進入二季度，國際油價持續(xù)回落,，5月第一周之內即下跌了6.14%,；受其影響，國內汽柴油價格分別下調330元/噸和310元/噸,。從目前市場格局來看,，此前支撐油價走高的主要因素均已發(fā)生轉變，預計油價二到三季度仍將持續(xù)走低,。
歐美經濟下行風險加大
自去年以來,，歐元區(qū)幾次渡過危機的主要動力來自核心國德法的不斷援助。然而從4月份數據來看,，德國經濟開始有走弱跡象,。受工業(yè)訂單持續(xù)下降影響，德國工業(yè)生產表現(xiàn)疲軟,，而外需不足對貿易賬和經常賬的負面作用仍在持續(xù),，內外交困之下，預計二到三季度德國經濟將出現(xiàn)明顯放緩,。
而從近期西班牙局勢來看,，國債收益率快速升高，經濟持續(xù)低迷,，銀行業(yè)岌岌可危,，能否渡過危機仍存較多變數。西班牙經濟總量巨大，超過希臘,、葡萄牙和愛爾蘭之和,，若爆發(fā)債務危機，將對歐元區(qū)造成極大沖擊,。
此外,，近期法國和希臘政壇的變動亦令歐元區(qū)走勢更加不明朗。法國新總統(tǒng)奧朗德將于5月15日就職,，他表示將重新就去年達成的歐盟財政公約進行磋商,，但默克爾對此明確表示拒絕，德法聯(lián)盟開始出現(xiàn)裂隙,，歐洲緊縮計劃也將面臨考驗,。而希臘大選之后反歐元區(qū)情緒逐步升溫，左翼聯(lián)盟拒絕接受財政援助和緊縮計劃,，目前新民黨和左翼聯(lián)盟組閣均告失敗,，希臘可能將進行第二輪議會改選，政局的不明朗將會影響到援助資金的發(fā)放,，希臘債務違約已越來越難以避免,，歐元區(qū)目前仍舊危機重重。
雖然近期油價的回落給予歐洲進一步寬松創(chuàng)造了條件,，但歐洲央行繼上周宣布短期不會進一步刺激后,，本周再度表示不會改變貨幣政策。德國政府方面,，默克爾對刺激性措施仍持明確反對態(tài)度,，堅持解決危機應通過財政緊縮的方式進行，二三季度內歐洲進行大規(guī)模刺激可能性并不大,。
美國情況同樣不容樂觀,。4月份初請失業(yè)金人數再度反彈，達38萬人次,；而隨著勞動人口的增加,，就業(yè)市場將進一步轉弱。此外,，目前美國房地產復蘇力度依舊偏弱：3月份新屋銷售環(huán)比縮減7.1%,，新開工總數環(huán)比降低5.8%。就業(yè)市場疲弱和房地產低迷將在未來兩個季度內持續(xù)對美國經濟產生影響,。
局勢緩解 供給充裕
年初以來,，伊朗危局一直是油價的最大支撐。而在4月14日伊核會談確定了將以和平路線解決危機之后,，伊朗局勢進一步激化的可能性逐步消失,，其對國際原油市場的影響也變得有限�,；诖吮尘�,，筆者預計7月隨著歐洲全面停止進口伊朗原油，以及亞太國家繼續(xù)削減進口,，伊朗原油累計缺口將在50萬桶/天,，約占全球總產量的5.6%。
迫于美國壓力,，一季度亞太和歐洲國家陸續(xù)削減伊朗原油進口,，一季度伊朗原油出口量降低20萬桶。但4月份起,，由于印度進口增長,，伊朗出口再度回升至年初水平。而OPEC 4月份產量較年初增長了68萬桶,。因此,，盡管年初以來地緣政治因素紛繁，但原油總供應量卻增長迅速,，3月全球原油日產量已達歷史最高水平9110萬桶,，預計4月份增幅將更加明顯。
OPEC產量提升主要來自伊拉克,、利比亞和安哥拉,，沙特并未增產。目前沙特仍有閑置產能約280萬桶/天,，利比亞產能雖接近于上限,，但伊拉克和安哥拉仍有約40萬桶產能提升空間，均有意繼續(xù)提高產量,。此外,，沙特石油部長周二表示目前油價仍未達到合理水平，并暗示將在6月份OPEC會議上進一步提議提高產能上限,。因此,，即便考慮到伊朗出口的縮減，筆者預計二三季度全球原油產量仍有望進一步增長40～70萬桶,，全球原油供給將進一步充裕,。
全球原油消費疲弱
供給層面并不存在短缺，但需求卻較為疲弱,。全球一季度原油日消費量下滑30萬桶,。美國能源部最新報告顯示，2012年原油消費將維持平穩(wěn),，發(fā)達國家原油消費將降低40萬桶/天,，預計全年將處于供過于求狀態(tài),，為2008年來首次。
從主要經濟體情況來看,，歐洲經濟疲弱,，原油消費持續(xù)萎縮，一季度歐元區(qū)能源行業(yè)總產出下滑3.63%,，核心國德國降幅達6.87%,。而隨著歐債危機的進一步深化，筆者預計歐洲全年原油消費仍將維持縮減,。
美國的情況同樣不容樂觀,，一季度美國汽柴油消費觸及近15年以來最低水平，二季度雖為汽油旺季,，但實際消費仍未見起色,，4月美國汽油消費較去年同期降低6.1%，目前仍難見復蘇跡象,。
而作為國際原油新增需求最重要國家的中國今年隨著經濟增速回落,，原油需求增長預計也將出現(xiàn)明顯放緩。自2000年以來,，中國原油需求年均增量為6.7%,，而從美國能源部的數據來看，2012年預計將下滑至4.1%,。從實際產銷情況來看,，一季度柴油產量增長僅3.1%，為三年來最低,；此外,，進入4月以來，國內柴油消費開始明顯轉弱,，延續(xù)18個月的供應偏緊狀態(tài)也出現(xiàn)轉變,，多地出現(xiàn)批零倒掛，近年來罕見,。
油價回落影響偏空
整體而言,，目前全球能源市場格局持續(xù)轉弱，前期高價支撐因素均已不復存在,。而隨著美國大選的推進,，奧巴馬對于高油價的打壓態(tài)度也愈發(fā)明顯，預期油價后市仍有進一步回落空間,。從目前整體供需和宏觀情況來看,，較為類似于去年三季度。因此,，筆者預計油價后市有望進一步回落,，二到三季度內有望跌至90美元下方,。
而油價的持續(xù)回落對整體商品將產生進一步拖累。這種效應一方面來自整體生產和運輸成本的降低,，另一方面則來自市場心態(tài)的轉變,。隨著二季度油價的持續(xù)回落，商品市場已經呈現(xiàn)較明顯的資金流出跡象,，這種資金流出現(xiàn)象預計在5月份將更加明顯。雖然油價回落加大了市場對新一輪寬松政策的預期,，但從目前美歐央行的表態(tài)來看,，二三季度內進行新一輪刺激的可能性并不大，因此預計油價回落對整體商品市場將以負面影響為主,。