民生銀行近日公布,，2012年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入250.4億元，同比增長(zhǎng)45.9%,。興業(yè)證券點(diǎn)評(píng)稱：
民生銀行的業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期,，期末2.43%的撥貸比水平顯示了公司在業(yè)績(jī)?cè)鏊俟芾砩系姆�(wěn)健作風(fēng)。從現(xiàn)有披露的一季報(bào)中我們也看到了股份制銀行在年內(nèi)對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的積極布局,。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素主要是生息資產(chǎn)規(guī)模上升8.24%,，凈息差提高了15個(gè)bps。
民生銀行核心品牌的商貸通業(yè)務(wù)在公司貸款占比已經(jīng)接近20%,，我們判斷其今年的發(fā)展將以整固優(yōu)化為主,，余額占比將會(huì)維持在一個(gè)合理的水平。而從按揭貸款余額的下降中我們也可以看出公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的決絕,，我們看好民生銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的前景,，并預(yù)測(cè)今年將會(huì)成為其管理體系提升的重要階段。
我們維持對(duì)公司2012年,、2013年EPS為1.35元和1.68元的判斷,，預(yù)計(jì)2012年底每股凈資產(chǎn)為6.20元(不考慮分紅，已考慮配股),，對(duì)應(yīng)的2012年和2013年的PE分別為4.9和4倍,，對(duì)應(yīng)2011年底的PB為1.06倍。我們認(rèn)為民生銀行目前的估值水平與其突出的業(yè)績(jī)明顯出現(xiàn)了背離,，其主要是由于市場(chǎng)投資者對(duì)其存款業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的擔(dān)憂以及商貸通業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理水平有關(guān),，這一情緒的緩解需要民生銀行通過2012年的實(shí)際經(jīng)營(yíng)來印證。