jié)奏變化,，同業(yè)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，以及金融脫媒下的成本結(jié)構(gòu)性上升等因素是導(dǎo)致凈息差超預(yù)期下行的主要原因,，未來(lái)凈息差可能還將在量和價(jià)的博弈中繼續(xù)下行,。
與此同時(shí)，信貸需求的萎縮,，對(duì)依賴信貸擴(kuò)張的銀行業(yè)而言,，無(wú)疑是另一重警訊。不僅一季度信貸增速不及預(yù)期,，而且4月信貸6818億元的增量創(chuàng)下年內(nèi)新低,，信貸有效需求下降已是不爭(zhēng)的事實(shí)。國(guó)泰君安銀行業(yè)分析師邱冠華表示,，伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑,，信貸有效需求減弱，銀行開(kāi)始出現(xiàn)不良貸款反彈苗頭,。
此外,，地方債務(wù)償債風(fēng)險(xiǎn)猶存，隨著償債高峰的來(lái)臨,，銀行不良貸款率可能抬頭,，也增加了市場(chǎng)對(duì)銀行股的擔(dān)憂。德勤發(fā)布的報(bào)告指出,，2011至2013年地方政府融資平臺(tái)貸款將迎來(lái)到期高峰,，銀行不良貸款率今年將有所上升，但這不會(huì)演化成大規(guī)模的壞賬,。
銀行股瀕臨“破凈”本應(yīng)意味著估值已處于底部,，然而投資者似乎仍不敢輕易“抄底”，一個(gè)不容忽視的原因,，就是多年來(lái)銀行股的巨額再融資,，始終是市場(chǎng)不能承受之重。
興業(yè)銀行263億元的定增方案和交通銀行566億元A+H股再融資計(jì)劃,，成為壓垮銀行股的最后一根稻草,。值得注意的是，交通銀行此次再融資不僅規(guī)模遠(yuǎn)超過(guò)了前兩次IPO的總和，且4.55元的定增價(jià)格,，也低于4.65元每股凈資產(chǎn)價(jià)格,。
雖然定向增發(fā)沒(méi)有要求二級(jí)市場(chǎng)普通投資者直接購(gòu)買，但是如此巨額的融資依然引起了市場(chǎng)不小反響,，公告一出交通銀行股價(jià)應(yīng)聲而落,。這在給予機(jī)構(gòu)優(yōu)惠的同時(shí)稀釋了老股東的權(quán)益，無(wú)疑將把股價(jià)拉向“破凈”的深淵,。
盡管銀行再融資主要因?yàn)橘Y本充足率的壓力用于補(bǔ)充資本金,，屬于無(wú)奈之舉，但銀行過(guò)度依賴貸款規(guī)模擴(kuò)張的單一經(jīng)營(yíng)模式,，導(dǎo)致資本過(guò)快消耗,，則是資本充足率始終無(wú)法達(dá)標(biāo)的根本原因。
專家指出,，銀行若不建立有效的資本約束機(jī)制,，合理規(guī)劃自身資本結(jié)構(gòu)，僅依靠外源性融資,，將始終難以突破“規(guī)模擴(kuò)張-資本充足率下降-再融資”的循環(huán),。