|
海通證券點評稱：
教輔限價對進(jìn)入政府采購的部分可能會損失一定毛利,，但市場規(guī)范更有利于國有公司,，尤其是公司有大量外省的教材而沒有外省教輔，教輔新政反而給了公司配套教輔合法的地位,，向外推廣順理成章,；與教輔限價形成鮮明對比的是,，教材價格已經(jīng)5年沒有變化，預(yù)計未來有望提高,。同時,，公司“送審不掉科，夯實有增量”,，所有送審的教材全部通過教育部審核,。
數(shù)字出版多個項目有望今年陸續(xù)步入商用，其中主打產(chǎn)品電子書包已經(jīng)有較為成熟的解決方案,，政府采購將成為前期主要贏利模式,，而財政教育支出增加、地方政府教育信息化付諸行動將成為未來電子書包業(yè)務(wù)放量的催化劑,。
預(yù)計公司2012年-2014年盈利預(yù)測分別為0.53元,、0.67元、0.85元,。作為一家傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健增長的大型出版集團(tuán),，我們認(rèn)為可以按照2012年傳統(tǒng)主業(yè)利潤(扣除利息收入)20倍估值,、對應(yīng)市值160億元、同時公司賬面70億現(xiàn)金,、共230億市值對應(yīng)價格12.8元,。但該估值水平并未考慮公司在數(shù)字出版上真正有意識、有行動,，預(yù)計公司后續(xù)數(shù)字出版業(yè)務(wù)的發(fā)展或?qū)⒃趯衾麧櫷侠塾邢薜那闆r下帶來估值的提升,。維持公司“增持”評級，6個月目標(biāo)價12.8元,，后續(xù)的催化劑主要來自數(shù)字出版業(yè)務(wù)發(fā)展對估值水平的提升,。
|